新形勢(shì)下民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范：理論探索和路徑創(chuàng)新

李俊杰

(貴州財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共管理學(xué)院，貴州 貴陽(yáng) 550025)

融資風(fēng)險(xiǎn)是民辦高校辦學(xué)風(fēng)險(xiǎn)中的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。關(guān)于融資風(fēng)險(xiǎn)的研究最早起源于企業(yè)管理，19世紀(jì)末國(guó)外學(xué)界就有了關(guān)于“風(fēng)險(xiǎn)”的討論，風(fēng)險(xiǎn)被界定為損害的可能性。隨后管理學(xué)界提出了風(fēng)險(xiǎn)管理的概念，并逐漸將其納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理研究范疇，其中融資風(fēng)險(xiǎn)的管理成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。融資風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)財(cái)務(wù)中屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一種，是企業(yè)在融資過(guò)程中由于融資規(guī)劃而引起收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，受企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響。與企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)類似，高校特別是民辦高校因其融資決策不當(dāng)?shù)仍蛞惨自斐墒找娌淮_定和潛在損失。但與企業(yè)相比，民辦高校兼具市場(chǎng)主體和辦學(xué)主體雙重身份，融資風(fēng)險(xiǎn)的成因和表現(xiàn)具有自身特點(diǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的難度更大，疏于防范的后果也更為嚴(yán)重。鑒于特殊的國(guó)情和辦學(xué)歷史，我國(guó)民辦高校的融資風(fēng)險(xiǎn)有特定的表現(xiàn)形式，具有隱蔽性、復(fù)雜性和不確定性的特征，如果不能加以防范和管控，會(huì)給民辦高校的發(fā)展帶來(lái)隱患。因此，新形勢(shì)下我國(guó)民辦高校治理體系的構(gòu)建中，融資風(fēng)險(xiǎn)的管控和治理成為關(guān)鍵的一環(huán)。

當(dāng)前，隨著2016年11月修訂的《民辦教育促進(jìn)法》(以下簡(jiǎn)稱“新《民促法》”)的落地實(shí)施和國(guó)內(nèi)外環(huán)境的變化，民辦高校的融資風(fēng)險(xiǎn)防范面臨多重挑戰(zhàn)：一是分類管理政策的全面落實(shí)使我國(guó)民辦高校的辦學(xué)格局發(fā)生顯著變化，今后選擇不同模式辦學(xué)的高校在辦學(xué)準(zhǔn)入和融資渠道上會(huì)有顯著差異，給民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范帶來(lái)新難題；二是全球范圍內(nèi)的疫情防控對(duì)我國(guó)民辦高校形成“雙刃劍”的影響，民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范面臨新變化。與此同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)民辦高校面臨辦學(xué)者的多元投資和資本市場(chǎng)不確定性等新問(wèn)題，都對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防控帶來(lái)全新挑戰(zhàn)。有鑒于此，深入探討民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范的理論基礎(chǔ)與現(xiàn)實(shí)成因，把握新形勢(shì)下的新變化和新問(wèn)題，探索和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防范路徑，對(duì)于當(dāng)前我國(guó)民辦高校的良善治理具有重要意義。

一、我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)概述

近年來(lái)，我國(guó)民辦高校發(fā)展迅猛，成為國(guó)家高等教育事業(yè)的重要力量。但隨著辦學(xué)規(guī)模的擴(kuò)大和內(nèi)外部環(huán)境的變化，多種形式的辦學(xué)風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯，其中融資風(fēng)險(xiǎn)成為民辦高校辦學(xué)的重要風(fēng)險(xiǎn)。梳理民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的概念、表現(xiàn)形式、特征和影響，是正確認(rèn)識(shí)和防范融資風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。

(一)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的概念

“風(fēng)險(xiǎn)”一詞在國(guó)外學(xué)界由來(lái)已久，法國(guó)學(xué)者萊曼在1928年出版的《普通經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中將其定義為“損失發(fā)生的可能性”。風(fēng)險(xiǎn)主要是指“未來(lái)的不確定性”，主要有兩層含義：一是表現(xiàn)為收益的不確定性；二是強(qiáng)調(diào)成本或代價(jià)的不確定性。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)主體面臨復(fù)雜多樣的各類風(fēng)險(xiǎn)。按照來(lái)源，風(fēng)險(xiǎn)可以分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，前者主要來(lái)自外部環(huán)境變化的影響，后者主要來(lái)自企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)；按照構(gòu)成因素，風(fēng)險(xiǎn)可以分為自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等；按照內(nèi)容，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)及融資風(fēng)險(xiǎn)等。其中，融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中常見的風(fēng)險(xiǎn)，一般指企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中面臨的融資和籌資收益的不確定性。

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)已有明確的界定，但對(duì)高校的融資風(fēng)險(xiǎn)尚未有明確定義。我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的概念界定具有特殊性，表現(xiàn)在：一是民辦高校性質(zhì)的特殊性，我國(guó)民辦高校一般登記為民辦非企業(yè)法人，必須堅(jiān)持教育事業(yè)的公益性特征；二是分類管理后，民辦高校被分為營(yíng)利性與非營(yíng)利性兩類，兼具營(yíng)利目的和公益性特征，既具有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵特征，又具備獨(dú)特的內(nèi)涵。綜合考慮企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的定義和我國(guó)民辦高校的實(shí)際，本文將民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)定義為其在籌集資金、辦學(xué)過(guò)程中由于不適當(dāng)?shù)娜谫Y方式、融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)等帶來(lái)的收益和辦學(xué)的不確定性，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)確定風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行合理規(guī)避和防范。

(二)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

當(dāng)前我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式主要有融資方式和結(jié)構(gòu)不合理、融資策略過(guò)于激進(jìn)、融資配套能力缺乏三種。首先，融資方式和結(jié)構(gòu)不合理主要指融資渠道單一，高度依賴外源融資中的負(fù)債融資，導(dǎo)致學(xué)校的債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。許麗(2020)指出，截至2018年底，我國(guó)民辦高校的債務(wù)高達(dá)1 500億元，面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)(1)許麗：《我國(guó)民辦高校負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)防范探析》，《經(jīng)濟(jì)師》2020年第7期，第207-208頁(yè)。。其次，融資策略過(guò)于激進(jìn)是民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的重要表現(xiàn)形式，部分民辦高校為擴(kuò)大辦學(xué)規(guī)模、追求快速擴(kuò)張，通常使用更多的短期融資，導(dǎo)致短期內(nèi)還本付息壓力陡增。激進(jìn)的融資策略還表現(xiàn)在民辦高校與資本的加速聯(lián)姻，新《民促法》出臺(tái)后，我國(guó)民辦高校不斷上市并頻繁出現(xiàn)并購(gòu)。目前已有10余家民辦高等教育上市集團(tuán)，部分民辦高校在上市前后急劇擴(kuò)張規(guī)模，加快并購(gòu)速度。激進(jìn)的融資策略在一定程度上緩解了短期資金壓力，有利于民辦高校的生存和發(fā)展，但也顯著加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)。最后，融資配套能力缺乏是融資風(fēng)險(xiǎn)的重要表現(xiàn)形式之一。部分民辦高校盲目進(jìn)行融資，但因內(nèi)部財(cái)務(wù)體系和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)滯后，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)淡薄，缺乏相應(yīng)的資產(chǎn)運(yùn)作和現(xiàn)金管理能力，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)事件。

分類管理后，營(yíng)利性和非營(yíng)利性民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式有顯著差異：營(yíng)利性民辦高校由于辦學(xué)資金來(lái)源更偏重外部，以營(yíng)利為目的，外部市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)更為顯著；非營(yíng)利性民辦高校的辦學(xué)資金來(lái)源和財(cái)務(wù)特征則決定了資金內(nèi)源化程度高，其融資風(fēng)險(xiǎn)更多來(lái)源于內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)管理。鑒于兩類民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式的不同，在風(fēng)險(xiǎn)防范手段和措施的制定上必須考慮其差異性。

(三)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的特征

我國(guó)民辦高校成長(zhǎng)于特殊的歷史環(huán)境中，分類管理政策出臺(tái)前，相較于國(guó)外私立高校特別是營(yíng)利性私立高校的純市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，我國(guó)民辦高校長(zhǎng)期受制于“民辦非企業(yè)單位”的模糊法人屬性以及界限不清的“合理回報(bào)”規(guī)定，融資渠道較少。一些民辦高校只能依靠學(xué)費(fèi)和銀行貸款維持運(yùn)營(yíng)，加之財(cái)務(wù)核算不規(guī)范，缺少作為規(guī)范市場(chǎng)主體的財(cái)務(wù)外部審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，一些潛在的融資風(fēng)險(xiǎn)極易被忽略。同時(shí)，我國(guó)民辦高校還面臨復(fù)雜的歷史遺留問(wèn)題，如相當(dāng)一部分民辦高校是附屬于公辦高校的民辦二級(jí)學(xué)院，這一類高校過(guò)去長(zhǎng)期在招生辦學(xué)、師資使用、財(cái)務(wù)核算上與母體公辦高校關(guān)系密切，目前正處于轉(zhuǎn)設(shè)的過(guò)渡期，這一歷史遺留問(wèn)題使得民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)特征明顯。

鑒于民辦高校成長(zhǎng)、發(fā)展的時(shí)代環(huán)境和特殊國(guó)情，與西方國(guó)家私立高校相比，我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的隱蔽性、復(fù)雜性和不確定性。首先，隱蔽性主要體現(xiàn)在部分民辦高校作為辦學(xué)主體產(chǎn)權(quán)不明晰，市場(chǎng)參與程度偏低，與傳統(tǒng)公司在財(cái)務(wù)核算、外部審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管控上有所差異，其融資風(fēng)險(xiǎn)不易被外部市場(chǎng)參與者和監(jiān)管者察覺(jué)。其次，復(fù)雜性主要體現(xiàn)在融資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和表現(xiàn)形式復(fù)雜多樣，管控難度極高。最后，不確定性是指民辦高校面臨的內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜，加之分類管理后不同類型民辦高校面臨差異化的辦學(xué)政策，融資風(fēng)險(xiǎn)受外在環(huán)境影響，具有很強(qiáng)的隨機(jī)性。此外，獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)過(guò)程中面臨復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)界定、資產(chǎn)分割過(guò)戶、人員分流等問(wèn)題，轉(zhuǎn)設(shè)后又面臨較大的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)壓力，加劇了民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和不確定性。

(四)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的影響及后果

融資風(fēng)險(xiǎn)防控不當(dāng)會(huì)給學(xué)校的發(fā)展帶來(lái)諸多不良后果，主要體現(xiàn)在直接后果和間接后果兩個(gè)方面。直接后果是財(cái)務(wù)失衡。一般而言，民辦高校的融資風(fēng)險(xiǎn)如果未得到合理控制，會(huì)直接導(dǎo)致學(xué)校的財(cái)務(wù)狀況失衡，往往造成短期內(nèi)流動(dòng)資金枯竭、學(xué)校日常運(yùn)轉(zhuǎn)極度困難及拖欠教職工工資等情況，長(zhǎng)期甚至?xí)霈F(xiàn)資不抵債的情況，繼而引發(fā)一系列連鎖負(fù)面效應(yīng)(2)趙華偉：《高等學(xué)校融資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析》，《江西金融職工大學(xué)學(xué)報(bào)》2009年第2期，第119-122頁(yè)。。間接后果包括三個(gè)方面。首先，學(xué)校會(huì)存在短期困難。民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)易導(dǎo)致教師流失、教學(xué)質(zhì)量下降，直接影響學(xué)校當(dāng)期的合格評(píng)估，面臨停招的風(fēng)險(xiǎn)(3)李釗：《民辦高校舉債辦學(xué)與風(fēng)險(xiǎn)防范》，《浙江樹人大學(xué)學(xué)報(bào)》2009年第2期，第15-19頁(yè)。。其次，學(xué)校持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力下降。部分民辦高校融資策略過(guò)于激進(jìn)，為了克服當(dāng)期融資困難透支了未來(lái)的現(xiàn)金流，導(dǎo)致后期的還款負(fù)擔(dān)較重，學(xué)校未來(lái)辦學(xué)條件改善、學(xué)科建設(shè)、科研創(chuàng)新和人才引進(jìn)等投入均會(huì)受到影響，制約了后續(xù)發(fā)展?jié)摿?。最后，融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)間接導(dǎo)致民辦高校辦學(xué)信譽(yù)受損。部分民辦高校由于融資風(fēng)險(xiǎn)管控不當(dāng)造成資金鏈斷裂，無(wú)法償還債務(wù)或在資本市場(chǎng)出現(xiàn)估值崩盤等嚴(yán)重負(fù)面情形，融資信譽(yù)受到影響，進(jìn)而影響學(xué)校的辦學(xué)口碑。

在實(shí)踐中，民辦高校因融資風(fēng)險(xiǎn)失控導(dǎo)致辦學(xué)困難和不良社會(huì)影響的事件時(shí)有發(fā)生。周國(guó)平等(2006)列舉了早期大量民辦高校破產(chǎn)的案例，其中財(cái)務(wù)管理和引資不善帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)，是造成民辦高校破產(chǎn)的重要原因(4)周國(guó)平、謝作栩：《我國(guó)民辦高校倒閉問(wèn)題之思考》，《高等教育研究》2006年第5期，第46-53頁(yè)。。趙海鷹等(2019)對(duì)我國(guó)民辦高校案例的研究則表明，如果不能對(duì)民辦高校的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，輕則會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)辦學(xué)困難，影響學(xué)校的招生和正常運(yùn)行，重則會(huì)引發(fā)學(xué)校的破產(chǎn)清算，侵犯學(xué)生及家庭的正當(dāng)權(quán)益，影響社會(huì)穩(wěn)定(5)趙海鷹、申屠新飛：《民辦學(xué)校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策研究》，《商業(yè)會(huì)計(jì)》2019年第22期，第117-120頁(yè)。。此外，分類管理后兩類民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)造成的后果也會(huì)有所差異，其中營(yíng)利性民辦高校由于融資的市場(chǎng)化程度更高，風(fēng)險(xiǎn)造成的后果波及范圍更廣，需要重點(diǎn)關(guān)注。

二、民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的理論探討與現(xiàn)實(shí)成因

我國(guó)民辦高校在辦學(xué)和融資過(guò)程中面臨復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，融資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的多元和成因的復(fù)雜，直接影響到融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。在對(duì)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征有充分認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，探討其產(chǎn)生的理論根源和現(xiàn)實(shí)成因至關(guān)重要，以下從四個(gè)方面作了分析。

(一)投資辦學(xué)及其帶來(lái)的高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)，是融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因

資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，民辦高校的融資風(fēng)險(xiǎn)也受其資本結(jié)構(gòu)的影響。目前，我國(guó)民辦高校的辦學(xué)經(jīng)費(fèi)前期主要依賴舉辦者投資辦學(xué)，后期高度依賴學(xué)費(fèi)收入“以學(xué)養(yǎng)學(xué)”。鄔大光(2006)曾指出，相比于國(guó)外私立學(xué)校的捐資辦學(xué)，投資辦學(xué)是我國(guó)民辦學(xué)校的本質(zhì)特征，擴(kuò)大規(guī)模完成原始資本積累是其發(fā)展的最有效方式，因而造成了資金鏈脆弱等融資風(fēng)險(xiǎn)(6)鄔大光：《投資辦學(xué):我國(guó)民辦教育的本質(zhì)特征》，《浙江樹人大學(xué)學(xué)報(bào)》2006年第6期，第1-4頁(yè)。。投資辦學(xué)帶來(lái)的核心問(wèn)題是辦學(xué)經(jīng)費(fèi)缺乏可持續(xù)性，為維持學(xué)校的持續(xù)運(yùn)營(yíng)和追求投資回報(bào)，舉辦者往往盲目擴(kuò)大辦學(xué)規(guī)模，以增加學(xué)費(fèi)收入。擴(kuò)大辦學(xué)規(guī)模意味著融資需求的大幅增加，缺乏內(nèi)源融資渠道的民辦高校只能選擇擴(kuò)大負(fù)債的方式填補(bǔ)融資缺口，形成了高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)。胡衛(wèi)等(2012)指出，民辦高校比民辦中小學(xué)負(fù)債更重，平均負(fù)債率在30%～40%，是民辦中小學(xué)的3倍左右(7)胡衛(wèi)、董圣足、方建鋒：《民辦學(xué)校資金來(lái)源及債務(wù)情況調(diào)查》，《教育發(fā)展研究》2012年第Z1期，第14-19頁(yè)。。高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)形成后，一旦擴(kuò)大辦學(xué)的收益不及預(yù)期，又缺乏其他權(quán)益融資渠道，就會(huì)形成巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)，使民辦高校的運(yùn)行管理陷入困境。

根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)的融資優(yōu)序理論，考慮到負(fù)債的稅收抵扣效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后融資順序，且優(yōu)先選擇內(nèi)源融資渠道。然而，我國(guó)民辦高校發(fā)展受多種因素的制約，“造血”能力普遍偏弱，依靠自身辦學(xué)結(jié)余進(jìn)行融資的規(guī)模有限(8)任芳：《我國(guó)民辦高校融資問(wèn)題研究》，西北大學(xué)2007年博士學(xué)位論文，第63-64頁(yè)。。而權(quán)益融資高度依賴資本市場(chǎng)，對(duì)初創(chuàng)期和規(guī)模偏小的學(xué)校來(lái)說(shuō)融資難度極大，當(dāng)辦學(xué)資金短缺的民辦高校在初創(chuàng)期無(wú)法利用資本市場(chǎng)融資時(shí)，只能通過(guò)擴(kuò)大負(fù)債的方式維持資金鏈。從借貸渠道看，受公益性資產(chǎn)不得設(shè)定抵押的法律限制，加之缺乏有效的增信渠道，民辦高校從商業(yè)銀行獲取信貸資金的難度較大，借貸成本往往較高，部分民辦高校只能借助民間借貸，進(jìn)一步加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)(9)董圣足：《論教育資產(chǎn)上市的不可持續(xù)性——基于香港聯(lián)交所上市教育企業(yè)的情況分析》，《華東師范大學(xué)學(xué)報(bào)(教育科學(xué)版)》2020年第10期，第78-88頁(yè)。。

(二)民辦高校過(guò)度市場(chǎng)化運(yùn)作導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈，是引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素

微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，由于壟斷、外部性和信息不完全等原因，公共物品領(lǐng)域僅僅依靠?jī)r(jià)格機(jī)制來(lái)配置資源無(wú)法實(shí)現(xiàn)效率，從而出現(xiàn)了市場(chǎng)失靈。民辦高校屬于特殊的市場(chǎng)主體，既提供學(xué)歷教育這一特殊的準(zhǔn)公共物品，又追求辦學(xué)回報(bào)，在參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并與其他市場(chǎng)主體進(jìn)行博弈時(shí)，容易出現(xiàn)市場(chǎng)失靈現(xiàn)象。由于內(nèi)源融資規(guī)模有限、正規(guī)借貸的門檻和成本又較高，部分民辦高校轉(zhuǎn)而選擇利用資本市場(chǎng)融資，主要渠道有兩類：一類是直接在國(guó)內(nèi)的證券交易所上市，或者通過(guò)VIE構(gòu)架實(shí)現(xiàn)境外上市；另一類是利用資本市場(chǎng)進(jìn)行各類資產(chǎn)證券化，將學(xué)校未來(lái)的辦學(xué)收益打包出售，換取當(dāng)期現(xiàn)金流。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下單純依靠市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，兩類融資方式能夠在一定程度上緩解現(xiàn)金流短缺的困境，但是高度依賴資本的市場(chǎng)化運(yùn)作也存在著一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先，民辦高校為達(dá)到上市融資的門檻和監(jiān)管要求，往往會(huì)進(jìn)行一些股權(quán)構(gòu)架調(diào)整和規(guī)模擴(kuò)張，極易造成股權(quán)稀釋，形成委托代理問(wèn)題，盲目擴(kuò)張規(guī)模又極易引發(fā)后續(xù)運(yùn)營(yíng)管理的問(wèn)題。其次，資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持的，前提是后續(xù)能提供持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。目前資本市場(chǎng)多采取信用評(píng)級(jí)和增級(jí)的方式來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但此種方式并未從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)，極易因信息不對(duì)稱引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。最后，針對(duì)民辦高校傳統(tǒng)渠道融資難的問(wèn)題，一些金融機(jī)構(gòu)試圖通過(guò)創(chuàng)新金融產(chǎn)品為民辦高校提供多元化的融資解決方案。盡管金融產(chǎn)品創(chuàng)新能在一定程度上幫助民辦高校緩解融資難題，但由于資金杠桿的擴(kuò)大和監(jiān)管的缺位，埋下了金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，進(jìn)一步加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)防范難度。分類管理后，營(yíng)利性民辦高校將擁有更多的辦學(xué)自主權(quán)，通過(guò)資本市場(chǎng)融資的渠道也將進(jìn)一步拓寬，但部分辦學(xué)者的過(guò)度市場(chǎng)化運(yùn)作會(huì)引發(fā)和加劇融資風(fēng)險(xiǎn)。

(三)現(xiàn)金流高度依賴學(xué)費(fèi)收入，資金來(lái)源渠道的單一化加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金流是維系市場(chǎng)主體持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要方面，缺乏持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源，會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂，產(chǎn)生連鎖的負(fù)面效應(yīng)?，F(xiàn)金流也是民辦高校財(cái)務(wù)管控的生命線，民辦高校須擁有足夠的資金儲(chǔ)備和穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源，并妥善利用好手頭的資金。發(fā)達(dá)國(guó)家私立高校資金來(lái)源比較多元，社會(huì)捐贈(zèng)、政府資助、學(xué)費(fèi)和服務(wù)收入等都是現(xiàn)金流的重要來(lái)源。特別是營(yíng)利性私立高校，其經(jīng)費(fèi)來(lái)源更加多元，對(duì)學(xué)費(fèi)依賴程度較低。方芳(2017)以美國(guó)為例，指出社會(huì)捐贈(zèng)在營(yíng)利性私立高校的經(jīng)費(fèi)來(lái)源中占比較高，能達(dá)到12%～17%，學(xué)費(fèi)收入占比則普遍低于40%，而非營(yíng)利性私立高校接受的政府資助更多(10)方芳：《政府“為何”和“如何”資助民辦高等教育？——來(lái)自美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與啟示》，《國(guó)家教育行政學(xué)院學(xué)報(bào)》2017年第3期，第89-94頁(yè)。。付強(qiáng)等(2019)指出，我國(guó)大部分民辦高校面臨現(xiàn)金流來(lái)源渠道單一的問(wèn)題，其現(xiàn)金流主要依靠學(xué)費(fèi)(11)付強(qiáng)、王玲：《中國(guó)民辦高等教育經(jīng)費(fèi)政策40年:歷程、反思與走向》，《濟(jì)南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)》2019年第1期，第147-156頁(yè)。。王磊等(2019)對(duì)我國(guó)上市民辦教育集團(tuán)的調(diào)查表明，大部分集團(tuán)收入來(lái)源于學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)，占比高于90%(12)王磊、王一濤：《民辦高校上市融資的現(xiàn)狀、問(wèn)題及對(duì)策》，《復(fù)旦教育論壇》2019年第2期，第21-26頁(yè)。。

產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因主要在于以下三個(gè)方面。一是我國(guó)當(dāng)前的社會(huì)捐贈(zèng)體系不完善，高等教育社會(huì)捐贈(zèng)機(jī)制不健全，社會(huì)捐贈(zèng)辦學(xué)的意愿不強(qiáng)。相較于國(guó)外營(yíng)利性私立高校主要依賴捐贈(zèng)辦學(xué)，我國(guó)民辦高校缺少有效的捐贈(zèng)渠道，只能依靠“以學(xué)養(yǎng)學(xué)”“以校養(yǎng)?！?，造成民辦高校的現(xiàn)金流來(lái)源渠道單一。二是我國(guó)民辦高校獲得的財(cái)政支持有限。各級(jí)政府的高等教育財(cái)政預(yù)算主要用以支持公辦高校，對(duì)民辦高校能夠提供的財(cái)政支持和優(yōu)惠政策有限。與公辦高校相比，民辦高校長(zhǎng)期處于財(cái)政支持的弱勢(shì)地位，不得不依賴學(xué)費(fèi)收入。三是民辦高校校辦產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和營(yíng)利能力均有限，加之與公辦高校相比，民辦高校的辦學(xué)能力和社會(huì)認(rèn)可度普遍偏低，難以通過(guò)社會(huì)服務(wù)和校企合作獲得額外的現(xiàn)金流補(bǔ)充。受制于這些因素，我國(guó)民辦高校的現(xiàn)金流高度依賴當(dāng)期學(xué)費(fèi)，一旦發(fā)生學(xué)費(fèi)收入困難，學(xué)校辦學(xué)就會(huì)暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中。

(四)民辦高校風(fēng)險(xiǎn)治理現(xiàn)代化水平不高，缺乏融資風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制

相較于西方國(guó)家成熟的私立高校體系，我國(guó)民辦高校辦學(xué)歷史普遍較短，運(yùn)行管理現(xiàn)代化水平不高，缺乏成熟有效的現(xiàn)代化融資風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制和隔離融資風(fēng)險(xiǎn)的有效防火墻。因此，風(fēng)險(xiǎn)治理能力缺失和治理現(xiàn)代化水平不高是導(dǎo)致民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因。這一現(xiàn)狀的產(chǎn)生既有歷史根源，也有現(xiàn)實(shí)成因。從辦學(xué)歷史看，一些民辦高校在初創(chuàng)期形成了家族化的運(yùn)行管理模式，民辦高校的舉辦者同時(shí)是家族式學(xué)校的第一代核心管理者。這種模式在成立初期能夠集中資源進(jìn)行發(fā)展，但部分民辦高校規(guī)模擴(kuò)大后依然延續(xù)此種管理模式，給成熟期學(xué)校的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)了弊端和風(fēng)險(xiǎn)(13)王旭、王志洲：《民辦高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范及其規(guī)避——基于遼寧的調(diào)查研究》，《教育科學(xué)》2014年第5期，第32-35頁(yè)。。從現(xiàn)實(shí)狀況看，部分民辦高校的財(cái)務(wù)制度不健全，在預(yù)算管理、資金收付和審計(jì)內(nèi)控等方面的規(guī)范性上較公辦高校有不少差距，容易引發(fā)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，加大了融資風(fēng)險(xiǎn)防控的難度。相較于公辦高校，民辦高校擁有更大的辦學(xué)和融資自主權(quán)，但大多缺乏完備的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防控能力較弱。劉學(xué)民(2020)指出，當(dāng)前大多數(shù)民辦高校都未設(shè)置內(nèi)部審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，資金運(yùn)作缺乏監(jiān)管，從而產(chǎn)生了很多不規(guī)范行為(14)劉學(xué)民：《分類管理背景下我國(guó)營(yíng)利性民辦高校的風(fēng)險(xiǎn)防控研究》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院2020年博士學(xué)位論文，第60頁(yè)。。

此外，舉辦者的個(gè)人能力和特質(zhì)也是影響民辦高校風(fēng)險(xiǎn)治理能力的重要因素。民辦高校舉辦者往往身兼數(shù)職，涉足多個(gè)領(lǐng)域，有些舉辦者缺乏辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)，低估民辦高等教育行業(yè)的辦學(xué)風(fēng)險(xiǎn)，盲目將部分行業(yè)高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)模式引入民辦高校財(cái)務(wù)管理，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

三、我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范面臨的新形勢(shì)與新變化

近年來(lái)，我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范面臨著新形勢(shì)。一方面，我國(guó)正處于百年未有之大變局和新冠疫情的持續(xù)影響期，民辦高校要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外環(huán)境的急劇變化；另一方面，分類管理政策的全面實(shí)施給民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。把握當(dāng)前面臨的新變化和新問(wèn)題，是探求民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施的必由之路。

(一)分類管理政策的全面落地給融資風(fēng)險(xiǎn)防范帶來(lái)新難題

2017年9月1日，新《民促法》正式實(shí)施；2021年4月，國(guó)務(wù)院公布修訂后的《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》(以下簡(jiǎn)稱“新《實(shí)施條例》”)，自同年9月1日起施行。這從頂層設(shè)計(jì)上解決了民辦高校分類管理的制度難題，使民辦高校擁有了更多的投融資自主權(quán)，在一定程度上拓寬了融資渠道，但也增加了融資風(fēng)險(xiǎn)防范的難度。根據(jù)新《民促法》及其實(shí)施條例，各級(jí)政府及教育主管部門將對(duì)非義務(wù)教育階段的民辦學(xué)校實(shí)行差異化的扶持政策，突出體現(xiàn)在稅收和辦學(xué)成本上。非營(yíng)利性民辦學(xué)校在稅收上將享受到更大程度的優(yōu)惠，而營(yíng)利性民辦學(xué)校的稅負(fù)將變重，原有融資成本預(yù)計(jì)會(huì)大幅提高。此外，在政府補(bǔ)貼、辦學(xué)用地和基金獎(jiǎng)勵(lì)等方面，營(yíng)利性民辦學(xué)校享受的優(yōu)惠政策力度將小于非營(yíng)利性民辦學(xué)校，兩者的辦學(xué)成本會(huì)有顯著差異。據(jù)初步測(cè)算，分類管理后，相較于非營(yíng)利性民辦學(xué)校，營(yíng)利性民辦學(xué)校辦學(xué)成本將大幅增加，增幅在30% 以上(15)吳華、王習(xí)：《營(yíng)利性民辦學(xué)校應(yīng)該享受稅收優(yōu)惠》，《中國(guó)教育學(xué)刊》2017年第3期，第14-18頁(yè)。。根據(jù)新《實(shí)施條例》，今后地方政府、公辦學(xué)校參與民辦學(xué)校的辦學(xué)行為將受到嚴(yán)格限制，非義務(wù)教育階段的公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦營(yíng)利性民辦學(xué)校。公辦學(xué)校舉辦或者參與舉辦民辦學(xué)校，不得僅以品牌輸出方式參與辦學(xué)。有鑒于此，分類管理政策的全面實(shí)施將給民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范帶來(lái)新難題。

分類管理政策實(shí)施給融資風(fēng)險(xiǎn)防范帶來(lái)的新問(wèn)題，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一是兩類民辦高校在辦學(xué)自主權(quán)和政策扶持力度上有所差異，但都有融資需求，也都面臨一定的融資風(fēng)險(xiǎn)防范壓力。營(yíng)利性民辦高校的辦學(xué)成本抬升，中短期內(nèi)源融資的難度增大，不得不依賴負(fù)債等外源融資渠道，使其償債能力減弱、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。一些營(yíng)利性民辦高校為抵消政策帶來(lái)的辦學(xué)成本抬升，選擇盲目擴(kuò)大辦學(xué)規(guī)模，追求上市融資，進(jìn)一步加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)。二是非營(yíng)利性民辦高校的辦學(xué)受到限制。傳統(tǒng)公辦“名?！鞭k“民?！钡钠放戚敵瞿Ｊ绞苷呦拗齐y以維系，給非營(yíng)利性民辦高校的辦學(xué)和融資造成一些困難。綜上，分類管理政策全面落地實(shí)施后，民辦高校在防范融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)必須考慮到自身的特殊性，探索差異化解決方案。

(二)后疫情時(shí)代民辦高校面臨新的發(fā)展機(jī)遇和融資風(fēng)險(xiǎn)并存

“十四五”時(shí)期區(qū)別于以往的最大不同，就是我國(guó)內(nèi)外部環(huán)境愈加復(fù)雜。我國(guó)正面臨復(fù)雜而深刻的發(fā)展環(huán)境變化，處在“百年未有之大變局”的關(guān)鍵歷史節(jié)點(diǎn)，而新冠肺炎疫情的大流行是加劇大變局演進(jìn)的催化劑。當(dāng)前，民辦高校面臨著風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存的發(fā)展機(jī)遇期。從全國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境看，受到疫情影響經(jīng)濟(jì)短暫下行，加之部分地區(qū)面臨較大的常態(tài)化防疫壓力，對(duì)民辦學(xué)校辦學(xué)資源儲(chǔ)備要求較高。前期盲目擴(kuò)張規(guī)模導(dǎo)致負(fù)債率較高、現(xiàn)金流儲(chǔ)備不足的民辦高校，將面臨較大的財(cái)務(wù)壓力：從營(yíng)收情況看，民辦高校主要營(yíng)收來(lái)源中學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)占比極高，受疫情影響，一段時(shí)間內(nèi)學(xué)生不能來(lái)校生活和住宿，部分學(xué)?，F(xiàn)金流來(lái)源受限，中小型民辦高校受影響更大；從就業(yè)形勢(shì)看，疫情引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)下滑使得部分行業(yè)的用人需求萎縮，國(guó)內(nèi)高校應(yīng)屆畢業(yè)生面臨就業(yè)困難，?？圃盒：兔褶k高校的畢業(yè)生首當(dāng)其沖，而學(xué)生就業(yè)壓力也會(huì)向?qū)W校層面?zhèn)鲗?dǎo)，間接影響招生工作。此外，受疫情影響，一些重點(diǎn)布局中外合作辦學(xué)的民辦高校受到較大沖擊，與疫情嚴(yán)重國(guó)家的合作辦學(xué)項(xiàng)目面臨短期暫停或重大調(diào)整，給學(xué)校的運(yùn)行管理帶來(lái)更大壓力，加劇了學(xué)校的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，我國(guó)民辦高等教育發(fā)展的“?！迸c“機(jī)”是并存的。從長(zhǎng)期來(lái)看，后疫情時(shí)代我國(guó)將形成“內(nèi)循環(huán)”和“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局，基于核心技術(shù)自主化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的需求，部分前沿行業(yè)和專業(yè)面臨較大的人才缺口，而我國(guó)優(yōu)質(zhì)公辦高等教育資源尚不能完全滿足社會(huì)需求，社會(huì)對(duì)于優(yōu)質(zhì)民辦高等教育資源的需求依然旺盛。此外，民辦高校因辦學(xué)模式和人才培養(yǎng)方式相對(duì)靈活，能夠較快適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的要求，發(fā)展前景向好。后疫情時(shí)代復(fù)雜的環(huán)境既是考驗(yàn)也是催化劑，有利于優(yōu)質(zhì)民辦高校脫穎而出，加速民辦教育資源整合。

(三)資本市場(chǎng)的不確定性加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)的防范難度

資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)的不穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的低迷，給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)了很強(qiáng)的不確定性，國(guó)內(nèi)外政治格局、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)環(huán)境等變動(dòng)都會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。新冠肺炎疫情在全球的持續(xù)蔓延，更加劇了這一趨勢(shì)。分類管理政策的實(shí)施，客觀上為民辦高校利用資本市場(chǎng)融資掃清了制度障礙，營(yíng)利性民辦高校紛紛加快了利用資本市場(chǎng)融資的步伐，但也加大了辦學(xué)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場(chǎng)具有很強(qiáng)的不確定性，對(duì)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的影響主要體現(xiàn)在國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)方面。從國(guó)際層面看，一是受疫情影響，未來(lái)幾年世界上主要資本主義國(guó)家采取激進(jìn)財(cái)政和金融貨幣政策的可能性極高，加劇了境外資本市場(chǎng)的波動(dòng)，部分在境外資本市場(chǎng)上市的中國(guó)民辦高教集團(tuán)被迫面臨更大的融資風(fēng)險(xiǎn)；二是參與境外資本市場(chǎng)必須接受境外不同監(jiān)管政策和財(cái)務(wù)審計(jì)制度的管理，對(duì)民辦高校產(chǎn)生了一定的沖擊，也更容易引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)；三是疫情發(fā)生后，美國(guó)及其盟友的對(duì)華遏制政策蔓延到教育領(lǐng)域，部分民辦高校對(duì)外合作辦學(xué)業(yè)務(wù)可能受到?jīng)_擊，間接加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)內(nèi)層面看，一方面我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比較低，散戶投資者的投機(jī)意圖明顯，過(guò)度依賴資本市場(chǎng)融資的民辦學(xué)校由于勢(shì)單力薄，在外部環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)難以有效應(yīng)對(duì)，可能會(huì)選擇過(guò)度負(fù)債的方式，加劇融資風(fēng)險(xiǎn)的防范難度。另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)具有很強(qiáng)的政策依賴性，受政策波動(dòng)非常明顯，一些民辦高校辦學(xué)者難以準(zhǔn)確把握市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和變化，融資策略過(guò)于激進(jìn)，容易引發(fā)和加劇融資風(fēng)險(xiǎn)。

(四)民辦高校舉辦者的跨界投資給融資風(fēng)險(xiǎn)防范催生新問(wèn)題

近年來(lái)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)微薄，教育產(chǎn)業(yè)成為資本市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，很多資本跨界投資民辦高等教育領(lǐng)域。一些民辦高校舉辦者為謀取利潤(rùn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，往往也進(jìn)行多元化投資。資本跨界投資民辦高等教育領(lǐng)域主要出于以下方面考慮：從資本逐利避險(xiǎn)角度著眼，全球經(jīng)濟(jì)處于下行周期，資本投資教育能夠在一定程度上熨平經(jīng)濟(jì)下行周期的投資風(fēng)險(xiǎn)；從業(yè)務(wù)布局角度考量，一些投資者考慮到原有主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)利水平有限，通過(guò)投資民辦高等教育行業(yè)拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，還有投資者通過(guò)跨界投資民辦高等教育領(lǐng)域拓寬主營(yíng)業(yè)務(wù)上下游鏈條，為主營(yíng)業(yè)務(wù)提供助力；從社會(huì)影響力角度布局，舉辦者通過(guò)投資民辦高等教育領(lǐng)域提高社會(huì)聲譽(yù)，塑造企業(yè)家形象。

基于上述考慮，資本跨界投資民辦高等教育的現(xiàn)象日趨增加，在一定程度上拓寬了民辦高校的資金來(lái)源，有利于優(yōu)質(zhì)民辦高校的成長(zhǎng)和發(fā)展，但資本跨界投資和辦學(xué)者多領(lǐng)域投資往往意味著風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。一方面，跨界投資會(huì)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的跨界傳遞，當(dāng)其他行業(yè)的投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時(shí)，容易引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)的負(fù)面效應(yīng)，辦學(xué)者為彌補(bǔ)虧損，只能擴(kuò)大辦學(xué)、增加負(fù)債和轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，給民辦高校帶來(lái)較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，跨界投資民辦高等教育領(lǐng)域的舉辦者往往自身辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)有限，依賴委托代理人辦學(xué)，極易引發(fā)委托代理問(wèn)題，加劇學(xué)校辦學(xué)的融資風(fēng)險(xiǎn)，這類情況在家族式企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。此外，部分舉辦者盲目進(jìn)入與原有主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高的民辦高等教育領(lǐng)域，但管理人才和技術(shù)能力儲(chǔ)備不足，也會(huì)給學(xué)校的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、新形勢(shì)下我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范的路徑選擇與創(chuàng)新

鑒于我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范的復(fù)雜成因和現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)，基于近年來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)防范面臨的新變化，建議調(diào)動(dòng)多方力量，積極探索和創(chuàng)新適應(yīng)我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防范的路徑與模式，幫助民辦高校解決融資風(fēng)險(xiǎn)防范難題，守好風(fēng)險(xiǎn)防控的底線。

(一)完善民辦高校融資辦學(xué)的配套政策

造成當(dāng)前我國(guó)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的原因是多方面的，但根本原因還是辦學(xué)經(jīng)費(fèi)來(lái)源單一，財(cái)政和金融系統(tǒng)對(duì)民辦高校融資辦學(xué)的支持政策有限。目前一些地區(qū)已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)融資配套政策，如溫州陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步深化綜合改革促進(jìn)民辦教育健康發(fā)展的實(shí)施意見》《溫州市金融支持民辦教育實(shí)施辦法》等文件，加大對(duì)民辦學(xué)校的財(cái)政支持和金融扶持力度；重慶、義烏等地也出臺(tái)了相應(yīng)的財(cái)政金融配套政策，給予民辦高校融資上的政策扶持。不過(guò)總體來(lái)看，政策制定和實(shí)施存在兩個(gè)問(wèn)題：一方面，政府的政策支持特別是直接的融資支持不夠系統(tǒng)和全面，部分地區(qū)政策同質(zhì)化嚴(yán)重；另一方面，政策落地實(shí)施的力度不夠，一些政策屬于停留于紙面的“軟支持”，能夠落地實(shí)施的“硬支持”不夠。

針對(duì)這種情況，地方政府可以從以下四個(gè)方面著手，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)在融資中的中介作用，在切實(shí)推進(jìn)各類金融機(jī)構(gòu)服務(wù)民辦高校融資的同時(shí)，注重融資風(fēng)險(xiǎn)防范。一是建立支持民辦高校發(fā)展的銀行貸款授信新機(jī)制及未來(lái)運(yùn)營(yíng)收入質(zhì)押新模式，通過(guò)政府、商業(yè)銀行、行業(yè)協(xié)會(huì)和公益基金會(huì)的聯(lián)動(dòng)，提高民辦高校的增信能力，開發(fā)銀行貸款和質(zhì)押業(yè)務(wù)的綠色直通車，有效解決制約民辦高校的貸款難和收費(fèi)權(quán)、運(yùn)營(yíng)收入變現(xiàn)難的問(wèn)題。二是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下開發(fā)適合營(yíng)利性與非營(yíng)利性民辦高校發(fā)展需求的新金融產(chǎn)品，靈活運(yùn)用資產(chǎn)證券化、教育信托、融資租賃、專項(xiàng)債券及私募股權(quán)投資等形式，為它們提供有針對(duì)性的綜合金融支持和服務(wù)。三是針對(duì)民辦高校的融資特點(diǎn)，在提供金融服務(wù)的同時(shí)，制定專門的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和預(yù)警機(jī)制，幫助民辦高校建立有效的融資風(fēng)險(xiǎn)防火墻。四是適當(dāng)加大對(duì)民辦高校的財(cái)稅政策支持力度，在落實(shí)國(guó)家各項(xiàng)補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上，縣級(jí)以上政府可以根據(jù)實(shí)際情況設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)貼和基金，對(duì)民辦高校師資隊(duì)伍建設(shè)、科研提升等給予支持；合理制定具有針對(duì)性的稅費(fèi)政策，適度給予民辦高校稅收優(yōu)惠，靈活確定民辦高校的學(xué)費(fèi)價(jià)格政策；聯(lián)合行業(yè)協(xié)會(huì)和金融機(jī)構(gòu)建立民辦高校的信用體系，培育并健全民辦高校融資擔(dān)保協(xié)調(diào)機(jī)制。

(二)探索民辦高校差異化融資解決方案和風(fēng)險(xiǎn)防控措施

分類管理政策落地后，營(yíng)利性和非營(yíng)利性民辦高校面臨的融資難點(diǎn)、痛點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源大相徑庭，不宜推行“一刀切”的政策，應(yīng)探索針對(duì)不同類型民辦高校的差異化融資解決方案和風(fēng)險(xiǎn)防控措施。建議著重關(guān)注以下兩點(diǎn)：一是關(guān)注營(yíng)利性與非營(yíng)利性民辦高校差異化融資需求和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。分類管理后，營(yíng)利性民辦高校擁有更多的辦學(xué)自主權(quán)，融資渠道更加多元，因市場(chǎng)失靈和道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)更明顯，有關(guān)部門應(yīng)該在適度給予財(cái)政和金融支持的同時(shí)，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的協(xié)同監(jiān)管，合理引導(dǎo)民辦高校市場(chǎng)化融資，采用負(fù)面清單管理、風(fēng)險(xiǎn)保證金等制度，降低因過(guò)度市場(chǎng)化融資造成的風(fēng)險(xiǎn)。而非營(yíng)利性民辦高校由于從政府財(cái)稅支持、社會(huì)捐贈(zèng)以及政府購(gòu)買服務(wù)等方面獲得更多優(yōu)惠，來(lái)自外部環(huán)境的壓力較小，但內(nèi)部治理帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)更加凸顯，推動(dòng)非營(yíng)利性民辦高校建立規(guī)范的財(cái)務(wù)和融資管理制度、健全融資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是今后需要重點(diǎn)關(guān)注的。二是破除對(duì)于營(yíng)利性民辦高校融資政策的“歧視”傾向。分類管理后，相較于非營(yíng)利性民辦高校，營(yíng)利性民辦高校可能更加依賴舉辦者個(gè)人出資和資本市場(chǎng)融資，融資成本可能更高，面臨更大的潛在融資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加大了辦學(xué)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管難度。在實(shí)踐中，一些地方政府和有關(guān)主管部門在融資導(dǎo)向上更傾斜于非營(yíng)利性民辦高校，忽略了營(yíng)利性民辦高校的合理融資需求，使得其辦學(xué)壓力加大、競(jìng)爭(zhēng)力減弱。

有鑒于此，政府應(yīng)該明確營(yíng)利性與非營(yíng)利性民辦高校在民辦高等教育事業(yè)中發(fā)揮的重要作用，糾正對(duì)營(yíng)利性民辦高校的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。在融資支持政策上，對(duì)兩類民辦高校要“求同存異”：“同”是各級(jí)各類政府給予融資支持的政策導(dǎo)向要同，對(duì)民辦高校的融資支持力度不因辦學(xué)模式的差異而在源頭上存在歧視；“異”即由于辦學(xué)模式不同，具體政策應(yīng)因類制宜、因校制宜。

(三)推進(jìn)政府對(duì)民辦高校的疫后紓困和融資有效監(jiān)管

市場(chǎng)失靈是導(dǎo)致民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，而解決市場(chǎng)失靈必須依靠政府“有形的手”，分類管理不等于對(duì)營(yíng)利性民辦高校放松管理。平衡和兼顧各方利益，運(yùn)用政策與市場(chǎng)的合力，營(yíng)造民辦高校良好的投融資生態(tài)環(huán)境，是防范融資風(fēng)險(xiǎn)的題中之義(16)呂宜之：《民辦高校融資路徑優(yōu)化與選擇策略》，《教育發(fā)展研究》2019年第5期，第60-65頁(yè)。。政府在對(duì)民辦高校的監(jiān)管和幫扶中要扮演好以下三種角色。首先是統(tǒng)籌與協(xié)調(diào)者。針對(duì)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)管控難點(diǎn)，政府要充分發(fā)揮統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，推動(dòng)多部門聯(lián)動(dòng)，幫助民辦高校搭建合規(guī)的融資平臺(tái)，拓寬融資渠道，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下幫助民辦高校降低融資難度。其次是監(jiān)管者。政府有關(guān)部門要切實(shí)加強(qiáng)對(duì)民辦高校辦學(xué)行為和財(cái)務(wù)體系的監(jiān)管，對(duì)違規(guī)辦學(xué)、非法融資、擾亂教育系統(tǒng)和金融市場(chǎng)的行為進(jìn)行整頓、規(guī)范，幫助民辦高校合法合規(guī)辦學(xué)，規(guī)避潛在的融資風(fēng)險(xiǎn)。最后是守門員。政府要強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，加強(qiáng)政策引導(dǎo)，從頂層制度設(shè)計(jì)、具體政策制定和政策落地實(shí)施等環(huán)節(jié)，引導(dǎo)和督促民辦高校牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，守好風(fēng)險(xiǎn)防控的底線。

此外，針對(duì)新冠肺炎疫情給民辦高校帶來(lái)的實(shí)際運(yùn)行困難，政府有關(guān)部門要著重加強(qiáng)對(duì)民辦高校的金融支持和疫后紓困。從短期來(lái)看，要加大公共財(cái)政扶持力度，加大信貸和稅費(fèi)支持，將民辦高校納入屬地防控體系，減輕其辦學(xué)壓力，提振其辦學(xué)信心。從中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情對(duì)于民辦高校造成的短期困難有可能演變?yōu)殚L(zhǎng)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)，各級(jí)政府和相關(guān)主管部門要高度關(guān)注民辦高校在后疫情時(shí)代的實(shí)際辦學(xué)和融資困難，引導(dǎo)學(xué)校積極轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的不利影響；將民辦高校納入當(dāng)?shù)亟逃到y(tǒng)疫情防控工作的總體規(guī)劃，幫助民辦高校降低辦學(xué)成本，確保辦學(xué)穩(wěn)定，推動(dòng)民辦高校長(zhǎng)期健康發(fā)展。疫情之后，武漢出臺(tái)了《武漢市應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情支持民辦教育健康發(fā)展有關(guān)政策措施》，提出了稅收、租金減免和強(qiáng)化金融貸款等7個(gè)方面共12條具體支持措施，北京、重慶、浙江、廣州及合肥等地也都出臺(tái)了疫情后針對(duì)民辦學(xué)校的幫扶紓困政策，幫助民辦高校暫時(shí)減輕了疫情造成的負(fù)擔(dān)，有利于順利渡過(guò)疫情后的辦學(xué)難關(guān)。

(四)加強(qiáng)民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制建設(shè)，推動(dòng)行業(yè)自律和外部合作

融資風(fēng)險(xiǎn)防控不僅依賴于政府的監(jiān)管和幫扶，還必須加強(qiáng)民辦高校內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系建設(shè)，從源頭上把控融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。對(duì)民辦高校而言，高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)的核心來(lái)源，這就要求辦學(xué)者在融資中合理安排資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加內(nèi)源融資以及外源融資中權(quán)益融資的比重，控制負(fù)債占比，不能將一些行業(yè)的高負(fù)債周轉(zhuǎn)模式照搬到民辦高校中。在具體措施上，首先要全面增強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，對(duì)今后一段時(shí)間因?yàn)榉酪吆蛧?guó)際環(huán)境變化給學(xué)校帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)有所預(yù)判及準(zhǔn)備；其次要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，適當(dāng)引入外部審計(jì)和咨詢，對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)提高警惕，提前布局、早做準(zhǔn)備，在融資風(fēng)險(xiǎn)防控上留有余地；再次要健全內(nèi)部財(cái)務(wù)體系，規(guī)范和優(yōu)化財(cái)務(wù)流程，做到財(cái)務(wù)管理上的精細(xì)化、流程化和制度化，盡力規(guī)避財(cái)務(wù)違規(guī)操作導(dǎo)致的融資管理漏洞；最后要重視學(xué)校的現(xiàn)金流管理，拓寬現(xiàn)金流來(lái)源渠道，編制和完善現(xiàn)金流量預(yù)算并合理預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量變化，避免因現(xiàn)金流斷裂引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)。總之，民辦高校要充分利用已有條件，加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防控，不斷完善融資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，筑牢風(fēng)險(xiǎn)防范的防火墻。

此外，加強(qiáng)民辦高校內(nèi)部的行業(yè)自律和外部合作也至關(guān)重要。民辦高校辦學(xué)模式相對(duì)靈活，但由于受到的監(jiān)管較弱，獨(dú)自為政的情況較為突出，出現(xiàn)了管理體系不規(guī)范、財(cái)務(wù)制度不健全、互助能力弱等問(wèn)題。在今后的辦學(xué)過(guò)程中，民辦高校既要深化行業(yè)內(nèi)部合作，建立健全行業(yè)組織，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的橋梁作用，在招生宣傳、師資隊(duì)伍建設(shè)、資產(chǎn)管理、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)防范方面互利合作，推動(dòng)民辦高等教育行業(yè)治理現(xiàn)代化，又要注重外部交流，通過(guò)政府扶持、同業(yè)合作、產(chǎn)業(yè)基金會(huì)等模式加強(qiáng)政校、校企和校會(huì)之間的互助合作，形成合力，共同抵御融資風(fēng)險(xiǎn)。