企業(yè)跨國并購動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)探究

紀(jì)同輝

（重慶財(cái)經(jīng)學(xué)院，重慶 401320）

0 引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化，隨之誕生了一批在國際上有影響力的企業(yè)，跨國企業(yè)并購也時(shí)有發(fā)生。改革開放初期，由于我國企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱，跨國企業(yè)并購主要是外國企業(yè)并購中國企業(yè)，并購的行業(yè)也主要以制造業(yè)居多。但當(dāng)前的跨國并購已經(jīng)發(fā)生了很大變化，既有國外企業(yè)并購中國企業(yè)，也有國內(nèi)企業(yè)并購?fù)鈬髽I(yè)，并購的行業(yè)從制造業(yè)拓展到電子行業(yè)、生物行業(yè)等。并購形式從追求規(guī)模報(bào)酬的橫向并購到尋求降低交易成本的縱向并購，再到謀求多元化經(jīng)營的混合并購。并購的資本結(jié)構(gòu)也越來越多元化，有普通并購、有股權(quán)置換式并購，也有杠桿并購。

康萍、劉戌玄分析了國家制度以及文化差異對跨國企業(yè)并購的影響，他們利用計(jì)量方法對2010-2016 年中國上海證券交易所和深圳證券交易所的上市企業(yè)并購的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)技術(shù)獲取型跨國并購對主并方企業(yè)創(chuàng)新績效有正向影響；“一帶一路”沿線企業(yè)間跨國并購對主并方企業(yè)創(chuàng)新績效的正向影響更大；而制度和文化差異對跨國并購企業(yè)創(chuàng)新績效有負(fù)面影響。黃湞宜探討法律文化對企業(yè)跨國并購的影響，這為該領(lǐng)域研究提供了新的視角，對奔馳與克萊斯勒合并案、聯(lián)想與IBM PC 并購案、達(dá)能與娃哈哈并購案等多個(gè)跨國并購案例從文化沖突和法律沖突角度進(jìn)行了分析，并對法律文化有效促進(jìn)跨國并購整合提出了一些有針對性的建議。高祥對文化差異與跨國并購績效之間的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行了理論分析，并利用2008-2015 年的中國內(nèi)地上市的民營企業(yè)的近70例并購案例作為研究樣本。研究結(jié)果顯示：文化差異在短期內(nèi)并沒有與并購績效產(chǎn)生顯著的相關(guān)關(guān)系，而是在長期上顯著負(fù)相關(guān)。左睿琦對三一重工并購普茨邁斯特的案例進(jìn)行了詳細(xì)分析，試圖探討中德文化對中國于德國企業(yè)的跨國并購的具體影響，研究民族文化差異與跨國并購績效的中介作用機(jī)理。王文玥利用七匹狼公司跨國并購卡爾·拉格斐作為研究樣本，研究跨國并購可能隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后給出了一些有針對性的建議。楊琳穎以醫(yī)療器械行業(yè)跨國并購的典型案例為研究對象，來探討醫(yī)療器械企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)及控制，詳細(xì)闡述了醫(yī)療器械行業(yè)跨國并購所面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及面對風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施。

本文基于學(xué)者現(xiàn)有的研究成果，將從企業(yè)跨國并購的動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)及文化影響層面對該問題進(jìn)行一些分析，以期能夠豐富該領(lǐng)域的研究成果。

1 企業(yè)跨國并購動(dòng)因

近年來，我國企業(yè)進(jìn)行的跨國并購很多，這是由很多原因造成的。盡管跨國并購有利有弊，但分析跨國并購的動(dòng)因?qū)ρ芯空麄€(gè)跨國并購過程非常有必要。

首先，跨國并購有利于發(fā)現(xiàn)和解決企業(yè)產(chǎn)品存在的問題，推動(dòng)產(chǎn)品的技術(shù)升級、提升產(chǎn)品的品牌價(jià)值?？鐕①徔梢宰屍髽I(yè)獲得國際上不同企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)及市場信息。這對提升產(chǎn)品的性能、工藝技術(shù)水平非常重要。被并購企業(yè)可以利用自己在東道國市場的人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助并購企業(yè)提高銷售數(shù)量，特別是一些消費(fèi)者對品牌認(rèn)知度非常強(qiáng)烈的商品，有利于推動(dòng)被并購企業(yè)產(chǎn)品品牌的保值增值，提升并購方企業(yè)現(xiàn)有的品牌市場價(jià)值。一直以來，我國的很多企業(yè)在價(jià)格和品牌上都給人以“草根”的印象，成本和價(jià)格一方面為企業(yè)帶來豐厚利潤，另一方面使企業(yè)的品牌無法更上一層樓，或者一些企業(yè)雖有自己的品牌，但尚缺乏一錘定音的頂級豪華品牌，這個(gè)空缺正好可以通過企業(yè)跨國并購彌補(bǔ)，有了知名的品牌，企業(yè)在國際上的品牌競爭地位無疑會(huì)大大提升。

其次，跨國并購有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，彌補(bǔ)企業(yè)自身管理和市場營銷上的缺陷。一是企業(yè)通過跨國并購能夠吸取全球其他地區(qū)企業(yè)的優(yōu)勢，彌補(bǔ)企業(yè)自身劣勢，滿足并購方對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的訴求，很多原本只生產(chǎn)和提供低端產(chǎn)品的企業(yè)通過跨國并購能夠?qū)崿F(xiàn)向中高端市場躍進(jìn)的目標(biāo)。二是企業(yè)通過跨國并購可以學(xué)習(xí)系統(tǒng)的企業(yè)管理和市場營銷經(jīng)驗(yàn)?？鐕①徔梢詾槠髽I(yè)帶來先進(jìn)的管理理念，這是提升企業(yè)管理效率的捷徑。中小企業(yè)特別是民營企業(yè)，進(jìn)入國際市場非常困難，但是只有進(jìn)入國際市場，才能夠越做越強(qiáng)。企業(yè)跨國并購可以近距離地學(xué)習(xí)外資品牌的營銷策略，對企業(yè)自身而言，是走向世界的前提。企業(yè)要進(jìn)入國際市場，收購品牌無疑是捷徑。所以，代表品牌市場的一些跨國企業(yè)就成了很多國內(nèi)企業(yè)走出中國、走向國際的橋梁。

2 企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)跨國并購會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)本身性質(zhì)決定的，同時(shí)也與我國企業(yè)的跨國并購經(jīng)驗(yàn)不足有關(guān)。此外，在跨國并購過程中，對其他國家相應(yīng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估不足也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，對于企業(yè)跨國并購產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)需要合理地識別并加以管控。企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

首先是企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理成本風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)跨國并購?fù)瓿珊蠖嘁揽科髽I(yè)原有團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，為維持被并購企業(yè)原產(chǎn)地品牌，很多企業(yè)選擇在原產(chǎn)地生產(chǎn)，因此，生產(chǎn)成本也很有可能短時(shí)間降低不了。一般而言，并購?fù)瓿珊筮€是依靠原有銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售成本也有提高的風(fēng)險(xiǎn)。

其次是市場銷售風(fēng)險(xiǎn)，在中國市場，并購企業(yè)可以利用國內(nèi)的人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助被并購方提高銷售數(shù)量；在中國以外其他市場，只能依靠被并購方自身的力量，面對競爭越來越激烈的全球市場，被并購方的產(chǎn)品銷售數(shù)量很難保證。

最后是跨國文化融合風(fēng)險(xiǎn)，不同的國家和不同的企業(yè)有自身獨(dú)特的國家文化和企業(yè)文化。跨國并購?fù)瓿珊笕绾喂芾韱T工，讓他們從內(nèi)心深處認(rèn)同并購方的企業(yè)文化，這對于企業(yè)跨國并購而言是一個(gè)至關(guān)重要的問題，甚至決定了企業(yè)跨國并購成功與否。此外，企業(yè)文化的整合是一個(gè)長期過程，不可能一蹴而就，文化的整合對參與跨國并購的企業(yè)是一個(gè)重大考驗(yàn)。

3 企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

現(xiàn)階段，我國企業(yè)在跨國并購中的風(fēng)險(xiǎn)識別和管控并不盡如人意，具體原因如下。

首先，中國企業(yè)在跨國并購中風(fēng)險(xiǎn)識別、管控能力弱。由于我國企業(yè)參與跨國并購的時(shí)間較短，企業(yè)對跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足、識別不夠。我國相當(dāng)比例的企業(yè)在跨國并購過程中過度追求企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，而忽視對并購中風(fēng)險(xiǎn)的管理，更不用說建立風(fēng)險(xiǎn)識別、管控體系了。

其次，由于跨國企業(yè)屬于不同的國家，因此會(huì)采用不同的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但對于跨國公司而言，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)導(dǎo)致跨國企業(yè)并購前后的價(jià)值重新評估，從而重新估算企業(yè)的預(yù)期收益。這使得準(zhǔn)確估算被并購企業(yè)的價(jià)值難度更大，有高估被并購方價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，匯率的變化也會(huì)對跨國并購企業(yè)產(chǎn)生一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。匯率的變動(dòng)對于企業(yè)的成本、收入等都會(huì)產(chǎn)生較大影響，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)增加。

4 結(jié)論

本文對企業(yè)跨國并購的動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行了詳細(xì)分析。企業(yè)跨國并購的動(dòng)因有基于追求品牌價(jià)值、技術(shù)提升的，也有著眼于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、管理水平提升的。企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)營管理成本風(fēng)險(xiǎn)、市場銷售風(fēng)險(xiǎn)、跨國文化融合風(fēng)險(xiǎn)，其中，跨國文化融合風(fēng)險(xiǎn)是難度最大、整合時(shí)間最長的一類風(fēng)險(xiǎn)。而產(chǎn)生這些風(fēng)險(xiǎn)的原因是中國企業(yè)在跨國并購中風(fēng)險(xiǎn)識別、管控能力弱，沒有建立風(fēng)險(xiǎn)識別、管控體系。當(dāng)前，中國企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)管控的當(dāng)務(wù)之急是建設(shè)一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)識別、管控制度。