反調(diào)之反調(diào)：油價(jià)中期頂部已現(xiàn)

臥龍

國(guó)際原油價(jià)格自去年4月22日見底以來(lái)，錄得大幅上升。上個(gè)月25日布倫特油價(jià)最高見85.78美元，而同日美國(guó)WTI油價(jià)是85.38美元，過去幾年，WTI油價(jià)與布倫特油價(jià)有不小差距，如此追近似乎為見頂跡象。

石油乃工業(yè)之母，高油價(jià)推動(dòng)通脹，仍處疫情時(shí)期，美國(guó)近期CPI升至30年高位，在支持度連番下滑的情況下，美國(guó)總統(tǒng)拜登本周二表示，將與日本、韓國(guó)、英國(guó)及印度等國(guó)一起，拋售石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備以降低油價(jià)，其中美國(guó)將拋售5000萬(wàn)桶石油。消息公布后國(guó)際油價(jià)短暫下跌后出現(xiàn)大幅反彈。華爾街投資大行公開唱反調(diào)。認(rèn)為拋售石油儲(chǔ)備或會(huì)有反效果。

匯豐銀行分析報(bào)告指出，“拋儲(chǔ)”可能刺激歐佩克組織減緩增產(chǎn)，從而無(wú)法壓制油價(jià)上升。匯豐報(bào)告提出，“拋儲(chǔ)”通常應(yīng)用于緊急情況（如戰(zhàn)爭(zhēng)），歷史實(shí)踐證明拋儲(chǔ)只能短期壓制油價(jià)。按照各國(guó)拋儲(chǔ)數(shù)量計(jì)算，未來(lái)幾個(gè)月拋儲(chǔ)量每日50萬(wàn)桶，僅占全球0.5%需求量，簡(jiǎn)直是杯水車薪。高盛大宗商品分析師酷衛(wèi)林（Damien Courvalin）認(rèn)為，美國(guó)、日本、韓國(guó)及印度等國(guó)拋儲(chǔ)量約7000萬(wàn)至8000萬(wàn)桶，市場(chǎng)則預(yù)期超過1億桶，并且“拋儲(chǔ)”中大多數(shù)原油屬于掉期協(xié)議，此等情形反而意味著2022年至2023年期間，石油供應(yīng)凈增加將更小。巴克萊則指出：“價(jià)格機(jī)制與總庫(kù)存（包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備）相關(guān)，短期小幅增加供應(yīng)其代價(jià)將是犧牲緩沖引起上行風(fēng)險(xiǎn)增加。”換言之，釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備，不僅造成原油總庫(kù)存下降，亦使得戰(zhàn)略儲(chǔ)備緩沖功能受影響。

國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)全球原油需求復(fù)蘇，全世界需求量預(yù)計(jì)達(dá)到每日9630萬(wàn)桶;到2022年，全球原油需求量將回升至每日9960萬(wàn)桶，與2019年每日9970萬(wàn)桶持平。歐佩克組織則預(yù)期明年首季度原油需求下跌150萬(wàn)桶。近幾個(gè)月歐佩克組織增產(chǎn)40萬(wàn)桶，各國(guó)拋儲(chǔ)或會(huì)令歐佩克組織減產(chǎn)。歐佩克聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)將于12月召開會(huì)議，評(píng)估是否繼續(xù)在1月份再增產(chǎn)40萬(wàn)桶。

匯豐預(yù)測(cè)2022年布倫特原油價(jià)格每桶75美元，高盛認(rèn)為市場(chǎng)應(yīng)該“享受目前低價(jià)，因其后是仍會(huì)走得更高”，其分析師酷衛(wèi)林認(rèn)為，布倫特原油每桶82美元反映了各國(guó)拋儲(chǔ)因素以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)3個(gè)月全球石油需求額外150萬(wàn)桶沖擊預(yù)期。巴克萊上調(diào)2022年布倫特油價(jià)預(yù)測(cè)3美元至每桶80美元，不過承認(rèn)原油可能供大于求，全球燃料需求尤其是航空燃料并未完全恢復(fù)，新冠疫情持續(xù)惡化也帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)。

油價(jià)大幅波動(dòng)，歷史上皆如此。尤記得去年4月，美國(guó)原油期貨竟然出現(xiàn)負(fù)值，去年4月20日紐約期油最低-40.32美元，收市價(jià)-37.63美元。當(dāng)時(shí)不少中國(guó)銀行原油寶客戶翌日醒來(lái)發(fā)現(xiàn)自己不僅爆倉(cāng)，甚至倒欠銀行錢，當(dāng)堂眼黑。原油寶乃中國(guó)銀行2018年1月開辦之產(chǎn)品，該項(xiàng)投資客戶資金不涉及杠桿，但依然出現(xiàn)穿倉(cāng)。

講到油價(jià)預(yù)測(cè)，不得不提2009年8月美國(guó)波浪大師柏徹特的驚人預(yù)測(cè)：“油價(jià)去年飚至每桶147美元?dú)v史高點(diǎn)后，接下來(lái)10年或會(huì)暴跌至10美元以下谷底?！彼陔娮余]件中表示“我預(yù)計(jì)未來(lái)10年，原油價(jià)格將跌破每桶10美元。油價(jià)歷經(jīng)多年才攀升至147.50美元，而油價(jià)大幅回跌亦同樣需要花很長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>

《艾略特波浪理論家（Elliott Wave Theorist）》2009年7月刊中，柏徹特依據(jù)波浪理論分析，認(rèn)為油價(jià)應(yīng)會(huì)跌至每桶4美元到10美元，報(bào)告中同時(shí)預(yù)測(cè)商品價(jià)格2008年歷史高位下次再創(chuàng)歷史新高或要等到2030年代末期，原因是CRB指數(shù)歷史高點(diǎn)平均周期約29年：1920年——1951年——1980年——2008年，下一個(gè)時(shí)間之窗將出現(xiàn)在2037年前后。哈利·殿特（Harry Dent）以人口統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)股市聞名，柏徹特乃引用其分析。不過，筆者之前文章曾經(jīng)指出，該周期在1920年以前并非如此——1920年高點(diǎn)之前一個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)在1864年，相距56年（與康德拉杰夫長(zhǎng)周期等長(zhǎng)）——因此，2037年前后高點(diǎn)存疑。

WTI油價(jià)確實(shí)跌破10美元，布倫特油價(jià)去年4月22日最低19.39美元。上述預(yù)測(cè)算是驚人了，因?yàn)轭A(yù)測(cè)時(shí)油價(jià)仍在70美元以上。

言歸正傳，筆者認(rèn)為原油價(jià)格中期頂部基本呈現(xiàn)，未來(lái)一年將有可能下跌至63美元、48美元甚至是37美元。先看油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)。1970年代兩次石油危機(jī)令油價(jià)飚升，為原油走勢(shì)第【3】浪高點(diǎn)。此后油價(jià)震蕩，至2001年11月，形成水平三角形第【4】浪。2001年11月至2008年7月為第【5】浪上升，同時(shí)亦結(jié)束循環(huán)浪Ⅲ，此后展開循環(huán)浪Ⅳ調(diào)整。循環(huán)浪Ⅳ，首選為更大規(guī)模水平三角形。其中，2008年7月高位跌至2020年4月低點(diǎn)為Ⅳ浪【a】下跌，之后展開Ⅳ浪【b】反彈。由于Ⅳ浪【a】浪型較為復(fù)雜，三角形內(nèi)Ⅳ浪【b】估計(jì)較為簡(jiǎn)單，初步判斷可能是一個(gè)簡(jiǎn)單鋸齒型態(tài)。

現(xiàn)實(shí)問題在于，油價(jià)中期頂部是否已經(jīng)出現(xiàn)？回顧2008年7月以來(lái)布油走勢(shì)，跌至2020年4月最低點(diǎn)，期間走勢(shì)技術(shù)意味非常濃烈，濃烈到令人不得不懷疑上帝之手存在。2008年7月高位至2020年4月低位這段跌市，其中2008年12月第一段跌市跌至整段跌市對(duì)數(shù)圖上0.382黃金分割位附近，之后反彈。2011年至2014年收斂式三角形波動(dòng)，但始終無(wú)法向上突破，及后反而進(jìn)入第二段跌市，這一次先跌至整段跌市0.5黃金分割位附近出現(xiàn)反彈，然后于2016年初一舉跌至整段跌市0.236黃金分割位附近。布油隨后以3浪方式反彈至2018年10月，當(dāng)時(shí)中期頂部恰好是整段跌市0.764黃金分割位水平。此后再度下跌，第一段跌市又是跌近整段跌市0.5黃金分割位。去年4月低點(diǎn)以來(lái)回升，布油價(jià)格近期再次觸及0.764黃金分割位。此乃油價(jià)中期見頂其中一個(gè)原因。

再看看去年4月低點(diǎn)以來(lái)布油波浪走勢(shì)。2020年4月22日升至8月46.57美元為浪1，接著跌至11月2日36.46美元為浪2，浪3由36.46美元升至今年7月6日77.44美元，此后跌回8月20日64.39美元為浪4，64.39美元升至10月25日85.78美元為浪5，結(jié)束一組5浪上升，為【b】浪（a）。85.78美元展開【b】浪（b）回落。由于【b】浪（a）簡(jiǎn)單，基于交替原則，【b】浪（b）將較為復(fù)雜。

次選數(shù)法是2020年4月低點(diǎn)以來(lái)反彈首先是一組3浪回升，其中2020年4月低點(diǎn)升至2021年7月6日77.44美元為浪a，5浪推動(dòng)上升。其后跌至8月20日為浪b，8月20日至今為浪c。浪c未結(jié)束，8月20日升至10月25日為c浪【i】，10月25日高點(diǎn)至今未c浪【ii】，此后尚有c浪【iii】、【iv】、【v】。

去年油價(jià)跌到“四腳朝天”時(shí)，投資大行預(yù)測(cè)油價(jià)將長(zhǎng)期低迷;今時(shí)今日油價(jià)大幅反彈，投資大行又不斷提升油價(jià)預(yù)測(cè)，并嘲笑各國(guó)“拋儲(chǔ)”無(wú)用。艾略特波浪理論專門分析市場(chǎng)心理，適當(dāng)時(shí)候唱反調(diào)，效果顯著。比如去年4月3日拙作《原油暴跌人棄我取中石油》中唱好油價(jià)：“（油價(jià)）如今完成一組大型ABC3浪下跌模式，后市展開牛市，抑或是更大型反彈，相信回升至50美元甚至60美元，理論上完全無(wú)問題，且在市場(chǎng)目前一片看淡聲中則更具現(xiàn)實(shí)意義?！蓖顿Y者必須先于市場(chǎng)而投資！