國(guó)有資產(chǎn)保值增值視角下的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股機(jī)制研究

余 地

江西洪城環(huán)境股份有限責(zé)任公司 江西 南昌 300038

一、我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的現(xiàn)狀分析

1.1 國(guó)有資產(chǎn)保值增值的發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年,全球經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)不容樂觀,我國(guó)在諸多困難挑戰(zhàn)之下,堅(jiān)持積極破除體制機(jī)制障礙,激發(fā)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力,提升國(guó)有資產(chǎn)管理改革成效,據(jù)各地國(guó)資部門“亮家底”顯示,國(guó)有資本規(guī)模及權(quán)益逐年穩(wěn)步攀升。積極支持國(guó)有企業(yè)“三供一業(yè)”分離移交和廠辦大集體改革。依法處置“僵尸企業(yè)”,積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革,通過科創(chuàng)板、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)等平臺(tái)與資本市場(chǎng)對(duì)接,推動(dòng)國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合。同時(shí)完善公司治理結(jié)構(gòu),健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制,建立職業(yè)經(jīng)理人等制度。在國(guó)家頂層設(shè)計(jì)政策引領(lǐng)下,國(guó)有企業(yè)通過改革創(chuàng)新、強(qiáng)身健體,不斷增強(qiáng)發(fā)展活力和核心競(jìng)爭(zhēng)力[1]。

1.2 國(guó)有資產(chǎn)保值增值的特征分析

國(guó)有企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨干和基石,在國(guó)企改革的頂層推動(dòng)下,近年來牢牢保持營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭,為國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和財(cái)政增收貢獻(xiàn)力量,發(fā)展之路上的最鮮明的特點(diǎn)即從管資產(chǎn)到管資本的穩(wěn)步轉(zhuǎn)變。積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),建立權(quán)責(zé)明確、產(chǎn)權(quán)清晰、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度,放大國(guó)有資本的影響力,吸引民資、外資等社會(huì)資源參與國(guó)資改革。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化資本運(yùn)作可以實(shí)現(xiàn)五類目標(biāo),其一是轉(zhuǎn)制,如轉(zhuǎn)為上市公司;其二擺脫困境,如破產(chǎn)重整;其三通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展;其四以新政策為窗口契機(jī),在新格局中通過并購(gòu)形成新的資源掌控力;其五優(yōu)化資源配置,形成一加一大于二的復(fù)合發(fā)展效應(yīng)。

1.3 國(guó)有資產(chǎn)保值增值的方式路徑

1.3.1 推動(dòng)國(guó)資管理層突破性改革

管理是企業(yè)發(fā)展永恒的主題,既是國(guó)資國(guó)企改革的深水區(qū),也是國(guó)有企業(yè)建立中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內(nèi)容。牢牢把握現(xiàn)代企業(yè)治理框架,從“人治”向“法治”轉(zhuǎn)變,以公司章程為統(tǒng)領(lǐng),管住股東會(huì),管好董事會(huì),管活經(jīng)理層,充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)在企業(yè)發(fā)展中“踩油門”和“踩剎車”的作用,保障企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。國(guó)有企業(yè)管理層必須積極在國(guó)家事業(yè)大局中找準(zhǔn)對(duì)接點(diǎn)、著力點(diǎn),從頂層設(shè)計(jì)上科學(xué)制定企業(yè)建設(shè)發(fā)展方略,以引領(lǐng)企業(yè)在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中控得住、攻得上、打得贏[2]。

1.3.2 充分發(fā)揮審計(jì)監(jiān)督約束職能

國(guó)有企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主力軍,在服務(wù)就業(yè)、貢獻(xiàn)稅收、吸納融資等方面發(fā)揮了不可替代的作用。但也有部分企業(yè)在執(zhí)行國(guó)家財(cái)經(jīng)紀(jì)律、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、企業(yè)內(nèi)控管理方面存在一些問題。審計(jì)監(jiān)督可以緊緊圍繞國(guó)資監(jiān)管、合法運(yùn)營(yíng)、嚴(yán)格內(nèi)部控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié),盯住資金、盯住風(fēng)險(xiǎn)、盯住生態(tài)。積極拓寬審計(jì)領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)由財(cái)務(wù)審計(jì)向管理審計(jì)、經(jīng)營(yíng)效益審計(jì)轉(zhuǎn)變,挖掘企業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。構(gòu)建必要的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)模型,著力揭示企業(yè)資產(chǎn)存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

1.3.3 規(guī)范完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)正日益成為國(guó)資與社會(huì)優(yōu)質(zhì)資本的“融合通道”,在“走出去”與“請(qǐng)進(jìn)來”中不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)合作發(fā)展模式。充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作為債轉(zhuǎn)股主陣地的作用,一方面,在前端拓展資金來源,吸引中長(zhǎng)期低成本的資金,如私募股權(quán)投資資金。另一方面,在后端打通交易退出渠道,讓資金能夠看到出路,才敢放心地參與。交易市場(chǎng)要服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革、服務(wù)各類要素資源優(yōu)化配置,構(gòu)建更為廣闊的投資人引流渠道,無縫對(duì)接外部市場(chǎng),服務(wù)各類市場(chǎng)主體。

二、我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制存在的問題

2.1 未能擇優(yōu)選取合理有效的資產(chǎn)評(píng)估方法

多年來的國(guó)企改革實(shí)踐表明,國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值是否客觀公允體現(xiàn)、國(guó)有資產(chǎn)是否得到切實(shí)保護(hù),是防范國(guó)有資產(chǎn)流失的重要環(huán)節(jié),是改革順利推進(jìn)的重要內(nèi)容。股權(quán)多元化會(huì)涉及到眾多參與方,各方的利益訴求點(diǎn)有所不同,若未能選擇最優(yōu)評(píng)估方案,可能會(huì)在交易定價(jià)這一敏感環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題和矛盾。對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估,一般要求評(píng)估方法與價(jià)值類型相匹配,選擇不同的價(jià)值類型,評(píng)估的結(jié)果將有所不同,有時(shí)甚至?xí)a(chǎn)生較大差異,價(jià)值類型的選取則取決于市場(chǎng)條件、資產(chǎn)使用狀態(tài)、評(píng)估目的等因素,通?？梢圆捎觅Y產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法等[3]。

2.2 未能充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的有效調(diào)節(jié)作用

市場(chǎng)是最好的“試金石”,采取股權(quán)混合、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)處置、債務(wù)重組等方式,能有效實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素分解、重組和流動(dòng),實(shí)現(xiàn)企業(yè)清理退出或重組再生,是國(guó)有資產(chǎn)保值增值的科學(xué)方式和途徑。應(yīng)進(jìn)一步突出市場(chǎng)化配置資產(chǎn),嚴(yán)禁鎖定交易價(jià)格等違背市場(chǎng)規(guī)律的行為,確保各類企業(yè)公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造功能。

2.3 未能完善健全資產(chǎn)處置的配套保障措施

科學(xué)準(zhǔn)確地對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià),是防止國(guó)有資產(chǎn)流失的重要手段,更為重要的目的是為優(yōu)化國(guó)資布局打牢基礎(chǔ),只有多管齊下才能加速推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合。改革試點(diǎn)進(jìn)程中,除了資產(chǎn)定價(jià)還應(yīng)在職工勞動(dòng)關(guān)系、土地處置和變更登記、員工持股、財(cái)稅支持政策等各方面下功夫。應(yīng)當(dāng)擯棄行政化辦事傾向,提高對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的靈敏度。

三、國(guó)有資產(chǎn)保值增值視角下的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股完善策略分析

3.1 加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)保值增值法規(guī)制度建設(shè)

國(guó)有資產(chǎn)是全社會(huì)的共同財(cái)富,健全的法律制度對(duì)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管活動(dòng)起著根本性的指引、規(guī)范、保障和激勵(lì)作用,切實(shí)維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)、財(cái)政資金安全,護(hù)航國(guó)有資產(chǎn)保值增值。一是筑牢執(zhí)行規(guī)章的“法治關(guān)”,切實(shí)強(qiáng)化國(guó)有資產(chǎn)管控主體責(zé)任,規(guī)范使用程序,完善各項(xiàng)管理制度,全面提升國(guó)有資產(chǎn)管理的透明度和公信力。二是把好交易審核的“風(fēng)險(xiǎn)關(guān)”,明晰權(quán)利義務(wù)、違約責(zé)任、法律救濟(jì)途徑,尤其是提高交易合同審查質(zhì)量。三是強(qiáng)化國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)“安全關(guān)”,嚴(yán)格把控可能存在的違規(guī)交易、資產(chǎn)減值、管理失控等風(fēng)險(xiǎn),為確保國(guó)有資產(chǎn)安全構(gòu)建法治屏障[4]。

3.2 完善國(guó)有資產(chǎn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股定價(jià)體系

市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股作為降杠桿、減負(fù)債的一項(xiàng)重要措施和有效途徑,在優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)等方面,發(fā)揮著十分重要的作用。其定價(jià)問題是當(dāng)前市場(chǎng)參與各方關(guān)注的焦點(diǎn),建立合理的定價(jià)體系是直面問題、破解難題的關(guān)鍵所在。首要是完善市場(chǎng)機(jī)制,上市企業(yè)轉(zhuǎn)股價(jià)格可以參考股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格,非上市企業(yè)轉(zhuǎn)股價(jià)格則可以參考競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)或其他公允價(jià)格。其次要拓展平臺(tái),解決信息不對(duì)稱的問題,推動(dòng)各類產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所為債轉(zhuǎn)股提供交易定價(jià)服務(wù)。再次應(yīng)簡(jiǎn)化流程,在嚴(yán)格防范國(guó)有資產(chǎn)流失和落實(shí)交易分級(jí)審批制度的前提下,充分發(fā)揮企業(yè)決策的自主權(quán)。

3.3 加大對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的政策導(dǎo)向監(jiān)管力度

實(shí)踐證明,建立起符合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度,不斷完善企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制,有益于形成國(guó)資監(jiān)管與企業(yè)發(fā)展之間的良性互促。進(jìn)一步完善政策監(jiān)管的規(guī)劃指引、產(chǎn)權(quán)管理、財(cái)務(wù)監(jiān)審、考核分配、監(jiān)督追責(zé)等各環(huán)節(jié),不斷凸顯國(guó)資監(jiān)管的專業(yè)化、體系化、法治化。同時(shí)在政策支持上,引導(dǎo)符合條件的混合所有制企業(yè)建立骨干員工持股、上市公司股權(quán)激勵(lì)、科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)等中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引領(lǐng)作用,積極創(chuàng)新國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)合作模式,放大國(guó)有資本杠桿作用,提高要素流動(dòng)配置效率,推動(dòng)國(guó)家戰(zhàn)略加快落實(shí)。

3.4 完善國(guó)有資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

對(duì)處于充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的國(guó)有經(jīng)濟(jì),通過資本化、證券化等方式,可為國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整和國(guó)有資本優(yōu)化配置提供重要途徑,可帶來有效市場(chǎng)下的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,為國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī)考核提供更精準(zhǔn)的評(píng)判。國(guó)有資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持發(fā)展與風(fēng)控并重,堅(jiān)決杜絕國(guó)有資產(chǎn)的顯性流失,有效防范國(guó)有資產(chǎn)的隱性流失。應(yīng)聚焦主責(zé)主業(yè),因地制宜、因企制宜做好改革發(fā)展整體謀劃,理性、審慎開展資本運(yùn)作活動(dòng),加強(qiáng)可行性研究和盡職調(diào)查,嚴(yán)格履行投資決策和審核把關(guān)程序,持續(xù)做好項(xiàng)目跟蹤問效。同時(shí)應(yīng)持續(xù)做好債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范,對(duì)存量債券開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警,對(duì)存在兌付風(fēng)險(xiǎn)的債券要提前采取有力措施,確保風(fēng)險(xiǎn)可控在控。企業(yè)的管理層、業(yè)務(wù)、風(fēng)控和內(nèi)審等部門應(yīng)有各自明確的權(quán)責(zé)清單,確保資產(chǎn)證券化過程中不發(fā)生偏向、不產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)、不出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)亂象。

四、結(jié)語

國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要載體,是中國(guó)特色社會(huì)主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ),在新發(fā)展階段必須堅(jiān)持深化國(guó)企改革,促進(jìn)國(guó)資高質(zhì)量發(fā)展。實(shí)踐證明,市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有利于進(jìn)一步深化國(guó)企改革,對(duì)加快優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整有著積極的推動(dòng)作用,是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的重要結(jié)合點(diǎn),確保全力實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本功能明顯放大,國(guó)有資產(chǎn)保值增值、國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提高。