縣級(jí)投融資平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展難點(diǎn)及對(duì)策研究

鄧程梅

（瀘州市興瀘投資集團(tuán)有限公司，四川 瀘州 646000）

一、X縣國(guó)資公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析

X縣國(guó)資公司是縣級(jí)國(guó)有獨(dú)資公司，公司注冊(cè)資本2億元，下轄11個(gè)子公司，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及城市基礎(chǔ)建設(shè)、土地整理等。截至2020年底，公司總資產(chǎn)132億元，負(fù)債96億元，凈資產(chǎn)36億元，無(wú)主體信用評(píng)級(jí)。

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量分析

公司資產(chǎn)總額132億元，其中，流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)各占約50%，流動(dòng)資產(chǎn)中以貨幣資金和其他應(yīng)收款為主，非流動(dòng)資產(chǎn)中以固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)為主。公司資產(chǎn)質(zhì)量不佳，有收益的資產(chǎn)不多，往來(lái)款項(xiàng)資金占用較大，資產(chǎn)流動(dòng)性不足。其中，占比最大的是其他應(yīng)收款56.54億元，占總資產(chǎn)的43%，主要是撥付給關(guān)聯(lián)方鄉(xiāng)鎮(zhèn)及政府部門(mén)的各類專項(xiàng)資金、內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)間資金往來(lái)及借款利息、縣級(jí)部門(mén)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)借款本息、政府招商引資及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)專項(xiàng)借款等。占比第二的無(wú)形資產(chǎn)38.43億元，占總資產(chǎn)的29%，主要是土地、國(guó)有林場(chǎng)以及水庫(kù)、水利設(shè)施等。公司的土地使用權(quán)（含水庫(kù)相關(guān)土地資產(chǎn)）及國(guó)有農(nóng)場(chǎng)等總額18.84億元已用于抵押融資，資產(chǎn)變現(xiàn)受限。

（二）債務(wù)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)安全分析

截至2020年底，公司負(fù)債總額96.44億元，主要由短期借款、其他應(yīng)付款、長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期應(yīng)付款構(gòu)成。其中，占比最大的是其他應(yīng)付款36.19億元，占全部負(fù)債的38%，主要是內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)拆借資金、融資租賃借款、部分項(xiàng)目借款，工程項(xiàng)目保證金及質(zhì)保金和部分外部往來(lái)款等；占比第二的是長(zhǎng)期借款34.07億元，占全部負(fù)債的35%，主要是金融機(jī)構(gòu)借款，用于城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。公司有息負(fù)債本息合計(jì)85.53億元，其中應(yīng)付本金68.42億元，占負(fù)債總額的71%，應(yīng)付利息17.11億元，對(duì)外擔(dān)保余額4.4億元。從2020年起，近幾年是還本付息高峰，年付金額達(dá)12億元，公司近期將面臨較大的償債壓力。同時(shí)，鑒于公司資產(chǎn)質(zhì)量和收益不高，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)72.89%，已高于金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資企業(yè)普遍要求的資產(chǎn)負(fù)債率70%的警戒線。同時(shí)，公司帶息負(fù)債占比較高，且資產(chǎn)流動(dòng)性不足，擬通過(guò)發(fā)債置換存量債務(wù)的能力不足，整體屬于高風(fēng)險(xiǎn)類型的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

（三）業(yè)務(wù)發(fā)展情況分析

2020年，公司合并營(yíng)收20777萬(wàn)元，利潤(rùn)657萬(wàn)元。利潤(rùn)主要來(lái)源于公司本部收取的租金及拆借資金占用費(fèi)（占總利潤(rùn)53%）和1家子公司城投公司政府性項(xiàng)目代建費(fèi)及施工利潤(rùn)（占總利潤(rùn)77%）。其中：第一，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目規(guī)模仍較大。2020年底，公司承接市政、交通及水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在建及擬建項(xiàng)目61個(gè)，計(jì)劃投資總額31.78億元，預(yù)計(jì)該類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目可以給公司帶來(lái)建筑施工及代管收入約4.86億元。第二，存量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益下降。公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要依托縣政府注入資產(chǎn)的租賃業(yè)務(wù)和針對(duì)政府車改后給行政事業(yè)單位提供的汽車租賃業(yè)務(wù)?？傮w租金收入較為穩(wěn)定，但行政事業(yè)單位辦公用房的租金主受財(cái)政支付情況影響，從2018年開(kāi)始有下降趨勢(shì)。第三，轉(zhuǎn)型發(fā)展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)成為主要收入和利潤(rùn)來(lái)源，但收益不及預(yù)期。2018年成立房地產(chǎn)子公司，大力推進(jìn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，2020年預(yù)計(jì)銷售收入13.33億元，利潤(rùn)1.43億元，但因成本較高及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力不足，實(shí)際效益遠(yuǎn)低于預(yù)期。第四，新培育發(fā)展礦產(chǎn)業(yè)務(wù)多以參股為主，對(duì)公司基本面改善提升較慢。公司正大力實(shí)施礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，但鑒于公司投資受限，該業(yè)務(wù)主要采取與省市級(jí)國(guó)有企業(yè)合作實(shí)施，以參股方式參與，公司收益主要來(lái)源于分紅，對(duì)公司盈利支撐效果不明顯。

二、縣級(jí)投融資平臺(tái)公司普遍面臨的困境

（一）資產(chǎn)質(zhì)量不佳，流動(dòng)性較差

公司流動(dòng)資產(chǎn)多數(shù)為承接專項(xiàng)資金形成，較難轉(zhuǎn)化成可用于經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流，非流動(dòng)資產(chǎn)主要是融資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施、政府注入無(wú)收益或低收益資產(chǎn)，并且已大部分用于融資抵押，變現(xiàn)能力較差。

（二）債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)政支持不足且自付能力差

規(guī)范政府負(fù)債的一系列政策出臺(tái)后，形成的存量債務(wù)大多轉(zhuǎn)移給平臺(tái)公司承擔(dān)。特別是財(cái)政收入有限的地方，對(duì)于平臺(tái)公司債務(wù)的還本付息支持不足，基本靠平臺(tái)公司自籌解決。但依靠公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)行還本付息的能力不足，且因公司基本面不佳，融資能力受限，借新還舊的能力也不足。

（三）市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型積極推進(jìn)，但業(yè)務(wù)普遍規(guī)模較小，盈利能力不強(qiáng)

受形勢(shì)所迫，平臺(tái)公司紛紛向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型發(fā)展，以求謀取生存和發(fā)展的空間。很多縣級(jí)平臺(tái)公司在轉(zhuǎn)型期間采取了專業(yè)化和多元化相結(jié)合的發(fā)展策略，但各專業(yè)公司收入規(guī)模只有幾百萬(wàn)元，并且受固定投資大、成本高、經(jīng)營(yíng)機(jī)制不靈活等因素限制，基本未達(dá)到預(yù)期盈利目標(biāo)。

三、對(duì)縣級(jí)平臺(tái)公司化解經(jīng)營(yíng)難點(diǎn)的建議

（一）優(yōu)化優(yōu)質(zhì)資源配置，提高資產(chǎn)質(zhì)量

資產(chǎn)不佳是制約縣級(jí)平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的先決因素，只有優(yōu)化優(yōu)質(zhì)資源配置，提高資產(chǎn)質(zhì)量，平臺(tái)公司才有持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。這不能僅靠自身的力量，還必須借助當(dāng)?shù)卣牧α?。一是加快推進(jìn)縣級(jí)平臺(tái)公司優(yōu)化重組，將資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中配置。例如，X縣政府明確以X縣平臺(tái)公司為主體整合其他平臺(tái)公司，并結(jié)合自身的資源情況，加快對(duì)X縣平臺(tái)公司純公益性資產(chǎn)的剝離或置換，并將具有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、股權(quán)等集中注入。二是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值最大化。如X縣政府將X縣平臺(tái)公司51%的股權(quán)劃歸市國(guó)資委持有，借助市級(jí)政府層面優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)價(jià)值最大化，助力AA信用評(píng)級(jí)。

（二）加快存量債務(wù)化解，合理控制新增債務(wù)

很多縣級(jí)平臺(tái)公司所屬區(qū)域的經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較弱，自身的造血能力較差，因此即便是區(qū)區(qū)數(shù)千萬(wàn)的債務(wù)資金償還，都可能對(duì)部分縣級(jí)平臺(tái)公司形成巨大的挑戰(zhàn)。首先應(yīng)對(duì)其存量債務(wù)進(jìn)行辨別，厘清債務(wù)化解規(guī)劃并落實(shí)。針對(duì)不同債務(wù)類型進(jìn)行重構(gòu)：一是對(duì)于純公益性項(xiàng)目產(chǎn)生的債務(wù)，主要還是爭(zhēng)取通過(guò)政府債務(wù)置換來(lái)化解；二是對(duì)于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，主要以長(zhǎng)換短、借新還舊來(lái)化解；三是對(duì)于具備較好現(xiàn)金流生成能力的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，重點(diǎn)解決債務(wù)期限錯(cuò)配和融資成本過(guò)高的問(wèn)題，盡可能地降低融資成本。其次應(yīng)當(dāng)從增加收益出發(fā)，提升自身償付能力。現(xiàn)階段，縣級(jí)平臺(tái)公司想要大幅增加經(jīng)營(yíng)收益存在現(xiàn)實(shí)瓶頸，仍然需要地方政府優(yōu)化資源配置來(lái)實(shí)現(xiàn)。例如，X縣政府明確將礦山、商住性開(kāi)發(fā)土地、供排水特許經(jīng)營(yíng)等經(jīng)營(yíng)性資源逐步交由X縣平臺(tái)公司控股經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)其造血能力。再者，強(qiáng)化資本監(jiān)管，推動(dòng)平臺(tái)公司提升資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，合理控制新增投資帶來(lái)的新的債務(wù)壓力。

（三）聚焦主業(yè)主責(zé)，適度多元化發(fā)展，提升盈利能力

在剝離了政府融資職能后，縣級(jí)平臺(tái)公司的核心職能就在于提供區(qū)域內(nèi)公益性、準(zhǔn)公益性領(lǐng)域的產(chǎn)品或服務(wù)，強(qiáng)化其在公益性、準(zhǔn)公益性領(lǐng)域的業(yè)務(wù)獲取能力和理順市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制是關(guān)鍵。要盡可能地承擔(dān)區(qū)域范圍內(nèi)更多的具有市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)的項(xiàng)目，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)域?qū)I(yíng)性，同時(shí)合理延伸產(chǎn)業(yè)鏈，適度多元化發(fā)展，提升盈利能力。例如，X縣平臺(tái)公司圍繞縣委、縣政府明確的主業(yè)主責(zé)，集中資源創(chuàng)新發(fā)展三大產(chǎn)業(yè)板塊。城市建設(shè)板塊在理順市場(chǎng)化機(jī)制的前提下，做大傳統(tǒng)城市開(kāi)發(fā)和建設(shè)施工業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)延伸開(kāi)展項(xiàng)目管理、地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、建筑商貿(mào)等具有良好現(xiàn)金流和利潤(rùn)附加值的業(yè)務(wù)。城市服務(wù)板塊重點(diǎn)發(fā)展現(xiàn)有供排水、物業(yè)服務(wù)、殯葬服務(wù)、汽車服務(wù)等具有較好現(xiàn)金流和穩(wěn)定利潤(rùn)收益的業(yè)務(wù)，加快整合城鄉(xiāng)公交、駕考駕培及加油站等交通綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。旅游康養(yǎng)板塊作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的新增長(zhǎng)極，初期集中資源快速做大醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步整合和開(kāi)發(fā)康養(yǎng)、文化等資源，全面促進(jìn)旅游康養(yǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

縣級(jí)投融資平臺(tái)公司作為縣級(jí)政府投融資的代理人，要有效解決沉重存量負(fù)債化解和轉(zhuǎn)型發(fā)展業(yè)務(wù)選擇難點(diǎn)，一方面必須借助當(dāng)?shù)卣牧α扛纳瀑Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量、化解存量債務(wù)、理順市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制；另一方面必須聚焦主業(yè)主責(zé)，以提升盈利能力為中心，集中資源做大做強(qiáng)主業(yè)，適度多元化發(fā)展輔業(yè)。