困境未必反轉(zhuǎn) 明確核心要素

沐恩

節(jié)后市場值得期待

主持人：本周外圍市場相對較強，但A股繼續(xù)平淡！

袁月：節(jié)前的平淡很正常，畢竟只有三個交易日，外加臨近長假，資金的交易情緒不高，甚至很多資金都已經(jīng)“提前放假”。這也很直觀地反映在量能上，持續(xù)縮量意味著大資金都在休息。而漲停板明顯減少和連板個股的消失，也說明游資在觀望中。個股跌多漲少、持續(xù)調(diào)整都是近期的常態(tài)，這讓投資者的情緒比較失落。

不過，換個角度想，這也印證了目前處于調(diào)整尾聲階段的觀點，因為之前也是如此。雖然假期的消息面還不確定，這會對節(jié)后開盤有一定影響，但無論怎樣，反彈只會延遲而不會缺席，越是在失去信心的時候，反而機會在臨近。對于投資者來說，依舊要保持獨立思考，不要漲時看漲、跌時看跌，更不要跟著盲目恐慌性殺跌，目前還是尋找確定性最高的機會。

主持人：對于節(jié)后市場有哪些期待？

袁月：其實每次盤面調(diào)整都會帶來更好的機會，尤其是中期邏輯通順板塊的投資機會，這種情況一年大概只有兩次左右。今年第一次出現(xiàn)在3月份，當(dāng)時是因為全球市場調(diào)整帶來的。雖然目前的行情也比較弱，安全邊際上看還是遜3月份，但對比之前，部分邏輯通順確定性較高的板塊也有一定幅度的調(diào)整，這就有一定優(yōu)勢。目前出現(xiàn)低估的機會比較難，但估值相對合理還是有可能的。

很多投資者更愿意在短期連續(xù)上漲甚至加速的時候追買，因為覺得當(dāng)時聽到的都是利好聲音，k線形態(tài)也是漂亮的，而市場是看空的聲音以及k線形態(tài)“難看”的時候，卻又開始退縮。反復(fù)重復(fù)這個過程，結(jié)果可想而知。其實，核心還是在于沒看懂公司基本面，也不了解估值。這也是我在“滾雪球策略”中反復(fù)給學(xué)員強調(diào)的，這種思維是一定要克服的。就目前市場而言，經(jīng)過調(diào)整后，新能源板塊、云計算、消費電子等都出現(xiàn)過安全邊際較高的機會，這些都是需要重視的。

主持人：記得之前你說過困境反轉(zhuǎn)，近期白酒板塊中有一只個股遇到利空出現(xiàn)下跌，算不算這樣的案例？

袁月：困境的企業(yè)很多，但能反轉(zhuǎn)的很少，關(guān)鍵在于當(dāng)前的困境影不影響企業(yè)的中期發(fā)展邏輯。換言之，困難是不是暫時的、企業(yè)能不能解決、最差結(jié)果是否可控、估值是否便宜、有沒有替代者等。很多投資者容易產(chǎn)生的錯覺是，公司所處的賽道不錯，并且公司也有一定的知名度，看到下跌就覺得便宜，這些在一定程度上有幫助，但絕不是核心，更不能因此作為主要判斷依據(jù)。

困境反轉(zhuǎn)的核心

主持人：具體是怎樣的，你再詳細說說！

袁月：比如面臨的困境，去年也有一家白酒企業(yè)，因為渠道問題導(dǎo)致終端銷售不利，企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題后采取了控貨穩(wěn)價清理庫存，雖然短期業(yè)績增速放緩甚至不增長了，但渠道問題也取得了一定成效，近期產(chǎn)品出現(xiàn)提價，通常提價也意味著對于終端銷售的信心。這就說明公司的問題可控，是產(chǎn)品層面的問題，并且解決方案掌握在企業(yè)自己手里。

如果是非產(chǎn)品層面的問題甚至還涉及違法違規(guī)等，那顯然主動權(quán)未必會掌握在企業(yè)手中，結(jié)果是不是可控、能不能解決、會持續(xù)多久就更不好判斷了。對于資金來說，好的結(jié)果可以、差的也能接受，最厭惡的就是不確定性。

對于估值也并不是說跌多了就是便宜。要對比行業(yè)、同等級公司以及自身歷史估值，這些是相對好計算的，一旦低了、便宜了，那是可以考慮的。當(dāng)然，無論怎樣，核心還是說要利用利空去撿“便宜貨”，只有當(dāng)前估值反映了這種悲觀預(yù)期甚至放大了才可以，而不是剛下跌或者連續(xù)下跌后估值仍不具備優(yōu)勢，那就沒必要了，還需要耐心等待觀察。

至于替代者，這反映了行業(yè)的競爭格局，對于護城河較高的企業(yè)，市場寬容度也更高。雖然很多產(chǎn)品都不具備“獨一份”的屬性，但如果市占率較大或者競爭優(yōu)勢明顯，消費者有著特殊情懷，這些都有利于企業(yè)走出困境。相反，如果行業(yè)內(nèi)替代者較多，公司地位一般，遇到困境了即使最終能夠解決，但在困境期內(nèi)，也是逐步丟失市場的過程。所以，最終反不反轉(zhuǎn)的意義都不大。