對(duì)境外礦業(yè)投資項(xiàng)目中技術(shù)盡職調(diào)查的要點(diǎn)分析

李 興

(昆明有色冶金設(shè)計(jì)研究院股份公司，云南 昆明 650051)

0 引 言

在全球化和經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，中國(guó)的海外投資飛速增長(zhǎng)。隨著“一帶一路”建設(shè)帶來更多“走出去”的新機(jī)遇，越來越多有實(shí)力的中國(guó)企業(yè)和個(gè)人開始在海外投資興業(yè)。但不同國(guó)家之間的法律法規(guī)、管理制度、文化習(xí)俗存在很多差異，這是對(duì)外投資時(shí)常會(huì)遇到的問題。

海外投資目的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)增多，做好風(fēng)險(xiǎn)防控成為海外投資成功的關(guān)鍵因素。最主要包括遇到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、東道國(guó)政府換屆的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、勞務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。常規(guī)的盡職調(diào)查包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、稅務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查3要素。然而，對(duì)于國(guó)外礦業(yè)投資項(xiàng)目還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)盡調(diào)。

該文結(jié)合案例實(shí)際，主要從國(guó)外礦業(yè)投資項(xiàng)目的技術(shù)盡職調(diào)查要素分析，主要關(guān)注點(diǎn)和落實(shí)方式，以期為中國(guó)企業(yè)開展海外盡職調(diào)查提供一定的參考和借鑒。

1 盡職調(diào)查概述

盡職調(diào)查又稱為謹(jǐn)慎性調(diào)查，通過盡職調(diào)查的深入開展，能夠?qū)Ρ煌顿Y方的財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)狀況等客觀評(píng)估，幫助投資方對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)充分了解，做出科學(xué)的投資決策，保證企業(yè)投資活動(dòng)與自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)，順利實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。盡職調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)控制中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，其重要性不能被忽視。許多中小型礦業(yè)投資往往不夠重視。

在西方國(guó)家，為確保投資者擁有所投資項(xiàng)目的法律有效性，通常的盡職調(diào)查主要圍繞著法律、稅務(wù)和財(cái)務(wù)3方面進(jìn)行調(diào)查，礦業(yè)投資項(xiàng)目因其特殊性和復(fù)雜性，更需要從所投資礦產(chǎn)項(xiàng)目的資源可靠性，經(jīng)濟(jì)可行性，技術(shù)可行性，以及外部環(huán)境等進(jìn)行調(diào)查。

2 盡職調(diào)查的必要性

(1)對(duì)被調(diào)查對(duì)象所提供交易相關(guān)資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行審核并確定。

(2)協(xié)助委托人更加充分徹底了解被調(diào)查對(duì)象的組織結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)和法律狀態(tài)。

(3)對(duì)被調(diào)查對(duì)象的法律風(fēng)險(xiǎn)和問題充分發(fā)現(xiàn)和分析，以及問題的性質(zhì)和分析程度。

然而，礦產(chǎn)資源類項(xiàng)目的盡職調(diào)查，技術(shù)盡職調(diào)查工作的重要性尤為突出，并購(gòu)中摸清資源、開發(fā)條件，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，輔助投資決策，作為公司的可持續(xù)發(fā)展的先決條件。

3 技術(shù)盡職調(diào)查主要方法

3.1 資料審閱

通過對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目技術(shù)資料的審閱和分析，發(fā)現(xiàn)異?；蛑卮髥栴}。

3.2 人員訪談

與目標(biāo)項(xiàng)目相關(guān)管理和技術(shù)人員充分溝通，獲取有用信息。

3.3 現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查

現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地調(diào)查，摸清礦區(qū)的地質(zhì)和成礦基礎(chǔ)條件，礦區(qū)的工作程度等重要信息。

3.4 工程驗(yàn)證

通過實(shí)施少量勘探工程，驗(yàn)證、核實(shí)目標(biāo)項(xiàng)目技術(shù)資料的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。

3.5 會(huì)商與溝通

及時(shí)進(jìn)行內(nèi)部溝通與協(xié)商，最大限度的獲取有價(jià)值的資料和信息。

贊比亞某采選冶項(xiàng)目采用了專家調(diào)查法、層次分析法、蒙特卡羅模擬法等方法，通過查詢相關(guān)資料、問詢，開展周例會(huì)、專業(yè)組分會(huì)、公司組織審查會(huì)議等多種方式相結(jié)合，開展對(duì)目標(biāo)公司的技術(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、抽樣、計(jì)算、評(píng)定，形成工作成果。

4 贊比亞某銅/金/鎳礦采選冶項(xiàng)目

4.1 通常的盡職調(diào)查三要素

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、稅務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查。礦業(yè)投資項(xiàng)目還應(yīng)重點(diǎn)增加技術(shù)方面的盡職調(diào)查工作。專業(yè)的事情由專業(yè)團(tuán)隊(duì)來做，下面以贊比亞某銅/金/鎳礦采選冶項(xiàng)目為例，闡述和發(fā)掘各專業(yè)應(yīng)注意的技術(shù)盡職調(diào)查要點(diǎn)。

4.2 項(xiàng)目情況

2020年，全球某大型銅礦企業(yè)(簡(jiǎn)稱A機(jī)構(gòu))在全球?qū)ふ乙患覒?zhàn)略合作伙伴收購(gòu)位于贊比亞項(xiàng)目資產(chǎn)的少數(shù)股權(quán)，國(guó)內(nèi)某大型國(guó)企(簡(jiǎn)稱B機(jī)構(gòu))對(duì)此很有興趣，隨后響應(yīng)了A機(jī)構(gòu)意愿，組織了以B機(jī)構(gòu)為主的盡調(diào)團(tuán)隊(duì)(簡(jiǎn)稱C機(jī)構(gòu))，C機(jī)構(gòu)由技術(shù)團(tuán)隊(duì)、財(cái)稅團(tuán)隊(duì)、法務(wù)團(tuán)隊(duì)、股權(quán)交易估值團(tuán)隊(duì)等多專業(yè)共同組成。

A機(jī)構(gòu)擬出讓的股權(quán)資產(chǎn)，項(xiàng)目所屬中非銅礦帶優(yōu)越位置的大型露天礦山，位于贊比亞的有色礦山+銅火法冶煉項(xiàng)目資產(chǎn)包項(xiàng)目(簡(jiǎn)稱Z項(xiàng)目)。該項(xiàng)目為1個(gè)資產(chǎn)包，其中包括2座在產(chǎn)大型銅礦山，1座銅冶煉廠，以及1座規(guī)模為中型的處于可研階段的鎳礦山；銅礦山、銅冶煉廠存在一定的運(yùn)營(yíng)歷史。Z項(xiàng)目2019年全年產(chǎn)銅精礦含銅約40萬t，銅冶煉廠設(shè)計(jì)年處理銅精礦120萬t，鎳礦項(xiàng)目鎳資源儲(chǔ)量3 540萬t，平均含鎳0.97 %。

K銅/金礦項(xiàng)目是1個(gè)已生產(chǎn)礦山、選礦廠和冶煉廠。擴(kuò)建K項(xiàng)目選礦廠、冶煉廠，產(chǎn)能擴(kuò)大至160萬t/a，擴(kuò)產(chǎn)后，冶煉廠的陽(yáng)極銅年產(chǎn)能超過40萬t，硫酸年產(chǎn)能約為150萬t，用于濕法銅冶煉用；S銅礦項(xiàng)目也是1個(gè)已生產(chǎn)礦山、選礦廠。S銅礦擴(kuò)產(chǎn)后處理能力可達(dá)6 200萬t/a生產(chǎn)的銅精礦運(yùn)往180 km外擴(kuò)產(chǎn)后的K項(xiàng)目冶煉廠加工；E鎳礦項(xiàng)目前期已完成最低限度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基本算是1個(gè)全新的獨(dú)立礦山開發(fā)項(xiàng)目。

4.3 贊比亞某礦業(yè)投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查要點(diǎn)

4.3.1 水文、地質(zhì)專業(yè)分析

地質(zhì)資源量、儲(chǔ)量作為礦業(yè)資源開發(fā)的先決條件，尤為重要，技術(shù)團(tuán)隊(duì)首先重點(diǎn)關(guān)注資源的可靠性、真實(shí)性，技術(shù)盡調(diào)小組對(duì)A機(jī)構(gòu)提供的以NI43-101為主的資料，對(duì)該項(xiàng)目的礦體賦存狀態(tài)、成礦條件以及水文、工程和環(huán)境的地質(zhì)條件，對(duì)項(xiàng)目所在地質(zhì)區(qū)域性地質(zhì)地形圖和鉆孔資料進(jìn)行了翻譯和解讀分析。

盡調(diào)小組認(rèn)為A機(jī)構(gòu)提供43-101，符合國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)可的地礦標(biāo)準(zhǔn)分析，如澳大利亞礦產(chǎn)儲(chǔ)量聯(lián)合委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)JORC(Joint Ore Reserves Committee)和加拿大證券管理委員會(huì)(CSA)制定并施行的礦業(yè)項(xiàng)目披露國(guó)家規(guī)范43-101(NI43-101)；其中JORC標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)礦產(chǎn)資源量和礦石儲(chǔ)量分類標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)在國(guó)際范圍內(nèi)被廣為認(rèn)可。

盡調(diào)過程中查閱該礦的相關(guān)資料，并采用3dmine、surpac礦業(yè)軟件，對(duì)鉆孔取樣分析資料與塊模型估值結(jié)果等進(jìn)行了抽查對(duì)比，未發(fā)現(xiàn)顛覆性問題。通過抽樣，利用Suarpac軟件估算結(jié)果與43-101，3個(gè)礦山勘查工程及模型資料與43-101基本自洽，勘查工程網(wǎng)度基本可行，勘查工程、采樣、樣品制備、樣品分析有質(zhì)量保證和質(zhì)量控制，建模關(guān)注要點(diǎn)較全面，參數(shù)取值有據(jù)，模型估值方法可行3個(gè)礦保有礦產(chǎn)資源、礦產(chǎn)儲(chǔ)量基本可靠。但E鎳礦為熱液型，勘查、研究程度相對(duì)較低，礦體圈定、對(duì)資源儲(chǔ)量估算的影響較大。

盡調(diào)發(fā)現(xiàn)43-101僅估算了截止2019年底的保有礦產(chǎn)資源及礦產(chǎn)儲(chǔ)量，未使用2020年投入的勘查工程；近年生產(chǎn)消耗將導(dǎo)致保有資源儲(chǔ)量的減少，特別是其平均品位的下降。

隨著盡調(diào)的深入開展，A機(jī)構(gòu)一直未提供水文地質(zhì)相關(guān)資料，僅有E礦的初始現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和初步水文地質(zhì)評(píng)價(jià)報(bào)告，其他兩大礦山資料一直未有，盡調(diào)組把關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了水文地質(zhì)方面。結(jié)合贊比亞當(dāng)?shù)氐臍夂驐l件，礦區(qū)有明顯的旱季和雨季，礦區(qū)年降雨量較大，約半年時(shí)間處于雨季開采，詳細(xì)查閱資料后發(fā)現(xiàn)，特別S銅礦地面標(biāo)高在1 185～1 225 m之間，礦區(qū)主要有3條河流，即：位于南部流經(jīng)S銅礦的Musangezhi河，位于中部的Kasombo河及北部流經(jīng)E鎳礦的Chisola河，3條河流匯集于西南部的Kabompo河。為確保S銅礦和E鎳礦的開采安全，需在Musangezhi河及Chisola河上游修筑了水壩，對(duì)Musangezhi河和Chisola河進(jìn)行了改道。隨著開采深度的加深，礦山后期開采很可能陷入水中開采的困境。

經(jīng)論證，盡調(diào)小組認(rèn)為礦區(qū)含水層富水性不強(qiáng)，水文地質(zhì)條件不復(fù)雜，不會(huì)因?yàn)樗牡刭|(zhì)問題導(dǎo)致礦山開采困難。但隨著采坑深度的增加，涌水量將會(huì)逐步增加，導(dǎo)致排水費(fèi)用增加。水文地質(zhì)不存在的重大風(fēng)險(xiǎn)。

通過案例，盡調(diào)中地質(zhì)專業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注是否采用國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)可的地礦標(biāo)準(zhǔn)來分析和確定資源量和儲(chǔ)量，資源量和儲(chǔ)量的調(diào)查，需要特別注意，國(guó)內(nèi)外公司有意識(shí)的增大儲(chǔ)量、提高品位、降低有害雜質(zhì)等指標(biāo)。專業(yè)礦業(yè)公司應(yīng)派出有經(jīng)驗(yàn)的地質(zhì)、水文等專家到現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地查看目標(biāo)公司過去完成的地質(zhì)工作、巖心庫(kù)等，通過布設(shè)一定數(shù)量的驗(yàn)證孔取樣化驗(yàn)等手段，驗(yàn)證上述指標(biāo)。需注意的是，有的海外項(xiàng)目在儲(chǔ)量、選礦回收率和我們的分析結(jié)果有差別。結(jié)合當(dāng)?shù)刈匀粭l件和周邊已有項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，綜合研判項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

4.3.2 采礦專業(yè)分析

通過核實(shí)礦山編制的采剝進(jìn)度計(jì)劃可以實(shí)現(xiàn)，但k、S礦山供礦品位整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，礦山存在先采富礦，后采貧礦的現(xiàn)象，后期生產(chǎn)存在出礦品位下降較大的風(fēng)險(xiǎn)。且氧化礦逐年減少，要維持與之冶煉匹配的規(guī)模，后期需配入大量低品位的堆存礦。

E礦出礦品位、生產(chǎn)剝采比不均衡，會(huì)導(dǎo)致投資浪費(fèi)；礦山生產(chǎn)服務(wù)年限11年，達(dá)產(chǎn)年限只有4年，不利于生產(chǎn)組織。

盡調(diào)小組還發(fā)現(xiàn)，A機(jī)構(gòu)提供43-101和財(cái)務(wù)模型計(jì)算口徑不一致，財(cái)務(wù)模型中把推斷資源量也納入了效益計(jì)算，增加了項(xiàng)目的服務(wù)年限和拉高了項(xiàng)目的效益計(jì)算。

項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵因素還包括礦石的開采條件、難易程度、采礦方法、運(yùn)輸以及生產(chǎn)、計(jì)劃及礦山服務(wù)年限的實(shí)現(xiàn)程度、貧化和邊界品位、礦物儲(chǔ)量等都是非常重要的，均需要派出具有豐富采礦經(jīng)驗(yàn)的專家到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行實(shí)地考察，分析過往數(shù)據(jù)和資料，以驗(yàn)證賣方提供數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

4.3.3 選冶專業(yè)分析

贊比亞Z項(xiàng)目K礦、S礦關(guān)鍵資料缺失、試驗(yàn)資料多而凌亂、磨礦細(xì)度、其他生產(chǎn)材料消耗等資料無法詳細(xì)、全面了解現(xiàn)狀情況。產(chǎn)品指標(biāo)、產(chǎn)品質(zhì)量等比較模糊。產(chǎn)品方案中列出了2017—2019年的生產(chǎn)指標(biāo)，可以判斷為選冶總回收率，所給資料有限，無法準(zhǔn)確計(jì)算各項(xiàng)作業(yè)指標(biāo)的回收情況。選礦廠生產(chǎn)規(guī)模55 Mt/a，通過對(duì)主要設(shè)備初步核算和近年來生產(chǎn)現(xiàn)狀，原生礦選礦可以達(dá)到銅精礦品位26.5 %，回收率90 %～91 %。但現(xiàn)場(chǎng)生產(chǎn)面臨幾方面的問題：供電電源不穩(wěn)定，影響選廠生產(chǎn)作業(yè)率；近地表存在一定量的非原生礦，非原生礦的回收率只有60 %～70 %，后續(xù)生產(chǎn)中是否還存在非原生礦，對(duì)選礦回收率有一定程度的影響。精礦碳含量在2 %左右，含碳量偏高，對(duì)除碳工藝、效果尚不明確。

E礦的鎳精礦品位15 %，結(jié)合同類性質(zhì)礦山經(jīng)驗(yàn)，A機(jī)構(gòu)提供的原生硫化礦回收率85 %較難實(shí)現(xiàn)，盡調(diào)組認(rèn)為回收率為78%。

隨著生產(chǎn)年限的增長(zhǎng)，K礦氧化礦品位下降很多，需要更多的常壓浸出槽來處理原料，會(huì)帶來生產(chǎn)成本的提升。濕法冶煉總產(chǎn)能約10萬t/a，中后期排產(chǎn)計(jì)劃正常生產(chǎn)年平均產(chǎn)能6.3萬t/a。濕法冶煉產(chǎn)能閑置率接近40 %，中后期閑置較高。常壓浸出工藝酸耗為29.8 t/t銅，贊比亞同類常壓浸出硫酸消耗量為1.5～3 t/t銅，常壓浸出硫酸消耗很高。推斷其原因是硫酸銷售困難，多余的酸進(jìn)入尾礦庫(kù)。

盡調(diào)組發(fā)現(xiàn)A機(jī)構(gòu)提供43-101和財(cái)務(wù)模型中計(jì)算口徑不一致，財(cái)務(wù)模型中計(jì)算的金未有嚴(yán)格按43-101中從出礦品位開始計(jì)算至冶煉產(chǎn)品為止的全流程金屬，而是選取用了實(shí)際生產(chǎn)過程前3年比較高的平均品位0.21 g/t參數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ)，43-101也顯示后期開采品位下降，特別伴生金的品位由前期的0.21 g/t下降為0.11 g/t，導(dǎo)致財(cái)務(wù)模型計(jì)算的金金屬量增加較多，從而拉高了項(xiàng)目效益。

項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵因素包括選冶條件，難易程度以及選礦的礦石可選性、回收率的高低、適用性等都是非常重要的，均需要派出具有豐富選冶經(jīng)驗(yàn)的專家到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行實(shí)地考察，分析過往數(shù)據(jù)和資料，查驗(yàn)選礦指標(biāo)假設(shè)、選礦試驗(yàn)結(jié)果、破碎、磨礦、選礦流程、選礦廠設(shè)計(jì)及設(shè)備選型、選礦廠耗材情況、金屬平衡、堆場(chǎng)、尾礦和廢石廠情況，如有必要還應(yīng)采集樣品，進(jìn)行綜合分析試驗(yàn)，以驗(yàn)證賣方提供數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

4.3.4 外部環(huán)境專業(yè)分析

除了對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行地質(zhì)、采礦、選礦、冶煉分析后，還需要考慮外部環(huán)境。外部環(huán)境包括項(xiàng)目有關(guān)的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)條件和礦區(qū)環(huán)境、社區(qū)、政治等環(huán)境等。

(1)供排水：贊比亞Z項(xiàng)目區(qū)域包括K礦山、K冶煉廠和S3項(xiàng)目，這些項(xiàng)目地域集中，統(tǒng)籌共用給排水系統(tǒng)。依據(jù)技術(shù)盡職調(diào)查的成果判斷給排水系統(tǒng)目前能滿足項(xiàng)目生產(chǎn)及生活需要。

(2)放射性：盡調(diào)發(fā)現(xiàn)，資料中提到S礦放射性較高，盡調(diào)組高度重視，查閱相關(guān)資料，通過質(zhì)詢、視頻、結(jié)合周邊礦帶成礦規(guī)律，雖含有微量的放射性元素，但影響不大，提供的資料中并未發(fā)現(xiàn)水體中放射性超標(biāo)的內(nèi)容。且A機(jī)構(gòu)對(duì)礦山項(xiàng)目已開發(fā)多年，不存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

(3)電力：贊比亞當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)是以水力發(fā)電為主，項(xiàng)目會(huì)受季節(jié)性限制供電影響，生產(chǎn)能力有可能受影響，水力發(fā)電存在豐水季和枯水季，電力的穩(wěn)定及枯水季電價(jià)的合理性。

(4)環(huán)保：贊比亞Z項(xiàng)目當(dāng)?shù)丨h(huán)保沒有定量標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)項(xiàng)目擁有當(dāng)?shù)卣C發(fā)的許可證內(nèi)容對(duì)各類污染物處理、排放、治理基本措施以定性要求為主，定量為輔。

(5)尾礦庫(kù)：根據(jù)資料顯示，項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)初期壩滲漏及底部溶洞的風(fēng)險(xiǎn)，警惕尾礦庫(kù)是否存在溶洞風(fēng)險(xiǎn)，從而需新建尾礦庫(kù)。排滲系統(tǒng)建議堆積壩中每間隔6m標(biāo)高設(shè)置一層排滲設(shè)施，每層排滲設(shè)施由水平方向的橫向、縱向排滲盲溝組成。盲溝收集的尾礦堆積體內(nèi)滲水由子壩平臺(tái)內(nèi)側(cè)排水溝收集后，沿堆積壩壩面橫向排水溝送至初期壩下游收集池中，泵送回選廠處理后循環(huán)使用。

(6)總圖運(yùn)輸：A機(jī)構(gòu)前后提供了K礦，S礦，E礦的大量資料，進(jìn)行整理分析，結(jié)合A機(jī)構(gòu)對(duì)一些專業(yè)問題的逐步回復(fù)，認(rèn)為幾個(gè)礦區(qū)總體布局合理。但S礦的精礦需經(jīng)外運(yùn)150 km到k冶煉廠去處理，且只有公路運(yùn)輸一種方式可選，運(yùn)輸費(fèi)用較高。從目前收集的資料來看，無法明確S礦，E礦，K礦現(xiàn)排土場(chǎng)位置，是否壓覆礦山遠(yuǎn)期開發(fā)礦石產(chǎn)品。

(7)技術(shù)盡調(diào)應(yīng)關(guān)注的基礎(chǔ)條件、公輔設(shè)施：供水供電的質(zhì)量、可靠性、道路及交通情況，通訊、勞動(dòng)力市場(chǎng)及技術(shù)保證、產(chǎn)品物資運(yùn)輸、當(dāng)?shù)亟】滇t(yī)療、安全情況、建筑、結(jié)構(gòu)要求、潛在的尾礦、廢物和滲濾液區(qū)域情況、其他基礎(chǔ)設(shè)施情況、工業(yè)區(qū)域周邊情況。

(8)硬件配套：國(guó)外礦業(yè)投資項(xiàng)目往往因忽視了硬件條件，有的項(xiàng)目外部基礎(chǔ)設(shè)施的投資占比較高，可高達(dá)60 %～70 %，需要配套建設(shè)如鐵路、港口、道路、發(fā)變電站、海水淡化系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施，給項(xiàng)目增加過大的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)是導(dǎo)致國(guó)外礦業(yè)投資項(xiàng)目難于落地的一個(gè)重要原因，因此不容忽視任何一項(xiàng)內(nèi)容。

(9)投資環(huán)境：有的國(guó)家和地區(qū)，公民的教育狀況較差、價(jià)值觀念、消費(fèi)習(xí)俗、宗教文化和風(fēng)俗習(xí)慣與國(guó)內(nèi)差異較大。勞動(dòng)力的質(zhì)量和規(guī)矩意識(shí)較差，給項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)帶來了嚴(yán)重的影響；宗教活動(dòng)或節(jié)日影響引發(fā)矛盾的情況也是很多；有的地方堅(jiān)決不允許外界的進(jìn)入和開發(fā)，常常把社區(qū)附近的山川河流、飛禽走獸視為神靈，資源開發(fā)就意味著對(duì)神靈的褻瀆。

4.3.5 產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)預(yù)測(cè)

盡調(diào)發(fā)現(xiàn)A機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)模型計(jì)算的價(jià)格假設(shè)取值較為樂觀，部分金屬元素如金、鎳取值較高。

項(xiàng)目的收入來源于項(xiàng)目開發(fā)的產(chǎn)品，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)和取值尤為重要。因礦業(yè)投資項(xiàng)目的周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)的漲跌趨勢(shì)和某一個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)格不能作為預(yù)測(cè)的依據(jù)。市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，應(yīng)至少以一個(gè)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)周期并結(jié)合市場(chǎng)供需情況，宏觀調(diào)控，產(chǎn)品在行業(yè)或金融上的價(jià)值趨勢(shì)等參數(shù)來進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。還需注意產(chǎn)品中的有害元素對(duì)銷售價(jià)格的影響也較大，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)礦產(chǎn)品行情的研究，需提升對(duì)產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)和市場(chǎng)需求的綜合判斷能力。

4.3.6 財(cái)務(wù)模擬分析

贊比亞Z項(xiàng)目由國(guó)際知名會(huì)計(jì)事務(wù)所編制的截止2019年底的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，在此基礎(chǔ)上，對(duì)43-101報(bào)告中預(yù)期開發(fā)性資本涉及考慮不足的資金給予了調(diào)整，如礦山關(guān)閉人員安置費(fèi)，隨著開采加深，后期排水費(fèi)用和運(yùn)費(fèi)的增加綜合考慮進(jìn)入了投資成本中去，同時(shí)對(duì)推斷資源量給予扣除，重新對(duì)項(xiàng)目整體價(jià)值進(jìn)行了測(cè)算，測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，K礦和S礦由于項(xiàng)目擴(kuò)建后期還需投入較大資金，隨著后期開采深度的加深，成本費(fèi)用的增加，品位的降低，項(xiàng)目的總體經(jīng)濟(jì)效益一般，E礦的投資效益較好，但規(guī)模小，在整個(gè)打包項(xiàng)目中的占比較小，綜合考慮，整體項(xiàng)目的開發(fā)周期較長(zhǎng)，投資較大，但經(jīng)濟(jì)性很一般，風(fēng)險(xiǎn)較大。最后B機(jī)構(gòu)暫緩了對(duì)Z項(xiàng)目的進(jìn)一步推進(jìn)。

財(cái)務(wù)模擬分析最終目的是為了評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)投資價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)防范，具有非常重要的意義。項(xiàng)目是否具有可靠經(jīng)濟(jì)效益，為項(xiàng)目決策提供依據(jù)。前置成本、項(xiàng)目建設(shè)成本、生產(chǎn)成本、設(shè)備折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用以及生產(chǎn)運(yùn)行收益等參數(shù)，將是財(cái)務(wù)模擬分析的重要組成因素；財(cái)務(wù)模擬分析對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出評(píng)價(jià)，分析投資企業(yè)可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)及獲得的利益，預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展前景，為企業(yè)的投資決策作重要參考。有的項(xiàng)目，項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)性還可以，但是賦稅過高，導(dǎo)致投資方的收益不太理想。有些項(xiàng)目，往往把本項(xiàng)目之外的一些資產(chǎn)進(jìn)行打包，把一些負(fù)資產(chǎn)，盈利空間很小的項(xiàng)目整體包裝進(jìn)入項(xiàng)目。這就需要財(cái)務(wù)計(jì)算的時(shí)候需要拆分分解計(jì)算?？陀^評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力。

5 結(jié) 語(yǔ)

通過對(duì)案例的分析，盡管國(guó)外有不少礦業(yè)投資項(xiàng)目還是比較優(yōu)質(zhì)的，然而由于存在信息不對(duì)稱等因素，以及礦業(yè)投資項(xiàng)目的專業(yè)特殊性，很多項(xiàng)目或多或少的存在一定的問題，也是普遍存在和需要面對(duì)的問題，不同的國(guó)家和地區(qū)、不同的項(xiàng)目具有其特殊性，需要區(qū)別對(duì)待。只有盡職調(diào)查工作做得越詳細(xì)、越客觀、越準(zhǔn)確全面，才能為項(xiàng)目決策層提供最堅(jiān)實(shí)的支持。