試析醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管控策略

宗君平

（北京碧蓮盛醫(yī)療美容門(mén)診部有限責(zé)任公司，北京 102600）

并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)自身擴(kuò)張的重要手段，其可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展或是擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，這于企業(yè)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)有突出價(jià)值。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入危機(jī)，所以在實(shí)踐中強(qiáng)調(diào)科學(xué)并購(gòu)非常重要。基于醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐做分析發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)過(guò)程中需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式以及導(dǎo)致原因做分析，同時(shí)就風(fēng)險(xiǎn)控制策略做強(qiáng)調(diào)，這于實(shí)踐工作而言現(xiàn)實(shí)價(jià)值巨大。

一、企業(yè)并購(gòu)概述

要分析研究醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先需要明確企業(yè)并購(gòu)這個(gè)概念。所謂的企業(yè)并購(gòu)具體指的是企業(yè)之間的兼并和收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上以一定的經(jīng)濟(jì)方式獲取其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。就企業(yè)并購(gòu)的具體理解來(lái)看，其主要包含了兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)行為做分析可知其主要有三種具體的形式，分別是企業(yè)的合并、資產(chǎn)的收購(gòu)和股權(quán)的收購(gòu)。

針對(duì)目前的社會(huì)大環(huán)境做企業(yè)并購(gòu)的解讀，發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)如下：1）獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)在不斷加劇，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身規(guī)模的擴(kuò)大或者是業(yè)務(wù)拓展，這對(duì)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲取來(lái)講是有重要意義的。2）降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。企業(yè)在生產(chǎn)實(shí)踐中通過(guò)并購(gòu)與自身經(jīng)營(yíng)息息相關(guān)的上下游企業(yè)可以獲得更加完整的產(chǎn)業(yè)發(fā)展鏈條，在這樣的供應(yīng)鏈中，企業(yè)的各方面生產(chǎn)成本會(huì)顯著降低，自身經(jīng)濟(jì)效益會(huì)顯著加強(qiáng)。3）獲取市場(chǎng)。不同的企業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)定位不同，所以其市場(chǎng)范圍也會(huì)不同。再者，相同類(lèi)型的企業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)品定位不同，其涉及的市場(chǎng)也會(huì)不同。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合，不同企業(yè)的市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了整合，這樣一來(lái)，企業(yè)市場(chǎng)范圍會(huì)顯著擴(kuò)大，這于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)有顯著幫助。

二、醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解讀

在目前的社會(huì)實(shí)踐中，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，所以市場(chǎng)中存在著大量的醫(yī)藥企業(yè)，這導(dǎo)致了醫(yī)藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇問(wèn)題。為了保證在醫(yī)藥市場(chǎng)中具有優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)并購(gòu)的方式擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，獲取更大的市場(chǎng)，這對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展來(lái)講是有重要意義的。分析現(xiàn)階段的醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)發(fā)現(xiàn)在并購(gòu)工作的實(shí)施中，企業(yè)存在著非常明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一是醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐中存在著并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)案例進(jìn)行分析會(huì)發(fā)現(xiàn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是表現(xiàn)比較突出的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就并購(gòu)過(guò)程中的定價(jià)行為分析來(lái)看，其主要涉及的是并購(gòu)價(jià)值評(píng)估和并購(gòu)交易價(jià)格談判兩個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估工作進(jìn)行具體的分析，其主要包括的內(nèi)容是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估和對(duì)并購(gòu)所產(chǎn)生的價(jià)值增量的評(píng)估，該工作的具體實(shí)施效果對(duì)并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生有顯著影響。以XX 醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)為例，該企業(yè)為了獲取更多的低價(jià)制藥材料，決定并購(gòu)某藥材生產(chǎn)加工企業(yè)。在并購(gòu)實(shí)施的過(guò)程中，XX 醫(yī)藥企業(yè)組建了專(zhuān)業(yè)價(jià)值評(píng)估團(tuán)隊(duì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行自身價(jià)值評(píng)估和并購(gòu)后的增值空間評(píng)估。在評(píng)估的過(guò)程中，因?yàn)樵u(píng)估隊(duì)伍人員的專(zhuān)業(yè)認(rèn)知出現(xiàn)了偏差，所以?xún)r(jià)值評(píng)估出現(xiàn)了問(wèn)題。從最終的評(píng)估結(jié)果來(lái)看，目標(biāo)企業(yè)的估值超出了定價(jià)5.2%，這使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。

第二是醫(yī)藥企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中存在著融資支付的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)中的A 企業(yè)并購(gòu)C 企業(yè)為例，因?yàn)槠湓谌谫Y支付的過(guò)程中沒(méi)有科學(xué)的評(píng)價(jià)自身的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，所以在融資支付方式選擇上出現(xiàn)了錯(cuò)誤，這導(dǎo)致了A 企業(yè)自身后續(xù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了現(xiàn)金流不足的情況。就此種風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)來(lái)看，其主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一是并購(gòu)資金的保證，其二是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的具體影響。就并購(gòu)方分析來(lái)看，實(shí)施并購(gòu)行為的企業(yè)勢(shì)必會(huì)消耗大量的資金，而在企業(yè)并購(gòu)之后，日常運(yùn)營(yíng)也需要有大量的資金做后盾，所以在實(shí)踐中需要先做好融資謀劃。對(duì)企業(yè)的并購(gòu)融資進(jìn)行分析可知其分為內(nèi)部融資和外部融資兩大類(lèi)。就內(nèi)部融資的具體實(shí)現(xiàn)來(lái)看，其主要依靠留存收益來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)資金的籌集。就內(nèi)部融資的具體分析來(lái)看，其成本低，速度比較快，不過(guò)其會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。外部融資主要利用的是股票、債券等方式，這些方式的具體利用會(huì)受規(guī)模以及法律環(huán)境等多種因素的影響。總而言之，在醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，融資支付可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

第三是醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)存在財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)[1]。對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段的醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)做分析可知比較多的企業(yè)所實(shí)施的是同行業(yè)企業(yè)之間的橫向并購(gòu)這種并購(gòu)方式的主要目的是進(jìn)行擴(kuò)張和新市場(chǎng)的占領(lǐng)。就相同企業(yè)之間的并購(gòu)分析來(lái)看，雖然企業(yè)之間的相似性比較突出，但是不同的企業(yè)在規(guī)劃方向、發(fā)展目標(biāo)、管理模式等方面均存在著顯著差異，因此在并購(gòu)之后需要進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。由于企業(yè)財(cái)務(wù)工作存在差異，因此整合工作會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

第四是醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)存在著其他方面的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)案例做綜合分析發(fā)現(xiàn)除了上述幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，還存在著其他方面的風(fēng)險(xiǎn)，比如企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題、知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題、藥品質(zhì)量控制等問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在均會(huì)為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不便。

三、醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

基于上文的分析可知醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)并不是一本萬(wàn)利的，因?yàn)椴①?gòu)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)諸多的影響，因此在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，為了保證并購(gòu)的積極效應(yīng)得到發(fā)揮，必須要對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。當(dāng)然，要控制風(fēng)險(xiǎn)必須要找到導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的原因，這樣，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因做控制，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生才會(huì)控制在一定范圍內(nèi)?；谏衔牡姆治鰜?lái)看，不同的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不同因素造成的，因此需要針對(duì)具體風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生明確導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的原因。

第一，就并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的具體分析來(lái)看，導(dǎo)致該風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有兩個(gè)：1）信息不對(duì)稱(chēng)。在醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)定價(jià)的過(guò)程中，并購(gòu)價(jià)值評(píng)估工作不可忽視，在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，如果評(píng)估主體不能夠全面的掌握目標(biāo)企業(yè)的具體情況，那么在定價(jià)評(píng)估的過(guò)程中很容易出現(xiàn)估值過(guò)高問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)生。2）估值問(wèn)題。在掌握的具體的信息之后需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值。在目標(biāo)企業(yè)估值的過(guò)程中需要基于科學(xué)的計(jì)算方法確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，如果估值的方法使用不當(dāng)，那么最終的估值計(jì)算結(jié)果會(huì)出現(xiàn)虛高等問(wèn)題，這也會(huì)加劇定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

第二，就融資支付風(fēng)險(xiǎn)的分析來(lái)看，導(dǎo)致該風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是支付方式。在目前的實(shí)踐中，融資支付方式主要有3 種，第一種是現(xiàn)金支付。這種支付方式是并購(gòu)支付中最為簡(jiǎn)單的一種方式，能夠?qū)崿F(xiàn)快速交易。不過(guò)現(xiàn)金支付會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的銳減，這會(huì)使企業(yè)的資金承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)變大，資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)顯著增加。第二種是股票支付。股票支付在資金負(fù)擔(dān)減輕方面有不錯(cuò)的效果，不過(guò)股票支付的整個(gè)過(guò)程比較冗雜，成本也比較高，很可能喪失并購(gòu)機(jī)會(huì)。第三種是混合支付?；旌现Ц妒莾煞N方式的融合，結(jié)合了兩種方式的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)在實(shí)踐中會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)之后的整合難度加大?？偟膩?lái)講，在融資支付的過(guò)程中，支付手段的選用會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，因此需要對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行更加全面的強(qiáng)調(diào)。

第三，就財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的具體產(chǎn)生來(lái)看，其與企業(yè)自身的狀況有顯著的關(guān)系。在醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，雖然并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)都是醫(yī)藥企業(yè)，但是企業(yè)的發(fā)展理念、經(jīng)營(yíng)策略、管理模式以及工藝技術(shù)等方面均會(huì)有顯著的差異。這種差異并不會(huì)隨著并購(gòu)的發(fā)生而被消除，所以在企業(yè)并購(gòu)之后，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合還需要做好后續(xù)的努力[2]。在企業(yè)整合的過(guò)程中，指導(dǎo)思想、工作理念等均會(huì)導(dǎo)致工作失效，所以說(shuō)在企業(yè)財(cái)務(wù)整合的過(guò)程中有顯著風(fēng)險(xiǎn)存在。

四、基于醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的策略

基于上文的具體分析可知導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素是多樣的，所以在醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)踐中需要基于具體的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致因素強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策的制定和實(shí)施。以下是基于實(shí)踐總結(jié)的能夠有效控制醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略與方法。

第一是要對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行分析，確定其科學(xué)性與正確性。分析醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐可知企業(yè)并不是規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)效益越好，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，所以在企業(yè)并購(gòu)之前需要對(duì)自身的并購(gòu)行為進(jìn)行分析與討論，確定并購(gòu)行為是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以及價(jià)值導(dǎo)向。就目前的研究來(lái)看，醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中必須要擺脫一味追求“大規(guī)?！钡睦砟睿?yàn)檫@種思想很有可能拖垮企業(yè)，使企業(yè)走向更加危險(xiǎn)的境地。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，需要分析并購(gòu)行為是否符合企業(yè)的價(jià)值導(dǎo)向，是否滿(mǎn)足企業(yè)價(jià)值最大化的發(fā)展方向，如果與企業(yè)的價(jià)值導(dǎo)向以及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略不符，那么企業(yè)需要重申審視并購(gòu)行為，如果符合，那么企業(yè)需要基于目標(biāo)企業(yè)做積極的考察與分析，這樣可以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的最優(yōu)化。簡(jiǎn)言之，在醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)踐中，最為根本的風(fēng)險(xiǎn)控制措施之一便是拒絕盲目并購(gòu)。

第二是深入了解目標(biāo)企業(yè)，全面掌握目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際狀況?；谏衔牡木唧w分析可知，在醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)有發(fā)生。上文XX 醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)便發(fā)生了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而該風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，一個(gè)重要的原因便是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的具體情況不了解，存在著信息不對(duì)稱(chēng)的情況。在并購(gòu)實(shí)踐中，要基于目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值以及未來(lái)價(jià)值增量進(jìn)行估值，并購(gòu)企業(yè)需要通過(guò)專(zhuān)業(yè)調(diào)查小組的組建進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)、完整信息收集，同時(shí)還需要向相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)等進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的活動(dòng)實(shí)踐了解，這樣，并購(gòu)企業(yè)可以獲得更加全面、真實(shí)、可靠的目標(biāo)企業(yè)咨詢(xún)?；谶@些咨詢(xún)信息對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)判斷在并購(gòu)之后目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值增量，這樣，并購(gòu)企業(yè)的估值科學(xué)性會(huì)顯著提升，因?yàn)楣乐捣€(wěn)定引導(dǎo)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也會(huì)得到有效的規(guī)避和控制。簡(jiǎn)言之，全面掌握目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)況，利用科學(xué)的估值方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題會(huì)得到有效控制。

第三是強(qiáng)調(diào)定價(jià)決策的科學(xué)性。在企業(yè)并購(gòu)定價(jià)中，目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)主要包括兩方面的內(nèi)容，其一是目標(biāo)企業(yè)本身的價(jià)值估量，且認(rèn)識(shí)并購(gòu)行為發(fā)生之后目標(biāo)企業(yè)所產(chǎn)生的價(jià)值增量[3]。企業(yè)在并購(gòu)定價(jià)的過(guò)程中所遵循的基本原則是成本效益原則，即并購(gòu)凈收益要大于0，這樣的并購(gòu)才會(huì)更具實(shí)際效果。就具體分析來(lái)看，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值與并購(gòu)產(chǎn)生的價(jià)值增量就是并購(gòu)價(jià)值，而并購(gòu)產(chǎn)生的價(jià)值增量和并購(gòu)交易的費(fèi)用之差則為并購(gòu)溢價(jià)區(qū)間，這個(gè)區(qū)間是并購(gòu)雙方的談判區(qū)間，且最終的成交價(jià)格也會(huì)在這個(gè)區(qū)間內(nèi)。簡(jiǎn)單來(lái)講，在并購(gòu)價(jià)格的具體確定中，如果不能科學(xué)的決策定價(jià)方法，那么很可能會(huì)出現(xiàn)因?yàn)闆Q策失誤而導(dǎo)致了并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基于此，強(qiáng)調(diào)定價(jià)過(guò)程中的決策科學(xué)性有突出的現(xiàn)實(shí)意義。

第四是強(qiáng)調(diào)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制?；谏衔牡姆治隹芍谫Y支付手段會(huì)導(dǎo)致相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，所以在實(shí)踐中需要基于融資支付進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。就目前的醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐來(lái)看，將股東價(jià)值增加作為主要目標(biāo)進(jìn)行融資會(huì)使融資更加的穩(wěn)健，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制幫助巨大。就企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐做分析可知，融資環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管控需要將重點(diǎn)集中在處理并購(gòu)資金對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響方面。在實(shí)踐中，通過(guò)合理的安排資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)效提升，這于降低融資成本，增加股東價(jià)值有突出的意義。就具體的工作實(shí)施來(lái)看，其主要的內(nèi)容包括4 個(gè)方面：1）準(zhǔn)確的進(jìn)行融資需求量的測(cè)算。2）實(shí)現(xiàn)并購(gòu)融資渠道的有效拓展，從而使資金保障能力顯著提升；3）對(duì)合理的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行明確，同時(shí)強(qiáng)調(diào)合理的資本期限搭配，并對(duì)債務(wù)的融資極限進(jìn)行劃定，這樣可以實(shí)現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)的防范。4）基于自身實(shí)踐提出融資方案，選擇成本比較低、股東價(jià)值比較高的融資方案。

第五是基于盈利能力支付計(jì)劃兌付對(duì)價(jià)。在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)價(jià)支付是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，因?yàn)椴煌闹Ц斗绞綄?duì)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)影響是明顯不同的。在并購(gòu)實(shí)踐中，科學(xué)分析不同支付方式的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，并選擇最大限度的降低企業(yè)并購(gòu)成本和支付風(fēng)險(xiǎn)的方式，這對(duì)于并購(gòu)企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避有突出意義。在實(shí)踐中，并購(gòu)企業(yè)需要做好兩方面的工作：一方面是需要和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的資金支付時(shí)間和數(shù)量確定，另一方面是需要對(duì)資本結(jié)構(gòu)、稅收籌劃以及資金壓力等因素做綜合考慮，在這些因素考慮的基礎(chǔ)上組織科學(xué)合理的資金支付方式，這樣可以使并購(gòu)活動(dòng)的具體實(shí)施更加的順利。就醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐來(lái)看，因?yàn)檎畬?duì)醫(yī)藥企業(yè)的管制比較的嚴(yán)格，而且目標(biāo)企業(yè)原股東公共關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)技能等對(duì)并購(gòu)之后的穩(wěn)定性有顯著的影響，所以為了保持目標(biāo)企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，原企業(yè)股東人員往往還需要服務(wù)一定的年限。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的核心人員進(jìn)行鎖定，對(duì)符合條件的并購(gòu)采用盈利能力支付計(jì)劃兌付部分對(duì)價(jià)是非常有效的選擇，這于支付風(fēng)險(xiǎn)控制有顯著意義。

第六是制定科學(xué)的整合計(jì)劃，并在計(jì)劃基礎(chǔ)上實(shí)施具體的工作，從而促進(jìn)財(cái)務(wù)融合。企業(yè)并購(gòu)之后的整合工作具是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)協(xié)同的關(guān)鍵性工作之一。在并購(gòu)之后，并購(gòu)企業(yè)需要懂不同的層面、不同的角度進(jìn)行整合工作的實(shí)施，具體的如經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的整合實(shí)施、人力資源的整合以及管理體系的整合等。通過(guò)具體的整合工作推進(jìn)實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的相互關(guān)聯(lián)和相互支持，這樣，財(cái)務(wù)整合孤掌難鳴問(wèn)題會(huì)得到有效解決。在財(cái)務(wù)管理孤掌難鳴問(wèn)題解決之后，財(cái)務(wù)整合的目標(biāo)會(huì)更容易實(shí)現(xiàn)。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)并購(gòu)在目前的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境下非常普遍，是企業(yè)資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種重要方式，對(duì)企業(yè)自身的發(fā)展有非常顯著的影響。對(duì)企業(yè)并購(gòu)工作進(jìn)行具體的分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，不同企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)不同，其在并購(gòu)中實(shí)施的具體方式也會(huì)不同。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)比較的激烈，為了獲得更好的發(fā)展，不少醫(yī)藥企業(yè)積極的進(jìn)行并購(gòu)。從并購(gòu)實(shí)踐來(lái)看，有的企業(yè)取得了不錯(cuò)的效果，有的企業(yè)則產(chǎn)生了比較顯著的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。文章基于醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)、發(fā)生原因以及控制策略進(jìn)行討論，旨在指導(dǎo)實(shí)踐工作。