金融科技與營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化：效應(yīng)與機(jī)制

□張海軍 黃 峰

一、引言

2020 年7 月，習(xí)近平總書(shū)記在企業(yè)家座談會(huì)上發(fā)表重要講話指出，市場(chǎng)主體是經(jīng)濟(jì)的力量載體，保市場(chǎng)主體就是保社會(huì)生產(chǎn)力。企業(yè)作為市場(chǎng)的主體是社會(huì)發(fā)展的重要力量，通過(guò)保護(hù)市場(chǎng)主體積蓄經(jīng)濟(jì)發(fā)展力量，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。長(zhǎng)期以來(lái)，如何促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是學(xué)界和業(yè)界廣泛討論的焦點(diǎn)問(wèn)題，其中打破各種制度、資本和競(jìng)爭(zhēng)障礙，營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境成為共識(shí)。營(yíng)商環(huán)境是地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，“雙循環(huán)”經(jīng)濟(jì)新發(fā)展格局背景下的營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化具有新的內(nèi)涵：從內(nèi)循環(huán)角度看，營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化對(duì)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展具有顯著的作用；從外循環(huán)角度看，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境對(duì)吸引外商投資、加強(qiáng)與外部市場(chǎng)的合作具有明顯的促進(jìn)作用。

從企業(yè)角度看，營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化主要體現(xiàn)為稅收負(fù)擔(dān)下降、融資便利和企業(yè)盈利能力提升，其中稅收負(fù)擔(dān)下降和融資便利是外部環(huán)境優(yōu)化的重要體現(xiàn)，也是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要影響因素。因此，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境可從兩個(gè)方面著手：一是完善財(cái)政政策，降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，提供財(cái)政補(bǔ)貼；二是加快金融市場(chǎng)改革，暢通投融資機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，技術(shù)進(jìn)步對(duì)人類社會(huì)造成強(qiáng)烈沖擊，新興技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用更是打破了傳統(tǒng)金融的邊界，加快了金融業(yè)態(tài)的革新速度，提升了金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效能。簡(jiǎn)言之，金融科技的發(fā)展對(duì)打破融資難、融資貴、融資慢的魔咒，緩解企業(yè)融資約束具有十分顯著的作用。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度看，金融科技對(duì)營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化體現(xiàn)在效率提升和技術(shù)進(jìn)步上。金融與科技的融合具有雙重效應(yīng)：一是金融效率提升效應(yīng)；二是全要素生產(chǎn)率提升效應(yīng)。首先，新技術(shù)沖擊下的金融效率得到了顯著地提升。過(guò)去資本的配置主要通過(guò)商業(yè)銀行和證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，配置效率相對(duì)較低，金融科技打造了一批融資平臺(tái)，如：第三方支付平臺(tái)、眾籌平臺(tái)等，極大地提高了資本的利用率和配置效率。其次，新技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用為新技術(shù)推廣起到了良好的示范效應(yīng)，有助于提升全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

綜上所述，金融科技是現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)在實(shí)體行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛和成功的典型產(chǎn)物，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融效率提升提供重要的支撐，從這一角度看，金融科技必然會(huì)促進(jìn)商業(yè)環(huán)境的優(yōu)化發(fā)展。因此，分析金融科技發(fā)展對(duì)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）文獻(xiàn)綜述

一是宏觀視角下，營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。如：董志強(qiáng)等（2012）[1]、吳義爽和柏林（2021）[2]的研究認(rèn)為，營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化是制度層面的改善，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用，即支持“制度至關(guān)重要”的觀點(diǎn)；張座銘和張楠楠（2017）[3]發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境有助于地區(qū)營(yíng)造良好的投資環(huán)境，對(duì)吸引外商直接投資和地區(qū)間相互投資具有顯著的作用，進(jìn)而有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。二是中觀視角下，營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)。相關(guān)研究[4-5]從制度密集型企業(yè)、制造業(yè)和物流業(yè)、工業(yè)全要素生產(chǎn)率等角度展開(kāi)，指出營(yíng)商環(huán)境對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚與轉(zhuǎn)移、行業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化合理化發(fā)展具有顯著的效應(yīng)。三是微觀視角下，營(yíng)商環(huán)境的企業(yè)成長(zhǎng)效應(yīng)。有學(xué)者[6-7]指出，營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化能顯著地促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)和有效地緩解突發(fā)事件對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的影響，促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。

近年來(lái)，金融科技的蓬勃發(fā)展備受學(xué)界和業(yè)界關(guān)注，學(xué)者們基于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展從多個(gè)維度對(duì)其展開(kāi)了討論。首先，聚焦金融科技對(duì)傳統(tǒng)金融的影響。如：鄭志來(lái)（2015）[8]指出，互聯(lián)網(wǎng)金融深刻影響了商業(yè)銀行的三大業(yè)務(wù)，造成了金融脫媒現(xiàn)象，加劇了企業(yè)融資約束水平；戰(zhàn)明華等（2018）[9]研究認(rèn)為，金融科技通過(guò)降低金融市場(chǎng)的摩擦、改變銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)證券市場(chǎng)流動(dòng)性和影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)等方式影響貨幣政策的銀行信貸渠道。其次，關(guān)注金融科技發(fā)展的經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)，如：深化減貧效應(yīng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)、提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平等效應(yīng)。[10-11]此外，也有學(xué)者關(guān)注了金融科技發(fā)展與金融風(fēng)險(xiǎn)、金融監(jiān)管的關(guān)系，如王靖一和黃益平（2018）[12]認(rèn)為，以大數(shù)據(jù)分析為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為貸款、投資和保險(xiǎn)等金融決策提供了支持，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)單純依靠財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和抵押資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)控的不足。然而，少有研究關(guān)注金融發(fā)展與營(yíng)商環(huán)境之間關(guān)系，研究金融科技對(duì)營(yíng)商環(huán)境影響的文獻(xiàn)也較少。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，馮濤和張美莎（2020）[13]以上市企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本指出，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境可以提升金融對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的資本配置總量和效率，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展；張海軍和岳華（2019）[14]以長(zhǎng)三角地區(qū)為樣本進(jìn)行研究指出，營(yíng)商環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，且金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在以營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化為中介的機(jī)制，在金融與科技相互交融趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)的背景下，探究金融科技發(fā)展的營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化效應(yīng)具有顯著的現(xiàn)實(shí)意義。雖然張賀（2019）[15]的文章從理論上分析認(rèn)為，金融科技賦能下的金融機(jī)構(gòu)具有供需匹配高效、金融結(jié)構(gòu)合理、金融經(jīng)營(yíng)均衡有序等特征，也具有緩解小微企業(yè)融資難、融資貴、融資慢的作用，對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和優(yōu)化地區(qū)營(yíng)商環(huán)境具有顯著的助推作用，但未曾有直接證據(jù)支持該觀點(diǎn)。

梳理上述文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，金融科技具備促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的效能，但既有的文獻(xiàn)普遍忽視了對(duì)這一效能的分析，還有待經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。此外，鮮有文獻(xiàn)對(duì)金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的機(jī)制進(jìn)行探討，為此本文通過(guò)理論分析指出金融科技優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的主要機(jī)制。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：一是實(shí)證分析了金融科技發(fā)展對(duì)營(yíng)商環(huán)境的促進(jìn)作用，并證實(shí)了這一促進(jìn)作用主是以間接效應(yīng)為主，彌補(bǔ)了當(dāng)前分析的薄弱和不足；二是從理論上梳理了金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的實(shí)現(xiàn)機(jī)制，從整體與區(qū)域角度檢驗(yàn)了這一實(shí)現(xiàn)機(jī)制的存在性，并在此基礎(chǔ)上提出了具有針對(duì)性的政策建議。

（二）理論分析

機(jī)制1：金融科技優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的金融發(fā)展水平提升機(jī)制

新興技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，金融市場(chǎng)的廣度和深度都得以大幅提升。金融科技作為一項(xiàng)重大的金融創(chuàng)新，與營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化息息相關(guān)。從企業(yè)角度看，金融創(chuàng)新將降低企業(yè)資金的運(yùn)作障礙，從而促進(jìn)整體營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。此外，金融科技作為金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的底層架構(gòu)，有利于進(jìn)一步推動(dòng)金融發(fā)展水平的提高，拓寬投融資渠道，提升金融的普惠性，促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化。

機(jī)制2：金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)效率提升機(jī)制

科技與金融的融合極大地促進(jìn)了金融效率和經(jīng)濟(jì)效率的提升。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的重要體現(xiàn)，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的前提。傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，企業(yè)的投融資行為更多依賴于銀行的存款和貸款業(yè)務(wù)，但商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制具有嚴(yán)格的貸款審批程序，一些發(fā)展?jié)摿^好的小微企業(yè)通常面臨較為嚴(yán)峻的金融排斥問(wèn)題。而金融科技的發(fā)展打破了信息不對(duì)稱的障礙：一方面促進(jìn)了商業(yè)銀行的投資行為；另一方面打造的新型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提升了金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)的能力，緩解金融抑制，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，最終達(dá)到促進(jìn)營(yíng)商環(huán)節(jié)優(yōu)化的目的。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選取與說(shuō)明

1.被解釋變量

營(yíng)商環(huán)境（bevi）。借鑒岳華和張海軍（2019）[16]的研究，本文用工業(yè)企業(yè)本年應(yīng)交增值稅的平均值并取其倒數(shù)表征[6]，該數(shù)值越大說(shuō)明地區(qū)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)越小，營(yíng)商環(huán)境越好，回歸系數(shù)預(yù)期為正。

2.解釋變量

金融科技發(fā)展水平（fintech）。對(duì)金融科技發(fā)展水平的量化主要存在兩種方法：一是通過(guò)構(gòu)建指標(biāo)體系計(jì)算，如沈悅和郭品（2015）[17]通過(guò)設(shè)定20 個(gè)細(xì)化指標(biāo)量化金融科技水平；二是采用北京大學(xué)的數(shù)字普惠金融指數(shù)，該數(shù)據(jù)的權(quán)威性得到了不少學(xué)者的認(rèn)可，因此本文也采用北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)表征金融科技發(fā)展水平，指數(shù)越大說(shuō)明地區(qū)金融業(yè)與新興技術(shù)融合程度越好，越有助于地區(qū)順利實(shí)現(xiàn)資金融通和商業(yè)的集群與規(guī)模化發(fā)展，回歸系數(shù)預(yù)期為正。

3.控制變量（controls）

地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化水平（ais）以產(chǎn)業(yè)高級(jí)化指數(shù)表征，量化方式參見(jiàn)張海軍和張志明（2020）[18]的方法，采用合成指數(shù)方法得到，該數(shù)值越大說(shuō)明營(yíng)商環(huán)境越好；工業(yè)化程度（industry）以地區(qū)當(dāng)年工業(yè)增加值占經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值的比重表征，該指數(shù)越高說(shuō)明越有利于營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化；實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（real_eco）用經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值與金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增加值總和的差值占GDP 比重表示，該比值越大說(shuō)明地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越不依賴于金融業(yè)的發(fā)展，地區(qū)的營(yíng)商環(huán)境更好；基礎(chǔ)設(shè)施水平（infras）用地區(qū)公路里程與地區(qū)總面積之比來(lái)表示，該數(shù)值越高越有利于地區(qū)貨物貿(mào)易的合作發(fā)展。

4.路徑機(jī)制變量（path）

為便于分析，本文設(shè)定的路徑機(jī)制為金融發(fā)展水平（fin）和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率（eco_eff）。具體而言，一條實(shí)現(xiàn)機(jī)制是金融科技水平的提升將推動(dòng)金融深化改革，促進(jìn)金融發(fā)展水平提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)營(yíng)商環(huán)境的提升（fintech→fin→bevi）；另一條實(shí)現(xiàn)機(jī)制為金融科技水平提升促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提升，進(jìn)而促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化改善（fintech→eco_eff→bevi）。其中，金融發(fā)展水平用地區(qū)保費(fèi)收入的對(duì)數(shù)值表示；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率（eco_eff）運(yùn)用超效率SBM-DEA 模型測(cè)算得到，具體模型如下：

其中，ρ 為非射線效率差值指標(biāo)，m 為投入指標(biāo)數(shù)量，x 表示投入項(xiàng)，yg和yb分別表示期望產(chǎn)出項(xiàng)和非期望產(chǎn)出項(xiàng)；s1和s2為期望產(chǎn)出總數(shù)和非期望產(chǎn)出總數(shù)；λ 為權(quán)重向量。本文通過(guò)MaxDEA 軟件計(jì)算出評(píng)價(jià)單元的效率值ρ*。需要說(shuō)明的是，本文選擇資本存量（lnK）和人力資本存量（lnH）作為投入指標(biāo)，選取產(chǎn)出水平（lnY）和失業(yè)率（lnU）分別作為期望產(chǎn)出和非期望產(chǎn)出指標(biāo)。本文以地區(qū)人均實(shí)際GDP 的對(duì)數(shù)值表征產(chǎn)出水平（Y）；利用永續(xù)盤存法對(duì)省級(jí)資本存量（K）進(jìn)行估算；用全社會(huì)從業(yè)人員數(shù)與平均受教育年限的乘積的對(duì)數(shù)值表示人力資本存量（H）。為排除數(shù)量級(jí)的影響，在處理過(guò)程中，本文對(duì)上述3 個(gè)變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

（二）模型設(shè)定

根據(jù)研究目的，本文的計(jì)量分析分兩個(gè)階段進(jìn)行：第一階段是分析金融科技發(fā)展水平對(duì)營(yíng)商環(huán)境的影響，并初步檢驗(yàn)路徑的存在性，用模型（3）計(jì)量；第二階段為金融科技優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的機(jī)制與路徑分析，本文使用中介效應(yīng)模型分析，計(jì)量模型為模型（3）至模型（5）。

若α1顯著為正，說(shuō)明金融科技能顯著促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化；若ρ1顯著為正，則說(shuō)明影響路徑是存在的，否則說(shuō)明這一影響機(jī)制不存在。

其中：beviit為營(yíng)商環(huán)境、fintechit金融科技水平、controlsit為控制變量，pathit為實(shí)現(xiàn)路徑；i 表示地區(qū)，t 為年份，ε 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源與描述性分析

鑒于數(shù)據(jù)的完整性和可獲得性，本文選取我國(guó)30 個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）（除西藏和港澳臺(tái)地區(qū)之外）2011—2018年的數(shù)據(jù)為研究樣本。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于各省（市、區(qū)）的統(tǒng)計(jì)年鑒和國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，普惠數(shù)字金融指數(shù)來(lái)源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心，數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析結(jié)果分別如表1 和表2 所示。

表1 樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 相關(guān)性分析

從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知：營(yíng)商環(huán)境的平均值為3.252，得分偏低，表明當(dāng)前營(yíng)商環(huán)境還有很大的提升空間；金融科技發(fā)展水平的均值為188.186，但最大值和最小值分別為377.734 和18.33，表明存在著較為嚴(yán)重的兩極分化現(xiàn)象，標(biāo)準(zhǔn)差較大說(shuō)明地區(qū)金融科技發(fā)展水平差距較大；金融發(fā)展水平的最大值為7.436，最小者為1.174，均值為2.78，表明絕大多地區(qū)的金融發(fā)展處于較低水平，且從標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看，地區(qū)之間的金融發(fā)展水平存在較大的差距；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的最大值和最小值分別為1.128 和0.076，而均值僅為0.211，且標(biāo)準(zhǔn)差為7.101，表明地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)效率存在較大差距。由相關(guān)性分析可知：金融科技與營(yíng)商環(huán)境之間的相關(guān)性系數(shù)為0.122，并通過(guò)了5%的顯著性檢驗(yàn)，本文的其他控制變量也與營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率與金融科技發(fā)展水平之間也表現(xiàn)出顯著的正向相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明可能存在影響關(guān)系的傳導(dǎo)效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）第一階段檢驗(yàn)：影響效應(yīng)分析

本文首先利用固定效應(yīng)模型分析金融科技對(duì)營(yíng)商環(huán)境的影響，其次分析金融科技對(duì)營(yíng)商環(huán)境的影響機(jī)制。實(shí)證分析過(guò)程中本文控制了地區(qū)效應(yīng)、年度效應(yīng)和省份效應(yīng)，表3 為檢驗(yàn)結(jié)果。由第（1）列數(shù)據(jù)可知，如果不考慮其他變量的影響，金融科技發(fā)展水平與營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，表明僅通過(guò)加強(qiáng)金融科技發(fā)展難以直接實(shí)現(xiàn)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的目的。第（2）列的回歸結(jié)果表明，金融科技對(duì)營(yíng)商環(huán)境影響存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明金融科技可以通過(guò)與其他因素結(jié)合影響營(yíng)商環(huán)境。第（3）列和第（4）列檢驗(yàn)了金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的金融市場(chǎng)發(fā)展水平提升中介傳導(dǎo)效應(yīng)，回歸系數(shù)分別為0.002 和0.001，并通過(guò)1%和5%顯著性水平檢驗(yàn)，且第（4）列中金融科技發(fā)展水平系數(shù)為0.079，遠(yuǎn)高于第（1）列和第（2）列的結(jié)果，表明金融科技通過(guò)提升金融發(fā)展水平實(shí)現(xiàn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的影響機(jī)制顯著存在。第（5）列和第（6）列為金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境改善的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提升效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果，系數(shù)通過(guò)了10%和5%顯著性水平檢驗(yàn)，證實(shí)了經(jīng)濟(jì)效率提升路徑的存在性，此外從第（3）—（6）列解釋變量（fintech）的回歸系數(shù)符號(hào)可知，在考慮傳導(dǎo)機(jī)制后，金融科技對(duì)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的促進(jìn)作用得到了顯著增強(qiáng)。最后，從控制變量的系數(shù)來(lái)看，地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化水平、工業(yè)化程度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化均存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化之間沒(méi)有表現(xiàn)出顯著相關(guān)性。

表3 第一階段檢驗(yàn)結(jié)果

（二）第二階段檢驗(yàn)：實(shí)現(xiàn)機(jī)制分析

第一階段的分析表明，金融科技在促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化過(guò)程中存在兩條路徑，即金融發(fā)展水平提升路徑和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提升路徑。但上文并沒(méi)有直觀體現(xiàn)金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化程度，為此本文在控制省（市、區(qū)）、時(shí)間及區(qū)域的前提下，運(yùn)用中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4?；貧w表明：金融科技能通過(guò)提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率和金融發(fā)展水平促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化，即顯著存在fintech→fin→bevi 和fintech→eco_eff→bevi 兩類實(shí)現(xiàn)機(jī)制。通過(guò)進(jìn)一步計(jì)算得到，金融科技水平每提升1%將推動(dòng)金融發(fā)展水平提升0.022%，從而促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化度提升約1.058%，同理，金融科技水平每提高1%，將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提高0.033%，從而推動(dòng)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化度提高1.173%。結(jié)合上文分析可知，即便不考慮其他路徑的存在，金融科技的發(fā)展也能在很大程度營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化。

表4 實(shí)現(xiàn)機(jī)制回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.考慮地區(qū)差異

由于不同地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著差異，這就可能會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)論的穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。因此，為了檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)健性，本文進(jìn)一步考慮了區(qū)域之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的異質(zhì)性特征，基于中國(guó)東部、中部和西部地區(qū)①的樣本進(jìn)行分組回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表5 所示。結(jié)果表明，區(qū)域發(fā)展差異并沒(méi)有顯著影響到本文結(jié)論的穩(wěn)健性，且由分析結(jié)果可知，金融科技對(duì)營(yíng)商環(huán)境的改善存在顯著的相關(guān)關(guān)系，即金融科技水平越高，營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化度越高。然而，這一促進(jìn)作用呈現(xiàn)由東至西逐漸衰減的作用，但無(wú)論是東部、中部還是西部，提高金融科技發(fā)展水平對(duì)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化都具有顯著的正向促進(jìn)作用；其他控制變量的回歸結(jié)果所表達(dá)的經(jīng)濟(jì)含義與上文基本一致，故此處不再贅述。

2.更換金融科技發(fā)展水平測(cè)算方式

借鑒沈悅和郭品（2015）[17]的研究方法，采用文本挖掘和因子分析方法測(cè)算地區(qū)的金融科技指數(shù)。從金融四大核心功能和金融底層技術(shù)架構(gòu)角度選擇了20 個(gè)關(guān)鍵詞構(gòu)建金融科技因子庫(kù)（如表6），并在百度指數(shù)中檢索相關(guān)關(guān)鍵詞，得到年度搜索頻率，而后使用SPSS 軟件測(cè)算金融科技指數(shù)，以此表征各地區(qū)的金融科技發(fā)展水平。需要說(shuō)明的是，鑒于數(shù)據(jù)的可得性和完整性，此處選取2012—2018 年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。檢驗(yàn)結(jié)果如表5 所示。如第（4）列所示，金融科技與營(yíng)商環(huán)境之間的計(jì)量結(jié)果不顯著，說(shuō)明替換指標(biāo)后影響效應(yīng)存在差異；但第（5）列和第（6）列的計(jì)量結(jié)果顯著為正，說(shuō)明fintech→fin→bevi 這一機(jī)制顯著存在，第（7）和第（8）列的計(jì)量結(jié)果也說(shuō)明了存在fintech→eco_eff→bevi 這一傳導(dǎo)機(jī)制，可見(jiàn)表3 的計(jì)量結(jié)果是穩(wěn)健的。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表6 金融科技因子庫(kù)

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

一是金融科技發(fā)展能對(duì)營(yíng)商環(huán)境產(chǎn)生優(yōu)化效應(yīng)，但這一促進(jìn)作用的直接效應(yīng)不顯著，存在較強(qiáng)的間接效應(yīng)。此外，基于實(shí)現(xiàn)機(jī)制的分析進(jìn)一步證實(shí)了金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化是通過(guò)間接效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的，即存在以金融發(fā)展水平提升和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)提升的實(shí)現(xiàn)機(jī)制。這說(shuō)明在當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，注重加快金融科技應(yīng)用的同時(shí)，更要關(guān)注其他會(huì)影響這一促進(jìn)作用實(shí)現(xiàn)的要素，如注重地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善、經(jīng)濟(jì)效率提升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。二是分地區(qū)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)也證實(shí)了間接促進(jìn)作用顯著存在的觀點(diǎn)，同時(shí)，結(jié)果顯示金融科技促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化的效應(yīng)呈現(xiàn)出由東至西逐漸衰減的趨勢(shì)，即東部地區(qū)＞中部地區(qū)＞西部地區(qū)。因此在政策制定時(shí)，中部地區(qū)和西部地區(qū)要側(cè)重加大經(jīng)濟(jì)環(huán)境優(yōu)化力度，如提升地區(qū)工業(yè)化水平、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平等，進(jìn)而暢通金融科技優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的路徑。

（二）政策建議

1.完善金融科技發(fā)展的相關(guān)制度

金融科技是功能領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新，一方面提高了金融效率、優(yōu)化了傳統(tǒng)金融體系的結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力量，但另一方面由于金融科技發(fā)展領(lǐng)域存在規(guī)范性文件不足與相關(guān)制度不完善等問(wèn)題，造成了科技在金融領(lǐng)域?yàn)E用、錯(cuò)用現(xiàn)象，導(dǎo)致了金融過(guò)度虛擬化和金融風(fēng)險(xiǎn)的頻繁暴露。因此，當(dāng)務(wù)之急是要更科學(xué)地制定相關(guān)規(guī)范文件，完善促進(jìn)金融科技健康發(fā)展的相關(guān)制度，維護(hù)金融市場(chǎng)秩序。對(duì)此，要以完善規(guī)章制度的形式推動(dòng)金融科技生態(tài)圈建設(shè)，如：制定符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律的準(zhǔn)入規(guī)則以厘清科技在金融領(lǐng)域運(yùn)用的邊界，提高金融科技發(fā)展質(zhì)量，降低金融風(fēng)險(xiǎn)；制定金融科技服務(wù)領(lǐng)域的規(guī)范性文件，避免金融市場(chǎng)過(guò)度脫媒化發(fā)展，進(jìn)而引導(dǎo)金融科技服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)，營(yíng)造有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境。

2.加強(qiáng)與金融科技相關(guān)的配套設(shè)施建設(shè)

企業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主體，也是營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化最大的受益者。從企業(yè)發(fā)展角度看，營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化體現(xiàn)為產(chǎn)品流通的便捷性、投融資的及時(shí)滿足性和經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)最大化，而資金的流通始終貫穿于企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，因此促進(jìn)金融體系完善至關(guān)重要。相較于傳統(tǒng)金融模式，金融科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化主要存在提高支付效率、提高投融資效率以及實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散等路徑，但金融科技偏重技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，其本身不直接作用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此完善相關(guān)金融科技配套基礎(chǔ)實(shí)施則顯得尤為重要。本文認(rèn)為：一方面要鼓勵(lì)傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)加大金融科技在業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域的應(yīng)用，創(chuàng)新金融產(chǎn)品供給，提高服務(wù)能力與效率；另一方面要鼓勵(lì)征信公司、數(shù)據(jù)公司與金融機(jī)構(gòu)合作，依托金融科技打造新型投融資平臺(tái)、信息交互平臺(tái)和征信平臺(tái)，從而降低企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱問(wèn)題，進(jìn)而保障企業(yè)的創(chuàng)新融資的供求快速匹配，促進(jìn)商品貿(mào)易有序發(fā)展，進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。

3.制定差異化的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收政策

如何合理引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)歷久彌新的課題。本文認(rèn)為，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展需要政府部門制定有利于企業(yè)發(fā)展的財(cái)政補(bǔ)貼政策和稅收政策。然而，受限于企業(yè)微觀數(shù)據(jù)的可獲得性和真實(shí)性，政府部門在制定針對(duì)性和差異化的補(bǔ)貼政策和稅收政策方面有時(shí)有心無(wú)力，難免存在與現(xiàn)實(shí)難以完全相符的現(xiàn)象，但金融科技的發(fā)展將使得這一過(guò)程得以實(shí)現(xiàn)。具體而言，政府決策部門可以依托大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)通過(guò)金融科技手段搭建專業(yè)化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)平臺(tái)，一方面通過(guò)對(duì)接商業(yè)銀行獲得企業(yè)信貸數(shù)據(jù)，另一方面對(duì)接海關(guān)、電力公司等部門收集企業(yè)的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而形成相對(duì)完整可靠的企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)庫(kù)，進(jìn)而針對(duì)不同類型的企業(yè)制定差異化的財(cái)政補(bǔ)貼政策和稅收政策，降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)和經(jīng)營(yíng)成本，從宏觀政策層面引導(dǎo)企業(yè)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化改善。

注:

①根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的劃分，中國(guó)31 個(gè)?。ㄊ小^(qū)，除港澳臺(tái)）可以分為三大地帶，其中東部地帶包括北京市、天津市和河北省等11 個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）；中部地帶包括山西省、吉林省和黑龍江等8 個(gè)省份；西部地帶包括內(nèi)蒙古自治區(qū)、廣西壯族自治區(qū)、重慶市和四川省等12 個(gè)?。ㄊ小^(qū)）?，F(xiàn)行的區(qū)域劃分也有根據(jù)四大區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策的分類，將中國(guó)分為東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)和東北地區(qū)，但現(xiàn)實(shí)操作中，由于東北地區(qū)作為分組樣本過(guò)小，大多研究者依然以三大地帶作為中國(guó)區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，如汪莉等（2019）[19]、鈔小靜和任保平（2011）[20]。