證券投資基金的交易行為及其市場(chǎng)影響分析

陸興強(qiáng)

（財(cái)通證券紹興柯橋柯北大道證券營(yíng)業(yè)部，浙江 紹興 312000）

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，帶動(dòng)了金融行業(yè)的快速發(fā)展。金融行業(yè)中的證券投資基金更是對(duì)維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。股民“羊群行為”的出現(xiàn)，無(wú)形中對(duì)整個(gè)證券交易市場(chǎng)產(chǎn)生了諸多影響。因此，必須進(jìn)一步完善我國(guó)證券投資基金交易行為，確保對(duì)市場(chǎng)的影響是積極的，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)證券交易行業(yè)健康發(fā)展。

二、證券投資基金的交易行為對(duì)市場(chǎng)的影響

（一）證券投資基金

受經(jīng)濟(jì)全球化的影響，證券投資基金現(xiàn)今已經(jīng)風(fēng)靡全球，深受廣大股民的喜愛(ài)。通俗地講，證券投資基金就是一種集合投資基金制度，利用整體組合投資方式，從投資者手里獲得證券投資資金。證券投資基金與其他金融信托關(guān)系類(lèi)似，主要有委托人、受托人和受益人，其中受托人與委托人訂有信托契約。但證券投資基金主要當(dāng)事人關(guān)系之中還額外需要一個(gè)托管機(jī)構(gòu)，并且不能與受托人是同一機(jī)構(gòu)，基金托管人基本上都是法人；基金管理人將每個(gè)投資者的資金集合起來(lái)，形成一筆巨額資金再加以運(yùn)作。證券投資基金把證券投資者的資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，從而使貨幣資產(chǎn)得到增值。證券投資基金的管理者對(duì)投資者所投入的資金負(fù)有經(jīng)營(yíng)、管理的職責(zé)，保證證券投資者的資金安全和收益最大化。證券投資基金發(fā)行的憑證一般分為基金券、股票和債券。

（二）證券投資基金的交易行為

目前，我國(guó)證券投資基金交易行為最為常見(jiàn)的是“羊群效應(yīng)”，也就是從眾跟風(fēng)操作。搜尋證券投資信息的沉沒(méi)成本屬性使得證券投資者作投資決策時(shí)不可能完全根據(jù)證券市場(chǎng)所有的投資基金信息，只能是自認(rèn)為適合的時(shí)候就作出買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出決策。當(dāng)證券投資基金價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，會(huì)極大地刺激證券投資者的買(mǎi)進(jìn)情緒，一些證券投資者總是根據(jù)其他同類(lèi)投資者的行為而變化，從而導(dǎo)致證券投資基金價(jià)格的偏離，給投資者帶來(lái)較大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，正反饋交易策略也是目前市場(chǎng)上較為常見(jiàn)的證券投資基金交易行為，簡(jiǎn)單來(lái)講，就是指一些證券投資者會(huì)先在證券投資基金價(jià)格升高時(shí)買(mǎi)進(jìn)，然后在證券投資基金價(jià)格下跌時(shí)賣(mài)出，也就是我們常說(shuō)的證券市場(chǎng)追漲殺跌。例如，大部分證券投資者都知道，完全消化證券投資新信息需要一段時(shí)間，因此消息靈通者就可以利用這段時(shí)間獲利。一些證券投資信息更加靈通的套利者會(huì)通過(guò)各種手段刺激噪音交易者的需求，影響證券投資者對(duì)證券投資基金價(jià)格的預(yù)期。

（三）證券投資基金的交易行為對(duì)市場(chǎng)的影響

“羊群效應(yīng)”對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性和效率有很大的影響。因?yàn)椤把蛉盒?yīng)”具有趨同性，會(huì)造成證券市場(chǎng)投資信息傳遞鏈的中斷，將在極大程度上降低證券市場(chǎng)因素對(duì)證券基金價(jià)格走勢(shì)的作用。當(dāng)投資基金存在“羊群效應(yīng)”時(shí)，許多基金將在同一時(shí)間買(mǎi)賣(mài)相同股票，買(mǎi)賣(mài)壓力將超過(guò)市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性，會(huì)破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。如果“羊群效應(yīng)”超過(guò)某一限度，將造成股價(jià)過(guò)度上漲或過(guò)度下跌，破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。正反饋交易策略雖然對(duì)證券投資者來(lái)說(shuō)是合理行為，但在市場(chǎng)勢(shì)力操縱下可能形成價(jià)格泡沫，嚴(yán)重影響證券投資基金價(jià)格的穩(wěn)定和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。例如，20世紀(jì)美國(guó)股市泡沫給經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊。

三、應(yīng)對(duì)證券投資基金的交易行為對(duì)市場(chǎng)影響的策略

（一）完善證券市場(chǎng)制度體系

隨著國(guó)家整體生產(chǎn)力的發(fā)展以及商品經(jīng)濟(jì)的不斷社會(huì)化，為更加符合商品經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的需要，證券與證券市場(chǎng)就應(yīng)運(yùn)而生了。在我國(guó)的金融市場(chǎng)體系中，證券市場(chǎng)無(wú)疑在金融市場(chǎng)體系中占據(jù)重要地位，證券市場(chǎng)既可以調(diào)節(jié)國(guó)民資金的流動(dòng)，又能夠?qū)φ麄€(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)前的證券市場(chǎng)交易制度下，股票市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)股種類(lèi)少，投資者想要維持收益，所能進(jìn)行的投資選擇有限，這導(dǎo)致很多投資者會(huì)跟從他人的投資行為，出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”式的投資［1］。因此，若想有效應(yīng)對(duì)證券投資基金的交易行為對(duì)市場(chǎng)的影響，必須以促進(jìn)證券交易行業(yè)健康發(fā)展為目標(biāo)，綜合考慮證券投資基金的交易行為對(duì)市場(chǎng)的影響，嚴(yán)格按照國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求完善證券市場(chǎng)制度體系，減少證券投資信息的不確定因素，確保證券投資者能夠獲得準(zhǔn)確、有效的證券投資信息，從而獲得良好的證券投資收益或規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)。在上升的市場(chǎng)中避免盲目追漲，在下降的市場(chǎng)中避免盲目殺跌，維持市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

（二）盡量避免“羊群效應(yīng)”跟風(fēng)操作

個(gè)人證券投資者與整體證券市場(chǎng)波動(dòng)之間具有十分密切的關(guān)系，個(gè)人證券投資基金變動(dòng)能夠直接影響整體證券市場(chǎng)的波動(dòng)情況［2］。因此，筆者建議個(gè)人證券投資者必須有足夠明確的證券投資目標(biāo)和投資理念，不要讓他人證券投資基金的交易行為影響到自身的投資策略，要根據(jù)自身的證券投資目標(biāo)、現(xiàn)有流動(dòng)資金以及虧損承受能力等，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行觀察和分析，設(shè)定收益點(diǎn)和虧損點(diǎn)。設(shè)定收益點(diǎn)可以提醒自己當(dāng)前證券投資目標(biāo)已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)，以免陷入人性貪婪的弱點(diǎn)。設(shè)定虧損點(diǎn)可以明確自己選自證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，以免未能及時(shí)賣(mài)出造成的更大經(jīng)濟(jì)損失。除此之外，當(dāng)證券投資基金回報(bào)達(dá)到事先預(yù)估的收益點(diǎn)或虧損點(diǎn)時(shí)，證券投資者沒(méi)必要立即賣(mài)出自己手里的證券投資基金，應(yīng)當(dāng)對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行科學(xué)、合理的預(yù)判，確認(rèn)自己的證券投資基金操作方向是否正確，再?zèng)Q定是否賣(mài)出自己手里的證券投資基金。與此同時(shí)，證券投資者應(yīng)具有良好的情緒掌控和調(diào)節(jié)能力，以此應(yīng)付證券市場(chǎng)的起落情況，提升自我和解能力，從而促進(jìn)整個(gè)證券投資基金的交易行為更加規(guī)范、科學(xué)、合理，幫助證券投資者順利獲得投資收益［3］。

（三）豐富證券投資基金品類(lèi)

現(xiàn)階段來(lái)看，我國(guó)可供證券投資者選擇的品種非常少，整體金融行業(yè)的證券投資基金衍生產(chǎn)品不足，由于這樣的市場(chǎng)情況，產(chǎn)生了證券投資基金“羊群效應(yīng)”，嚴(yán)重阻礙了證券市場(chǎng)以及金融行業(yè)的發(fā)展［4］。從整體來(lái)看，我國(guó)證券投資基金品類(lèi)遠(yuǎn)不如其他金融行業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，在基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)方面門(mén)檻過(guò)高，未能將其創(chuàng)新潛能充分發(fā)揮出來(lái)。因此，應(yīng)豐富證券投資基金品類(lèi)，積極推動(dòng)證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資者提供更多的投資選擇。例如：非常適用于社?；鸬葦?shù)額較大的指數(shù)基金（被動(dòng)型基金）；綜合了封閉式證券投資基金和開(kāi)放式證券投資基金優(yōu)點(diǎn)的ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）；證券投資者能夠在網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)的LOF（上市開(kāi)放式基金）；QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金；以黃金產(chǎn)業(yè)證券為主要投資對(duì)象的黃金證券投資基金；雖然投資風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)大一些，但是預(yù)期收益高的衍生證券投資基金。除此之外，還可以推動(dòng)資產(chǎn)證券化，充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的價(jià)值作用，為證券投資基金提供新渠道。

（四）建立健全證券投資基金評(píng)價(jià)制度

隨著我國(guó)金融行業(yè)和證券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，各省市的證券投資基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)也在日益增加，證券投資基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)能夠?yàn)樽C券投資者提供及時(shí)有效的投資信息，有效減少證券投資者在證券投資基金信息搜集方面投入的成本，幫助證券投資者作出正確的投資決策［5］。因此，應(yīng)當(dāng)綜合考慮我國(guó)金融行業(yè)和證券市場(chǎng)整體發(fā)展情況，盡快完善證券投資基金評(píng)價(jià)體系，按照證券投資基金評(píng)價(jià)結(jié)果，樹(shù)立證券基金投資者正確的投資目標(biāo)和投資理念，維護(hù)證券基金投資者的權(quán)益。規(guī)范證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，以促進(jìn)證券交易行業(yè)健康發(fā)展為目標(biāo)，減少不同基金機(jī)構(gòu)對(duì)基金結(jié)果采取標(biāo)準(zhǔn)的差異，制定統(tǒng)一的基金標(biāo)準(zhǔn)，從而減少證券投資基金信息的不確定性，使投資者獲得準(zhǔn)確、及時(shí)和有效的證券投資基金信息，爭(zhēng)取到更大的利潤(rùn)空間，避免經(jīng)濟(jì)損失。

四、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)證券投資基金交易行為最為常見(jiàn)的是“羊群效應(yīng)”和正反饋交易策略，并且對(duì)證券市場(chǎng)和金融行業(yè)的穩(wěn)定性影響非常大。因此，應(yīng)當(dāng)建立健全證券投資基金評(píng)價(jià)制度，盡量避免“羊群效應(yīng)”跟風(fēng)操作，豐富證券投資基金品類(lèi)以及完善證券投資基金評(píng)價(jià)體系，使證券投資者獲得準(zhǔn)確、及時(shí)的證券投資基金信息，獲得更大的收益。