基于財務(wù)管理目標(biāo)的飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

李 禎，牛文佳，王 晶

（河北科技工程職業(yè)技術(shù)大學(xué)，河北邢臺054000）

近年來，我國市場經(jīng)濟發(fā)展迅速，飼料行業(yè)已經(jīng)形成自由競爭格局。目前我國中小型飼料企業(yè)占據(jù)絕大部分，近九成的飼料企業(yè)均屬于民營企業(yè)，隨著我國市場經(jīng)濟的持續(xù)開放與逐漸成熟，使得飼料行業(yè)的市場競爭呈現(xiàn)復(fù)雜激烈的態(tài)勢（李敏等，2016）。很多飼料企業(yè)在增加產(chǎn)能、擴大企業(yè)規(guī)模過程中，出現(xiàn)盲目擴張的情況，往往忽視了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債規(guī)模過大，資金經(jīng)常出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難，缺乏足夠的現(xiàn)金流等諸多問題，這嚴(yán)重影響了飼料企業(yè)的價值增長和長遠(yuǎn)發(fā)展。此外，飼料企業(yè)尚未樹立清晰的財務(wù)管理目標(biāo)，發(fā)展到一定程度后會陷入停滯不前的困境。導(dǎo)致飼料企業(yè)陷入發(fā)展困局的主要原因之一就是企業(yè)對財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)沒有做好優(yōu)化和調(diào)整。飼料企業(yè)需要從客觀的角度出發(fā)，明確財務(wù)管理目標(biāo)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，才能促進(jìn)企業(yè)良好的健康發(fā)展（徐冬梅，2012）。

1 飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與存在的問題

1.1 飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 由于我國現(xiàn)正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是在不完善的市場經(jīng)濟體制和國家政策干預(yù)下形成的。飼料企業(yè)的性質(zhì)具有多樣性，既有上市與非上市公司，也有國有、民營和外資企業(yè)。飼料企業(yè)由于融資、經(jīng)營方式和體制的因素，使得其資本結(jié)構(gòu)有較為明顯的差異。有些飼料企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較小，其資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率較低，有些則會偏高。目前，上市的國有飼料企業(yè)融資條件較好，能根據(jù)自身的情況自主決策融資方式，選擇合適的資本結(jié)構(gòu)。較為弱勢的中小型飼料企業(yè)外部融資途徑狹窄，融資成本較高，導(dǎo)致了嚴(yán)重的資本結(jié)構(gòu)問題，制約了其發(fā)展（馬晶，2010）。

1.2 飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

1.2.1 自有資本比例失衡 飼料企業(yè)自有資本的比例，不僅能反映企業(yè)對外部風(fēng)險的抵抗能力，還能反映出企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)和自身積累的情況。自有資產(chǎn)的比例并非一成不變，需要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、增加產(chǎn)能和擴大經(jīng)營的能力及內(nèi)外部風(fēng)險變化的程度，進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，只有不斷優(yōu)化自有資本的比例，才能更好地經(jīng)營與發(fā)展。

1.2.2 企業(yè)負(fù)債比率偏高 據(jù)不完全調(diào)查，我國負(fù)債比重較高的飼料企業(yè)占據(jù)相當(dāng)大的比例，當(dāng)企業(yè)有盈利時，適當(dāng)?shù)呢?fù)債不會造成企業(yè)較大的負(fù)擔(dān)，實際卻是有相當(dāng)一部分的飼料企業(yè)存在明顯的虧損情況，偏高的負(fù)債比率就會對企業(yè)的正常經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。很多飼料企業(yè)存在流動資產(chǎn)與流動負(fù)債總額不相匹配的情況，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)常性出現(xiàn)缺乏足夠的現(xiàn)金流，又需要靠負(fù)債解決短期內(nèi)資金流動性問題，增加了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的難度和償債壓力，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，制約了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展（李潔，2011）。

1.2.3 融資比例不平衡 在飼料企業(yè)的經(jīng)營過程中，融資是重要的一環(huán)。當(dāng)前，飼料企業(yè)的融資比例存在明顯的不平衡問題，很多企業(yè)的管理者對股權(quán)融資重視程度不夠，也忽視內(nèi)部融資。融資比例不平衡往往會使得企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，影響企業(yè)資產(chǎn)的運行效率，導(dǎo)致企業(yè)的資本價值受到侵蝕，進(jìn)而削弱企業(yè)經(jīng)營的能動性，限制企業(yè)擴大產(chǎn)能和規(guī)模（劉乃歌，2014）。

1.2.4 資本市場尚不成熟與完善 目前，我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，加之市場經(jīng)濟制度尚未完全確定，導(dǎo)致資本市場的不完善。首先，若飼料企業(yè)的資本規(guī)模不大，企業(yè)的正常融資會受到一定的影響，導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)比例不平衡，提高了企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險。其次，有些飼料企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)單一，缺乏多樣化，這樣不利于有效分散和化解投資風(fēng)險，使得債權(quán)人出于對風(fēng)險的考慮可能提出較高的利率和對資產(chǎn)擔(dān)保能力的要求，進(jìn)而影響企業(yè)的融資，提高融資成本。最后，資本若缺乏流動性會阻礙飼料企業(yè)的資本運轉(zhuǎn)效率，影響資本的盈利，增加債務(wù)成本。如今，我國的資本市場缺乏相應(yīng)的制度建設(shè)，飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)需要與國家政策相匹配，及時調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，才能降低企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，提高應(yīng)對外部突發(fā)變化的能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的長期戰(zhàn)略目標(biāo)（歐陽美林，2018）。

1.2.5 企業(yè)盈利能力不高 飼料企業(yè)在擴大產(chǎn)能與經(jīng)營規(guī)模時，為了更好地持續(xù)發(fā)展，需要企業(yè)具備很強的盈利能力。飼料企業(yè)的盈利能力包括多個方面：主營業(yè)務(wù)是否具備高效性和持續(xù)性；企業(yè)在面對系統(tǒng)性和外部風(fēng)險時，是否能夠合理規(guī)避并及時處理；企業(yè)日常經(jīng)營時，現(xiàn)金流是否充足，是否存在資金鏈斷裂的風(fēng)險；對于財務(wù)管理，是否經(jīng)常定期審查企業(yè)內(nèi)部流動資金的運轉(zhuǎn)情況等。當(dāng)飼料企業(yè)的盈利能力無法達(dá)到行業(yè)平均水平時，就很難保證企業(yè)能處于合理高效的穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)，這樣制約了企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，影響了企業(yè)實現(xiàn)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)。

2 飼料企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

2.1 飼料企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)

2.1.1 追求企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值主要是指企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營等活動創(chuàng)造出來的現(xiàn)金流量，能夠真實有效地反映企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)、財務(wù)管理能力及發(fā)展?jié)摿?。將追求企業(yè)價值最大化作為飼料企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有諸多的優(yōu)點。首先，有助于避免出現(xiàn)片面的管理，降低因為片面管理導(dǎo)致的損失。其次，能夠推動企業(yè)增值目標(biāo)的實現(xiàn)。追求企業(yè)價值最大化可以使飼料企業(yè)在保值的基礎(chǔ)上追求增值的目標(biāo)，增加企業(yè)股東利益，從而提升企業(yè)的價值。第三，可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。追求企業(yè)價值最大化將有助于管理者對于企業(yè)的各種資金進(jìn)行科學(xué)有效地配置，減少不必要的浪費，使資源最大程度地發(fā)揮價值。最后，利于企業(yè)長期戰(zhàn)略的實現(xiàn)。管理者需要充分考慮資金的時間回報收益與風(fēng)險的平衡，根據(jù)最終目標(biāo)制定出符合企業(yè)實際情況的發(fā)展規(guī)劃以提升企業(yè)價值（李帥紅，2010）。

2.1.2 實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化 飼料企業(yè)能獲取的利潤水平能夠反映出該企業(yè)的市場地位與核心競爭力。實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化有助于飼料企業(yè)確定正確的發(fā)展方向，從而制定出有效地實施計劃與方案。

2.1.3 助力股東利益最大化 股東利益最大化通常情況下能夠體現(xiàn)出企業(yè)的真正價值。飼料企業(yè)只有采取各種措施實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展，才能夠為股東和國家?guī)砀嗟慕?jīng)濟效益和社會效益。只有最大程度地保障股東利益才能使股東有主觀能動性地采取措施去推動創(chuàng)新，擴大產(chǎn)能和經(jīng)營范圍，這樣企業(yè)才能穩(wěn)步地可持續(xù)發(fā)展（徐麗華，2013）。

2.2 財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系 財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間不僅存在關(guān)聯(lián)性還具有差異性。

2.2.1 關(guān)聯(lián)性 兩者的關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)在財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)都是為了整合與處理財務(wù)數(shù)據(jù)信息，為飼料企業(yè)今后的發(fā)展制定長遠(yuǎn)的規(guī)劃。同時飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要以財務(wù)管理目標(biāo)為基礎(chǔ)，根據(jù)財務(wù)信息進(jìn)行調(diào)整，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化又能更好地適合財務(wù)管理工作，有利于財務(wù)信息數(shù)據(jù)的整合，助力管理者更好地進(jìn)行企業(yè)管理，推進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展（王鵬曉，2017）。

2.2.2 差異性 兩者的差異性體現(xiàn)在過程和內(nèi)容的不一致。財務(wù)管理的工作內(nèi)容相對寬泛，不僅涉及企業(yè)的戰(zhàn)略制定、重大決策、財務(wù)信息分析、投資決策、利潤分配等，還關(guān)系企業(yè)目前的實際發(fā)展情況，要為企業(yè)的長期發(fā)展提供科學(xué)的數(shù)據(jù)與理論支持。資本結(jié)構(gòu)則是企業(yè)財務(wù)管理工作的其中一個細(xì)分部分。資本結(jié)構(gòu)主要是為企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營提供具體的行動指導(dǎo)方案，反映出企業(yè)的財務(wù)管理能力。雖然財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化都是為了提升企業(yè)價值，但是過程卻并不相同，相比財務(wù)管理，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化則提供了更為具體、明確的工作內(nèi)容（薛白，2021）。

3 基于財務(wù)管理目標(biāo)的飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

3.1 確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模 飼料企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中要秉持價值最大化原則。負(fù)債對于飼料企業(yè)有利有弊，其能有效減少稅額，提升企業(yè)價值，激勵股東與管理者的積極性，但過高的負(fù)債則會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，飼料企業(yè)需要確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和降低負(fù)債率，才能實現(xiàn)企業(yè)價值、利潤和股東利益的最大化。飼料企業(yè)需要對銀行等金融機構(gòu)的信貸條件和融資方式進(jìn)行調(diào)研和對比分析，選擇適合的金融機構(gòu)和方式進(jìn)行融資，在降低融資成本的同時優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。除此之外，飼料企業(yè)需要將負(fù)債的規(guī)?？刂圃谀軌蜻€款的范圍內(nèi)，盡量使借貸項目的盈利高于貸款融資的利息，以保證企業(yè)具有足夠的還款能力和現(xiàn)金流，保障企業(yè)的正常運營。總而言之，飼料企業(yè)在通過債務(wù)關(guān)系獲取更大的經(jīng)濟效益時，必須結(jié)合企業(yè)自身的實際情況，控制債務(wù)關(guān)系與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營處于平衡的態(tài)勢，逐步調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

3.2 提高資金利用率，增強企業(yè)盈利能力 財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的是為了實現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)鍵還是需要落實在飼料企業(yè)的盈利能力上。飼料企業(yè)盈利能力的提高是保障資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動態(tài)優(yōu)化調(diào)整的基礎(chǔ)，不會出現(xiàn)因資金不足導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)無法調(diào)整優(yōu)化的情況。飼料企業(yè)只有不斷提升盈利能力才能使資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化處于可控制的狀態(tài)，實現(xiàn)盈利能力和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的動態(tài)平衡。飼料企業(yè)需要通過加強產(chǎn)品質(zhì)量，維持并擴大所占的市場份額和收益，以及加大研發(fā)力度和擴大產(chǎn)能等方式來提升企業(yè)的盈利水平。此外飼料企業(yè)還可以通過提高資金周轉(zhuǎn)率來提高資金利用率，增加資本利潤，降低資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險。飼料企業(yè)盈利能力的提升能幫助企業(yè)拓展融資渠道和降低融資成本，進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。

3.3 完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控機制 財務(wù)管理目標(biāo)與飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，一旦財務(wù)管理出現(xiàn)風(fēng)險，不僅會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，還會嚴(yán)重威脅企業(yè)的正常經(jīng)營和發(fā)展，因此，飼料企業(yè)管理者應(yīng)該重視財務(wù)風(fēng)險，樹立風(fēng)險防控意識，根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營情況構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險防控機制，做到事先預(yù)防，事后能及時處理，使企業(yè)不僅能夠立足激烈的市場競爭環(huán)境，還能在執(zhí)行財務(wù)風(fēng)險防控機制時獲取相關(guān)的風(fēng)險經(jīng)營收益。

3.4 合理進(jìn)行債務(wù)融資，加強債權(quán)約束機制 合理的債權(quán)融資能夠有效促進(jìn)飼料企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模和拓展經(jīng)營范圍，同時有利于銀行等金融機構(gòu)正確了解和評估企業(yè)的經(jīng)營狀況，幫助企業(yè)及時獲取融資。雖然債務(wù)融資能助力飼料企業(yè)拓展融資渠道，但仍需做好債券發(fā)行和約束工作，才能打造一個健康發(fā)展的資本市場。作為債權(quán)人的金融機構(gòu)需要加強約束機制，根據(jù)我國資本市場發(fā)展的特點和市場經(jīng)濟的客觀規(guī)律，采取各種可行性措施，保證債券的有效約束性，借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗并根據(jù)國內(nèi)實際情況創(chuàng)新債券發(fā)行策略，通過企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債等方式幫助飼料企業(yè)籌集資金并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3.5 健全資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化機制 飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配。國內(nèi)外市場的供需關(guān)系始終處于動態(tài)變化過程中，因此飼料企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建財務(wù)預(yù)警機制，根據(jù)市場環(huán)境和國內(nèi)外經(jīng)濟趨勢的變化，及時進(jìn)行調(diào)整，并采取與之對應(yīng)的策略對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動態(tài)優(yōu)化。飼料企業(yè)在選擇合適的融資方式時，可以利用具備較好彈性的融資工具，使資本結(jié)構(gòu)始終保持可控的彈性狀態(tài)，以適應(yīng)復(fù)雜多變的市場環(huán)境。

4 結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟步入轉(zhuǎn)型階段，飼料企業(yè)只有明確科學(xué)合理的財務(wù)管理目標(biāo)，通過控制負(fù)債規(guī)模、提高資金利用率、提升企業(yè)盈利能力、完善財務(wù)風(fēng)險控制機制、合理進(jìn)行債務(wù)融資、加強債券約束機制等措施來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，才能提升企業(yè)價值，推動企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。