財(cái)務(wù)環(huán)境對企業(yè)融資的影響

劉欣潔

（新疆新土土地環(huán)境科學(xué)研究院有限公司，新疆 烏魯木齊 830002）

一、財(cái)務(wù)環(huán)境概述

（一）外部環(huán)境

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最為重要的。主要包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等。首先，從經(jīng)濟(jì)體制來看如果企業(yè)的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，企業(yè)制定融資戰(zhàn)略應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，預(yù)防經(jīng)濟(jì)震蕩對企業(yè)正常運(yùn)營帶來的不利影響，降低因外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對企業(yè)融資的影響。其次，經(jīng)濟(jì)周期大體上會經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段的循環(huán)。再次，財(cái)務(wù)管理的發(fā)展水平應(yīng)到與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，財(cái)務(wù)管理水平應(yīng)當(dāng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，并據(jù)此對企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行改進(jìn)。最后，就是宏觀經(jīng)濟(jì)政策，不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，對企業(yè)財(cái)務(wù)管理影響有所不同。

2.金融環(huán)境。穩(wěn)定的金融市場不僅是為企業(yè)投融資提供交易場所，而且能有效地保護(hù)投資者利益，市場中金融信息不僅是為企業(yè)的融資決策提供依據(jù)，而且企業(yè)還應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營情況及金融市場環(huán)境情況的綜合判斷，從而達(dá)到資金及資本的最優(yōu)配置。企業(yè)可以根據(jù)自身情況以及金融市場的變化，實(shí)現(xiàn)長期資金、短期資金的有效轉(zhuǎn)換，優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)。

3.法律環(huán)境。法規(guī)與監(jiān)管環(huán)境，是企業(yè)融資行為的重要約束因素。企業(yè)選擇融資戰(zhàn)略時必須嚴(yán)格按照各項(xiàng)法律和財(cái)經(jīng)法規(guī)開展財(cái)務(wù)行為。如果選擇的融資工具、融資方案與法律法規(guī)或者政府相關(guān)監(jiān)管條款相違背，不僅會導(dǎo)致融資行為的失敗，還可能使企業(yè)受到行政處罰、訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。各地的政府補(bǔ)貼等政策對融資方案也具有決定性影響，是重要的財(cái)務(wù)環(huán)境因素。

（二）內(nèi)部環(huán)境

1.公司戰(zhàn)略是指公司的總體發(fā)展，戰(zhàn)略對企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇有著重大影響，在經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展時代，企業(yè)如何在激烈的市場中提高自身的行業(yè)競爭力，搶占更大的市場份額，離不開資金的支持，銀行壞賬的增加和不成熟的證券市場等因素，導(dǎo)致企業(yè)融資難、融資成本高等問題較為常見。企業(yè)優(yōu)化自身的財(cái)務(wù)環(huán)境，可獲得更多的融資機(jī)會。企業(yè)根據(jù)自身不同的發(fā)展階段，選擇適合企業(yè)經(jīng)營的融資方式。從企業(yè)總體戰(zhàn)略來看，無論企業(yè)選擇何種發(fā)展戰(zhàn)略，都要求企業(yè)選擇的融資方案要符合公司的總體戰(zhàn)略需求。

2.資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)融資順序理論，企業(yè)融資的手段按照優(yōu)先順序依次是內(nèi)部融資、低風(fēng)險(xiǎn)債券融資、優(yōu)先股融資、普通股融資，企業(yè)在融資時還應(yīng)考慮到債務(wù)融資的抵稅作用。在商業(yè)實(shí)踐中，最佳資本結(jié)構(gòu)可能是動態(tài)的，也可能是一個合理的區(qū)間，總而言之，企業(yè)債務(wù)、股權(quán)比例的選擇應(yīng)當(dāng)在最佳資本結(jié)構(gòu)的合理區(qū)間之內(nèi)。

3.融資方式、融資渠道的選擇，對企業(yè)的財(cái)務(wù)環(huán)境產(chǎn)生一定影響，企業(yè)是選擇股權(quán)融資還是債權(quán)融資，是選擇銀行貸款融資還是證券市場融資。不同融資方式的資金成本不同，企業(yè)需要考慮自身情況，選擇適合自己的融資方式。

二、企業(yè)在融資過程中忽視財(cái)務(wù)環(huán)境造成的影響

（一）融資行為與戰(zhàn)略不匹配

公司的戰(zhàn)略是根據(jù)公司實(shí)際情況制定的發(fā)展方向。公司戰(zhàn)略的實(shí)施需企業(yè)各層面、部門的整體協(xié)同配合，其中資金的支持是尤為重要的一個方面。公司戰(zhàn)略實(shí)施需要足夠資金支持，融資方案能滿足公司的戰(zhàn)略需求，若融資方案無法匹配公司的戰(zhàn)略，將成為公司發(fā)展的掣肘，錯失公司發(fā)展的機(jī)遇，甚至?xí)绊懝鹃L期的競爭力，甚至導(dǎo)致公司戰(zhàn)略的失敗，反之，如果公司盲目融資，不僅導(dǎo)致賬面現(xiàn)金冗余，使公司承擔(dān)不必要的財(cái)務(wù)成本，而且會導(dǎo)致資金閑置浪費(fèi)等風(fēng)險(xiǎn)。在公司發(fā)展戰(zhàn)略的層面，也需要根據(jù)不同的戰(zhàn)略，制定適宜的融資方案。如果采用外延式增長，需要實(shí)施收購，由于并購風(fēng)險(xiǎn)比較大，可以考慮發(fā)行股票、換股等股權(quán)融資方式，否則，采取不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，可能導(dǎo)致公司面臨過高的融資成本，甚至陷入流動風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)。

（二）融資行為與資本結(jié)構(gòu)不匹配

融資行為與資本結(jié)構(gòu)是否匹配，也就是采取股權(quán)融資或者債權(quán)融資的問題，最佳的資本結(jié)構(gòu)，不僅可以降低企業(yè)的資本成本，并能使企業(yè)價(jià)值最大化。如果采取了錯誤的融資方案，造成資本結(jié)構(gòu)的不合理，償債能力出現(xiàn)嚴(yán)重問題等情況，致使企業(yè)財(cái)務(wù)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，在激烈的市場競爭中，價(jià)格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)難以避免，企業(yè)以犧牲短期利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流，來獲得長期的市場份額。如果采取不恰當(dāng)?shù)娜谫Y導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿過高，企業(yè)將陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)杠桿對競爭對手實(shí)施并購，以提高市場份額與市場競爭力。過度使用股權(quán)式融資、盲目多元化或資本運(yùn)作等行為，將消耗公司的發(fā)展資源。

（三）融資行為面臨過高的市場、法律風(fēng)險(xiǎn)

融資行為的市場風(fēng)險(xiǎn)有多個方面，主要包括股票、債券的市場風(fēng)險(xiǎn)及匯率市場風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主要來自股票價(jià)格、利率或匯率等指標(biāo)反向不利變動。從股權(quán)融資來看，市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自發(fā)行時機(jī)選擇不恰當(dāng)，或發(fā)行價(jià)格過低，造成股權(quán)過度稀釋，損害了公司及原股東，從債權(quán)融資角度看，主要是銀行借款與發(fā)行債券，市場風(fēng)險(xiǎn)主要是后期利率變化的判斷失誤。如果涉及海外融資，匯率的變動，有可能推高融資成本，此外，對于中長期融資行為，還需將通貨緊縮納入市場風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，通貨緊縮一旦發(fā)生，也將推高實(shí)際融資成本。融資行為的市場風(fēng)險(xiǎn)敞口，一方面取決于上述指標(biāo)反向變動的幅度，另一方面也取決于公司的融資規(guī)模，如果發(fā)生過度融資行為，將造成資金閑置，使公司暴露在更大的市場敞口面前，減弱了公司抵御與承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。

融資行為的法律風(fēng)險(xiǎn)主要來自融資方對外承擔(dān)的義務(wù)，隨著金融市場的不斷發(fā)展，融資需求不斷演化，各種金融工具迅速發(fā)展，股債之間的明確界限已經(jīng)打破，金融工具越來越以“非標(biāo)準(zhǔn)化”產(chǎn)品的形式呈現(xiàn)，融資方除了承擔(dān)傳統(tǒng)的保證、抵押、等擔(dān)保義務(wù)外，嵌入股權(quán)轉(zhuǎn)換、對賭條款、差額補(bǔ)足或支付義務(wù)、流動性支持等法律義務(wù)已屢見不鮮。靈活安排上市融資行為，一方面能彌補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品空白，更好地呼應(yīng)融資者和投資者的個性需求，但另一方面，由于上述安排的“非標(biāo)準(zhǔn)”特征，難以在市場中對標(biāo)，缺乏估值和定價(jià)系統(tǒng)，容易導(dǎo)致不當(dāng)使用，使融資者面臨過高的法律風(fēng)險(xiǎn)，對賭條款設(shè)置不當(dāng)，引入戰(zhàn)略投資者的股權(quán)投資后，極有可能導(dǎo)致公司喪失控股權(quán)，此外，上述安排一般體現(xiàn)在底層交易文本上，法律表示彈性較大，信息披露與審計(jì)拿捏也較大，將進(jìn)一步加劇公司承擔(dān)的法律風(fēng)險(xiǎn)與涉訴風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

三、企業(yè)根據(jù)財(cái)務(wù)環(huán)境合理進(jìn)行融資決策的對策建議

（一）通過規(guī)范融資行為滿足企業(yè)戰(zhàn)略的需求

企業(yè)融資僅根據(jù)資金的需要，忽視外部市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在資金市場處于供不應(yīng)求或緊縮銀根的階段，將推高企業(yè)的融資成本。這種情況下企業(yè)應(yīng)制定融資管理的詳細(xì)方案，否則會造成企業(yè)的融資周期和資金市場背道而馳。企業(yè)要在認(rèn)清經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢前提下，結(jié)合自身發(fā)展的實(shí)際情況，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，對融資活動采取科學(xué)有效的方法，保障的融資行為規(guī)范有效進(jìn)行，不僅降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)融資方案，跟蹤并評估融資各階段的實(shí)施情況，做好風(fēng)險(xiǎn)管控管理工作。融資決策必須以公司戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)，在融資決策過程中，必須始終依據(jù)公司的戰(zhàn)略發(fā)展，針對具體戰(zhàn)略舉措匹配適當(dāng)?shù)娜谫Y方案，在重大融資決策中嵌入戰(zhàn)略制定機(jī)構(gòu)，保證融資決策與公司戰(zhàn)略的協(xié)同一致。

（二）拓展融資途徑，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的融資以銀行信貸和間接融資占主導(dǎo)，股權(quán)融資、債券融資限定條件高，不僅因企業(yè)很難達(dá)到，而且銀行信貸對企業(yè)需求來說又遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。單一的融資渠道使企業(yè)陷入融資困境，資金運(yùn)用死板加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。市場經(jīng)濟(jì)體制的改革伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，不僅是改善了市場金融環(huán)境，企業(yè)的融資需求也會得到政府部門的大力支持，企業(yè)需要抓住時代機(jī)遇，有效利用多種融資途徑。目前，金融市場日益發(fā)展，金融工具日益豐富，有股權(quán)、債權(quán)、夾層等融資方式，各種融資工具直接還可以根據(jù)不同需求進(jìn)行嫁接或定制化，恰當(dāng)選取融資方案，是融資決策中的重要環(huán)節(jié)，融資方式和渠道的選擇，會直接影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，通過對每種融資方式及渠道的選擇，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

（三）建立有效的融資決策機(jī)制，是對市場、法律風(fēng)險(xiǎn)有效保障

建立科學(xué)合理的決策機(jī)制，是為了規(guī)避企業(yè)市場、法律風(fēng)險(xiǎn)有效途徑之一。首先，企業(yè)應(yīng)充分了解不同融資工具的使用范圍與風(fēng)險(xiǎn)，在融資實(shí)踐中，往往強(qiáng)調(diào)金融工具的功能與效果，而忽略了其存在的市場、法律風(fēng)險(xiǎn)，在決策時對融資方案必須進(jìn)行全面論證，在實(shí)踐中，絕大多數(shù)企業(yè)為了追求形式上的創(chuàng)新，盲目引進(jìn)不恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ撸瑢ζ渲刑N(yùn)含的市場、法律風(fēng)險(xiǎn)沒有充分的認(rèn)識與準(zhǔn)備，容易導(dǎo)致融資行為失敗。其次，企業(yè)在選定投融資項(xiàng)目后，要對融資風(fēng)險(xiǎn)、融資方式的優(yōu)劣、成本的高低等進(jìn)行比對分析工作，在權(quán)衡利弊后充分考慮市場、法律風(fēng)險(xiǎn)后最終確定融資方案，企業(yè)要從自身的融資能力出發(fā)，必要時聘請專業(yè)的融資專家顧問，有針對性地做出適合企業(yè)的融資方案。最后，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行融資決策流程，不僅可以避免企業(yè)內(nèi)部治理和財(cái)務(wù)管控的缺失，融資部門或人員在利益的驅(qū)使下舞弊行為等，給公司帶來巨大損失，有效的融資機(jī)制及合規(guī)的流程是企業(yè)規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。

四、結(jié)束語

根據(jù)上述論述，可以看到全球化和信息化的迅猛發(fā)展，企業(yè)通過對自身財(cái)務(wù)環(huán)境的優(yōu)化，并利用財(cái)務(wù)環(huán)境優(yōu)化的優(yōu)勢，為拓寬企業(yè)的融資渠道起決定性的作用，同時規(guī)避財(cái)務(wù)環(huán)境的不利因素，運(yùn)用靈活的融資方式，為企業(yè)的發(fā)展助力。合理確定企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在金融市場中擁有良好的聲譽(yù)，助力企業(yè)騰飛。