基本面下行驅動明顯玉米價格預計易跌難漲

隨著新玉米陸續(xù)上市和政策性糧源持續(xù)投放，玉米市場承壓，加上深加工企業(yè)開機率總體偏低、飼料消費量基本穩(wěn)定，玉米市場價格總體仍將弱勢運行。

下游養(yǎng)殖企業(yè)持續(xù)虧損，將壓制玉米價格上升

飼料作為玉米最主要的下游消費方式，其需求量對玉米價格升降有較大的影響，2020年帶動玉米價格大幅上漲的主要因素是高養(yǎng)殖利潤背景下飼料需求量的激增。目前，由于豬價持續(xù)下跌，連養(yǎng)殖利潤最高的自繁自養(yǎng)模式的生豬養(yǎng)殖利潤也已經跌至負值。生豬養(yǎng)殖利潤虧損將在量、價兩方面對玉米價格形成雙重打壓。

從量的角度來看，由于生豬養(yǎng)殖具有周期性的特點，通常豬價和養(yǎng)殖利潤升降行情領先生豬存欄1年半左右，本輪養(yǎng)殖利潤下跌大約從2020年2月開始。雖然當前生豬存欄量仍在增加，但生豬存欄增速已經出現(xiàn)了明顯下滑。在全行業(yè)虧損的情況下，補欄需求將明顯走弱，預計生豬存欄量將在2021年年底出現(xiàn)回落。目前，禽類養(yǎng)殖也面臨著類似的情況，不管是蛋雞還是肉雞，養(yǎng)殖利潤均為負值，且處于歷史較低水平。在豬、禽養(yǎng)殖均虧損的環(huán)境下，存欄量下降將削減飼料需求量，進而減少飼料生產企業(yè)對玉米的消費量。

而從價的角度來看，養(yǎng)殖業(yè)在虧損狀態(tài)下，對于成本的敏感度也在不斷提升，玉米高價會降低企業(yè)對玉米的采購積極性，進而對玉米價格上升形成壓制。此外，低價替代品也會對玉米消費形成拖累。通常情況下，飼料中所需玉米可以由小麥完全替代。

伴隨2020年玉米價格的大幅上漲，小麥與玉米價格的倒掛已經使部分飼料企業(yè)更換配方。近期雖然玉米價格回落，倒掛幅度有所收斂，但目前小麥價格仍比玉米價格低近200元/噸，預計飼用小麥替代玉米的量將進一步增加。

新糧集中供應，中儲糧持續(xù)投放輪換糧

通常9月之后新玉米開始集中上市，疊加上一年的陳糧結轉，勢必造成階段性的市場玉米供給寬松，進而對玉米市場形成壓力。此外，中儲糧近期也在市場上不斷投放輪換糧，從目前成交率來看，部分地區(qū)仍維持在較高水平，但整體的成交率已下滑至50%附近，黑龍江、湖北、吉林等地區(qū)甚至出現(xiàn)全部流拍的情況，而進口玉米同樣出現(xiàn)多次流拍的情況。

基本面下行驅動，玉米價格預計易跌難漲。

從上述供需面的分析來看，玉米價格向下驅動較為明確。從絕對價格來看，雖然近期玉米出現(xiàn)了一定程度的回升，但在無明確利好因素驅動的情況下，玉米價格反轉上漲的可能性仍然較低。

綜合來看，目前下游需求對玉米價格的支撐仍在持續(xù)走弱，隨著新糧陸續(xù)上市，玉米供應量不斷增加，因此近期玉米價格走勢易跌難漲，展望后市，玉米價格存在下行空間。