金融屬性視角的水權(quán)價(jià)值實(shí)現(xiàn)及增值機(jī)制研究

景曉棟，田貴良,2,3，蔣曉明

(1.河海大學(xué)商學(xué)院，江蘇 南京 211100； 2.河海大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，江蘇 南京 211100；3.長(zhǎng)江保護(hù)與綠色發(fā)展研究院，江蘇 南京 210098)

水是事關(guān)國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性自然資源和戰(zhàn)略性經(jīng)濟(jì)資源，是生態(tài)環(huán)境的控制性要素。2014年《水利部關(guān)于深化水利改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出要建立健全水權(quán)制度和水價(jià)機(jī)制。2015年，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度的意見(jiàn)》，明確指出要嚴(yán)格控制用水總量，全面提高用水效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與水資源水環(huán)境承載力相協(xié)調(diào)健康發(fā)展。黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記也多次就保障水安全發(fā)表重要論述，提出了“節(jié)水優(yōu)先、空間均衡、系統(tǒng)治理、兩手發(fā)力”治水新思路。一方面，隨著近年來(lái)城鎮(zhèn)化的快速推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)面臨的水資源現(xiàn)狀愈發(fā)嚴(yán)峻，人均水資源占有量少、水資源南北分布不均衡、洪澇災(zāi)害與干旱缺水現(xiàn)象頻發(fā)、供需矛盾突出、水質(zhì)環(huán)境惡劣及用水結(jié)構(gòu)單一粗放和水資源浪費(fèi)嚴(yán)重等問(wèn)題已成為嚴(yán)重制約和阻礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展的重要因素。另一方面，隨著自然環(huán)境不斷惡化、生態(tài)平衡日趨重要，傳統(tǒng)的水資源管理措施已無(wú)法適應(yīng)當(dāng)下洪澇干旱、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、能源結(jié)構(gòu)、生態(tài)健康和水生態(tài)系統(tǒng)保障等連鎖性問(wèn)題所暴露出來(lái)的社會(huì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，利用金融市場(chǎng)配置水資源的“環(huán)境金融”“水權(quán)金融”正成為金融創(chuàng)新的亮點(diǎn)，也將是未來(lái)我國(guó)水資源管理制度改革的重點(diǎn)方向[1]。因此，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)與水資源量質(zhì)雙重維度嚴(yán)重受限的現(xiàn)實(shí)背景下，推動(dòng)水權(quán)金融化、資本化市場(chǎng)建設(shè)，對(duì)于破解我國(guó)水資源時(shí)空分布不均、水資源利用效率低下等問(wèn)題具有重要意義。

自20世紀(jì)以來(lái)，國(guó)內(nèi)外對(duì)水權(quán)交易制度創(chuàng)新進(jìn)行了各種不同形式的嘗試和研究。科斯定理指出，通過(guò)市場(chǎng)交易是實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置的一個(gè)必要條件，如果不存在交易成本或交易成本很低，便可實(shí)現(xiàn)資源配置的帕累托最優(yōu)[2]?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)也指出，市場(chǎng)是優(yōu)化資源配置的一種有效手段，它能夠通過(guò)價(jià)格漲跌，及時(shí)、準(zhǔn)確、靈活地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，從而達(dá)到資源的最優(yōu)化利用。開(kāi)展水權(quán)交易實(shí)踐，不僅可以打破行政手段壟斷水權(quán)分配的傳統(tǒng)，也可以證明市場(chǎng)機(jī)制是水資源配置的有效手段[3]。目前，諸多學(xué)者對(duì)水權(quán)制度研究發(fā)現(xiàn)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)水資源配置的基礎(chǔ)性作用，能有效促進(jìn)水資源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有效緩解水資源供需矛盾，如田貴良等[4]通過(guò)對(duì)水權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)行試點(diǎn)地區(qū)水資源利用效率進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，水權(quán)交易對(duì)水資源利用效率有積極的促進(jìn)作用，應(yīng)當(dāng)因地制宜地全面推進(jìn)水權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)(圖1)。吳鳳平等[5]也指出，促進(jìn)水權(quán)交易是實(shí)現(xiàn)水資源合理利用、優(yōu)化配置最有效的措施之一。與此同時(shí)，針對(duì)水權(quán)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也逐漸受到部分學(xué)者的關(guān)注，如王慧等[6]指出將水期權(quán)引入水資源配置和管理中，可以作為現(xiàn)貨水權(quán)交易的一個(gè)有力補(bǔ)充；石常峰等[7]為了應(yīng)對(duì)干旱頻發(fā)以及農(nóng)業(yè)水資源短缺的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，提出可建立融合虛擬水貿(mào)易與金融工程方法的虛擬水期權(quán)契約來(lái)規(guī)避糧食安全與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展及水資源供需矛盾日漸突出的背景下如何激發(fā)水權(quán)本身所特有的商品與金融雙屬性，助推水權(quán)交易市場(chǎng)更快更好完善，逐漸成為世界各國(guó)和專(zhuān)家學(xué)者研究的重點(diǎn)問(wèn)題。水權(quán)作為一種典型的生態(tài)產(chǎn)品，應(yīng)深入研究其金融屬性，創(chuàng)新水權(quán)價(jià)值實(shí)現(xiàn)及增值機(jī)制，最大化水權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更好地促進(jìn)綠水青山向金山銀山的轉(zhuǎn)變。

圖1 中國(guó)加快水權(quán)交易制度改革政策進(jìn)展

1 水權(quán)市場(chǎng)的金融屬性剖析

水資源作為自然資源的一種，具有明顯的區(qū)域性、多用性、社會(huì)性及稀缺性等多種屬性，它既是人類(lèi)賴以生存生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)也在生態(tài)系統(tǒng)中構(gòu)成重要一環(huán)。水資源地域上分布的不均衡性、水資源的相對(duì)稀缺性及不同用水戶之間具有不同的邊際收益共同決定了水資源的投資價(jià)值，使得水權(quán)交易在流域間或流域內(nèi)交易成為必要，從而進(jìn)一步催生水權(quán)交易市場(chǎng)。水價(jià)是調(diào)節(jié)水資源供需的重要杠桿和水資源市場(chǎng)化配置的重要機(jī)制[8]，水權(quán)交易的載體水資源是一種典型不確定性的資源，不確定性則是現(xiàn)代金融衍生品價(jià)值的源泉。因此，作為一種特殊的金融資產(chǎn)，水權(quán)在交易市場(chǎng)中具有雙重屬性——商品屬性和衍生的金融屬性。水權(quán)首先作為一種商品交易，區(qū)域、企業(yè)和農(nóng)戶都表現(xiàn)出不同類(lèi)型的用水需求，水資源價(jià)格也會(huì)隨著市場(chǎng)供需關(guān)系的變化呈現(xiàn)不同的走勢(shì)。隨著交易市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)張，水權(quán)作為一種特殊的稀缺有價(jià)自然資源，會(huì)逐步呈現(xiàn)出多元化的金融屬性，隨著而來(lái)也衍生出各種具有投資價(jià)值、交易需求和流動(dòng)性的金融衍生工具，如水權(quán)抵押、水權(quán)質(zhì)押、水權(quán)債券、水權(quán)回購(gòu)、水權(quán)期權(quán)、水權(quán)期貨、水權(quán)保險(xiǎn)、水權(quán)“保險(xiǎn)+期貨”等多樣化的投資形式，有效建起水資源市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的橋梁，實(shí)現(xiàn)了水權(quán)從商品屬性向金融屬性的轉(zhuǎn)換。整體來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的主要作用是優(yōu)化社會(huì)資產(chǎn)配置，促進(jìn)資本利用效率的提升，并在此過(guò)程中為社會(huì)創(chuàng)造更多價(jià)值。水權(quán)交易同樣如此，主要目的在于盤(pán)活水資源資產(chǎn)，優(yōu)化水資源結(jié)構(gòu)配置，使其從資源利用效率低的部門(mén)向資源利用高的部門(mén)的轉(zhuǎn)移，從而更好促進(jìn)水資源價(jià)值實(shí)現(xiàn)。由此可以發(fā)現(xiàn)，水與金融之間無(wú)論是在概念、市場(chǎng)參與主體還是在市場(chǎng)運(yùn)行以及市場(chǎng)規(guī)制等方面都存在一定的相似之處。

1.1 從水權(quán)市場(chǎng)交易標(biāo)的看

水權(quán)是指水的所有權(quán)和各種利用水的權(quán)利的總稱，包括水的所有權(quán)、取水權(quán)及與水利有關(guān)的其他權(quán)益等。在這個(gè)概念里可將水權(quán)看成是一種產(chǎn)權(quán)，并且將其進(jìn)行“資產(chǎn)證券化”處理，從而使其(主要指使用權(quán))可以在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易。這和金融領(lǐng)域?qū)ψC券的界定如出一轍。證券是經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，其實(shí)質(zhì)上是具有財(cái)產(chǎn)屬性的民事權(quán)利，即權(quán)利的證券化，財(cái)產(chǎn)性權(quán)利憑證。

水銀行是在國(guó)家水行政主管部門(mén)宏觀調(diào)控下建立的以水資源為服務(wù)對(duì)象的類(lèi)似于銀行的企業(yè)化運(yùn)作[9]，主要是指促進(jìn)地表、地下水和其他儲(chǔ)存形式水的水權(quán)合法轉(zhuǎn)讓和市場(chǎng)交易的一種機(jī)制[10]。通過(guò)水銀行，水權(quán)可以在不同用水部門(mén)之間交易從而使水的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給最需要的用戶，大大降低水權(quán)出讓方和受讓方的時(shí)空差距和交易成本。這一點(diǎn)和金融學(xué)中“銀行”的概念異曲同工，銀行調(diào)節(jié)的是貨幣的余缺，目的在于方便社會(huì)資金的籌措與融通，使社會(huì)閑置資本得到合理利用，從而優(yōu)化資金配置，使其發(fā)揮效用最大化，而水銀行的概念強(qiáng)調(diào)的是水權(quán)盈缺的調(diào)節(jié)。

水權(quán)交易平臺(tái)是指為進(jìn)一步活躍和規(guī)范水權(quán)交易市場(chǎng)，促進(jìn)水資源配置效率和效益提升，而依法設(shè)立的為水權(quán)交易各方提供相關(guān)交易服務(wù)的場(chǎng)所或者機(jī)構(gòu)，交易平臺(tái)承擔(dān)發(fā)布信息、水價(jià)、撮合交易的中介作用，部分交易平臺(tái)除此之外也參與做市商的業(yè)務(wù)。證券交易所是指為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人機(jī)構(gòu)。目前中國(guó)水權(quán)交易所在水權(quán)交易中主要負(fù)責(zé)為水權(quán)交易提供場(chǎng)所、設(shè)施、信息和資金結(jié)算等服務(wù)，履行交易鑒證職能，與我國(guó)金融市場(chǎng)中的上海證券交易所、深圳證券交易所功能有部分重疊和相似之處(圖2)。

圖2 水權(quán)金融與金融市場(chǎng)概念的相似性

1.2 從水權(quán)市場(chǎng)交易主體看

根據(jù)我國(guó)相關(guān)法律，水資源所有權(quán)歸國(guó)家所有，并由國(guó)務(wù)院代為行使。實(shí)踐中主要采取由各級(jí)水利行政主管部門(mén)、流域管理機(jī)構(gòu)，以頒發(fā)取水許可證的方式界定初始水權(quán)。在水權(quán)市場(chǎng)中，水利部通過(guò)將水資源的使用權(quán)分配給用水戶或用水機(jī)構(gòu)，進(jìn)行水權(quán)的初始配置，從而起到一個(gè)水資源規(guī)劃的作用；用水戶或用水機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)即水權(quán)交易市場(chǎng)中，借助水權(quán)交易平臺(tái)，進(jìn)行水權(quán)的自愿交易；在此過(guò)程中，水利部及地方水行政主管部門(mén)對(duì)交易進(jìn)行監(jiān)督(見(jiàn)圖3)。在金融市場(chǎng)中，也存在發(fā)揮類(lèi)似作用的參與主體。中國(guó)人民銀行作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要宏觀調(diào)控部門(mén)，通過(guò)在金融市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣來(lái)達(dá)到社會(huì)貨幣總需求與總供給的均衡，從而保持貨幣幣值的穩(wěn)定(表1)；在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中，金融市場(chǎng)資金或金融市場(chǎng)工具的供給者和需求者通過(guò)在金融中介機(jī)構(gòu)中進(jìn)行交易，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)對(duì)交易進(jìn)行監(jiān)督(見(jiàn)圖4)。水權(quán)交易市場(chǎng)與金融市場(chǎng)交易的不同點(diǎn)在于在水權(quán)交易市場(chǎng)中，水利部及地方水行政主管部門(mén)既扮演水資源規(guī)劃的角色，又起到對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行監(jiān)管的作用，而在金融市場(chǎng)中，除央行既是業(yè)務(wù)參與機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之外，還有銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)參與市場(chǎng)監(jiān)管。

表1 水權(quán)市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的相似性

圖3 水權(quán)交易市場(chǎng)參與主體

圖4 金融市場(chǎng)參與主體

1.3 從水權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制看

當(dāng)水權(quán)市場(chǎng)過(guò)度沉寂時(shí)，市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，平臺(tái)公司通過(guò)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出水資源(水權(quán)回購(gòu))，從而提高水資源的利用效率，帶動(dòng)水資源的價(jià)值實(shí)現(xiàn)；當(dāng)水市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)時(shí)，容易造成水價(jià)過(guò)高，此時(shí)，平臺(tái)公司需要做出與個(gè)人投機(jī)者相反的操作，從而穩(wěn)定水價(jià)[11]，水權(quán)市場(chǎng)類(lèi)似于金融領(lǐng)域的逆市場(chǎng)風(fēng)向而行這一原理(圖5)。在金融領(lǐng)域的貨幣市場(chǎng)，若市場(chǎng)流動(dòng)性不足，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供給，增加金融機(jī)構(gòu)可用資金數(shù)量，從而增加市場(chǎng)流動(dòng)性；若市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，則通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)賣(mài)出有價(jià)證券收回部分基礎(chǔ)貨幣，減少金融機(jī)構(gòu)可用資金數(shù)量，從而減少市場(chǎng)流動(dòng)性(圖6)。兩者相同點(diǎn)在于實(shí)施目的相同，都是為了實(shí)現(xiàn)體系內(nèi)流動(dòng)性總量適度、結(jié)構(gòu)合理、變化平緩和市場(chǎng)基本穩(wěn)定的目標(biāo)，不同點(diǎn)在于實(shí)施主體性質(zhì)的不同，中央人民銀行能夠自由調(diào)節(jié)貨幣總量，而水權(quán)交易平臺(tái)只有在擁有一定的自有資金和水權(quán)儲(chǔ)備的前提下才能靈活參與水權(quán)回購(gòu)與出售業(yè)務(wù)。

圖5 水權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

圖6 貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

1.4 從水權(quán)市場(chǎng)規(guī)制機(jī)制看

水權(quán)市場(chǎng)交易和金融市場(chǎng)交易一樣，存在著一定的政府規(guī)制，在市場(chǎng)自由交易的基礎(chǔ)上受到一定的行政干預(yù)影響。水權(quán)交易規(guī)制和金融市場(chǎng)規(guī)制的相似性體現(xiàn)在三個(gè)方面：①規(guī)制目的的相似性；②規(guī)制主體的相似性；③規(guī)制路徑的相似性。兩個(gè)市場(chǎng)規(guī)制的目的從根本上來(lái)說(shuō)都是為了提高資源配置的效率，發(fā)揮最大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，保護(hù)市場(chǎng)參與主體的合法利益。具體來(lái)說(shuō)，水權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)制是為了維護(hù)水資源系統(tǒng)和市場(chǎng)交易的穩(wěn)定；而金融市場(chǎng)的規(guī)制是為了維護(hù)金融生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定。從規(guī)制主體角度來(lái)看，水權(quán)交易系統(tǒng)和金融系統(tǒng)都有專(zhuān)門(mén)的規(guī)制主體。縱向來(lái)說(shuō)，存在著從中央到地方各級(jí)行政部門(mén)的監(jiān)管；橫向來(lái)說(shuō)，各自又由于自己的特性而有所不同。水權(quán)交易的監(jiān)管一般是水利部及地方水行政主管部門(mén)；金融市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)則設(shè)立了專(zhuān)業(yè)的“一委一行二會(huì)”(國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì))負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)的監(jiān)管業(yè)務(wù)等。從規(guī)制路徑的角度來(lái)看，水權(quán)交易的規(guī)制從根本上強(qiáng)調(diào)的是明確水權(quán)交易客體、水權(quán)交易份額、水權(quán)交易價(jià)格等；在金融市場(chǎng)中，貨幣政策、財(cái)政政策調(diào)節(jié)的著力點(diǎn)在于市場(chǎng)上流通貨幣量的適度，以及如何通過(guò)政策引導(dǎo)資金流最大地發(fā)揮效用。

1.5 從水權(quán)一二級(jí)市場(chǎng)劃分的金融架構(gòu)看

水權(quán)一級(jí)市場(chǎng)主要是由水權(quán)出讓市場(chǎng)構(gòu)成，由水資源所有者(國(guó)家或政府)對(duì)水資源進(jìn)行初次分配，水資源管理委員會(huì)、流域內(nèi)各省供水公司作為主體參與水權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)上的水權(quán)批售、拍賣(mài)、競(jìng)標(biāo)等途徑，實(shí)現(xiàn)水資源除所有權(quán)外的其他權(quán)益由政府向市場(chǎng)主體轉(zhuǎn)移[12](圖7)。水權(quán)二級(jí)市場(chǎng)即水權(quán)再分配市場(chǎng)，主要是由水權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)構(gòu)成，由用水戶協(xié)會(huì)、省內(nèi)各行業(yè)企業(yè)、各部門(mén)等用水戶參與水權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，可以較為方便地實(shí)現(xiàn)水資源的二次配置。金融市場(chǎng)的一級(jí)市場(chǎng)也稱為初級(jí)市場(chǎng)，主要是指有價(jià)證券的首發(fā)市場(chǎng)，在一級(jí)市場(chǎng)上所進(jìn)行的一系列買(mǎi)賣(mài)行為。金融市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)即流通市場(chǎng)，是指證券在發(fā)行之后進(jìn)行交易和買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。水權(quán)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的相同點(diǎn)在于雙方都需要先通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)交易之后才能夠進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，不同點(diǎn)在于水權(quán)一級(jí)市場(chǎng)主要是由行政干預(yù)進(jìn)行分配，而金融一級(jí)市場(chǎng)則大部分屬于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為。

圖7 水權(quán)交易一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)

2 水權(quán)金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

水權(quán)金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素主要包括交易主體、交易客體、可使用金融工具、中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等(圖8)。

圖8 水權(quán)金融市場(chǎng)構(gòu)成要素

a.交易主體。水權(quán)交易市場(chǎng)中的交易主體主要包括水權(quán)主體、水權(quán)托管機(jī)構(gòu)、供水主體及社會(huì)投資者。水權(quán)主體可以是中央政府、地方政府(省、市、縣)，也可以是企事業(yè)單位、一般用水戶、農(nóng)業(yè)用水戶等。除此之外從事水生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸及灌溉等領(lǐng)域的供水行業(yè)也可以參與到水權(quán)和水商品的購(gòu)買(mǎi)當(dāng)中。其中水商品交易特指水加工、運(yùn)輸?shù)裙┧袠I(yè)及各供水企業(yè)面向用水戶間的水資源交易。水權(quán)托管機(jī)構(gòu)主要為解決水權(quán)交易規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的問(wèn)題，通過(guò)水權(quán)托管機(jī)構(gòu)參與便可以將少量的水權(quán)集中起來(lái)進(jìn)行統(tǒng)一交易管理。另外還有部分社會(huì)投資者通過(guò)參與水權(quán)市場(chǎng)交易來(lái)尋求部分投資收益或彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

b.交易客體。水權(quán)市場(chǎng)流轉(zhuǎn)的交易客體既包括可分割、可計(jì)量及可交易的水權(quán)，也包括有價(jià)值、可以在市場(chǎng)中流通交易的水生態(tài)產(chǎn)品，如具備公共資源或公共產(chǎn)品屬性的水源涵養(yǎng)、水質(zhì)凈化、氣候調(diào)節(jié)等公共性水生態(tài)產(chǎn)品或可通過(guò)水生態(tài)物質(zhì)產(chǎn)品、文化服務(wù)產(chǎn)品(水生態(tài)、水景觀、水文化相關(guān)的旅游或產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目或產(chǎn)業(yè))直接交易的經(jīng)營(yíng)性水生態(tài)產(chǎn)品[13]。水權(quán)在定價(jià)方面可按照全成本法[14]、影子價(jià)格法[15-16]、實(shí)物期權(quán)法[17]、協(xié)商定價(jià)法[18]、招標(biāo)定價(jià)法[18]、拍賣(mài)定價(jià)法[19]及大宗水權(quán)交易差別化定價(jià)法[20]等。水生態(tài)產(chǎn)品的定價(jià)則主要有實(shí)際市場(chǎng)法[21](市場(chǎng)價(jià)值法、費(fèi)用支出法)、替代市場(chǎng)法[22-23](替代成本法、機(jī)會(huì)成本法、防護(hù)和恢復(fù)費(fèi)用法、影子工程法、旅行費(fèi)用法、享樂(lè)價(jià)格法、疾病資本法)、模擬市場(chǎng)法[24](條件價(jià)值法、選擇實(shí)驗(yàn)法)等進(jìn)行核算。

c.金融工具。金融工具主要是指在金融市場(chǎng)中可供交易的金融資產(chǎn)，具體可分為原生性金融工具(股票、債券、利率、匯率)和衍生品金融工具(期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換)等。習(xí)近平總書(shū)記提出的“兩山理論”為水資源與金融市場(chǎng)提供了理論指導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)換通道。在“綠水青山就是金山銀山”的大背景下，水資源作為一種新型資產(chǎn)，如何在水權(quán)市場(chǎng)交易中合理使用金融工具來(lái)靈活管理水資產(chǎn)，并有效實(shí)現(xiàn)水資產(chǎn)的保值增值，對(duì)于加快推進(jìn)我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)具有重大意義。

d.中介機(jī)構(gòu)。水權(quán)交易市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)主要有各層級(jí)的水權(quán)交易平臺(tái)及水權(quán)信息咨詢服務(wù)公司等。目前我國(guó)水權(quán)交易平臺(tái)自上而下的布局呈現(xiàn)“三角”形態(tài)，在國(guó)家、省級(jí)、省級(jí)以下層面均設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的水權(quán)交易平臺(tái)，主要承擔(dān)著水權(quán)交易信息發(fā)布與咨詢、技術(shù)評(píng)價(jià)、交易引導(dǎo)與撮合、水權(quán)收儲(chǔ)與轉(zhuǎn)讓等功能。同時(shí)市場(chǎng)在運(yùn)行過(guò)程中，交易主體為降低用水成本或提高節(jié)水效益，催生出大量關(guān)于水權(quán)交易雙方、價(jià)格、數(shù)量、用途等相關(guān)信息的需求，因此水權(quán)信息咨詢服務(wù)公司及相關(guān)法律事務(wù)機(jī)構(gòu)的相繼成立，可為水權(quán)市場(chǎng)交易過(guò)程中減少信息不對(duì)稱，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

e.監(jiān)管主體。在我國(guó)，水行政主管部門(mén)和流域主管部門(mén)負(fù)責(zé)水權(quán)交易市場(chǎng)的監(jiān)管，包括水利部在財(cái)務(wù)司設(shè)立了水權(quán)監(jiān)管辦公室，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)加強(qiáng)水權(quán)交易工作的組織領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督管理。通過(guò)強(qiáng)化水權(quán)交易監(jiān)督管理，可以提升水權(quán)分配與確權(quán)的公平公正公開(kāi)水平，避免水權(quán)交易產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)外部性問(wèn)題，杜絕交易后的無(wú)序取水問(wèn)題以及水權(quán)交易收益資金擠占、挪用、套取、貪污、滯留等問(wèn)題[25]，最大限度提升水資源的整體利用效率。

3 基于金融工具創(chuàng)新的水權(quán)價(jià)值增值機(jī)制

水權(quán)交易是提高水資源利用效率，促進(jìn)高效節(jié)水和水資源優(yōu)化配置的有效手段。深入挖掘開(kāi)發(fā)水權(quán)的金融屬性，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)與水資源相關(guān)的金融制度和金融交易活動(dòng)，即水金融產(chǎn)品，主要包括水權(quán)及衍生品的交易、水資源開(kāi)發(fā)、利用與保護(hù)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及其他與水資源相關(guān)的金融活動(dòng)(圖9)。水權(quán)金融的本質(zhì)是一種調(diào)節(jié)機(jī)制，將水權(quán)當(dāng)作有價(jià)商品進(jìn)行現(xiàn)貨或期貨形式的買(mǎi)賣(mài)，通過(guò)經(jīng)濟(jì)杠桿和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源配置行為達(dá)到水資源供給平衡，從而實(shí)現(xiàn)水資源利用效率的整體提升。

圖9 水權(quán)金融產(chǎn)品類(lèi)型分類(lèi)

水銀行是水資源賣(mài)方和買(mǎi)方集中統(tǒng)一儲(chǔ)存、購(gòu)銷(xiāo)的中介機(jī)構(gòu)，用水戶自愿將用水定額和水權(quán)出售給水銀行，由水銀行出售給水權(quán)購(gòu)買(mǎi)者。水銀行主要充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人、清算所和造市者的角色(圖10)。水銀行的主要作用一是簡(jiǎn)化水權(quán)交易程序，提高水權(quán)交易透明度，加快水權(quán)便捷交易，二是鼓勵(lì)水權(quán)出讓方將盈余水量有償出讓給水權(quán)受讓方，推動(dòng)水資源從經(jīng)濟(jì)附加值低領(lǐng)域向經(jīng)濟(jì)附加值高領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，更合理的優(yōu)化水資源市場(chǎng)配置，從而提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平[26-27]。

圖10 水銀行交易流程圖

水權(quán)債券是指水權(quán)持有者以水權(quán)作抵押發(fā)行債券，向社會(huì)籌措短期或中長(zhǎng)期資金，并在到期之時(shí)采用一次結(jié)清或分期償還的方式還本付息。水權(quán)抵押/質(zhì)押是指水權(quán)持有者與債權(quán)人以書(shū)面形式訂立約定，不轉(zhuǎn)移水權(quán)的占有，將水權(quán)作為債券的擔(dān)保，或以水權(quán)形式參與企業(yè)出資入股，從而獲得融資。目前在水權(quán)抵押/質(zhì)押方面已有不少實(shí)際探索，如南水北調(diào)東、中線一期主體工程以水費(fèi)收費(fèi)權(quán)作為抵押品，從國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)工商銀行等7家銀行籌得488億元的銀行貸款；鄂州市水務(wù)集團(tuán)公司以水庫(kù)灌溉權(quán)為質(zhì)押，從國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行湖北分行獲得貸款2 000萬(wàn)元；冰川水務(wù)投資有限公司以水資源經(jīng)營(yíng)權(quán)從中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行獲得2億元一般固定資產(chǎn)投資貸款，用于專(zhuān)項(xiàng)水庫(kù)建設(shè)；以水資源經(jīng)營(yíng)權(quán)作為抵押品，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行什邡支行向冰川水務(wù)投資有限公司提供15年一般固定資產(chǎn)投資貸款2億元用于“什邡市八角水庫(kù)”項(xiàng)目建設(shè)。以上案例，將水權(quán)與金融完美結(jié)合，對(duì)于發(fā)展綠色金融，實(shí)現(xiàn)生態(tài)資本化具有積極的促進(jìn)作用。

水權(quán)基金對(duì)于水權(quán)交易的重要作用是提供水權(quán)交易工程建設(shè)資金，以推進(jìn)水權(quán)交易的順利進(jìn)行，其主要作用是吸收社會(huì)閑散資金用于包括水權(quán)交易工程建設(shè)在內(nèi)的水利水務(wù)投資。如2016年首只水權(quán)基金Duxton Water在澳交所成功掛牌，主要投資于墨累-達(dá)令流域水權(quán)相關(guān)資產(chǎn)，2018年，我國(guó)國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的水基金千島湖水基金正式啟動(dòng)，基金主要用于重要水源地保護(hù)，以金融平臺(tái)工具整合公益與商業(yè)資源，建立政府、企業(yè)、社會(huì)多元共治的生態(tài)保護(hù)模式。

水權(quán)保險(xiǎn)可用來(lái)預(yù)防水權(quán)交易過(guò)程中各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。水權(quán)出讓方通過(guò)向保險(xiǎn)公司繳納一定數(shù)額的保費(fèi)，一旦發(fā)生承保事件，便可以通過(guò)保險(xiǎn)賠償機(jī)制將損失進(jìn)行分散。水權(quán)保險(xiǎn)可以分為水環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)、意外災(zāi)害水責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)水權(quán)險(xiǎn)、水工程經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)等類(lèi)型。水環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)可用來(lái)規(guī)避由水資源污染所引起的損失或傷害的風(fēng)險(xiǎn)，意外災(zāi)害水責(zé)任險(xiǎn)可以規(guī)避因臺(tái)風(fēng)、洪水、地震、泥石流等造成的江河湖泊水體損失，農(nóng)業(yè)水權(quán)險(xiǎn)可以保障農(nóng)戶擁有一定水量和優(yōu)先權(quán)的年度農(nóng)業(yè)水權(quán)，水工程責(zé)任險(xiǎn)則可以預(yù)防水利工程項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)行過(guò)程中潛在的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。如2018年8月17—20日，受“溫比亞”臺(tái)風(fēng)影響，山東普降大雨，濰坊、菏澤、濟(jì)寧等13市81縣的626個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)不同程度發(fā)生洪水、內(nèi)澇等自然災(zāi)害，農(nóng)作物損失慘重，通過(guò)農(nóng)業(yè)險(xiǎn)和意外災(zāi)害水責(zé)任險(xiǎn)等，保險(xiǎn)公司共賠付該省28.8萬(wàn)戶農(nóng)民1.1億元，大大減少了群眾損失。

水權(quán)期貨屬于標(biāo)準(zhǔn)化交易工具，是指水權(quán)出讓方和受讓方通過(guò)交易所簽訂標(biāo)準(zhǔn)化合約，事先將未來(lái)交易的時(shí)間、資產(chǎn)、數(shù)量、價(jià)格都確定下來(lái)(圖11)。進(jìn)行水期貨交易主要有3個(gè)目的，一是通過(guò)引入市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制可以緩解水市場(chǎng)的“公地悲劇”，解決水資源的過(guò)剩供給與超額需求對(duì)接，從而促進(jìn)水資源市場(chǎng)整體的“帕累托最優(yōu)”；二是期貨交易具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，通過(guò)水權(quán)期貨交易可以為水資源管理提供透明的價(jià)格參考，提升水資源的交易效率；三是期貨交易具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的功能，既可以使需水方保證未來(lái)水的可獲得性和質(zhì)量的穩(wěn)定性，也可以提前鎖定未來(lái)用水成本，規(guī)避由于水資源價(jià)格上漲給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2014年3月，澳大利亞開(kāi)始允許土地所有者、土地經(jīng)營(yíng)者或農(nóng)民在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)可以及時(shí)生效的“水交易合同”，2020年3月至2020年10月，澳大利亞的Waterfind在線交易市場(chǎng)已促成1 650億升水期貨合約。2020年12月，美國(guó)芝加哥商品交易所(CME Group)宣布推出全球首張水價(jià)格期貨合約，該合約與規(guī)模達(dá)11億美元的加州現(xiàn)貨水市場(chǎng)相關(guān)，并以納斯達(dá)克韋萊斯加利福尼亞水指數(shù)(NQH2O)作為標(biāo)的進(jìn)行交易結(jié)算，且不強(qiáng)制要求實(shí)物水交割，市政機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金等均可參與。對(duì)我國(guó)而言，我國(guó)目前在水資源分配方面仍然存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，水價(jià)波動(dòng)的不確定性容易增大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)，因而針對(duì)工業(yè)用水、農(nóng)業(yè)用水開(kāi)設(shè)水期貨市場(chǎng)可以為需水企業(yè)提供套期保值的金融工具，從而撫平水價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

圖11 水權(quán)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系

水權(quán)期權(quán)是一種能在某一確定時(shí)間(時(shí)期內(nèi))以某一確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或者出售指定水權(quán)的權(quán)利，可以為水權(quán)擁有人提供套期保值和保險(xiǎn)功能。水權(quán)期權(quán)合約中的價(jià)格稱為執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格，合約中的日期為到期日、執(zhí)行日或期滿日(圖12)。水權(quán)期權(quán)主要是針對(duì)大中型工程項(xiàng)目建設(shè)或工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所設(shè)計(jì)的實(shí)物期權(quán)，可以為水權(quán)擁有人提供套期保值和保險(xiǎn)功能，從而達(dá)到活躍交易市場(chǎng)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。一方面由于大中型工程項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)且風(fēng)險(xiǎn)大，面臨的水資源約束也比較多，另一方面，工業(yè)生產(chǎn)受到水資源短缺的約束比較剛性。針對(duì)以上問(wèn)題，通過(guò)設(shè)計(jì)水權(quán)期權(quán)，使得工程項(xiàng)目建設(shè)和工業(yè)企業(yè)正常生產(chǎn)可具有高度的柔性和可操作性，且可以規(guī)避由于水資源緊缺所帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

圖12 水權(quán)期權(quán)交易原理

水災(zāi)害期權(quán)可用來(lái)有效規(guī)避旱澇災(zāi)害所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，水災(zāi)害期權(quán)不同于常規(guī)的金融期權(quán)，在本質(zhì)上屬于奇異期權(quán)，通常是場(chǎng)外交易或嵌入結(jié)構(gòu)債券。通常在期權(quán)合約中會(huì)明確規(guī)定執(zhí)行降雨量、期權(quán)有效期、期權(quán)權(quán)利金等基本要素，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)支付一定的權(quán)利金，便可獲得在將來(lái)某段時(shí)期內(nèi)是否執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，當(dāng)實(shí)際降雨量超過(guò)執(zhí)行降雨量時(shí)，期權(quán)持有者有利可圖，便可選擇執(zhí)行該期權(quán)，從而獲得合約中約定的賠償金額。

“保險(xiǎn)+期貨”是指在政府和水權(quán)交易所的共同監(jiān)管與參與下，水權(quán)出讓方和水權(quán)受讓方、保險(xiǎn)公司和期貨公司等主體互相合作和的創(chuàng)新型價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避模式。在這一模式下，水資源出讓方和水權(quán)受讓方買(mǎi)入水資源價(jià)格保險(xiǎn)，期貨公司和保險(xiǎn)公司參與設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)場(chǎng)外期貨產(chǎn)品和價(jià)格保險(xiǎn)，水權(quán)交易所主要起到價(jià)格磋商和監(jiān)督管理的職責(zé)，確保合約按期如約履行?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”模式對(duì)于促進(jìn)我國(guó)水資源市場(chǎng)交易和水資源價(jià)格市場(chǎng)化改革方面具有較大的作用，因此，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)采用期貨價(jià)格對(duì)水權(quán)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，這對(duì)于有效提高市場(chǎng)主體參與水權(quán)交易的積極性，提高水資源由低收益產(chǎn)業(yè)向附加值高的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而達(dá)到水資源優(yōu)化配置具有重要作用。

“保險(xiǎn)+期權(quán)”是指通過(guò)保險(xiǎn)和期權(quán)產(chǎn)品嵌套的方式實(shí)現(xiàn)水權(quán)交易完成。首先水權(quán)出讓方在水權(quán)交易中心的指導(dǎo)協(xié)助下購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的水權(quán)價(jià)格保險(xiǎn)，這一步驟將水權(quán)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)由水權(quán)出讓方轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司；其次，保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)水權(quán)看跌期權(quán)進(jìn)行水資源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分散補(bǔ)償；最后，水資源需求方在水資源期貨市場(chǎng)中復(fù)制與保險(xiǎn)公司的看跌期權(quán)交易，完成期貨公司水資源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，即基于水權(quán)交易中心的水資源價(jià)格磋商，由保險(xiǎn)公司對(duì)水資源價(jià)格保險(xiǎn)進(jìn)行開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，水權(quán)出讓方對(duì)水資源價(jià)格進(jìn)行投保以保持一定水平的收益；保險(xiǎn)公司在水權(quán)交易所購(gòu)買(mǎi)水資源看跌期權(quán)等相關(guān)產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行再保險(xiǎn)；水權(quán)受讓方在期貨市場(chǎng)上復(fù)制相應(yīng)的水資源價(jià)格看跌期權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)水資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)疏解和分散的目的，并可以通過(guò)由水資源派生出來(lái)的金融衍生品獲取一定的利潤(rùn)回報(bào)。

4 推動(dòng)我國(guó)水權(quán)市場(chǎng)金融創(chuàng)新政策建議

4.1 健全法律法規(guī)，完善水權(quán)制度體系

水權(quán)制度既是落實(shí)最嚴(yán)格水資源管理制度的重要市場(chǎng)手段，也是促進(jìn)水權(quán)市場(chǎng)交易和水資源節(jié)約保護(hù)的重要激勵(lì)機(jī)制。目前我國(guó)以取水許可為基礎(chǔ)的取水權(quán)，一定程度上仍面臨著確權(quán)登記不足、權(quán)利穩(wěn)定性弱等問(wèn)題，無(wú)法真正激勵(lì)市場(chǎng)交易主體廣泛參與。應(yīng)加快水權(quán)制度相關(guān)法律法規(guī)體系建設(shè)，夯實(shí)水權(quán)交易制度基礎(chǔ)。以建設(shè)歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢、監(jiān)管有效的水權(quán)制度體系為目標(biāo)，確定符合中國(guó)國(guó)情的初始水權(quán)分配方案。加快推動(dòng)《水法》修訂，進(jìn)一步完善相關(guān)制度規(guī)范，在法律上明確水權(quán)確權(quán)的主體、對(duì)象、規(guī)則以及方式和流程，清晰界定水權(quán)的基本權(quán)利和義務(wù)，明確我國(guó)水權(quán)交易的范圍、類(lèi)型、交易主體、客體、交易流程、期限、用途管制、交易價(jià)格等內(nèi)容，鼓勵(lì)和引導(dǎo)地區(qū)間、用水戶間的水權(quán)交易，探索多種形式的水權(quán)流轉(zhuǎn)方式。加快建立水權(quán)交易流轉(zhuǎn)的價(jià)格形成機(jī)制、交易程序、交易規(guī)則等保障體系，明確確權(quán)登記與交易流轉(zhuǎn)的監(jiān)控主體、對(duì)象與監(jiān)管內(nèi)容等，保障水權(quán)工作健康有序運(yùn)行。借鑒《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》及規(guī)范碳交易的有關(guān)做法，有序規(guī)范水權(quán)交易平臺(tái)建設(shè)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，加強(qiáng)水權(quán)改革頂層設(shè)計(jì)，自上而下推動(dòng)水權(quán)制度改革。

4.2 優(yōu)化水權(quán)交易平臺(tái)建設(shè)，強(qiáng)化平臺(tái)監(jiān)督管理

按照“總量控制、合理布局、審慎審批”的原則，依據(jù)當(dāng)?shù)厮Y源分布狀況及水權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)模，系統(tǒng)優(yōu)化水權(quán)交易平臺(tái)布局及分布，加快建立全國(guó)統(tǒng)一的水權(quán)交易規(guī)則和交易制度體系，積極推動(dòng)形成可滿足不同交易主體、不同交易類(lèi)型及不同交易規(guī)模水權(quán)交易平臺(tái)，借鑒土地交易、林權(quán)交易、排污權(quán)交易等平臺(tái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，探索豐富客戶信息核實(shí)、水權(quán)鑒定、信息服務(wù)、水權(quán)收儲(chǔ)、水權(quán)出讓等平臺(tái)功能建設(shè)。依托國(guó)家水資源監(jiān)控系統(tǒng)，建立健全水權(quán)交易監(jiān)管體系。依據(jù)水資源規(guī)劃、水功能區(qū)劃等有關(guān)政策及條例，規(guī)范水權(quán)交易審批手續(xù)，明晰各平臺(tái)的職責(zé)定位與權(quán)限所屬，嚴(yán)格落實(shí)水資源用途管制，防范水權(quán)交易過(guò)程中由于無(wú)序經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，嘗試建立中央、流域和地方水資源監(jiān)控管理平臺(tái)，全面提升水資源監(jiān)控、預(yù)警和管理能力。深化數(shù)據(jù)整合，推動(dòng)各平臺(tái)互聯(lián)互通。有序改造各平臺(tái)數(shù)據(jù)接口，嘗試探索將區(qū)塊鏈技術(shù)賦能于水權(quán)交易場(chǎng)景，以此保證傳輸數(shù)據(jù)的真實(shí)性和全面性，同時(shí)，依托水權(quán)交易監(jiān)管平臺(tái)，對(duì)全國(guó)水權(quán)交易進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和動(dòng)態(tài)預(yù)警，為水權(quán)金融化提供可靠的數(shù)據(jù)保證和技術(shù)支撐。建立健全水權(quán)交易信息披露制度，實(shí)時(shí)披露流域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、水量供需變化和流域各斷面監(jiān)測(cè)到的水質(zhì)變化等影響水權(quán)交易的重大信息，防止信息不對(duì)稱造成水權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)，確保水權(quán)交易市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

4.3 創(chuàng)新交易方式，建立水市場(chǎng)多元化投融資機(jī)制

我國(guó)目前的水權(quán)交易大致分為：行業(yè)間水權(quán)交易、跨區(qū)域水權(quán)交易、農(nóng)戶間水權(quán)交易、跨流域水權(quán)交易，跨區(qū)域和跨流域交易將是此后未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的交易重點(diǎn)。從2014年開(kāi)始，共有寧夏、江西、湖北、內(nèi)蒙古、河南、甘肅、廣東七個(gè)省區(qū)開(kāi)展了水權(quán)交易試點(diǎn)，并取得了階段性的進(jìn)展。然而市場(chǎng)發(fā)展仍不完善，基于水權(quán)交易創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和金融工具還較為缺乏。應(yīng)當(dāng)加快創(chuàng)新交易方式，積極探索多種形式的水權(quán)交易方式，允許跨區(qū)域部門(mén)、企業(yè)通過(guò)多元化投融資機(jī)制滿足合理用水需求，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與水資源開(kāi)發(fā)保護(hù)及水資源交易?；谠朴?jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)科學(xué)技術(shù)在水權(quán)交易系統(tǒng)的集成應(yīng)用，加快探索水權(quán)市場(chǎng)金融化交易實(shí)現(xiàn)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)融資、建設(shè)、還貸一體化運(yùn)作，充分保障水權(quán)制度建設(shè)的資金需求。創(chuàng)新水權(quán)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，圍繞PPP水權(quán)質(zhì)押融資、水權(quán)綠色債券、水生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)、水權(quán)資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)一步探索水權(quán)與金融深化合作。

4.4 健全水權(quán)金融服務(wù)體系，積極試點(diǎn)水權(quán)金融市場(chǎng)創(chuàng)新

進(jìn)一步探索水權(quán)商品屬性和金融屬性價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制，加快水權(quán)金融服務(wù)體系建設(shè)。一是加快水資源資本化市場(chǎng)探索，積極推進(jìn)水權(quán)交易制度改革及水交易市場(chǎng)建立，允許水權(quán)出讓者以擁有水權(quán)進(jìn)行抵押/質(zhì)押融資，適時(shí)推動(dòng)水權(quán)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如水權(quán)債券、水權(quán)基金、水權(quán)遠(yuǎn)期、水權(quán)期貨、水權(quán)期權(quán)、水權(quán)保險(xiǎn)等。二是加大水權(quán)市場(chǎng)交易規(guī)模，增強(qiáng)水權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性，探索多元化的資金投入機(jī)制，吸引社會(huì)資本共同參與水權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)。試點(diǎn)允許金融機(jī)構(gòu)，如銀行、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)、參與水權(quán)金融原生產(chǎn)品及金融衍生品交易。三是充分發(fā)揮政策性金融機(jī)構(gòu)的扶持作用，加強(qiáng)財(cái)政政策支持，完善水權(quán)市場(chǎng)資本化實(shí)現(xiàn)路徑手段，創(chuàng)新水權(quán)資本增值方式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策與環(huán)境政策的深度融合。

5 結(jié) 語(yǔ)

研究水權(quán)的金融屬性與交易模式創(chuàng)新，其意義在于從更深層次的認(rèn)識(shí)水權(quán)本身所特有的經(jīng)濟(jì)屬性、金融功能及其實(shí)現(xiàn)機(jī)制。只有充分準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)水權(quán)的本質(zhì)特征，才能科學(xué)合理地對(duì)水權(quán)進(jìn)行初始分配和定價(jià)，才能依據(jù)水資源的時(shí)空不確定性和波動(dòng)性，開(kāi)發(fā)多樣化的水權(quán)金融產(chǎn)品，進(jìn)一步挖掘水權(quán)的內(nèi)在價(jià)值并促進(jìn)其價(jià)值提升。在此基礎(chǔ)上，有效地完善水權(quán)市場(chǎng)制度建設(shè)及監(jiān)督管理機(jī)制，從而降低水權(quán)的交易成本，最終為提高水資源利用效率和建立全國(guó)統(tǒng)一的水權(quán)交易市場(chǎng)提供新的路徑選擇。