電商企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)

岳 昕

（晉中信息學(xué)院，山西 晉中 030800）

0 引言

電商企業(yè)泛指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售的現(xiàn)代企業(yè)。在電子商務(wù)飛速發(fā)展的時(shí)代，電商企業(yè)的財(cái)務(wù)管理狀況受到廣泛關(guān)注。財(cái)務(wù)管理中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是核心要素之一。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于產(chǎn)生預(yù)期收益和實(shí)際收益差異的不確定性。本文著眼于電商企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，闡述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)，并據(jù)此提出有針對(duì)性的意見(jiàn)。

1 電商企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.1 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高

電商企業(yè)在成立初期，為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率需要大量的資金。因此，大多數(shù)電商企業(yè)都存在巨額舉債的現(xiàn)象。巨額負(fù)債給電商企業(yè)帶來(lái)了高昂的債務(wù)利息成本，短時(shí)期內(nèi)有較多的資金流出，因此電商企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高。人們通常用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage，DFL）等于普通股每股收益變動(dòng)率除以息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率，也可以表示為息稅前利潤(rùn)除以稅前利潤(rùn)。債務(wù)利息越多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高。當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于1 的時(shí)候，該企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小，因此企業(yè)正常的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)一般維持在1。但電商行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)普遍超過(guò)1，表明大量使用債務(wù)資金給企業(yè)帶來(lái)了較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

通過(guò)對(duì)電商行業(yè)債務(wù)資金的結(jié)構(gòu)分析，發(fā)現(xiàn)大量電商企業(yè)的負(fù)債大部分是流動(dòng)負(fù)債，占總負(fù)債比重的一半以上，長(zhǎng)期負(fù)債占比少，且流動(dòng)負(fù)債的比重有逐年提高的趨勢(shì)。相對(duì)于非流動(dòng)負(fù)債和權(quán)益資本而言，流動(dòng)負(fù)債的低成本可以給企業(yè)帶來(lái)更高的回報(bào)，但也會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，流動(dòng)負(fù)債的使用時(shí)間是短暫的，所以它不能滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金的需求。一旦短期負(fù)債到期，企業(yè)要么償還債務(wù)，要么申請(qǐng)債務(wù)延期或者重新舉債，因此“拆東墻補(bǔ)西墻”的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)在企業(yè)中，進(jìn)一步增大了企業(yè)籌資的困難和風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 短期償債能力不足

反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比。流動(dòng)比率反映的是流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的可能性。流動(dòng)比率越高，表明流動(dòng)資產(chǎn)越有活力，短期償債能力越強(qiáng)。一般而言，企業(yè)合理的流動(dòng)比率應(yīng)該是2，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中有變現(xiàn)能力很差的流動(dòng)資產(chǎn)——存貨，企業(yè)有除存貨之外的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)運(yùn)行才會(huì)比較安全。但是電商企業(yè)的流動(dòng)比率普遍低于1.5。拿頭部電商蘇寧云商而言，其流動(dòng)比率近5 年平均值僅1.3，較低的流動(dòng)比率往往意味著短期償債能力較弱。

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比反映的是企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于償還短期負(fù)債的能力，因此將現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比維持在1 比較合適，既保證了及時(shí)償還短期負(fù)債，又充分利用了資金。但是對(duì)于電商企業(yè)而言，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)該比率為負(fù)數(shù)的情況，這意味著電商企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負(fù)，這不僅不能保證按期償還短期債務(wù)，也干擾了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，對(duì)電商企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展極為不利。

1.4 現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)

目前，絕大部分電商企業(yè)處于萌芽初創(chuàng)期和高速發(fā)展期。在萌芽初創(chuàng)期，由于缺乏知名度，要提高市場(chǎng)占有率就必須投入大量的廣告宣傳費(fèi)，同時(shí)，要用質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的商品吸引顧客和留住顧客，就必須實(shí)現(xiàn)充分的讓利，極大地?cái)D壓了利潤(rùn)空間，而且，處于初創(chuàng)階段的電商企業(yè)，需要購(gòu)買(mǎi)或者租賃廠房和機(jī)器設(shè)備，招聘生產(chǎn)和管理人員，這些都需要雄厚的資金實(shí)力。經(jīng)歷了九死一生的萌芽初創(chuàng)期，電商企業(yè)終于迎來(lái)了高速發(fā)展時(shí)期。此時(shí)，電商企業(yè)雖然有了一定的知名度，營(yíng)業(yè)收入也在不斷增長(zhǎng)，但是為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，只能繼續(xù)支付高昂的廣告宣傳費(fèi)，為進(jìn)一步提高產(chǎn)品性能、提高產(chǎn)品質(zhì)量和更新機(jī)器設(shè)備而發(fā)生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)支出，同時(shí)營(yíng)業(yè)收入的增加并不一定表示有現(xiàn)金流入，如果大量的營(yíng)業(yè)收入都體現(xiàn)為應(yīng)收賬款的增加，那么電商企業(yè)的資金鏈就岌岌可危。

2 降低電商企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

2.1 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

為了降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的積極效應(yīng)，企業(yè)有必要對(duì)資本構(gòu)成進(jìn)行調(diào)節(jié)，降低負(fù)債比重，提高股權(quán)資本占比，拓寬籌融資渠道。一方面，加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，如私募基金、公募基金、信托公司和證券公司等。電商企業(yè)可以結(jié)合自身企業(yè)特點(diǎn)和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，與非銀行金融機(jī)構(gòu)簽訂適合本企業(yè)的融資協(xié)議，必要時(shí)候可以打造專(zhuān)屬本企業(yè)的融資計(jì)劃。另一方面，要善于利用租賃的方式。由于機(jī)器設(shè)備造價(jià)較高，對(duì)于初創(chuàng)和發(fā)展中的電商而言，購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備本身就是一筆巨額開(kāi)支，如果選擇租賃的方式，不僅可以直接使用設(shè)備，短時(shí)間內(nèi)付出的資金成本還比較低，一舉兩得。

2.2 建立多元化融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

目前，電商企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)不太合理，主要是以短期債務(wù)為主，電商企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高長(zhǎng)期債務(wù)的比重。舉借長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變?cè)械墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，還可以保護(hù)老股東的權(quán)益。與短期債務(wù)相比，長(zhǎng)期債務(wù)可以在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，電商企業(yè)只需要支出固定的利息費(fèi)用。此外，由長(zhǎng)期負(fù)債產(chǎn)生的利息支出可以在稅前列支，符合納稅籌劃的必要條件。此外，電商企業(yè)還應(yīng)該結(jié)合本企業(yè)實(shí)際，建立多元化的籌融資渠道，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散。否則，短期債務(wù)一旦到期，而電商企業(yè)又沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流量?jī)斶€，將對(duì)企業(yè)的貸款征信帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。

2.3 增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力

提高電商企業(yè)的短期償債能力，就是要提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。總的來(lái)說(shuō)，變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)主要體現(xiàn)在存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款收回。首先要加強(qiáng)存貨的日常管理。在制訂生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)，要連通生產(chǎn)計(jì)劃的各個(gè)環(huán)節(jié)，原材料的庫(kù)存量要保持在科學(xué)合理的水平。還應(yīng)當(dāng)充分溝通生產(chǎn)計(jì)劃和銷(xiāo)售計(jì)劃，合理安排，既要保證盡量少的存貨積壓，又要實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的最大化。其次，要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回籠。辦理賒銷(xiāo)前，要考察客戶的信用，針對(duì)不同的客戶，授予不同的信用額度，加強(qiáng)客戶信用管理。對(duì)于超過(guò)信用額度和最長(zhǎng)賒銷(xiāo)期的客戶，應(yīng)當(dāng)及時(shí)停止供貨，著重收回欠賬。回籠資金時(shí)，要關(guān)注和監(jiān)督應(yīng)收賬款的回收，對(duì)不同的客戶實(shí)行差異化的收賬政策。對(duì)有能力償還但是惡意拖欠的客戶，可以采用上門(mén)催收和密集電話催收，必要時(shí)應(yīng)當(dāng)訴諸法律，維護(hù)自身的合法利益，將失信客戶納入本電商企業(yè)黑名單。對(duì)財(cái)務(wù)狀況惡化的客戶，可以加強(qiáng)溝通，以資產(chǎn)抵債或者實(shí)行債務(wù)重組，盡量保護(hù)企業(yè)利益。電商企業(yè)的短期償債能力和資產(chǎn)質(zhì)量息息相關(guān)，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量勢(shì)必會(huì)提高短期償債能力。

2.4 加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，鞏固資金鏈

電商企業(yè)相比較傳統(tǒng)行業(yè)更容易爆發(fā)“價(jià)格戰(zhàn)”，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使電商企業(yè)的資金缺口不斷增大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，電商企業(yè)的存活率僅為15%，破產(chǎn)企業(yè)中絕大多數(shù)都是在“燒錢(qián)戰(zhàn)”中敗下陣來(lái)。要想擺脫價(jià)格戰(zhàn)，提高營(yíng)運(yùn)資金效率，就需要加大科技投入，利用先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理提高運(yùn)營(yíng)效率，降低營(yíng)運(yùn)成本。電商企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好現(xiàn)金流的規(guī)劃，盡量做到“開(kāi)源”，控制風(fēng)險(xiǎn)水平，對(duì)于不穩(wěn)定的現(xiàn)金流做好應(yīng)急預(yù)案；要著眼于調(diào)整商品的品種結(jié)構(gòu)，增加高利潤(rùn)率商品品種的比重，不斷增加企業(yè)的利潤(rùn)，只有實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利才有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。對(duì)于初創(chuàng)期的電商企業(yè)，尤其要注意投資風(fēng)險(xiǎn)，做好現(xiàn)金預(yù)算管理。

3 結(jié) 語(yǔ)

處于高速發(fā)展時(shí)期的電商企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，電商企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)不明顯；債務(wù)資本中，短期債務(wù)資本比重高，短期償債能力不足；現(xiàn)金支出較多，但短期難以產(chǎn)生大量現(xiàn)金流入，資金鏈易斷裂。據(jù)此，建議電商企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓寬籌資渠道；優(yōu)化債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期負(fù)債比重；加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨管理，提高短期償債能力；加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，在減少現(xiàn)金支出的基礎(chǔ)上，增加現(xiàn)金流入，鞏固資金鏈。