研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響研究

賈洪文，贠凱鴿

（蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅蘭州 730000）

一、引言

十九大以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展由高速度向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，社會(huì)公眾和政府部門鼓勵(lì)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。2018年，為進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)承擔(dān)應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，中國證監(jiān)會(huì)在新修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》（中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2018〕29 號(hào)）中，將企業(yè)社會(huì)責(zé)任寫入其中。在我國經(jīng)濟(jì)以快速增長為目標(biāo)的時(shí)期，企業(yè)社會(huì)責(zé)任不被重視，企業(yè)通常將承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的資金看作是額外支出，認(rèn)為這些支出降低了企業(yè)利潤總額。實(shí)際上，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效是相互促進(jìn)的，基于信號(hào)傳播理論，企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不僅能夠提高品牌形象和知名度，而且易被投資者主觀認(rèn)為盈利水平良好，有利于提升企業(yè)股票收益率。而企業(yè)因?yàn)槠放菩蜗筝^好，可以相應(yīng)地減少廣告支出費(fèi)用，從而提升財(cái)務(wù)績效。一般來講，企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好的公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的能力越強(qiáng)。

當(dāng)期，越來越多的學(xué)者將企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)社會(huì)責(zé)任聯(lián)系起來進(jìn)行研究。宋巖等（2019）發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響并不只是簡單的線性關(guān)系，研發(fā)投入存在大量的不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)績效越好的公司，資金越充足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，研發(fā)投入金額越大。歐理平等（2019）和周方召等（2020）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)創(chuàng)新能力對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有重大影響。那么，隨著研發(fā)投入的增加，企業(yè)是否會(huì)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任？

以往的文獻(xiàn)大多研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用，近幾年，一些學(xué)者開始關(guān)注研發(fā)投入與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系，但集中在研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)研發(fā)投入的影響方面。本文將企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平作為門檻變量，研究不同財(cái)務(wù)績效水平下，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響作用。

二、文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Corporate Social Responsibility，CSR）由美國學(xué)者Olive（1923）提出，他突破以往認(rèn)為企業(yè)只以創(chuàng)造利潤最大化為唯一目標(biāo)、只對(duì)職工與股東承擔(dān)法律責(zé)任的傳統(tǒng)理念，將CSR 與公司經(jīng)營者滿足產(chǎn)業(yè)內(nèi)外各種人士需求的責(zé)任聯(lián)系起來，認(rèn)為公司責(zé)任包含了道德因素。之后，眾多國外學(xué)者圍繞CSR 展開討論。

截至目前，大部分學(xué)者將CSR 與企業(yè)價(jià)值聯(lián)系起來進(jìn)行研究，也有一些學(xué)者關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新與CSR 之間的關(guān)系。

1.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值

學(xué)者們對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與價(jià)值作用的研究結(jié)論并不一致。從正面效應(yīng)來看，朱清香等（2019）等根據(jù)資源基礎(chǔ)觀，認(rèn)為較好履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)會(huì)獲得較高的社會(huì)聲譽(yù)，吸引高質(zhì)量人才，且可獲得稀缺的有形或無形資源，如以較低的利率獲得銀行貸款。Fernández 等（2015）從社會(huì)、道德、環(huán)境和供應(yīng)商四個(gè)維度衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任，通過對(duì)所選55 家貿(mào)易公司的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)社會(huì)和道德維度的CSR 可以改善企業(yè)財(cái)務(wù)績效，而與供應(yīng)商之間的良好合作關(guān)系可以改善企業(yè)商譽(yù)。田敏等（2019）從消費(fèi)者心理學(xué)視角研究履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)消費(fèi)者行為產(chǎn)生的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任越多，消費(fèi)者對(duì)企業(yè)品牌的認(rèn)可度越高，越愿意購買并推銷該品牌的商品。從負(fù)面效應(yīng)來看，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任被看作是資本和其他資源的浪費(fèi)，與那些不參與社會(huì)責(zé)任相關(guān)活動(dòng)的企業(yè)相比，在競爭上會(huì)處于劣勢(shì)。由于信息不對(duì)稱性，謝玉華等（2019）發(fā)現(xiàn)企業(yè)如果承擔(dān)較多的內(nèi)部社會(huì)責(zé)任，企業(yè)的外部受眾將不能及時(shí)反應(yīng)，特別是資本市場中的投資者無法認(rèn)識(shí)到內(nèi)部社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的價(jià)值。少數(shù)研究者認(rèn)為，履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績效并不相關(guān)，Mcwilliams 和Siegel（2000）發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間存在缺陷，錯(cuò)誤的模型設(shè)計(jì)會(huì)導(dǎo)致CSR 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的估計(jì)值出現(xiàn)偏差，修正模型后，CSR 對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響是中性的。

2.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)創(chuàng)新

近年來，企業(yè)創(chuàng)新逐漸成為研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題時(shí)不可忽視的存在。Gallego-álvarez 等（2011）根據(jù)資源基礎(chǔ)理論分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任實(shí)踐與創(chuàng)新之間的雙向關(guān)系，發(fā)現(xiàn)CSR 對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是負(fù)面的。不同類型的創(chuàng)新會(huì)發(fā)揮不同的作用，但很多研究對(duì)創(chuàng)新的定義比較單一，導(dǎo)致無法準(zhǔn)確衡量創(chuàng)新產(chǎn)生的價(jià)值。Battaglia 等（2014）對(duì)213 家服裝企業(yè)進(jìn)行調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)變量在創(chuàng)新和無形績效兩個(gè)方面存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。從員工視角來看，企業(yè)在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的實(shí)踐中可以間接提升員工的工作能力，幫助企業(yè)提升人力資源的利用效率，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力；從資源角度來看，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任時(shí)可從利益相關(guān)者處獲得更多與創(chuàng)新相關(guān)的資源，間接促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入。我國學(xué)者的研究主要集中在企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)研發(fā)投入的影響方面，宋巖和孫曉君（2020）發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)研發(fā)投入具有直接促進(jìn)作用，且對(duì)非國有企業(yè)的促進(jìn)作用更加明顯。段軍山和莊旭東（2020）根據(jù)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行劃分，研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任所涵蓋的三個(gè)層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，發(fā)現(xiàn)貨幣資本層社會(huì)責(zé)任和人力資本層社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有正效應(yīng)。吳迪等（2020）考察了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的具體效應(yīng)及影響機(jī)制，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠提高員工職業(yè)安全感，改善管理層短視現(xiàn)象，緩解融資約束，從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。

（二）理論假設(shè)

1.企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的理論研究

Padgett 和Galan（2010）發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任具有積極影響，且這種影響在制造業(yè)企業(yè)中更加顯著。從企業(yè)內(nèi)部來看，通過研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步可以緩解員工的工作壓力，提高工作效率，降低生產(chǎn)成本，甚至能減少特殊行業(yè)意外事故的發(fā)生；技術(shù)進(jìn)步還可以提高企業(yè)在同行業(yè)的競爭力與品牌知名度，增加股票收益與營業(yè)利潤，使股東利益得到保障。從企業(yè)外部來看，對(duì)消費(fèi)者而言，技術(shù)進(jìn)步有利于提高產(chǎn)品質(zhì)量與實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，滿足消費(fèi)者的不同偏好；對(duì)環(huán)境而言，技術(shù)進(jìn)步可以優(yōu)化資源使用效率，減輕因發(fā)展經(jīng)濟(jì)而導(dǎo)致的環(huán)境污染問題；對(duì)社會(huì)而言，技術(shù)進(jìn)步可以提高一個(gè)國家的綜合實(shí)力，從而給人民生活帶來更多的便利。也有學(xué)者得出相反的結(jié)論，黃蘇萍（2010）發(fā)現(xiàn)，相比研發(fā)投入較多的企業(yè)，研發(fā)投入較少的企業(yè)更愿意承擔(dān)較多的社會(huì)責(zé)任，因?yàn)樵谟邢薜馁Y源約束條件下，研發(fā)投入與承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是此消彼長的關(guān)系，尤其是資金流動(dòng)性強(qiáng)的中小企業(yè)，雖然強(qiáng)化創(chuàng)新能力會(huì)提高產(chǎn)品的差異化競爭能力，但也存在風(fēng)險(xiǎn)高、投入量大和不會(huì)獲得短期盈利的弊端，因此企業(yè)管理者會(huì)減少研發(fā)投入，把資金投入企業(yè)社會(huì)責(zé)任建設(shè)，以便間接獲利。

研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響的研究結(jié)果不一致，究其原因，形成正面影響的都是以合理的研發(fā)投入為前提，負(fù)面影響的大都以有限資源占用和高風(fēng)險(xiǎn)為前提?；谝陨涎芯拷Y(jié)論的不一致性，可知研發(fā)投入與社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系并不是線性的。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)績效與研發(fā)投入的理論研究

財(cái)務(wù)績效可以全面衡量企業(yè)的綜合實(shí)力，較好的企業(yè)財(cái)務(wù)績效代表較強(qiáng)的競爭力與運(yùn)營效率，而研發(fā)投入依賴于企業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平?；陂e置資金理論，如果企業(yè)有較多的閑置資金，則企業(yè)在正常營業(yè)活動(dòng)之外有意愿也有能力支持研發(fā)活動(dòng)；反之，如果企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)占用大量資金，則無法承擔(dān)研發(fā)活動(dòng)所需的資金供給。我國實(shí)行代理制度的上市公司，當(dāng)財(cái)務(wù)績效水平較高時(shí)，職業(yè)經(jīng)理人會(huì)獲得較為豐厚的報(bào)酬，他們更愿意關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展與戰(zhàn)略目標(biāo)，更有動(dòng)力和信心投入研發(fā)活動(dòng)，以提升企業(yè)競爭力；同時(shí)，股東也會(huì)以較為樂觀的態(tài)度支持企業(yè)的研發(fā)投入。但是，研發(fā)投入并不是短期投資，一些不確定性因素會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)績效良好的企業(yè)具有良好的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，會(huì)盡量減少這種情況出現(xiàn)。

綜上，財(cái)務(wù)績效是影響企業(yè)研發(fā)投入的重要因素，研發(fā)投入與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行直接受到企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。相比其他投資，研發(fā)投入需要長期、大量的資金支持，并且前景不明確，因此需要企業(yè)具備較強(qiáng)的綜合實(shí)力。從利益相關(guān)者視角來看，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平較低時(shí)，他們更傾向于保守且平穩(wěn)的投資策略，支撐研發(fā)活動(dòng)的資金不足或斷裂時(shí)，企業(yè)前期的研發(fā)投入也將成為沉沒成本，這會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)失市場機(jī)遇，造成更嚴(yán)重的損失；當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平較高時(shí)，他們對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景保持更樂觀的態(tài)度，更能清醒地認(rèn)識(shí)到科技軟實(shí)力在競爭中發(fā)揮的作用，更傾向于合理地投入研發(fā)資金，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。根據(jù)以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行受到企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平的影響，存在非線性門檻效應(yīng)。

H2：企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平較低時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈反向作用；企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平較高時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈正向作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2014－2018年A 股上市公司為樣本，剔除不符合條件的樣本：一是剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整以及指標(biāo)異常的公司；二是剔除ST、PT 及退市的公司；三是剔除金融保險(xiǎn)類上市公司。文中有關(guān)上市公司的原始數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫、CSMAR 數(shù)據(jù)庫與和訊網(wǎng)。剔除異常值之后，保留5580 個(gè)觀測值，對(duì)剩余的樣本進(jìn)行門檻效應(yīng)回歸處理。

（二）研究思路

1.因子分析理論

（1）可供選擇的數(shù)據(jù)量較多能夠增加信息豐富度、提高研究結(jié)果精確度，但過多的、復(fù)雜的數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)性會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)處理難度加大。因子分析理論是多元統(tǒng)計(jì)的分支，運(yùn)用該理論對(duì)大量原始變量進(jìn)行降維處理，并將其歸類為不相關(guān)的公共因子，以公共因子作為基本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，可減輕數(shù)據(jù)處理工作量。

假設(shè)有n個(gè)原始變量，分別為x1、x2、x3···xn，構(gòu)成原始變量的共有部分稱為兩兩正交的公共因子，表示為p1、p2、p3···pm；特殊因子是原始變量的特有部分，表示為ε1、ε2、ε3···εn。原始變量由公共因子和特殊因子共同構(gòu)成，具體表達(dá)公式如下：始觀測變量，向量P(p1、p2、p3···pm)T為X的公共因子，向量E(p1、p2、p3···pm)T為X的

式（1）可以用向量表示為X=WP+E。其中，m＜n，向量X(x1、x2、x3···xn)T為原特殊因子，ωij是 第i個(gè)原始變量在第j個(gè)公共因子的占比，矩陣W(ωij)被稱為載荷矩陣，載荷矩陣是因子分析法的核心。

2.構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系

學(xué)者們利用財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)公司經(jīng)營狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，一般主要從營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力和盈利能力四個(gè)方面構(gòu)建評(píng)價(jià)體系。財(cái)務(wù)指標(biāo)法可以較為全面地衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，指標(biāo)之間相互聯(lián)系且不易受主觀因素和數(shù)據(jù)來源的影響，因此本文也從這四個(gè)方面選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體指標(biāo)如表1所示。

表1 財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系

（1）營運(yùn)能力。營運(yùn)能力是指企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)的效率與效益，效率通常是指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度，而效益是指企業(yè)產(chǎn)出量與資產(chǎn)占用量的比率。通過分析企業(yè)營運(yùn)能力，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)營運(yùn)過程中存在的問題。本文選擇存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個(gè)指標(biāo)度量企業(yè)的營運(yùn)能力。

（2）償債能力。償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力。通過分析企業(yè)償債能力，可以考察企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和潛在風(fēng)險(xiǎn)，有利于預(yù)測企業(yè)未來收益。本文選擇流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)度量企業(yè)的償債能力。

（3）發(fā)展能力。發(fā)展能力又稱成長能力，是指企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)擴(kuò)大規(guī)模、提升實(shí)力的潛在能力。發(fā)展能力，是企業(yè)制訂戰(zhàn)略目標(biāo)的主要依據(jù)之一。本文選擇營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率指標(biāo)度量企業(yè)發(fā)展能力。

（4）盈利能力。盈利能力也稱為資本增值能力，是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益額水平的高低。通過分析企業(yè)盈利能力，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理過程中存在的問題。本文選擇投入資本回報(bào)率和總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)度量企業(yè)盈利能力。

3.合成財(cái)務(wù)績效指標(biāo)得分

本文運(yùn)用因子分析法計(jì)算財(cái)務(wù)績效得分，先對(duì)以上所選變量做相關(guān)性檢驗(yàn)。若變量之間不存在相關(guān)性或相關(guān)性較差，則不可使用因子分析法。通常情況下，KMO 值大于0.5，Battlett 檢驗(yàn)顯著性水平小于0.005就是有意義的。本文利用SPSS.24 軟件對(duì)變量進(jìn)行KMO 檢驗(yàn)和Battlett 檢驗(yàn)，KMO值為0.57 且Battlett 檢驗(yàn)的顯著性水平為0，如表2所示。

表2 KMO 和Battlett 檢驗(yàn)

因子分析法數(shù)據(jù)處理結(jié)果如表3所示。一般情況下，選擇公共因子的標(biāo)準(zhǔn)為初始特征值 ≥1，根據(jù)數(shù)據(jù)的分析結(jié)果選擇7 個(gè)公共因子，旋轉(zhuǎn)后的特征值分別為2.284、1.688、1.025、1.001、1.001、1.001 和0.999，方差百分比累積至89.994%，表明這7 個(gè)公共因子對(duì)總體變量的概括性很好，可體現(xiàn)原有變量的整體特征。財(cái)務(wù)績效指標(biāo)的最終得分以這7 個(gè)公共因子旋轉(zhuǎn)后各自的方差百分比為權(quán)重計(jì)算。

表3 因子分析法數(shù)據(jù)處理結(jié)果

（三）變量描述

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任狀況，用CSR表示，該指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)。和訊網(wǎng)CSR 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系由股東責(zé)任、員工責(zé)任、供應(yīng)商、客戶和消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任、環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任六個(gè)方面構(gòu)成，比較全面地反映了公司履行社會(huì)責(zé)任的狀況。為使數(shù)據(jù)平穩(wěn)化，本文剔除非正常值后對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

2.解釋變量

本文的解釋變量是研發(fā)投入，用RD表示。研發(fā)投入的原始數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫，RD指標(biāo)通常有兩種度量方法，一種是財(cái)務(wù)報(bào)表中直接列示的研發(fā)投入金額，另一種是每一年度公司研發(fā)投入占公司總資產(chǎn)之比，即RD=研發(fā)費(fèi)用/期初資產(chǎn)總額。由于研發(fā)投入占總資產(chǎn)的比例為相對(duì)值，相比研發(fā)投入的直接投入金額，能較好地度量不同規(guī)模企業(yè)的研發(fā)投入狀況，且考慮到指標(biāo)之間的相關(guān)性，本文選擇后者度量RD。

3.控制變量

借鑒董千里等（2017）的做法，本文選擇企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（ER）、獨(dú)立董事占比（Inds）、資本集中度（Capt）、企業(yè)上市年數(shù)（Frmg）和排名前三股東所持股份占比（Mcg）作為控制變量，指標(biāo)的具體度量公式如表4所示。石璋銘（2021）發(fā)現(xiàn)，規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)小、上市年數(shù)長的企業(yè)普遍具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力，且更加注重聲譽(yù)，更愿意也更有能力積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任。鑒于我國資本市場控制股權(quán)集中的現(xiàn)狀，唐華等（2021）發(fā)現(xiàn)排名前三股東所持股份占比越高、獨(dú)立董事占比越高，企業(yè)越偏向于履行社會(huì)責(zé)任。

表4 變量描述

4.門檻變量

本文的門檻變量是企業(yè)財(cái)務(wù)績效得分，用Perf表示。企業(yè)財(cái)務(wù)績效的原始數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫，利用因子分析法算出最終得分，具體操作過程略。

（四）模型設(shè)定

本文以企業(yè)財(cái)務(wù)績效為門檻變量，參考Hanson 的門檻面板數(shù)據(jù)模型，利用自體抽樣法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行識(shí)別，確定門檻值，并將數(shù)據(jù)樣本劃分為多個(gè)區(qū)間，估計(jì)研發(fā)投入與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系，設(shè)定模型如下：

式(2)中，Perfi,t表示門檻變量，γ表示門檻值；I(·)表示指示函數(shù)，取值依據(jù)門檻變量與其對(duì)應(yīng)的門檻值γ而定，當(dāng)Perf≤其對(duì)應(yīng)的門檻值γ時(shí)，當(dāng)Perfi,t＞其對(duì)應(yīng)的門檻值γ時(shí)，CSRi,t是被解釋變量，RDi,t表示公司研發(fā)投入的大小，μi,t表示個(gè)體誤差的大小,Controli,t代表控制變量。

考慮到樣本數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)多門檻效應(yīng)，進(jìn)一步設(shè)定雙重門檻模型如下：

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表5為變量描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出，在所有觀測樣本中，企業(yè)財(cái)務(wù)績效得分的最小值是-2.79，最大值為6.83，說明不同企業(yè)的經(jīng)營狀況存在較大差異。企業(yè)社會(huì)責(zé)任加1 后進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，最小值為-3.91，最大值為4.47，由于對(duì)數(shù)化處理后的數(shù)據(jù)直觀上差異較小，可知上市公司履行社會(huì)責(zé)任的情況兩極分化嚴(yán)重且整體水平較低，因此學(xué)者們研究如何提高企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任是很有必要的。研發(fā)投入最小值為0，最大值為33.32，說明不同企業(yè)的研發(fā)投入差異較大，不同企業(yè)研發(fā)投入的差異可能是因?yàn)槠髽I(yè)所處行業(yè)、性質(zhì)等因素不同造成的；研發(fā)投入平均值在2.71 左右，說明企業(yè)整體研發(fā)投入水平較低，企業(yè)研發(fā)投入存在很大的提升空間。

表5 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

本文構(gòu)建雙重門檻模型進(jìn)行實(shí)證分析。為避免多重共線性產(chǎn)生的誤差，對(duì)所有變量做Pearson 相關(guān)性檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表6所示，可以看出，CSR與大部分控制變量在1%的置信水平上相關(guān)，且與解釋變量RD的相關(guān)性最高，說明模型所選變量十分合理；CSR與所有控制變量的相關(guān)性系數(shù)的絕對(duì)值不超過0.2，且與其他變量之間的相關(guān)性系數(shù)的絕對(duì)值也都不超過0.2，說明它們之間相關(guān)性比較低。此外，VIF 檢驗(yàn)結(jié)果（如表7）中，VIF 值均小于5。因此，本文所選變量之間不存在多重共線性。

表6 相關(guān)性分析表

表7 VIF 檢驗(yàn)

（三）門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

運(yùn)用Hanson 門檻面板模型，先檢驗(yàn)變量之間是否存在門檻效應(yīng)，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果確定最佳門檻個(gè)數(shù)和門檻估計(jì)值。門檻變量的估計(jì)值和置信區(qū)間，以及門檻效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果如表8所示，可知企業(yè)財(cái)務(wù)績效對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)社會(huì)責(zé)任存在非線性門檻效應(yīng)，即研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行受到財(cái)務(wù)績效水平的影響，存在非線性門檻效應(yīng)，H1 得到驗(yàn)證。如表8所示，單一門檻和雙重門檻模型的P值為0，在10%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)，三重門檻的P值為0.578，沒有通過檢驗(yàn)。

表8 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)與回歸結(jié)果

圖1和圖2是門檻模型的似然比函數(shù)圖，橫軸為門檻變量的估計(jì)量，縱軸為似然比統(tǒng)計(jì)量LR，虛線表示95%的置信區(qū)間區(qū)分線，即虛線以下是門檻值的取值范圍，當(dāng)LR為0時(shí)，對(duì)應(yīng)的橫軸坐標(biāo)值就是門檻值。由圖1可知，第一個(gè)門檻值為-0.345，95%的置信區(qū)間為[-0.354，-0.345]；由圖2可知，第二個(gè)門檻值為-0.1030，95%的置信區(qū)間為[-0.115，-0.101]。根據(jù)所選的兩個(gè)門檻值，將財(cái)務(wù)績效狀況劃分為三個(gè)水平，Perf＜-0.348 的區(qū)間被認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績效較差，其樣本占總樣本的8.12%；-0.348≤Perf＜-0.103 區(qū)間被認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績效一般，其樣本占總樣本的30.61%，Perf≥-0.103被認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績效良好，其樣本占總樣本的61.27%，這說明我國大部分上市公司的財(cái)務(wù)績效是偏好的。

圖1 第一門檻似比然函數(shù)圖

圖2 第二門檻似比然函數(shù)圖

（四）回歸分析

表8最后一列雙重門檻回歸結(jié)果中，Perf＜-0.348，即企業(yè)財(cái)務(wù)績效綜合指數(shù)未達(dá)到第一門檻，企業(yè)財(cái)務(wù)績效狀況較差時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明研發(fā)投入越大，企業(yè)社會(huì)責(zé)任越小；-0.348≤Perf＜-0.103，即企業(yè)財(cái)務(wù)績效綜合指數(shù)介于雙重門檻之間，企業(yè)財(cái)務(wù)績效狀況較第一階段有所改善時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響也在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，但回歸系數(shù)較第一階段有所增加，更接近于0，說明隨著經(jīng)營狀況的改善，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響也改善了很多；Perf≥-0.103，即企業(yè)財(cái)務(wù)績效綜合指數(shù)越過第二個(gè)門檻值后，企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平良好時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)為正，t統(tǒng)計(jì)量是-0.103，接近于10%的顯著性水平。由以上分析可得，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平較差時(shí)，隨著研發(fā)投入的增加，企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越來越小；當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效改善后，隨著研發(fā)投入的增加，企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任相比上一階段下降趨勢(shì)減小；當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效良好時(shí)，隨著研發(fā)投入的增加，企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任也在增加。即在企業(yè)不同財(cái)務(wù)績效水平下，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響呈U 型，因此，H2 得到驗(yàn)證。

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文選擇2014－2018年A 股上市公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建度量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的評(píng)估體系，運(yùn)用因子分析法算出財(cái)務(wù)績效的綜合得分，再將財(cái)務(wù)綜合得分作為門檻變量，運(yùn)用Hanson 門檻面板數(shù)據(jù)模型，研究不同財(cái)務(wù)狀況下研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響。研究發(fā)現(xiàn)：不同財(cái)務(wù)績效水平下，研發(fā)投入和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系存在非線性門檻效應(yīng)。當(dāng)財(cái)務(wù)績效較差或一般時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈負(fù)相關(guān)；當(dāng)財(cái)務(wù)績效較好時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈正相關(guān)。

（二）政策建議

本文研究表明，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響受到企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平的影響。企業(yè)根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況制定合理、有效的研發(fā)投入策略，對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有重大意義。基于此，本文提出如下建議：

第一，響應(yīng)創(chuàng)新號(hào)召，加強(qiáng)政府政策支持力度，引導(dǎo)企業(yè)合理投入研發(fā)資金。當(dāng)前以技術(shù)創(chuàng)新為核心的大環(huán)境下，我國企業(yè)的整體研發(fā)投入水平較低，存在很大的提升空間，政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)企業(yè)積極投入技術(shù)創(chuàng)新。

第二，突破傳統(tǒng)觀念，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。技術(shù)代表生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的高低，高生產(chǎn)效率意味著原材料被充分利用，高產(chǎn)品質(zhì)量意味著更好的消費(fèi)體驗(yàn)，這些都是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要組成部分。企業(yè)應(yīng)不斷促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，將研發(fā)戰(zhàn)略與企業(yè)社會(huì)責(zé)任聯(lián)系起來。

第三，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀，制定最優(yōu)研發(fā)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)最大化。企業(yè)應(yīng)綜合評(píng)估各方面的實(shí)力，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際狀況，制定最合理的研發(fā)戰(zhàn)略，一方面避免盲目增加研發(fā)投入給企業(yè)帶來資源浪費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等負(fù)面影響，另一方面督促企業(yè)更好地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。