新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的企業(yè)境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究

白 龍 中國石油大慶塔木察格有限責(zé)任公司

引言

《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法》以及《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》均明確提出，以管資本為主的全新理念，要求進(jìn)一步加強(qiáng)國有企業(yè)的監(jiān)管要去，切實(shí)實(shí)現(xiàn)國有資本的保值增加[1]。因此，我國企業(yè)引入了“資產(chǎn)保值增值率”指標(biāo)，摒棄了傳統(tǒng)考核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)考核標(biāo)準(zhǔn)及其內(nèi)容進(jìn)行實(shí)質(zhì)優(yōu)化。資產(chǎn)保值增值率計(jì)算公式為：資產(chǎn)保值增值率=年末境外項(xiàng)目資本及權(quán)益/年初境外項(xiàng)目資本及權(quán)益。從計(jì)算公式中可以看出，境外經(jīng)營外匯風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在期末累計(jì)較大金額外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額，對(duì)年末權(quán)益金額造成一定影響的同時(shí)，為企業(yè)考核帶來一定壓力。

一、企業(yè)境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

具體而說，我國企業(yè)境外投資存在的風(fēng)險(xiǎn)泛指某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因績效受到匯率波動(dòng)的不利影響的可能性，而造成這一不利影響的因素可具體劃分為以下幾種：

(一)交易風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于海外投資企業(yè)而言，如果未來一天沒有用本幣進(jìn)行交易，或未將外幣(即本幣以外的)歸還本國，就會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。因匯率變動(dòng)而形成的債權(quán)債務(wù)支付關(guān)系，發(fā)生匯率變動(dòng)時(shí)，應(yīng)轉(zhuǎn)入企業(yè)當(dāng)期損益，對(duì)當(dāng)期損益有直接影響。

(二)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)營中的現(xiàn)金流量因匯率變動(dòng)而發(fā)生變化，是否與外匯交易有關(guān)。換而言之，匯率變動(dòng)會(huì)影響企業(yè)未來的銷售量、價(jià)格和成本，進(jìn)而帶來企業(yè)現(xiàn)金流量變化的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)在貿(mào)易中的競(jìng)爭地位，使企業(yè)實(shí)際的利潤下降。因匯率的變化意味著一國對(duì)同一種商品進(jìn)行比較，而另一國對(duì)不同商品進(jìn)行比較，所以跨國經(jīng)營的各個(gè)方面都有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這種價(jià)格體系的變化將改變國內(nèi)外市場(chǎng)的生產(chǎn)條件和需求結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響到外資企業(yè)。

(三)轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，也稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指由匯率變動(dòng)引起的損益引起的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的變化。國內(nèi)母公司應(yīng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，將境外投資企業(yè)的子公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并為匯總報(bào)表。當(dāng)轉(zhuǎn)賬到本幣時(shí)，由于匯率的變化，外商投資企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用的計(jì)算可能會(huì)受到影響。以上三種外匯風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)跨國公司海外投資收益產(chǎn)生影響。據(jù)中國泰安數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國多家上市公司出現(xiàn)匯兌損失，其中1 245家為“匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響”負(fù)數(shù)，478家為“外幣報(bào)表折算差額”負(fù)數(shù)[2]。其中，匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的負(fù)面影響已超過90億，而兩份反映折算風(fēng)險(xiǎn)的外幣報(bào)表的換算差額已超過負(fù)100億[3]。很明顯，如果不合理有效地控制各種外匯風(fēng)險(xiǎn)，跨國企業(yè)將遭受重大損失，甚至破產(chǎn)。

二、新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的企業(yè)境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理若干措施

(一)制定科學(xué)有效的凈投資套期策略

企業(yè)應(yīng)綜合運(yùn)動(dòng)自然對(duì)沖與金融對(duì)沖，加強(qiáng)對(duì)外幣再無綜合資金成本的關(guān)注效率，規(guī)避過高借債導(dǎo)致成本出現(xiàn)額外損失。應(yīng)用衍生產(chǎn)品套保的過程中，要結(jié)合企業(yè)自身情況，科學(xué)、合理且靈活應(yīng)用多種衍生金融工具，對(duì)各國比重之間的匯率波動(dòng)及其相關(guān)性進(jìn)行持續(xù)性關(guān)注，且套期策略應(yīng)堅(jiān)持“因幣而異”的差異化戰(zhàn)略，跨國企業(yè)應(yīng)根據(jù)各國幣種特點(diǎn)及其金融市場(chǎng)實(shí)質(zhì)能力，對(duì)不同套期比例、不同套期方式進(jìn)行多元化設(shè)計(jì)?；诤暧^角度出發(fā)而言，我國“一帶一路”的經(jīng)濟(jì)倡議下，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸凸顯，企業(yè)在制定凈投資套期策略的過程中，要充分結(jié)合金融市場(chǎng)實(shí)際能力及其幣種特點(diǎn)，制定具有針對(duì)性、差異化的套期策略。

(二)謹(jǐn)慎對(duì)境外經(jīng)營凈投資進(jìn)行套期保值

境外經(jīng)營凈投資套期保值中應(yīng)對(duì)凈投資套期的必要性、可行性進(jìn)行系統(tǒng)性及客觀分析，使用套期策略其本身就需付出一定成本，且對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流會(huì)產(chǎn)生一定影響，繼而增加外匯頭寸管理難度，可能會(huì)導(dǎo)致無適合套期工具或?qū)_成本過高的幣種存在。在這一情況下，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)是否使用凈投資套期的選擇性，采用敏感性分析方法，對(duì)未平倉的境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。

(三)進(jìn)一步加強(qiáng)凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，進(jìn)一步完善境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制較為關(guān)鍵。企業(yè)應(yīng)建立健全外匯風(fēng)險(xiǎn)管理信息化系統(tǒng)，進(jìn)一步提高凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理信息化水平，明晰化折算風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，以及幾天風(fēng)險(xiǎn)管理框架內(nèi)的決策路徑、職能分工，推動(dòng)境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理系統(tǒng)信息化、流程化、規(guī)范化，具體如下：

1.跨國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的主體維度

首先，要培養(yǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的企業(yè)文化，樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，深化對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)；其次，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層依法行使職權(quán)，形成相互制衡的監(jiān)督約束機(jī)制；再次，建立獨(dú)立董事制度，保證董事會(huì)在重大海外投資決策和重大風(fēng)險(xiǎn)管理方面，能獨(dú)立于管理層做出判斷和選擇；最后，培養(yǎng)復(fù)合型會(huì)計(jì)人才。強(qiáng)化會(huì)計(jì)人員的培訓(xùn)和人才引進(jìn)，使其熟悉衍生套期保值工具的操作，掌握套期保值會(huì)計(jì)的實(shí)質(zhì)。

2.跨國公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的目標(biāo)維度

跨國公司在選擇外匯風(fēng)險(xiǎn)策略時(shí)，必須遵循其戰(zhàn)略目標(biāo)。舉例來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理旨在確保公司的長期利益和長期發(fā)展；交易風(fēng)險(xiǎn)管理旨在最大限度地減少公司在最終交易行為中所遭受的匯率損失，確定未來相當(dāng)于某一特定外幣現(xiàn)金流量的母幣流量，并安排公司其他資本活動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)管理旨在確保外國資產(chǎn)的本地貨幣價(jià)值，防止投資者不信任公司的運(yùn)作和收回，其目的是在財(cái)務(wù)報(bào)表中真實(shí)地反映外匯管理的結(jié)果。

3.跨國公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的程序維度

跨國公司需要建立一套外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序，并考慮如何將其自身的業(yè)務(wù)流程與其他跨國公司的管理系統(tǒng)相結(jié)合。首先，跨國公司應(yīng)及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在和現(xiàn)有的外匯風(fēng)險(xiǎn)。不僅要考慮匯率波動(dòng)的直接影響，而且要考慮對(duì)通貨膨脹、市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭壓力的間接影響；其次，對(duì)跨國公司外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了合理的評(píng)估，并對(duì)其發(fā)生的可能性、損失的范圍和程度進(jìn)行了估算，積極的應(yīng)對(duì)措施包括選擇適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)貨幣、適當(dāng)?shù)厥褂醚苌鹑诠ぞ吆徒Y(jié)算工具、合理分配財(cái)務(wù)報(bào)表等。再次，成立獨(dú)立、專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，直接向董事會(huì)報(bào)告；外匯合約及衍生金融工具的訂立須由集體決定之批準(zhǔn)或共同簽署制度，防止個(gè)人以公司名義進(jìn)行外匯交易；最后，建立統(tǒng)一、高效、公開的信息系統(tǒng)，作為所有其它控制操作的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)各部門信息的快速傳遞和交換，把握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)遇。同時(shí)，跨國公司應(yīng)定期或定期對(duì)其外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行評(píng)估，并由管理層和員工共同實(shí)施“自律管理”。