淺談中國股票市場存在問題及對策研究

陳永琴

（新疆畜牧科學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830011）

中國期貨市場于1995年進(jìn)行全面的整頓清理，中國股票市場成了主要扶持的對象，由此中國股市迎來了真正的利好，轉(zhuǎn)而進(jìn)入了大發(fā)展的時期。股票市場對我國經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響，一方面，股票市場通過籌集社會上分散的閑置資金進(jìn)而推動我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)，另一方面，股票市場的發(fā)展還打通了上市企業(yè)的融資渠道，如此企業(yè)股票的發(fā)行節(jié)約了企業(yè)的資本成本，增加了企業(yè)資金的流通渠道，進(jìn)而使得企業(yè)能在最短時間內(nèi)快速收集資金進(jìn)行擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，與買方共擔(dān)風(fēng)險共享利潤。股票市場受政府監(jiān)管，政府通過干預(yù)股市，進(jìn)而實現(xiàn)推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果。在股票市場的發(fā)展過程中存在少數(shù)內(nèi)幕交易、退市規(guī)則不清晰、企業(yè)誠信問題、監(jiān)管體系不完善和政府干預(yù)過度等問題。此文通過對股票市場現(xiàn)狀的分析，找出我國股票市場現(xiàn)階段存在的問題，并針對這些問題給出相應(yīng)的對策。

一、中國股票市場現(xiàn)狀

中國資本市場已經(jīng)初步形成了多層次資本市場，擁有多種多樣的交易平臺，包括中小板、主板、股權(quán)交易市場和創(chuàng)業(yè)板等。此外，實施多項IPO 新政策、證券法和股權(quán)激勵制度，為我國資本市場發(fā)展搭建了良好的基礎(chǔ)。

證券市場是一個充分有效的市場，即市場隨時處于均衡狀態(tài)，根據(jù)不同層次信息有效程度的不同，可以分成三個不同的類型：強勢、半強勢和弱勢。第一，強勢有效市場：強式有效市場假設(shè)中的信息既包括所有的公開信息，也包括所有的內(nèi)幕信息。第二，半強勢有效市場：除了證券市場以往的價格信息之外，還包括發(fā)行證券企業(yè)的年度報告，季度報告等在新聞媒體中可以獲得的所有公開信息，在半強勢有效市場上，證券的價格反映了包括歷史的價格和交易信息在內(nèi)的所有公開發(fā)表的信息。第三，弱勢有效市場：除了證券市場以往的價格信息之外，僅能獲取有限的公開信息，在弱勢有效市場中，存在信息高度不對稱，提前掌握大量消息或內(nèi)部消息的投資人就可以比別人更準(zhǔn)確地識別證券的價值，并在價格與價值有較大偏離的程度下通過買或賣的交易，獲取超常利潤。

當(dāng)前我國股票市場中也存在一定的問題，首先，股價的波動是一部分，原因是內(nèi)幕交易，由于我國處于弱勢有效市場層次，當(dāng)證券價格與價值偏離，大部分投資者不會立即掌握這一信息，只有部分知道內(nèi)幕消息的投資者可以立即獲得相關(guān)消息，然后通過迅速買進(jìn)或賣出的交易行為將這一差異充分利用，導(dǎo)致證券價格與價值偏離較大，因此出現(xiàn)大家所謂的“割韭菜”現(xiàn)象。其次，在政府干預(yù)下，股票市場不能合理地優(yōu)化資源配置，此外我國股票市場的監(jiān)管體系也有待完善。

二、中國股票市場存在的問題

（一）政府干預(yù)力度過大

股票市場可以通過充分發(fā)揮市場機(jī)制，增強資金融通效率，優(yōu)化資源配置從而促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在我國資本市場中有著至關(guān)重要的地位，所以股票市場在一定程度上一直是由政府進(jìn)行監(jiān)督和管制。政府通過政策的規(guī)定，對我國股票市場進(jìn)行管控，使股票市場向有利于推動我國資本市場發(fā)展的方向發(fā)展，例如：政府對我國股票市場股價的干預(yù)，每當(dāng)市場低迷，股價大幅度下跌時，政府會采取一定的措施，使股票市場走勢出現(xiàn)反彈復(fù)蘇跡象，從中國股票市場試點建立以來，政府對股票市場的干預(yù)頻頻不斷，效果越來越差，持續(xù)時間也越來越短，這樣對我國股票市場向健全股票市場發(fā)展有很大的阻礙，每個市場都有自己的適應(yīng)過程和自我調(diào)節(jié)能力，若不斷干預(yù)它的自我發(fā)展，會讓它失去自我調(diào)節(jié)能力，更加依賴于外界的調(diào)整，也容易受到外界的干擾，無法形成自己的體系。

另外，政府在制定股票市場相關(guān)制約政策時，由于需要提前考察、分析和預(yù)估股票市場的未來狀態(tài)，為了能及時地對股票市場進(jìn)行調(diào)整，有時提出的整改辦法會過于激烈，使股票市場的穩(wěn)定性受到一定的影響，反而對股票市場的正常發(fā)展產(chǎn)生不利，同時還有可能損害到投資者的利益。

（二）股票市場監(jiān)管體系不完善

我國股票市場起步較晚，因此在股票市場監(jiān)管部分存在嚴(yán)重滯后和監(jiān)管體系不完善的問題，主要表現(xiàn)在虛假信息、操控價格、內(nèi)幕交易、極限投機(jī)等多個方面。

由于我國股票市場的特點，使三個監(jiān)管部門不能及時地進(jìn)行協(xié)調(diào)溝通，準(zhǔn)確地對股票市場進(jìn)行監(jiān)管。一方面，監(jiān)管部門過于對上市公司監(jiān)管的關(guān)注，從而在一定程度上忽略了對部分股票信息提供者——中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，因而獲得的錯誤信息使得股票市場向不穩(wěn)定方向發(fā)展。另一方面，監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管關(guān)注度極高，但是對其監(jiān)管力度有待提高，由于我國股票市場監(jiān)管體系不夠完善，讓部分不法上市公司有機(jī)可乘，在股票交易過程中欺騙股民和投資者，并獲取不菲的收益，在一定程度上使得投資者不再信任中國股票市場，從而影響我國股票市場健康發(fā)展。

（三）上市公司誠信缺失

在股份制的公司中，公司通過在股票交易中心發(fā)行股票進(jìn)行運營資金籌集，公司股東通常通過被投資公司提供的財務(wù)報表來對企業(yè)進(jìn)行評估，然后分析數(shù)據(jù)進(jìn)行下一步股票收購行為，但部分企業(yè)捏造報表，提供虛假的財務(wù)信息給公司股東，導(dǎo)致公司股票的價格與價值偏離，不能給股東帶來應(yīng)得到的分紅。

在企業(yè)初始籌集運營資金時，會與投資者簽訂投資資金使用范圍等合同，但在實際企業(yè)運營過程中，企業(yè)往往會在投資者不知情的情況下，變更資金用途，造成投資者權(quán)益受損，使股票市場運行不穩(wěn)定。此外，企業(yè)內(nèi)部員工與領(lǐng)導(dǎo)之間在公司里存在內(nèi)幕交易行為。在股票公開售賣之前，知道內(nèi)幕的領(lǐng)導(dǎo)會在收取一定報酬的情況下透露給內(nèi)部員工一些內(nèi)幕消息，員工根據(jù)自己得到的信息進(jìn)行股票的買賣，從而使得股票交易失去了公平性，散戶不能正常獲得收益，反而在時機(jī)成熟的時候，企業(yè)會發(fā)動大股東進(jìn)行“割韭菜”行為，使散戶投資者利益受到極大的損失。

（四）退市程序和發(fā)行制度不規(guī)范

隨著新股不斷上市，我國股票市場發(fā)行制度中存在的問題也逐漸暴露。最為突出的一點則是股權(quán)分置問題，公司股票上市使得原有老股東與后來新股股東的利益存在沖突。由于我國發(fā)行股票是由監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批發(fā)售的，但這種發(fā)行方式容易造成違規(guī)現(xiàn)象，導(dǎo)致股票發(fā)行公平性失衡。很多上市公司為了能夠增加自己企業(yè)的股票發(fā)行的市值，會高薪聘請中介機(jī)構(gòu)來捏造公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)。另外，部分上市公司在喪失運營實力時，按照上市條件和相關(guān)規(guī)定，已不滿足繼續(xù)存活于股票市場中，但公司為了依舊能存在于股票市場中，經(jīng)常會運用一些手段不退市或暫緩?fù)耸?，?dǎo)致股票市場中存在很多垃圾股，為我國股票市場埋下隱患。

三、應(yīng)對目前中國股票市場存在問題的對策

（一）完善股票市場監(jiān)管的法律規(guī)章制度

自由經(jīng)濟(jì)理論的假設(shè)前提是，信息對稱，市場出清，在此基礎(chǔ)上，自由放任的市場機(jī)制可以讓經(jīng)濟(jì)自動實現(xiàn)均衡發(fā)展。從理論上講，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)，主要是為了糾正市場失靈，因此政府對股市的干預(yù)，應(yīng)主要體現(xiàn)在致力于為股票市場提供良好的公平透明的市場環(huán)境。要達(dá)到這一目標(biāo)就要加大對資本市場的監(jiān)督監(jiān)管力度，除此之外還要完善相關(guān)監(jiān)管的法規(guī)，制定各項規(guī)章制度，使經(jīng)濟(jì)主體有法可依，對于內(nèi)幕交易和欺詐投資者等行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲治，讓資本市場規(guī)范運行。另外，根據(jù)社會發(fā)展及時調(diào)整各項制度，以適應(yīng)資本市場發(fā)展，加強制度的可行性，保障資本市場有效率的運行。

（二）不斷完善股票市場監(jiān)管體系

不斷完善股票市場監(jiān)管體系，做好三個監(jiān)管部門的及時溝通和互相協(xié)調(diào)的工作，盡可能全面地對資本市場進(jìn)行有效監(jiān)管，對不規(guī)范的財務(wù)報表和虛假信息等嚴(yán)厲打擊，以保障資本市場的正常運行，使股票市場實現(xiàn)優(yōu)化資源配置。同時不斷提高各監(jiān)管部門執(zhí)法人員的專業(yè)能力，并定期監(jiān)察監(jiān)管部門，防止監(jiān)管部門內(nèi)部人員滋生問題。除法律體系和監(jiān)管體系外，還應(yīng)建立股票市場的評價和預(yù)警體系，以監(jiān)督股票市場各項行為的規(guī)范性，確保股票市場能夠健康穩(wěn)定地發(fā)展。同時，要對信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，培養(yǎng)專業(yè)信用評級工作人員，建立較為完善的評級機(jī)制，以保障評級工作的公平性，盡可能做到評級過程與結(jié)果公開透明。

（三）規(guī)范上市公司籌資活動行為

對上市公司發(fā)行股票行為嚴(yán)格規(guī)范管理，不斷完善相關(guān)法律規(guī)章制度，增強信息管理，對信息隱藏者和有圈錢行為的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲打擊和從重處理，增強上市公司的規(guī)范性，對財務(wù)報表的真實性和時效性制定相應(yīng)規(guī)章制度，并定期檢查抽查上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)真實性和規(guī)范性，提高上市公司信息的透明度，避免部分上市公司通過非正式渠道發(fā)布信息。此外，應(yīng)正確引導(dǎo)和監(jiān)督上市公司支付股東股息，盡可能避免損害中小投資者的利益。

（四）不斷完善新股發(fā)行制度和退市程序管理

不斷完善上市公司新股發(fā)行制度，根據(jù)我國股票市場實際情況設(shè)立一個適合中國股票市場的市盈率，合適的市盈率對于增加股東的信心和保障投資者權(quán)益有著至關(guān)重要的意義。此外，還要規(guī)定股票的分配發(fā)行方式，例如，新股通過市值進(jìn)行發(fā)配，根據(jù)IPO的配置適當(dāng)放緩，減小新股發(fā)行的規(guī)模。對于完善上市公司退市制度，定期審查上市公司經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，及時核實和揪出已達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，監(jiān)督該類企業(yè)及時退市、規(guī)范退市，嚴(yán)格把控上市公司退市程序。

四、結(jié)論

由于我國發(fā)展股票市場起步較晚，相對擁有成熟股票市場體系的國家，我國股票市場存在很多問題，但是目前最主要、最突出的問題還是在于規(guī)范，建立完善的股票市場監(jiān)管法律規(guī)章制度、不斷完善我國股票市場監(jiān)管體系、規(guī)范各大上市公司籌資活動行為和不斷完善上市公司發(fā)行新股與退市制度，使我國股票市場可以在合理規(guī)范的基礎(chǔ)上健康快速的發(fā)展。