金融機構(gòu)籌謀“跨境理財通”

文/本刊記者 榮蓉 白琳

作為粵港澳大灣區(qū)金融互聯(lián)互通的一項創(chuàng)新舉措，“跨境理財通”業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。大灣區(qū)日益增長的理財需求無疑將為金融機構(gòu)帶來巨大的發(fā)展機遇，而“跨境理財通”業(yè)務(wù)的相關(guān)跨境問題和監(jiān)管安排也對金融機構(gòu)創(chuàng)新提出了更高的要求。就此，《中國外匯》采訪了中國銀行個人數(shù)字金融部副總經(jīng)理何穎、渣打中國投資產(chǎn)品及投資顧問總監(jiān)閔成、普華永道中國管理咨詢業(yè)務(wù)主管合伙人張立鈞，探討“跨境理財通”業(yè)務(wù)的關(guān)注重點與發(fā)展前景。

《中國外匯》：如何評價近期發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務(wù)試點實施細則（征求意見稿）》和各項制度安排？對這項業(yè)務(wù)的關(guān)注重點是什么？

何穎：監(jiān)管公布的試點細則內(nèi)容具體詳實，相關(guān)制度安排具有創(chuàng)新意義，通過資金閉環(huán)匯劃和封閉管理保障業(yè)務(wù)試點穩(wěn)妥推進，并針對跨境客戶的特殊性制訂了專門的投資者保護要求，中行正在加緊研究，與監(jiān)管機構(gòu)保持密切溝通，做好業(yè)務(wù)開辦前各項準備工作。

閔成：此次征求意見稿是粵港澳三地監(jiān)管部門在充分考量各方意見后推出的，展現(xiàn)了在中國金融對外開放的大環(huán)境下，大灣區(qū)區(qū)內(nèi)金融創(chuàng)新的活力?？缇惩顿Y最重要的是如何有效控制境外投資風(fēng)險，其中對投資項目/產(chǎn)品的盡調(diào)尤為重要。此次的征求意見稿，也充分考慮到了這一點。“跨境理財通”開展初期，只包含風(fēng)險評級在3級或以下的公募基金和銀行理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，而國內(nèi)這類型產(chǎn)品主要是以貨幣市場工具和債券為主，也可以配置一定的股票倉位，但產(chǎn)品凈值的波動相對較小。同時，對于三地參與跨境理財通的財富管理機構(gòu)在產(chǎn)品的遴選、盡調(diào)和存續(xù)管理上也有嚴格的要求。這都是有效控制風(fēng)險的措施。

此次跨境理財通采用額度控制的方式，設(shè)定總額度上限，但提高了個人使用額度的上限。這既參照了過去QDII業(yè)務(wù)一些成熟的做法，同時也有所突破。通過額度控制，結(jié)合制定參與跨境理財通的投資者條件，將有序推動大灣區(qū)內(nèi)地居民的投資多元化和資產(chǎn)配置全球化。

在細則中，我們已經(jīng)看到內(nèi)地金融機構(gòu)可以協(xié)助港澳金融機構(gòu)進行見證開戶，我們也期待理財通為兩地客戶開立賬戶和享受投資顧問服務(wù)提供更多便利。在疫情尚未完全消除的情況下，發(fā)揮內(nèi)地在數(shù)字化和金融科技方面的優(yōu)勢，創(chuàng)造更加人性化的客戶體驗，也會令跨境理財通業(yè)務(wù)更加快速有效地融入大灣區(qū)居民的金融生活。

由于跨境理財通業(yè)務(wù)涉及不同市場，因而會面臨不同市場的風(fēng)險識別以及投資者適應(yīng)度的問題。三地銀行如何在各地監(jiān)管要求下協(xié)同、協(xié)作；如何協(xié)調(diào)各自客戶和彼此市場的融合與了解，為客戶擴展投資視野，都需要三地財富管理機構(gòu)和監(jiān)管部門通過深入討論與多方合作來整合不同市場的金融政策和制度安排。而在這個過程中，投資者教育是必不可少的環(huán)節(jié)。

張立鈞：我們認為，本次試點細則征求意見稿的發(fā)布，有以下幾點值得重點關(guān)注。一是銀行資質(zhì)。試點細則中對銀行資質(zhì)做出了較為明確的規(guī)定，銀行需完成報備后方可正式開展跨境理財通業(yè)務(wù)。目前，具體報備流程尚未確定，相關(guān)操作指引仍未發(fā)布，擬開展跨境理財通業(yè)務(wù)的機構(gòu)需要密切關(guān)注操作指引的發(fā)布情況。

二是合格投資人。盡管試點細則中對合格投資人的認定有具體的規(guī)定，但在業(yè)務(wù)實踐中，對落實相關(guān)規(guī)定，機構(gòu)之間的做法通常各異。對此，從業(yè)機構(gòu)需要加強與監(jiān)管的溝通，以確保業(yè)務(wù)合法合規(guī)開展。

三是資金結(jié)算系統(tǒng)。跨境理財通業(yè)務(wù)實行單戶及總額管理，同時對資金的跨境劃轉(zhuǎn)有嚴格的閉環(huán)匯劃和封閉管理要求。合作銀行需要在資金結(jié)算系統(tǒng)上做好充分的準備，以滿足監(jiān)管的管理要求。

《中國外匯》：從金融機構(gòu)的角度，圍繞“跨境理財通”業(yè)務(wù)試點進行了哪些業(yè)務(wù)準備？還將進行哪些配套安排？

何穎：中行高度重視跨境理財通業(yè)務(wù)的籌備工作，總行牽頭成立了跨境理財通業(yè)務(wù)小組，總行相關(guān)部門、粵港澳大灣區(qū)各分支機構(gòu)及中銀理財子公司等，均參與其中，共同推進系統(tǒng)開發(fā)、流程梳理以及產(chǎn)品準備等工作。

在服務(wù)流程方面，中行以便利投資者為目標，建立了跨境理財通業(yè)務(wù)境內(nèi)外機構(gòu)聯(lián)動客戶服務(wù)機制，計劃向客戶提供線上簽約、電子渠道跨境匯款和投資類產(chǎn)品申購贖回等服務(wù)。

在產(chǎn)品提供方面，中行有著較為豐富、完整的產(chǎn)品體系，將為“北向通”客戶著重精選中低風(fēng)險的差異化產(chǎn)品。“南向通”方面，中銀香港及中國銀行澳門分行將向客戶提供符合監(jiān)管要求的投資類產(chǎn)品，同樣以中低風(fēng)險產(chǎn)品為主。

在投資者權(quán)益保護方面，考慮到客戶辦理全流程業(yè)務(wù)涉及境內(nèi)外機構(gòu)，中行將按照業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)生地原則，通過境內(nèi)外機構(gòu)加強信息互通和聯(lián)動協(xié)作，共同做好投資者權(quán)益保護。

閔成：前期，我們已經(jīng)根據(jù)監(jiān)管的要求，進行了理財通產(chǎn)品的準備和系統(tǒng)的搭建，并與渣打香港的系統(tǒng)互聯(lián)。在試點細則征求意見稿出臺后，我們也參照征求意見稿進行比對，確保理財通相關(guān)的準備工作有序推進。后續(xù)渣打還將在此基礎(chǔ)上，根據(jù)最新政策進一步完善業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化客戶體驗，同時開展更多的兩地投資者的教育工作。

張立鈞：銀行的主要職責(zé)是為投資者開立和操作理財通的投資、匯款專戶，而理財公司、基金管理公司對開發(fā)和提供適當(dāng)?shù)睦碡敭a(chǎn)品負有關(guān)鍵責(zé)任。銀行、理財公司和基金管理公司有必要盡快著手準備，以充分利用理財通帶來的機遇，并確保順暢地為投資者提供理財通服務(wù)。相關(guān)準備工作包括制定內(nèi)部控制、產(chǎn)品盡職調(diào)查、監(jiān)管合規(guī)、培訓(xùn)員工、評估現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施、加強數(shù)字化運營以及制定其他措施等。

目前并沒有與理財通相關(guān)的具體稅收政策。但我們預(yù)測理財通會采用與內(nèi)地香港基金互認安排相類似的稅務(wù)優(yōu)惠政策（例如，投資者轉(zhuǎn)讓基金份額所得收益暫時免征個人所得稅），具體有待正式的稅收政策發(fā)布。對于銀行及其員工而言，香港特區(qū)和中國內(nèi)地可能存在稅務(wù)風(fēng)險，這取決于是否在沒有特定稅收政策的情況下兩地同時提供服務(wù)。

《中國外匯》：粵港澳大灣區(qū)居民對于“跨境理財通”業(yè)務(wù)的需求潛力如何？對于正式開通后的業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢有何預(yù)判？

何穎：跨境理財通業(yè)務(wù)能夠便利大灣區(qū)居民進行跨境投資理財，打開雙向投資渠道。內(nèi)地居民可以通過港澳參與全球資產(chǎn)配置，而港澳居民也能享受到境內(nèi)經(jīng)濟增長和資本市場發(fā)展的紅利。因此，業(yè)務(wù)正式開通后預(yù)計會有較好的市場前景。

跨境理財通業(yè)務(wù)豐富了人民幣跨境投資的渠道，將是個人資本項目雙向開放的重要試點。期待業(yè)務(wù)順利推出并逐步發(fā)展成熟，一方面能夠培育一批成熟的跨市場個人投資者，提升居民對跨境投資市場的認識和理解；另一方面，希望在時機成熟時能夠探討進一步擴大跨境理財通業(yè)務(wù)覆蓋地域的可能性，例如將部分境內(nèi)自貿(mào)區(qū)納入試點范圍，以惠及更多具有跨境資產(chǎn)配置需求的個人投資者。

閔成：目前市場上討論較多的還是南向通，這也反映了當(dāng)前內(nèi)地居民在財富日益增長的背景下，對投資多元化及全球資產(chǎn)配置的需求。但是我們也不可忽視港澳居民對內(nèi)地資產(chǎn)配置的需求。從近年來北向資金涌入內(nèi)地債券和股票市場就能看出這樣的趨勢。今年以來，北向資金流入A股市場已達 2073.65億元人民幣（截至2021年6月2日）。盡管目前大多為機構(gòu)投資者行為，但其背后也有不少是面向海外個人投資者的產(chǎn)品持倉組成。

我們也看到，近年來不少國家和地區(qū)的投資者選擇了投向中國資本市場的基金產(chǎn)品。個人認為，這其中的原因有三：一是人民幣利率和投資回報增加了人民幣資產(chǎn)的吸引力；二是中國資本市場巨大的體量以及與海外市場的關(guān)聯(lián)度較低，可以滿足境外投資者分散投資的配置需求；三是隨著國內(nèi)監(jiān)管力度的不斷加強，法律法規(guī)不斷完善，國際投資者對中國經(jīng)濟和資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的信心更為堅定。對于港澳投資者而言，可以重點關(guān)注在“十四五”規(guī)劃下的中國經(jīng)濟成長轉(zhuǎn)型過程中所帶來的投資紅利，比如和新經(jīng)濟相關(guān)的新消費、新基建、新制造和新科技，其中有大量企業(yè)在A股上市。因此，長期來看，跨境理財通有機會呈現(xiàn)南、北向相對平衡的流入和流出。

張立鈞：從業(yè)務(wù)要素層面看，跨境理財通對合格投資人100萬元金融凈資產(chǎn)和200萬元金融總資產(chǎn)的要求不算低，投資范圍限定在低風(fēng)險的理財產(chǎn)品及公募基金，額度控制在100萬元以內(nèi)。因此，跨境理財通將主要滿足中等富裕人群資產(chǎn)配置的需求。從理財產(chǎn)品市場情況來看，中國香港、中國澳門的投資產(chǎn)品類型豐富，選擇更加多元化，內(nèi)地的投資產(chǎn)品收益率相對較高。因此，對于粵港澳大灣區(qū)居民來說，跨境理財通是一個豐富的投資組合，是優(yōu)化資產(chǎn)配置的不錯選擇。結(jié)合QFII/QDII、基金互認、股票通、債券通的實際發(fā)展情況，跨境理財通業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿薮?，但可能需要一段較長時間的培育期。

《中國外匯》：“跨境理財通”正式開通后會給粵港澳大灣區(qū)財富管理機構(gòu)帶來哪些機遇和挑戰(zhàn)？

何穎：跨境理財通業(yè)務(wù)能夠拓寬內(nèi)地和港澳投資者的投資產(chǎn)品范圍，豐富跨境投資渠道，將帶動財富管理機構(gòu)的跨境投資客戶規(guī)模和資金的增長，并促使財富管理機構(gòu)在篩選產(chǎn)品時深入考慮跨境客戶的需求，促進投資類產(chǎn)品進一步多元化。

由于粵港澳境內(nèi)外金融市場提供的產(chǎn)品存在差異，跨境客戶對市場以及交易規(guī)則的了解程度不及本土客戶，從業(yè)機構(gòu)將面對跨境投資者教育和保護的挑戰(zhàn)。

閔成：跨境理財通開通后，粵港澳三地的財富管理機構(gòu)能夠為各自的客戶提供更加豐富、多元的投資選擇，幫助投資者在投資理財中真正實現(xiàn)不同資產(chǎn)類別、不同市場投資品種的多元化資產(chǎn)配置，進而達到分散風(fēng)險，獲取穩(wěn)健收益的目的。同時，跨境理財通也為大灣區(qū)的財富管理機構(gòu)提供了互相交流、學(xué)習(xí)的平臺和擴展業(yè)務(wù)的機遇。在資管新規(guī)的大背景下，產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，對銀行在資產(chǎn)管理方面的專業(yè)度和投研平臺都提出了新的要求。對于內(nèi)地的財富管理機構(gòu)而言，學(xué)習(xí)、借鑒海外財富管理機構(gòu)在產(chǎn)品、服務(wù)上的成熟經(jīng)驗，有助于加快自身的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進度；而境外的財富管理機構(gòu)，也有了直接為內(nèi)地投資者提供服務(wù)的機會，有助于其擴展服務(wù)半徑，更好地了解內(nèi)地投資者的投資需求，最終提升其業(yè)務(wù)體量。

張立鈞：我們認為，跨境理財通正式開通后，灣區(qū)銀行將獲得重要的發(fā)展機遇，同時也面臨一定的挑戰(zhàn)。機遇方面，賬戶的排他性及高轉(zhuǎn)換成本，給銀行帶來爭搶優(yōu)質(zhì)客戶的重要機遇。無論是內(nèi)地投資者還是港澳投資者，均只能選擇唯一的銷售（代銷）銀行及合作銀行，且賬戶開立完成后，需要清理原有全部投資才能更換賬戶，轉(zhuǎn)換成本較高。因此，提前布局，以最快的速度爭搶優(yōu)質(zhì)客戶是銀行面臨的一次重要機遇。高粘性的客戶有利于銀行持續(xù)地提供服務(wù)，并從中獲利。同時，線上化營銷打破了地域限制，提升了數(shù)字化運營效用。無論是內(nèi)地代銷銀行還是港澳銷售銀行，均需要通過線上化手段進行銷售。線上化使得銀行業(yè)務(wù)打破了地域限制（但仍需控制在粵港澳大灣區(qū)范圍），并能夠充分發(fā)揮數(shù)字化的優(yōu)勢，實現(xiàn)千人千面的智能化服務(wù)。

挑戰(zhàn)方面，一是系統(tǒng)接入能力的挑戰(zhàn)?？缇忱碡斖I(yè)務(wù)，銀行一方面扮演了結(jié)算銀行的角色，為客戶提供跨境資金匯兌和結(jié)算服務(wù)；另一方面，又扮演了銷售（代銷）銀行的角色，為客戶提供豐富的理財產(chǎn)品選擇。賬戶的開立、資金的匯兌和跨境結(jié)算、投資產(chǎn)品的銷售、后續(xù)的跟蹤服務(wù)，均需要強大的系統(tǒng)支撐，因此，穩(wěn)定高效的系統(tǒng)接入能力成為保障業(yè)務(wù)開展的基石。二是產(chǎn)品管理能力的挑戰(zhàn)。境內(nèi)代銷銀行作為連接內(nèi)地理財公司、基金管理公司的核心環(huán)節(jié)，其產(chǎn)品管理能力（包括銷售產(chǎn)品的盡職調(diào)查能力、風(fēng)險評估能力等）將在較大程度上決定其服務(wù)客戶的能力。三是營銷獲客能力的挑戰(zhàn)。賬戶的排他性及高轉(zhuǎn)換成本，給銀行帶來爭搶優(yōu)質(zhì)客戶的重要機遇，但同時也是重大挑戰(zhàn)。高質(zhì)、高效地獲得客戶，并始終堅持依法合規(guī)，將成為銀行需要研究的重要課題。在合格投資人的認定、自有資金審查、賬戶開立、資金劃轉(zhuǎn)等運營環(huán)節(jié)，需要銀行投入大量人力物力進行優(yōu)化提升。