醫(yī)保談判塵埃落定布局醫(yī)藥藍(lán)籌正當(dāng)時(shí)

張桔 齊永超

編者按

本周，備受關(guān)注的醫(yī)保談判塵埃落定，此消息也被理解為醫(yī)藥行業(yè)利空出盡。時(shí)至歲末，深度調(diào)整的醫(yī)藥板塊再次被機(jī)構(gòu)唱多，甚至有機(jī)構(gòu)拋出這個(gè)“長坡厚雪”行業(yè)會(huì)在2022年王者歸來，而四季度正是配置醫(yī)藥藍(lán)籌股的好時(shí)機(jī)。

當(dāng)下醫(yī)藥板塊的整體估值水平相較于年初已“縮水”超過三成，但通過三季報(bào)可以看出不少細(xì)分賽道的藍(lán)籌股基本面仍持續(xù)向好。而先知先覺的機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始布局，中歐財(cái)富對公募基金三季報(bào)的統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，醫(yī)藥成為權(quán)益類基金配置第一大重倉行業(yè)，對比二季報(bào)，醫(yī)藥、食品飲料調(diào)換位置。

但在職業(yè)投資人看來，投資醫(yī)藥賽道躺贏時(shí)代或成過去時(shí)，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)已經(jīng)從“海選賽”進(jìn)入“淘汰賽”，投資需要精耕細(xì)作。而目前創(chuàng)新藥、CXO、生物疫苗等仍是精耕細(xì)作的重點(diǎn)領(lǐng)域。

·市場篇·

醫(yī)藥股投資由“海選賽”進(jìn)入“淘汰賽”重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、CXO、疫苗等細(xì)分賽道

明年醫(yī)藥行情或分為兩個(gè)階段，一是從低配回歸至超配的水位上升，優(yōu)選配置超跌白馬;第二階段是甄選個(gè)股，更加重視個(gè)股自身的邏輯和估值性價(jià)比。

本周，市場對于醫(yī)保談判的落地給予了正面回應(yīng)。如本輪醫(yī)保談判中涉及創(chuàng)新藥入選的恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物等多家上市公司都表現(xiàn)亮眼?！搬t(yī)保雖會(huì)讓創(chuàng)新藥銷售價(jià)格下降，但會(huì)以量換價(jià)帶來整體銷售增量”的大邏輯也被市場接受。

站在當(dāng)前11月中旬的時(shí)點(diǎn)，除了醫(yī)保談判利空出盡的短期刺激，機(jī)構(gòu)投資人更看重的醫(yī)藥股超跌后長期布局機(jī)會(huì)。據(jù)Wind顯示，截至11月17日收盤，醫(yī)藥生物板塊整體估值由2 月中旬高位值68.29倍（TTM，下同）降至45.22倍，下降33%，當(dāng)前全指醫(yī)藥的估值也已經(jīng)降至十年歷史中值水平附近。與此同時(shí)，醫(yī)藥板塊今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤進(jìn)一步增至1774.76億元，創(chuàng)近五年新高。

創(chuàng)新藥盈利向頭部集中投資聚焦差異化和國際化

醫(yī)藥板塊細(xì)分賽道比較多，但采訪中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新藥被投資機(jī)構(gòu)關(guān)注最多。“這次醫(yī)保談判覆蓋了更多藥物，產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)有提高且原有擔(dān)心的產(chǎn)品談判降價(jià)幅度少于預(yù)期，這構(gòu)成了醫(yī)藥板塊從仿制向創(chuàng)新過渡的催化劑?！苯ㄐ鸥叨酸t(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲強(qiáng)調(diào)。

通過2021年前三季度可以看出，創(chuàng)新藥賽道基本面整體表現(xiàn)向好，46家萬得創(chuàng)新藥公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤537.89億元，占醫(yī)藥板塊全部盈利30%，同比增幅達(dá)36.08%，為近四年新高。據(jù)萬得預(yù)判，2021年全年，創(chuàng)新藥有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤698.61億元，同比增長35.04%。

值得一提的是，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新藥的盈利向頭部集中現(xiàn)象明顯。如今年前三季度，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、藥明康德等TOP5公司盈利占比為45%，而對比看，2020年和2019年同期的TOP5公司盈利占比為38% 和40%。居TOP5盈利梯隊(duì)的創(chuàng)新藥企中，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)支出最多。今年前三季度，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)支出增至41.42億元，占營收比為20.51%，較去年增加24%。其次為復(fù)星醫(yī)藥，研發(fā)支出合計(jì)為24.14億元，占營收比為8.92%，較去年增加28%（見表1）。

表1創(chuàng)新藥企研發(fā)支出及研發(fā)管線（部分）

資料來源：Wind

對此，青僑陽光基金經(jīng)理林偉表示，國內(nèi)創(chuàng)新藥整個(gè)行業(yè)已經(jīng)從上半場的“海選賽”，進(jìn)入到下半場的“淘汰賽”，而龍頭占有很大優(yōu)勢。

對于創(chuàng)新藥的布局，深圳森瑞投資董事長林存著重看好兩個(gè)方向，差異化與國際化。他進(jìn)一步解釋：

差異化，即做適合中國疾病譜的藥物。當(dāng)前中國藥企扎堆癌癥用藥研發(fā)，但諸如肺結(jié)核、缺血性心臟病、H型高血壓等疾病在多數(shù)發(fā)達(dá)國家不是問題卻對中國造成極大疾病負(fù)擔(dān)，而針對這些疾病進(jìn)行研發(fā)的藥物將有更好的競爭格局。例如，肺結(jié)核在美國發(fā)病率在萬分之一以下，因而被歐美藥企忽視，但中國仍是該病高負(fù)荷國家，帶菌者在5億人以上。智飛生物針對該疾病而開發(fā)的微卡苗與EC 試劑有廣闊市場。又如乙肝在發(fā)達(dá)國家發(fā)病率低，而當(dāng)前在中國每年仍有約百萬人發(fā)病。騰盛博藥開發(fā)的聯(lián)合療法有望功能性治愈乙肝，也有極大潛力。

國際化，即以me-better甚至first-in-class藥物打入國際市場。北美（主要是美國）處方藥市場常年占到全球市場份額的近四成，空間極為廣闊，有核心研發(fā)能力或強(qiáng)BD（商務(wù)拓展）能力的新藥企在國際化上具有優(yōu)勢。百濟(jì)神洲是中國新藥國際化的先行者。此外，頭部創(chuàng)新藥企也在加快國際化腳步，例如以國內(nèi)臨床數(shù)據(jù)進(jìn)行PD1 美國上市申報(bào)的信達(dá)生物，近兩年獲取FDAIND批件加速的恒瑞醫(yī)藥等。

從遠(yuǎn)期邏輯來看，中國臨床用藥需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)未獲滿足，醫(yī)藥創(chuàng)新行業(yè)整體仍有極大空間。林存認(rèn)為，“從發(fā)展歷程看中國多數(shù)創(chuàng)新藥企發(fā)展不過十年，頭部公司還遠(yuǎn)未成為具有高市占率的行業(yè)寡頭。從市值角度來看，3000多億元的恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)極具性價(jià)比。這兩年，恒瑞醫(yī)藥市值已被邁瑞醫(yī)療、藥明康德迎頭超過，但以終局角度看，我們認(rèn)為恒瑞很有可能仍將是中國市值最大的藥企?！?h4>重點(diǎn)擁有海外大客戶CXO公司短期政策擾動(dòng)是行業(yè)供給側(cè)改革

伴隨國內(nèi)創(chuàng)新藥快速發(fā)展，做創(chuàng)新藥外包業(yè)務(wù)的CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升。據(jù)《紅周刊》記者觀察，CXO頭部公司研發(fā)管線不斷增加，客戶儲(chǔ)備同樣迎來顯著增長。

中信建投醫(yī)藥首席賀菊穎對《紅周刊》表示，“醫(yī)藥外包，首先關(guān)注具有較強(qiáng)全球化運(yùn)營能力的企業(yè)，這類企業(yè)本身具有很多海外客戶資源，國內(nèi)的相關(guān)政策擾動(dòng)因素相對較小。其次，核心要素需要關(guān)注其下游企業(yè)的研發(fā)如何演變。從全球來看，藥物研發(fā)生產(chǎn)外包正在由小分子向大分子轉(zhuǎn)移，另外，一些下游企業(yè)向細(xì)胞和基因治療等新興領(lǐng)域布局，也為布局這些領(lǐng)域的醫(yī)藥外包公司提供了較佳的機(jī)會(huì)?！?/p>

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，CXO頭部企業(yè)藥明康德、康龍化成、九洲藥業(yè)、博騰股份等部分藥企境外收入占比均超過50%，客戶覆蓋了強(qiáng)生、默沙東、葛蘭素史克、羅氏等國際頭部藥企（見表2）。據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測，由中國醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)公司提供的全球外包服務(wù)的市場（不包括大分子CDMO）規(guī)模將由2021年的985億人民幣增長到2026年的3006億人民幣，年平均增幅約為25%。

表2CXO企業(yè)臨床數(shù)據(jù)及主要客戶（部分）

資料來源：Wind

對于CXO短期業(yè)績的波動(dòng)，林存指出，對于今明兩年，疫情緩解導(dǎo)致的海外訂單回流可能導(dǎo)致業(yè)績波動(dòng)，特別對于競爭力較弱的CXO企業(yè)而言。此外，國內(nèi)生物類似藥甚至是偽新藥集采可能導(dǎo)致國內(nèi)新藥研發(fā)遇冷，也會(huì)導(dǎo)致CXO的業(yè)績波動(dòng)?！暗w來看，這都是CXO行業(yè)供給側(cè)改革，其中的龍頭公司仍會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展?！彼f。

新冠疫苗醞釀新機(jī)遇傳統(tǒng)疫苗接種已處拐點(diǎn)期

近日，康希諾生物全球首款吸入式新冠疫苗亮相，再次引發(fā)資本市場對疫苗的關(guān)注熱度。而自2月中旬以來，疫苗板塊指數(shù)下跌18%，估值則由80倍降至37倍，縮水53%。

從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，頭部疫苗公司錄得不俗業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬17只疫苗概念股前三季度共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤243億元，同比增長80%。其中，智飛生物實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤84.04億元，同比增長239.05%，康希諾、萬泰生物、康泰生物等前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤均超過10億元且同比增幅均超過100%（見表3）。

表3頭部公司疫苗及研發(fā)管線（部分）

資料來源：Wind

記者注意到，目前多家公司對新冠疫苗的布局仍在不斷推進(jìn)中。如智飛生物，已取得重組新冠疫苗Ⅲ期臨床試驗(yàn)關(guān)鍵性數(shù)據(jù);沃森生物的新冠mRNA疫苗加強(qiáng)針已獲批IIIb期臨床?！皬倪@輪疫情來看，疫苗作為抵抗疫情的工具已經(jīng)上升為一個(gè)戰(zhàn)略性的行業(yè)?，F(xiàn)在國內(nèi)的新冠疫苗已經(jīng)陸續(xù)上市，因?yàn)槿虻囊咔槟壳安]有完全結(jié)束，對于新冠疫苗本身來講，很可能會(huì)在目前的產(chǎn)品基礎(chǔ)上，出現(xiàn)進(jìn)一步迭代，所以我們認(rèn)為新冠疫苗領(lǐng)域未來還會(huì)存在一些新的機(jī)會(huì)?！辟R菊穎向記者表示。

相較于新冠疫苗，林存更加關(guān)注傳統(tǒng)疫苗。林存向記者表示，“疫情的反復(fù)與新冠疫苗的接種壓制了其疫他苗的需求，因此除新冠疫苗以外的多數(shù)疫苗企業(yè)近兩年業(yè)績表現(xiàn)并不理想。而隨疫情邊際緩解與診療逐步進(jìn)入常態(tài)化，我們認(rèn)為傳統(tǒng)疫苗的接種已處于拐點(diǎn)期，頭部公司業(yè)績將逐步好轉(zhuǎn)，而股價(jià)也有望表現(xiàn)。在適應(yīng)癥上，適合中國疾病譜的品種如肺結(jié)核疫苗及契合老齡化進(jìn)程的品種如帶狀皰疹疫苗等領(lǐng)域?qū)⒂型瓉硇碌牟季謾C(jī)會(huì)?！?h4>集采“常態(tài)”加速醫(yī)療器械業(yè)績分化創(chuàng)新、平臺(tái)型公司更具“含金量”

除了藥品，醫(yī)保局強(qiáng)力推動(dòng)一些價(jià)格虛高的高值耗材的集采。而邏輯依然是擠水分、提效率。在青橋陽光基金林偉看來，擁有明確臨床優(yōu)勢的創(chuàng)新器械，仍然會(huì)得到醫(yī)保局的鼓勵(lì)扶持，比如上海、北京等地相繼將腹腔和骨科手術(shù)機(jī)器人等納入醫(yī)保范圍。

醫(yī)療器械集采主要集中在高耗值領(lǐng)域，目前國家已經(jīng)實(shí)施了兩輪集采，一次是心臟支架，一次是人工關(guān)節(jié)。賀菊穎向記者指出，“接下來，一些占用醫(yī)保資金較多、標(biāo)準(zhǔn)化以及國產(chǎn)化率較高的品種有可能會(huì)陸續(xù)納入集采。事實(shí)上，目前，各個(gè)地方已經(jīng)陸續(xù)推出了多個(gè)集采品種，比如人工晶體等等?！边@意味著，醫(yī)療器械的集采會(huì)進(jìn)入常態(tài)化。

醫(yī)療器械前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤達(dá)567億元，占整個(gè)醫(yī)藥板塊利潤比例最高達(dá)31%。與此同時(shí)，醫(yī)療器械業(yè)績也在加速分化。結(jié)合個(gè)股來看，100家醫(yī)療器械上市公司中超過三成公司凈利潤出現(xiàn)同比下滑，該比例遠(yuǎn)高于未開展醫(yī)療器械集采的此前年份。

林存更看好創(chuàng)新領(lǐng)域的醫(yī)療器械股，創(chuàng)新器械，如tavi，微創(chuàng)手術(shù)器械、主動(dòng)脈支架、機(jī)器人等，因?yàn)檫@些領(lǐng)域滲透率低、市占率低、國產(chǎn)化率低的產(chǎn)品，集采并非利空。賀菊穎認(rèn)為，未被滿足的臨床需求（比如可降解的心臟支架等）、綜合性的平臺(tái)型公司也同樣具有關(guān)注價(jià)值。（見表4）

表4陸股通最新持倉市值居前的醫(yī)療器械公司

資料來源：Wind

·公募篇·

公募醫(yī)藥掌門精耕細(xì)作布局個(gè)股四季度調(diào)研曝光最新投資思路

當(dāng)下內(nèi)地醫(yī)藥公募掌門兩手應(yīng)對醫(yī)藥投資，一是行業(yè)細(xì)分龍頭依然是壓艙首選，此外一些體量可能尚未進(jìn)入重倉行業(yè)的標(biāo)的股也開始嶄露頭角。

2021年至今，整體醫(yī)藥板塊的落寞也重傷了醫(yī)藥主題類公募基金，年內(nèi)收益呈現(xiàn)兩極分化，細(xì)分賽道、重倉標(biāo)的選擇成為分水嶺，而堅(jiān)守醫(yī)藥賽道風(fēng)格不漂移的大多數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)不佳。

時(shí)值年末，醫(yī)藥板塊的利空基本出盡，估值性價(jià)比看起來彰顯優(yōu)勢的醫(yī)藥板塊成為追捧對象，從而間接帶火了醫(yī)藥主題基金。數(shù)據(jù)顯示，上一周支付寶平臺(tái)的周銷量前十排名中，排在首位的就是葛蘭的中歐醫(yī)療健康混合C，獲得了80萬人的認(rèn)購。公募醫(yī)藥掌門普遍認(rèn)為，在今年新能源、周期等景氣行業(yè)抽水、萬物皆可集采恐慌過后，已經(jīng)位于估值區(qū)間中下部位的醫(yī)藥核心資產(chǎn)2022年或演繹王者歸來。而截至9月30日，醫(yī)藥股成為權(quán)益類基金配置最多的行業(yè)。

主題公募年內(nèi)收益呈現(xiàn)兩極分化細(xì)分賽道、重倉標(biāo)的選擇成為分水嶺

醫(yī)藥主題類公募今年業(yè)績表現(xiàn)分化加?。航刂?1月18日收盤，迄今年內(nèi)表現(xiàn)最好的主動(dòng)型產(chǎn)品是安信醫(yī)藥健康，該基金的兩類份額都在30%一線的水平。從排行榜末端來看，民生加銀醫(yī)藥健康的凈值下跌約為-19.34%，首尾業(yè)績差距逼近50%。

對比這兩只基金季報(bào)的重倉持股，可以清楚地發(fā)現(xiàn)業(yè)績分水嶺的原因所在，以基金的三季報(bào)為例，盡管安信醫(yī)藥健康重倉中也有藥明康德、泰格醫(yī)藥等細(xì)分賽道的龍頭股票，但是更多并非絕對意義上的細(xì)分標(biāo)桿也現(xiàn)身重倉名單，前三大重倉股的占比均超過6%，它們分別是普洛藥業(yè)、一心堂和九洲藥業(yè)。作為今年1月份成立的次新基金，今年以來上述三股每季均上榜，而普洛藥業(yè)連續(xù)兩個(gè)季度蟬聯(lián)第一大重倉股，9月30日時(shí)的被持倉市值占凈值比已經(jīng)達(dá)到9.56%，創(chuàng)下了一項(xiàng)紀(jì)錄。作為此前不太受關(guān)注的原料藥賽道的一家公司，三季報(bào)顯示公司主營業(yè)務(wù)收入和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)了同比超10%以上的升幅。

從二級(jí)市場看，同樣被謝治宇青睞的普洛藥業(yè)目前年內(nèi)的漲幅已經(jīng)達(dá)到70%。當(dāng)然，該基金同樣重倉三季的博騰股份年內(nèi)表現(xiàn)更佳，目前年內(nèi)的漲幅已經(jīng)達(dá)到135%，而其在CXO賽道中的排序，似乎也要位列藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、凱萊英之后。

對比來看，民生加銀醫(yī)藥健康重倉標(biāo)的基本都是投資者耳熟能詳?shù)尼t(yī)藥股，同樣看三季度的十大重倉前五大重倉股分別是藥明康德、邁瑞醫(yī)療、康泰生物、智飛生物、長春高新，這五家的占比均突破了5%，且它們連續(xù)多個(gè)季度進(jìn)入十大重倉，但這些公司在二級(jí)市場光芒有所收斂。

那么，醫(yī)藥股的投資邏輯在今年的劇烈震蕩后，是否要重新衡量景氣度和子行業(yè)估值，重新排列優(yōu)先等級(jí)呢？

對此，建信高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲對《紅周刊》表示，從估值角度看，現(xiàn)在醫(yī)藥板塊已經(jīng)回到相對合理的位置，股價(jià)也開始有所表現(xiàn)。契機(jī)方面，新的創(chuàng)新類藥品和器械開始逐漸獲批上市，市場開始認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新帶來的新的成長機(jī)會(huì)。未來2-3年醫(yī)藥股投資的重點(diǎn)都可能在創(chuàng)新類的藥品和器械以及為其服務(wù)的科研服務(wù)領(lǐng)域。而博時(shí)基金資深研究員陳西銘則更看好上游的醫(yī)藥原材料生產(chǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)。

表5安信醫(yī)藥健康三季度十大重倉股一覽

選賽道躺贏時(shí)代或成過去公募醫(yī)藥掌門精耕細(xì)作布局個(gè)股

歲末臨近，經(jīng)歷今年對醫(yī)藥股希望轉(zhuǎn)為失望后，投資人對這個(gè)“長坡厚雪”的行業(yè)明年前景普遍樂觀。

但是從年底布局的角度來看，他們也坦言明年的思路迥異。長城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理陳蔚豐表示，明年醫(yī)藥投資會(huì)是在幾個(gè)核心賽道里更加重視個(gè)股的自身經(jīng)營趨勢及估值性價(jià)比，而不再是之前拿著賽道股就能躺贏的時(shí)代，同一賽道內(nèi)個(gè)股的分化可能也會(huì)比較大。

2021年前三季度，醫(yī)藥上市公司收入和扣非凈利潤分別同比增長16% 和28%。分子行業(yè)看：生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈上游、CXO、生物藥等細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)比較好。從兩年復(fù)合增速看，生物制藥上游達(dá)到287.51%，體外診斷為120.8%，生物藥為45.52%，CXO 為44.08%。對此，南方醫(yī)藥保健基金經(jīng)理王崢?gòu)煞治?，從三季?bào)的情況來看，表現(xiàn)最好的細(xì)分領(lǐng)域還是CXO、醫(yī)療服務(wù)、疫苗及疫苗相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。

如是背景下，內(nèi)地醫(yī)藥公募掌門兩手應(yīng)對醫(yī)藥投資，行業(yè)細(xì)分龍頭依然是壓艙首選。稍早前的基金三季報(bào)顯示，從公募50大重倉股中入選的醫(yī)藥公司來看，我們發(fā)現(xiàn)還是藥明康德、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、凱萊英、泰格醫(yī)藥、智飛生物、通策醫(yī)療、康龍化成、博騰股份等這些細(xì)分賽道龍頭。但若從增持前50 大重倉股中，我們還看到了藥石科技和九洲藥業(yè)的名字。不過，上述標(biāo)的基本都入選過公募抱團(tuán)醫(yī)藥股的行列。

但是，也有一些體量可能尚未進(jìn)入重倉行業(yè)的標(biāo)的股嶄露頭角，比如主營醫(yī)用成像器械的海泰新光，該股前三季度逐季上漲，年內(nèi)漲幅已經(jīng)翻了1.5倍，從上市公司三季報(bào)的十大流通股股東看，公募基金一舉占據(jù)了其中的七個(gè)席位。同時(shí)，海泰新光還只是新進(jìn)公募重倉醫(yī)藥中的縮影。記者發(fā)現(xiàn)，目前年內(nèi)漲幅居前的醫(yī)藥股中，幾乎背后來自機(jī)構(gòu)的最大功臣都是公募基金。截至11月18日收盤，年內(nèi)醫(yī)藥板塊漲幅前五的公司分別是美迪西、東富龍、佰仁醫(yī)療、鍵凱科技、拓新藥業(yè)。

對比能入選公募50強(qiáng)的醫(yī)藥股中，年內(nèi)走勢表現(xiàn)最好的是博騰股份，但其大約135% 的漲幅也只能排在第11位。具體聚焦同樣來自CRO賽道的后起之秀美迪西，該股成為迄今醫(yī)藥板塊中最接近翻三番的標(biāo)的，從十大流通股股東來看，涉及其中的公募基金現(xiàn)任掌門， 他們分別是葛蘭、趙蓓、吳心武、譚冬寒等公募醫(yī)藥天王級(jí)的人物。

四季度調(diào)研透露最新思路CXO、生物疫苗、創(chuàng)新藥仍是重點(diǎn)

從當(dāng)前新基金的發(fā)行排期來看，記者發(fā)現(xiàn)主動(dòng)、被動(dòng)醫(yī)藥主題類產(chǎn)品皆有正在發(fā)行的例子。那么，掌舵新基金的醫(yī)藥掌門未來建倉時(shí)會(huì)劍指何方呢？

考慮到三季報(bào)到目前又過去了一個(gè)半月，尤其醫(yī)藥板塊近期有所反彈，或許公募醫(yī)藥掌門們的思路會(huì)再度微調(diào)，而這一點(diǎn)只能從最新的公募基金調(diào)研中窺探一二。

Wind表明，從10月以來到11月18日，在公募基金的調(diào)研榜上，公募調(diào)研最多的醫(yī)藥股是開立醫(yī)療（5次），其次是海爾生物（3次），并列排在第二位的是九典制藥（3次），此外榜上有名且被公募至少調(diào)研兩次的還包括可孚醫(yī)療、長春高新、凱因科技、碩世生物、綠康生化、華特達(dá)因、九洲藥業(yè)、天宇股份，從中不難發(fā)現(xiàn)，制藥、生物疫苗、醫(yī)療器械領(lǐng)域的二線非龍頭公司，似乎更受公募基金的關(guān)注。

以上述時(shí)間段中最受青睞的醫(yī)藥股開立醫(yī)療為例，作為主要產(chǎn)品為醫(yī)用超聲診斷設(shè)備的上市公司，其三季度的扣非凈利潤同比上升達(dá)到了驚人的3268.13%。但是記者查閱公司三季報(bào)時(shí)的十大流通股股東，發(fā)現(xiàn)其中僅有王崢?gòu)晒芾淼哪戏结t(yī)藥保健當(dāng)季位列其中，而上一季中惟一的公募基金代表融通健康產(chǎn)業(yè)則退出前十行列。

從10月14日到11月10日的五次公司調(diào)研中，記者注意到僅有兩次為現(xiàn)場會(huì)議，即便更多采取視頻的方式，其同樣能夠吸引各路機(jī)構(gòu)瘋狂追捧，其中一次還創(chuàng)下了參與機(jī)構(gòu)破百的紀(jì)錄。

表62021年迄今A股醫(yī)藥板塊漲幅前十一覽（截至：11月18日）

類似的情況也出現(xiàn)在同被調(diào)研過三次的海爾生物和九典制藥上，恰好上述三只股票來自三條不同的醫(yī)藥細(xì)分賽道。而在后兩者9月30日的十大流通股股東中，各自也均只有一只主動(dòng)型公募上榜，分別是匯添富醫(yī)療服務(wù)和國泰融安多策略，現(xiàn)任基金經(jīng)理也都是以選股見長的醫(yī)藥掌門劉江和林小聰。異曲同工的是，兩者在二級(jí)市場上前期都經(jīng)歷了大幅下挫且近期有所反彈，或許基金經(jīng)理們加大調(diào)研頻次準(zhǔn)備擇機(jī)下手。

“我們傾向于認(rèn)為目前醫(yī)藥板塊下跌空間有限。那么在后續(xù)醫(yī)藥水位系統(tǒng)性上升的過程中，首先應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注超跌白馬，這個(gè)是醫(yī)藥行業(yè)β的機(jī)會(huì)?！蓖鯈?gòu)蓮?qiáng)調(diào)。