消費股估值取決于投資回報而非PE

李健

QFII和RQFII新規(guī)近期出臺，證監(jiān)會副主席方星海表示，將繼續(xù)推進資本市場制度性對外開放，增強國際投資者對中國資本市場的投資意愿和信心。對于中國資本市場開放的種種，被稱為“新興市場教父”的馬克·麥樸思表示，“我們非常歡迎這樣的開放，因為如果基金在資產(chǎn)兌換的時候更方便，會提高很多效率?！?/p>

本周，麥樸思先生做客《紅周刊》，他希望中國資本市場更進一步開放。同時，他分享了對一些估高的消費龍頭的看法。在他看來，消費板塊將是未來投資很重要的方向，消費龍頭的估值不應(yīng)該僅看PE，而應(yīng)該看投資回報率。

“我們對中國股票的倉位比重為20%”

《紅周刊》：聽到中國資本市場進一步開放的政策，您開心嗎？

麥樸思：當然開心，我們非常歡迎這樣的開放。

《紅周刊》：您有何希望或建議？

麥樸思：主要希望資本管控進一步放開。中國高層希望放開資本市場，但人民銀行希望控制貨幣流動，兩者間存在著難以協(xié)調(diào)的地方。

《紅周刊》：關(guān)鍵的所在是什么？

麥樸思：關(guān)鍵是要允許貨幣的自由進出，這樣當基金管理人需要將人民幣兌換成美元或其他貨幣時，可以很高效地操作。

《紅周刊》：機構(gòu)投資者包括外資機構(gòu)的增加，短期內(nèi)會否增加市場波動性？

麥樸思：其他國家過去的經(jīng)驗表明，引進外國機構(gòu)投資者往往會減少市場的波動性，因為外國投資者的行為與當?shù)厣敉顿Y者不同，因此在市場中會形成一方賣出，而另一方買入的局面，會平抑波動性。

《紅周刊》：從外部環(huán)境來說，外資來中國有哪些積極因素和消極因素？比如，美國11月大選、中美經(jīng)濟脫鉤的潛在可能，又是否讓外資進入中國轉(zhuǎn)為謹慎？

麥樸思：是的，例如美國阻止公共養(yǎng)老基金投資中國市場確實會帶來一些負面影響。但目前美國此類政策的作用很有限，只對政府直接運營的養(yǎng)老基金有影響，對其他許多養(yǎng)老基金沒有影響。如果美國通過一項法律，禁止任何美國人投資中國市場，那么其影響可能涉及數(shù)十億美元的投資?；蛟S，中國政府現(xiàn)在放松這些規(guī)定的原因之一，也是為了鼓勵和吸引更多的美國投資。

《紅周刊》：從借道北上資金參與A股機會，和直接以外資身份參與A股機會，最大的差別是什么？

麥樸思：最大的不同是能通過QFII投資可以買到更多的股票。在香港上市的A股數(shù)量有限，因此直接進入A股市場為外國投資者提供了更多投資機會。

《紅周刊》：您所服務(wù)的機構(gòu)目前投資中國各市場——港股市場與A股市場的總體權(quán)重多大？

麥樸思：目前，我們只通過香港市場對中國股票有持倉，倉位占比大約為20%。

A股在震蕩橫盤未來大概率會繼續(xù)走高

《紅周刊》：有觀點認為，發(fā)達國家到2022年GDP增速才能恢復(fù)至2019年的水平，但發(fā)展中國家2021年就可能超過2019年的水平，對此您怎么看？

麥樸思：我同意這個觀點，由于發(fā)展中國家增長更快，所以它們的復(fù)蘇也會來得更快。

《紅周刊》：美股市場盡管在震蕩之中，但牛氣依然。相比來看，A股市場也進入了牛市初期。那么，哪個市場未來會走得更好一些？

麥樸思：A股市場總體上與美國市場并駕齊驅(qū)，但無法確定的說未來哪個市場會走得更好。

《紅周刊》：您認為A股市場是在牛市當中嗎？

麥樸思：我認為A股市場更適合被描述為橫盤震蕩的市場，但最終它應(yīng)該會上行。

《紅周刊》：消費會成為接下來一段時間的投資主線嗎？

麥樸思：我認為消費板塊將成為很重要的方向，但只有那些擁有技術(shù)優(yōu)勢的品牌才會如此。

《紅周刊》：目前很多消費龍頭每年業(yè)績增長在10-20%左右，但PE卻達到了60倍甚至100倍，投資價值還有多大？

麥樸思：估值并不取決于市盈率，而是取決于投資回報，所以很多公司都做得很好。

《紅周刊》：中國的“漂亮50”行情是否會重復(fù)美股市場歷史，抑或是呈現(xiàn)一些新的特征？

麥樸思：隨著新一波人工智能的發(fā)展，市場將會呈現(xiàn)一輪新的走勢。