私募股權(quán)基金投資策略研究

（西安石油大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，西安 710000）

0 引言

隨著資本的不斷堆積、市場(chǎng)的不斷發(fā)展，私募股權(quán)基金的概念應(yīng)運(yùn)而生。它的概念可主要從兩方面闡述：一方面，它是指一家企業(yè)上市之前的投資資金，這是從廣義上來(lái)定義的；另一方面，它是指已經(jīng)有一定規(guī)模企業(yè)的策略——這種企業(yè)一般是已經(jīng)上市的，本身存在一定資金基礎(chǔ)。另外，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)的投資資金屬于創(chuàng)業(yè)資本。創(chuàng)業(yè)資本理念的提出已有多年了，百年前，一個(gè)西歐的經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)大量市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)提出了創(chuàng)業(yè)資本的概念。從現(xiàn)實(shí)來(lái)說(shuō)，對(duì)于私募股權(quán)基金的相關(guān)研究對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展大有裨益。

1 我國(guó)私募投資基金發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題

就目前來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金已經(jīng)成為市場(chǎng)中最重要的組成成分之一，對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。但我們也要明白，這種投資基金的模式本質(zhì)上仍然是一種新型模式，在具體的運(yùn)用和實(shí)踐中，可能會(huì)因?yàn)榘l(fā)展的歷史比較短、對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知和對(duì)自己的定位不清晰而產(chǎn)生各種各樣的問(wèn)題。如果這些問(wèn)題不加以解決，很有可能阻礙這種投資模式的發(fā)展。

1.1 歷史發(fā)展較短，相應(yīng)制度不完善

截至目前，我國(guó)對(duì)于私募股權(quán)投資基金的商業(yè)法律還沒(méi)有正式出臺(tái)，很難找到一個(gè)最為規(guī)范的方式對(duì)待私募股權(quán)投資基金發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題。近些年，我國(guó)發(fā)布了一些與私募投資有關(guān)的法律，但這些法律大部分是一些暫時(shí)的管理辦法，也沒(méi)有完全把私募股權(quán)的投資基金納入市場(chǎng)的管轄范圍?，F(xiàn)在的私募股權(quán)投資基金的管理方式主要是通過(guò)公司法或者是企業(yè)法等相關(guān)法律管理的，但這些法律主要是針對(duì)企業(yè)或者公司的總體發(fā)展，很難具體到私募股權(quán)的投資問(wèn)題上。在具體的發(fā)展中，由于相關(guān)法律的針對(duì)性不強(qiáng)，導(dǎo)致這種資金的模式存在很大漏洞。而且這種投資的基金作為一種基金方式，如果存在很大漏洞，就可能會(huì)被不法分子利用，使中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)受損。

1.2 運(yùn)行機(jī)制較為混亂，相應(yīng)組織系統(tǒng)不完善

我國(guó)私募基金的發(fā)展形式主要是公司制的發(fā)展形式，也有很少一部分是有限的合伙制。在發(fā)展的時(shí)候，相應(yīng)的管理機(jī)制存在很多問(wèn)題，這些問(wèn)題也從根本上制約了私募股權(quán)基金的順利發(fā)展。

首先是合伙人的分配不均。在具體的合作之中，有限合伙人通常會(huì)通過(guò)各種方式減少普通合伙人的收益，以提高自己的收益。還有一些有限合伙人會(huì)忽略普通合伙人的意見(jiàn)甚至是工作形式，將公司的控制權(quán)掌握在自己手中，這種類似于獨(dú)裁的發(fā)展模式非常不利于私募基金的發(fā)展。其次是有限合伙人占有一定股份，就會(huì)覺(jué)得自己有責(zé)任參與普通合伙人的經(jīng)營(yíng)。從實(shí)際上來(lái)說(shuō)，有限的合伙人的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)理念都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如普通合伙人的，這就會(huì)造成經(jīng)營(yíng)不善，甚至可能導(dǎo)致這些中小企業(yè)破產(chǎn)。還有一些有限的合伙人不滿足普通合伙人的經(jīng)營(yíng)模式，甚至想取而代之。這種過(guò)度干預(yù)甚至是替代的經(jīng)營(yíng)模式，大大制約了中小企業(yè)的運(yùn)行，也導(dǎo)致那些普通合伙人只是存在一個(gè)名義，無(wú)任何權(quán)利可言。再次是各個(gè)合伙人的水平高低不一。私募股權(quán)投資作為一種投資方式，需要吸納大量資金投入。而且私募的原因就是公司的主導(dǎo)者只有想法而沒(méi)有資金，這時(shí)就需要那些有資金的人的投資。但是這些投資人的經(jīng)營(yíng)水平是參差不齊的，他們也會(huì)因?yàn)樗降脑蛑率蛊髽I(yè)的發(fā)展受阻。除此之外，在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式之下，很多投資人都找一些拖延投入資金的借口，非常不利于吸納大量資金。而沒(méi)有一定資金投入的企業(yè)，發(fā)展也很難獲得成功。

1.3 退股門檻比較高，退股方式較為復(fù)雜

一個(gè)投資模式如果沒(méi)有退出的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，那么就很難獲得投資者的青睞，所以一個(gè)投資模式順利的退出標(biāo)準(zhǔn)是投資者重要的考察因素之一。就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)的資本市場(chǎng)仍然處于發(fā)展中階段，對(duì)于資金的退出仍然沒(méi)有一個(gè)較為合理的界限。這些年來(lái)，我國(guó)開(kāi)辟了一些小型市場(chǎng)，很大程度上完善了相應(yīng)的退出機(jī)制，但與我國(guó)龐大的資本市場(chǎng)相比，仍然是微不足道的。尤其是對(duì)那些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們?nèi)谫Y退出的門檻仍然是比較高的，投資者如果沒(méi)有一個(gè)良好的退路，就很難投入大量資金。

2 促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的對(duì)策

為了促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展，一定要觀察和引用那些先進(jìn)發(fā)展模式，并把這些模式合理運(yùn)用到我國(guó)的市場(chǎng)之中。在運(yùn)用的過(guò)程中，一定要充分根據(jù)我國(guó)的市場(chǎng)特點(diǎn)運(yùn)用。另外，在推算資金的數(shù)量指標(biāo)以及人才管理上，我國(guó)現(xiàn)行模式還存在很多問(wèn)題，也只有解決了這些問(wèn)題，才能讓私募股權(quán)的投資得到進(jìn)一步發(fā)展，為我國(guó)的資本市場(chǎng)注入強(qiáng)有力的強(qiáng)心劑。

2.1 加快基礎(chǔ)和中間機(jī)構(gòu)的建設(shè)，豐富投資基金的來(lái)源

在私募股權(quán)的投資上，一定要注重厚積薄發(fā)。在我國(guó)，國(guó)家占據(jù)了市場(chǎng)的主體地位，所以我國(guó)的融資資金主要是來(lái)源于政府。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，我國(guó)的市場(chǎng)仍然沒(méi)有合理運(yùn)用社會(huì)上的閑散資金，這樣也就很難促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，如果沒(méi)有足夠多的資本去對(duì)應(yīng)市場(chǎng)，就很難得到進(jìn)步發(fā)展。

可以從兩方面開(kāi)展私募股權(quán)的投資工作。一方面，積極鼓勵(lì)民間資金的投入，倡導(dǎo)那些民間投資者以個(gè)人的身份投資私募股權(quán)。為了經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，也可以合理地利用外來(lái)資金擴(kuò)大投資的市場(chǎng)。只有資金充分，這種新興的投資方式才能增強(qiáng)活力，得到更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。另一方面，要培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)比較豐富的服務(wù)機(jī)構(gòu)，這些服務(wù)機(jī)構(gòu)更加偏向于那些會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者是律師事務(wù)所。這樣那些民間投資人在投資的時(shí)候就可以聽(tīng)取更廣泛的意見(jiàn)，也可以了解到更專業(yè)的知識(shí)，就能更加放心地投資。

2.2 找到合適的退股方式，最大限度培養(yǎng)人才

為了促進(jìn)這種投資模式的發(fā)展，一定要構(gòu)建更加專業(yè)的退出模式。私募股權(quán)基金雖然是投資的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，在整個(gè)投資行業(yè)中處于比較重要的地位，但它是絕對(duì)不能以偏概全的，也需要市場(chǎng)和社會(huì)的多方面服務(wù)。只有這樣，才能發(fā)揮出自己最大的作用。多元化的退出模式就是保證這種資金模式能夠長(zhǎng)期發(fā)展的重要方式之一。

首先，學(xué)習(xí)那些先進(jìn)國(guó)家的基金退出渠道，取其精華，去其糟粕，還要根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)律，構(gòu)建一個(gè)合適的退出模式。在現(xiàn)實(shí)的應(yīng)用和借鑒中，要發(fā)揮大型交易中心（上海、深圳證券交易所等）的作用，并以這些重要的交易中心為基礎(chǔ)構(gòu)建退出模式，這樣才能會(huì)吸引更多股權(quán)資金。其次，掌握相關(guān)的法律法規(guī)，并且在法律允許的范圍內(nèi)不斷改革和創(chuàng)新，以謀求企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益最大化。只有建立一個(gè)更加完善的退出模式，我國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展才會(huì)更加長(zhǎng)久。最后，加強(qiáng)對(duì)于人才的培養(yǎng)。人才是每個(gè)行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)以及不竭的動(dòng)力，一定要確保相關(guān)工作人員有良好的專業(yè)知識(shí)和綜合素養(yǎng)，這些人一定要能看清市場(chǎng)的運(yùn)行方向以及國(guó)際發(fā)展的大方向。而且在人才的培養(yǎng)中，一定要著重培養(yǎng)人才終身學(xué)習(xí)的觀念，只有真正做到了終身學(xué)習(xí)，才能為企業(yè)的發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。

2.3 合伙人之間互相協(xié)調(diào)合作應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

在那些比較重點(diǎn)的環(huán)節(jié)上，相應(yīng)的合伙人一定要統(tǒng)籌規(guī)劃，共同解決問(wèn)題，基于市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，加大監(jiān)管力度，采取高壓的模式進(jìn)行管理。只有進(jìn)一步開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)性檢查工作，才能真正提高企業(yè)或者公司的監(jiān)管效率。而在管理模式和制度上的設(shè)計(jì)之中，一定要深入貫徹和落實(shí)經(jīng)理之間平行工作的模式。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和客戶經(jīng)理的職位是同等的，并不存在誰(shuí)管轄誰(shuí)的概念。對(duì)于客戶，可以建立客戶信譽(yù)程度表，觀察客戶是否可能違約，是否會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。只有工作協(xié)調(diào)到位，才能避免一些不必要的麻煩，促進(jìn)私募股權(quán)基金的順利發(fā)展。

3 結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)的私募股權(quán)基金仍然處于發(fā)展階段，這就要求投資者以市場(chǎng)為導(dǎo)向，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做好設(shè)計(jì)。在發(fā)展的過(guò)程中，要選擇性結(jié)合國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)這種新型資金模式的發(fā)展。相信不久的將來(lái)，私募股權(quán)基金的投資會(huì)得到進(jìn)一步發(fā)展，助力我國(guó)市場(chǎng)的繁榮，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛。