家電行業(yè)并購財務風險分析

崔思凡

在當前競爭日益激烈的市場環(huán)境中，企業(yè)為了自身生存發(fā)展都在想方設法提高經營能力，于是紛紛開始尋找提升自身競爭力的有效經營發(fā)展方式。為了更好地適應市場環(huán)境，并購成為眾多企業(yè)青睞的發(fā)展方式，從而加快了進入新行業(yè)的步伐。目前我國已有多個行業(yè)成為并購交易的頻發(fā)行業(yè)，如房地產行業(yè)、電子行業(yè)、機械制造行業(yè)，以及家電行業(yè)等。作為經濟支柱行業(yè)之一，家電行業(yè)發(fā)生的并購交易活動不在少數(shù)，比如美的并購合康新能、格力電器并購珠海銀隆、海爾并購通用電氣等等。家電行業(yè)中的企業(yè)并購活動難度高且復雜是其面臨的首要問題。并購之后生產的新產品能否最終被市場認可是不可預知的，其風險巨大，但是企業(yè)并購一旦成功，則可獲得更高利益，可以促進企業(yè)進行有利的外部探索，幫助企業(yè)打開眼界，進一步實現(xiàn)更大的行業(yè)價值，最終提升企業(yè)創(chuàng)造力和競爭力。

一、家電行業(yè)并購的動因

（一）降低人工成本

并購可以幫助企業(yè)擴大經營規(guī)模，而家電的制造生產需要許多勞動力，人工成本是一個必須要考慮的因素，規(guī)模的擴大必然需要更多的勞動力。近年來，家電行業(yè)人工成本不斷增加，使生產成本上升，導致總體成本增加，大大減少了企業(yè)利潤。目前東南亞、非洲等地人工成本與我國相比較低，企業(yè)可利用自身原材料優(yōu)勢，在人工成本低的地區(qū)建廠，以此緩解人工成本較高的壓力。降低人工成本還可以考慮引進自動化機器，并購方可以跨界并購具有自動化技術的企業(yè)，用機器人替代人工，這樣一方面可以幫助企業(yè)實現(xiàn)自動化生產，另一方面也節(jié)約了人力成本。

（二）提高技術水平

家電行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，但是我國本土的高科技核心技術還有待進一步研發(fā)升級，在這方面仍存在一定差距。此時，擁有家電行業(yè)核心技術的部分西方國家企業(yè)，逐漸成為我國企業(yè)并購的對象。為了實現(xiàn)技術與人才共享和科學技術研發(fā)的創(chuàng)新，這些都是家電企業(yè)由傳統(tǒng)走向智能發(fā)展必不可少的資源。并購可以讓企業(yè)利用自身優(yōu)勢獲取自己所缺少的技術資源，得到一定技術支持，進而提升產品性能，達到優(yōu)勢互補。

（三）加快產業(yè)鏈升級

家電行業(yè)利潤率高低是目前大多數(shù)企業(yè)面臨的問題。隨著消費者品質要求逐漸提高，大量家電企業(yè)開始調整自身的戰(zhàn)略布局，注重產業(yè)鏈運作。從原材料選取購買到產成品加工、制造，再到最終完工產品銷售，這一整個鏈條中的每一個環(huán)節(jié)，都可能由一個或多個獨立企業(yè)負責，不同企業(yè)從中獲利也有所不同。家電企業(yè)通過并購產業(yè)鏈上下游并不斷延伸，有助于優(yōu)化企業(yè)自身價值創(chuàng)造體系。多元化并購也是企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略需要，適度拓展規(guī)?？梢愿玫靥嵘髽I(yè)競爭力。

二、家電行業(yè)并購財務風險分析

家電行業(yè)并購活動中的財務風險往往會直接或間接影響到企業(yè)的最終利潤。整個并購交易活動中的財務風險類型一般分為定價風險、融資風險、支付風險和整合風險，下面將從這四個方面具體分析家電行業(yè)的并購財務風險。

（一）并購前的定價風險

定價風險是家電行業(yè)進行并購活動前期最有可能出現(xiàn)的財務風險。目標企業(yè)提供的財務報告是評估企業(yè)價值的重要資料，其中的數(shù)據(jù)信息、文字信息都是評估依據(jù)，但是其提供的財務報告有可能不真實或者遺漏了部分關鍵數(shù)據(jù)，比如家電企業(yè)的品牌效應、家電技術的專利信息等，都很難在財務報告中得到準確反映。并購方在確定目標企業(yè)定價之前，要進行目標企業(yè)未來收益情況的恰當預測，但是預測結果準確度難以保證，如果預測結果與實際結果存在較大偏差，定價就很難合理。并購活動正式開展之前，并購方需要有專業(yè)談判技巧的人才，同時也應該選取合理的企業(yè)價值評估方法。如果并購方沒有良好的談判技巧人才，再加上價值評估方法選取不當，都有可能導致并購方花費高額的資金來并購目標企業(yè)，進而使并購方出現(xiàn)定價風險。

（二）并購中的融資風險與支付風險

融資風險和支付風險是并購活動運行過程中最常見的兩種財務風險。家電行業(yè)企業(yè)開展并購活動必須要有足夠的資金支持，然而并購方本身資金不足問題時有發(fā)生，這時就需要通過融資方式來取得所需資金，而融資結構和方法的選取都會對并購產生影響。目前情況下，家電企業(yè)并購活動日漸頻繁，交易金額越來越大，傳統(tǒng)的固定融資渠道已經無法適應當前復雜的市場環(huán)境，如果依舊堅持這種方法，必然會給并購方帶來一定的財務風險。并購方選取支付方式的不同，會讓其面臨著程度不一的財務風險。目前，大多數(shù)家電企業(yè)還是傾向于采用現(xiàn)金支付這種單一支付方式，原因是這種方式更為方便快捷，錢款支付也清晰易查，但是現(xiàn)金支付的壓力更大，最有可能造成并購方流動資金鏈斷裂的后果，進而引發(fā)財務風險。另外兩種比較常見的債權支付和股權支付方式也有著不同的風險點，例如，債權支付方式會增加并購方的償債風險，而股權支付方式雖然可以減輕并購方的現(xiàn)金壓力，但是會稀釋并購方股東所有者權益。不同的支付方式有著各自的不足和可行之處，因此，選擇合適的支付組合，才能有效緩解支付風險。

（三）并購后的整合風險

1.戰(zhàn)略制度整合中的財務風險。并購之前，各個企業(yè)都有了自己的戰(zhàn)略方向和目標，并購之后首先要整合的就是戰(zhàn)略這一重要內容。并購之前各方企業(yè)的財務制度、經營策略以及管理制度等都已成形，如果整合時沒有按照預期計劃進行這些方面的有效融合，沒有及時地統(tǒng)一管理目標企業(yè)，無法實現(xiàn)協(xié)同效應，就有可能出現(xiàn)整合風險。目前，家電行業(yè)并購已經呈現(xiàn)跨界并購的特征，戰(zhàn)略上的整合風險大大提升，因此，制定適合其發(fā)展的新戰(zhàn)略十分重要，必須明確共同的發(fā)展目標。

2.企業(yè)運營整合中的財務風險。并購整合階段，并購方要對目標企業(yè)的運營情況做出整合，要按照前期制定的方案整合目標企業(yè)已有的融資方式、存在的負債情況以及資本運營等。但是在實踐中，往往由于企業(yè)內部管理環(huán)境和外部市場環(huán)境復雜、管理人員綜合素質及各方員工配合程度不同等因素共同影響，加劇了整合困難，從而導致運營整合中出現(xiàn)財務風險。

3.企業(yè)文化整合中的財務風險。由于并購各方企業(yè)都已經在多年運營中形成了屬于自己的企業(yè)文化，因此在整合過程中，不能強制目標企業(yè)一味接受并購方的企業(yè)文化，這樣容易讓員工產生抵觸情緒，從而影響其工作狀態(tài)。企業(yè)文化整合需要各方都處在一種融洽的氛圍之中，避免因簡單粗暴地整合引發(fā)財務風險。

4.人力資源整合中的財務風險。并購活動對于并購各方企業(yè)的員工來說，必然會影響到其工作狀態(tài)，目標企業(yè)的員工往往更容易狀態(tài)不佳，進而影響到正常的企業(yè)運作。因此，對目標企業(yè)員工在被并購時的心理狀況要及時關注，避免核心技能人才流失。在人力資源整合中，要合理安排人才，適時交流溝通，避免人力資源整合方面引發(fā)財務風險。

三、家電行業(yè)并購財務風險的應對措施

（一）提升并購信息的準確度

做好并購活動的前期準備工作是并購的基礎。在這一階段獲取信息十分關鍵，信息獲取不完全將導致定價風險。首先，信息搜集渠道可以多元化，家電行業(yè)的市場信息比較廣泛，搜集的渠道除了銀行流水、企業(yè)征信等，還可以通過消費者來獲取。其次，家電行業(yè)企業(yè)業(yè)務量較大，銷售額以及市場占有率等都可以作為評價指標，結合財務數(shù)據(jù)進行多角度分析評價，通過加工基礎信息來提高所獲取信息的精準度。最后，并購方可以建立專業(yè)團隊來規(guī)范相關信息的識別與分析，進一步提高并購信息的準確性。

（二）合理制定融資計劃，選擇合適的支付方式

上文已經分析過家電行業(yè)具體的融資風險和支付風險，因此，制定合理的融資計劃和支付計劃有著十分重要的指導作用。家電企業(yè)可以在明確自身資金實力和償債能力的基礎上，制定有針對性的融資計劃，融資計劃中應該包括合理的融資方式、完善的融資渠道以及預期的融資資金等內容。家電行業(yè)并購最好是選擇組合支付方式來降低支付風險發(fā)生幾率。同時，并購方也要考慮自身資金實力，合理安排支付時間，對于并購所需資金巨大的項目要提前制定計劃，從而確保支付在合同約定時間內完成。

（三）并購各方確保求同存異

并購整合不是要求并購方完全同化目標企業(yè)，而是力求做到求同存異，不可一味地強制其改變。家電行業(yè)在應對并購整合風險時，并購方應該充分認識到目標企業(yè)的優(yōu)秀面，與其員工進一步交流溝通，了解目標企業(yè)的人文情況，再根據(jù)并購各方企業(yè)的管理理念和管理制度加以融合，不能單純向其灌輸并購方的管理思想或企業(yè)文化，要實現(xiàn)在統(tǒng)一戰(zhàn)略高度的基礎上發(fā)展多元化建設。

（四）建立整合過程中的信息監(jiān)控機制

并購方在進行整合時，可以建立一個有效的信息監(jiān)控機制，協(xié)助并購方降低整合風險。這一機制應包括對財務信息、經營狀況以及員工工作狀態(tài)的的全面監(jiān)控，通過這一機制，并購方可以及時了解目標企業(yè)的后續(xù)整合變動。此外，并購方也可以選派本企業(yè)專業(yè)人才進駐目標企業(yè)，定時定期地檢查這一機制的實施效果，及時與目標企業(yè)相關人員溝通交流，力求相互之間利益達到最大化，實現(xiàn)并購最終的互利共贏。