綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響研究
——基于我國(guó)省級(jí)面板的實(shí)證分析

朱昊緣，吳燕華，b

（浙江農(nóng)林大學(xué)a.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院；b.浙江省鄉(xiāng)村振興研究院，杭州 311300）

一、引言

目前，全球197個(gè)國(guó)家中已有126個(gè)國(guó)家提出從2035年到2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，且已做出承諾的國(guó)家碳排放量占全球總量的48%，占全球經(jīng)濟(jì)總量53%以上，這再一次將綠色金融的發(fā)展推到了一個(gè)全新的高度。伴隨經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，生態(tài)環(huán)境的約束性日益凸顯，綠色金融作為一種將金融約束與環(huán)境約束相匹配的方式，是解決環(huán)境污染與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不對(duì)稱的內(nèi)生性要求，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮著越來越重要的作用。而綠色信貸作為金融領(lǐng)域最廣泛使用的工具，能有效引導(dǎo)資金流向以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并能抑制傳統(tǒng)能耗型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者較少涉及綠色信貸的研究，但不乏對(duì)綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整間的研究。Salazar（1998）提出，作為生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域中新型工具的綠色金融是連接金融業(yè)與綠色低碳行業(yè)的樞紐，是綠色金融發(fā)展的導(dǎo)向，通過投融資行為引導(dǎo)社會(huì)資金，是可持續(xù)發(fā)展的明智選擇。[1]Anderson（2016）通過研究綠色債券、綠色債券基金、REDD/REDD+等新型的綠色投資產(chǎn)品，為注重社會(huì)效益的投資者尋求籌集或分配資金可使用的替代方案，利用綠色金融產(chǎn)品推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化。[2]

國(guó)內(nèi)學(xué)者多從理論上構(gòu)建綠色信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)間的關(guān)系。舒曉婷（2017）從商業(yè)銀行的視角提出，綠色信貸的發(fā)展有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)并提出相關(guān)具體方法。[3]陳偉光等（2011）基于綠色信貸的實(shí)施效率，提出綠色信貸對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)際效益并不顯著。[4]張光平等（2016）總結(jié)歸納了上海轄內(nèi)銀行業(yè)在綠色信貸領(lǐng)域所取得的成效以及制約綠色信貸發(fā)展的主要因素，從監(jiān)管角度肯定了綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向效應(yīng)。[5]在實(shí)證研究方面，徐勝等（2018）從全國(guó)面板數(shù)據(jù)的剖析中發(fā)現(xiàn)綠色信貸對(duì)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在異質(zhì)性。[6]周林海等（2019）以湖州市的綠色信貸數(shù)據(jù)為例，通過短面板回歸分析，得出提升綠色信貸占比對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型起到正向作用。[7]周曉琨和潘家坪（2020）以廣州市為例，運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)分析綠色金融對(duì)廣州市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的導(dǎo)向性作用。[8]錢水土等（2019）通過構(gòu)建區(qū)域面板和分階段面板模型，一致得出綠色信貸政策使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有動(dòng)力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)有效果。[9]

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于綠色信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的研究著眼于理論研究較多，同時(shí)，因?yàn)榫G色金融在我國(guó)的發(fā)展較為滯后，綠色信貸政策具體落實(shí)的時(shí)間較晚，金融機(jī)構(gòu)提供的綠色信貸額度數(shù)據(jù)較難準(zhǔn)確獲取，導(dǎo)致相應(yīng)的實(shí)證研究多基于某一地區(qū)或全國(guó)層面。因此，本研究選取全國(guó)2004-2017年的省級(jí)面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板回歸模型，豐富綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證研究。

三、實(shí)證研究

（一）模型建立與變量選取

由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)具有明顯的滯后性，因此引入滯后一期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率。

研究選取被解釋變量為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（ISR），解釋變量為綠色信貸比（GLR），為使模型更加符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，研究加入三個(gè)相關(guān)控制變量，分別為反映我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展規(guī)模的金融相關(guān)率（FCR），反映金融業(yè)的發(fā)展水平的金融業(yè)產(chǎn)值比率（FIPR），以及政府信貸決策干預(yù)率（IRCD）（變量定義如下表1所示）。

表1 變量定義

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)

在動(dòng)態(tài)面板回歸分析之前，本研究采用LLC和Fisher-ADF兩種單位根檢驗(yàn)方法對(duì)每個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知原序列不平穩(wěn)，因此，對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分處理，可得變量DISR、DISR（-1）、DGLR、DFCR、DFIPR、DIRCD均為一階單整變量。進(jìn)而運(yùn)用Kao檢驗(yàn)對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（結(jié)果如表2所示）。

表2 Kao協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

P值＜0.05，拒絕原假設(shè)，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率與綠色信貸比之間存在長(zhǎng)期均衡穩(wěn)定的關(guān)系，沒有大幅波動(dòng)。

（三）全國(guó)面板回歸分析

根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)選擇固定效應(yīng)模型，全國(guó)面板回歸結(jié)果如表3所示。

表3 全國(guó)面板回歸結(jié)果

根據(jù)結(jié)果，滯后一期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整顯著。綠色信貸比率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率呈顯著正相關(guān)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率隨綠色信貸比率增加1%而提高0.23821%，說明金融機(jī)構(gòu)投放的綠色信貸資金比重越高，越容易提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化水平。

金融相關(guān)率、金融業(yè)產(chǎn)值比重率、信貸決策干預(yù)率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率分別通過了1%、5%、10%的顯著性檢驗(yàn)，可見，三個(gè)指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)關(guān)系密切。金融業(yè)規(guī)模的變動(dòng)和發(fā)展水平提高為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供了資金基礎(chǔ)。同時(shí)，金融系統(tǒng)的完善加強(qiáng)了環(huán)境的科學(xué)評(píng)估和有效管理，保障了綠色信貸的傳導(dǎo)與實(shí)施的有效性。而政府在綠色信貸中的作用不可或缺，是金融活動(dòng)的規(guī)制者，可以通過貸款傾斜、貸款優(yōu)惠與環(huán)保行為掛鉤等手段，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色化升級(jí)。

（四）省級(jí)區(qū)域面板回歸分析

我國(guó)各省份所處的地理位置、相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策不同，導(dǎo)致各個(gè)省份的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，綠色信貸投入比重、發(fā)展重點(diǎn)不同，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的效應(yīng)也會(huì)存在差異。因此，將全國(guó)31個(gè)省區(qū)劃分為東、中、西三大地區(qū)。豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果顯示，東、中、西三個(gè)區(qū)域選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸更加合適。

從回歸分析結(jié)果看，東部地區(qū)滯后一期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率、綠色信貸比率對(duì)東部的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有非常顯著正向影響。綠色信貸比率增加1%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率即上漲0.26838%，相較于全國(guó)水平0.23821%，高出0.03017%。這主要是因?yàn)闁|部地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，綠色信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展擁有人才、科技、信息和資金等要素的支撐。

東部地區(qū)的金融相關(guān)率、金融業(yè)產(chǎn)值比率通過了5%的顯著性檢驗(yàn)，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)先，金融業(yè)較為完善和發(fā)達(dá)，為第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了良好的條件。信貸決策對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有負(fù)面影響，政府的信貸政策對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)存在干預(yù)，可能的原因是金融業(yè)的發(fā)展需要完善的市場(chǎng)制度作為保障，過多的政府干預(yù)或抑制其健康發(fā)展。

表4 省級(jí)區(qū)域面板回歸結(jié)果

中部地區(qū)滯后一期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率和綠色信貸與當(dāng)年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率呈現(xiàn)在1%和10%水平上的顯著正向關(guān)系。綠色信貸比率增加1%,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率提高0.05715%，低于全國(guó)和東部水平。同時(shí)金融相關(guān)率、金融業(yè)產(chǎn)值率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率處于1%和5%的顯著性水平上正相關(guān)。金融相關(guān)率、金融業(yè)產(chǎn)值比重率每提高1%，中部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率分別增加了0.00129%和0.05412%，發(fā)展勢(shì)態(tài)良好的金融業(yè)自由空間大，綠色信貸對(duì)中部各省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的效果明顯。信貸決策干預(yù)率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率負(fù)向相關(guān)，中部地區(qū)的各省級(jí)政府出臺(tái)的相關(guān)政策在一定程度上干預(yù)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，由于中部地區(qū)金融行業(yè)發(fā)展滯后，根基較為薄弱，相關(guān)法律政策不夠完善，不能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

西部地區(qū)綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)效果顯著。西部地區(qū)的綠色信貸比率增加1%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化增長(zhǎng)0.27031%，相比于全國(guó)水平0.23821%，高出0.03210%，可見綠色信貸政策極大地推動(dòng)了西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。但是，西部地區(qū)的金融相關(guān)率和金融業(yè)產(chǎn)值比率沒有通過顯著性檢驗(yàn)，分析其可能的原因是由于地理位置的約束，高原山區(qū)、交通不便加之自然環(huán)境較差，部分行業(yè)發(fā)展滯后，沒有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，金融市場(chǎng)的實(shí)力薄弱，無法為產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造或者新型產(chǎn)業(yè)提高充足的資金。信貸決策干預(yù)率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率呈正相關(guān)，并且在10%的顯著性水平上。信貸決策干預(yù)率每提高1%，西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率提高0.00024%，由此，可推斷西部地區(qū)政府的信貸政策對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)存在微弱的積極影響。政府部門應(yīng)重視西部地區(qū)的發(fā)展，培育綠色產(chǎn)業(yè)，為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造先決條件。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于綠色信貸指標(biāo)較難替換，因此，本研究用各省金融業(yè)產(chǎn)值占第三產(chǎn)業(yè)的比重來替代原控制變量金融業(yè)產(chǎn)值比率。全國(guó)和省級(jí)區(qū)域的回歸結(jié)果相似，解釋變量和控制變量的系數(shù)符號(hào)與顯著性水平1沒有發(fā)生顯著的變化，因此，模型穩(wěn)健性較好（全國(guó)面板數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示）。

表5 全國(guó)面板數(shù)據(jù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

四、結(jié)論及建議

面板回歸分析結(jié)果顯示：全國(guó)及中、東、西部地區(qū)綠色信貸比率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在不同程度的顯著影響，綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)效果存在地區(qū)差異性，西部地區(qū)的綠色信貸資金投放額度越大，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的促進(jìn)效果就越明顯，東部次之，中部地區(qū)綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響程度最低。

綠色信貸的發(fā)展雖然能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，但我國(guó)綠色信貸政策的制定與傳導(dǎo)并不完善，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)作用存在局限性，為此，本研究提出以下建議：

第一，加大綠色信貸發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用。東部地區(qū)綠色金融發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)快。借鑒東部地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)，政府可以加大對(duì)中西部的資金和技術(shù)投入，大力支持中西部的綠色金融發(fā)展，予以政策支持。

第二，加快完善綠色信貸體系的建設(shè)。政府部門要利用環(huán)境約束、金融規(guī)制等手段對(duì)金融企業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)和約束，提升其在社會(huì)公眾面前的認(rèn)知度，為綠色信貸業(yè)務(wù)的落實(shí)打下基礎(chǔ)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在投融資中要自覺遵守有關(guān)綠色信貸的法規(guī)制度，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的環(huán)保審核，提高生產(chǎn)企業(yè)對(duì)環(huán)保問題的重視程度，通過稅賦減免、財(cái)政補(bǔ)貼、低息貸款等多種途徑正向激勵(lì)各個(gè)部門有信心轉(zhuǎn)型生產(chǎn)。

第三，創(chuàng)新綠色信貸形式。金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)企業(yè)對(duì)環(huán)保的貢獻(xiàn)度提出針對(duì)性的優(yōu)惠手段，通過差別化配額激勵(lì)企業(yè)參與綠色產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)。此外，銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)需要繼續(xù)豐富創(chuàng)新綠色信貸的形式和內(nèi)容，設(shè)計(jì)更加合理的產(chǎn)品和服務(wù)方式，如以排污權(quán)、碳排放的減排額、生態(tài)環(huán)境權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等為抵押物的金融創(chuàng)新工具。