中國(guó)情境下的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化：政策背景、國(guó)際比較及模式探究

鮑新中，陳柏彤，徐 鯤

(北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院，北京 100101)

0 引言

改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)過(guò) 40 多年的發(fā)展，我國(guó)的科技型中小企業(yè)憑借其在經(jīng)營(yíng)模式、創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)性等方面的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為區(qū)域乃至國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是拓展新興產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)我國(guó)科技進(jìn)步的重要力量[1]。國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)表明，給予中小企業(yè)一定的融資政策支持，對(duì)于促進(jìn)中小企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展具有一定的積極影響[2]。多年以來(lái)我國(guó)出臺(tái)了各種形式的中小企業(yè)金融支持政策，這些政策可以分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是政府直接作用的金融支持政策，包括政府直接出資或者由政府出資提供擔(dān)保；另一類(lèi)是政府通過(guò)影響社會(huì)力量間接促進(jìn)中小企業(yè)融資，包括促進(jìn)銀行信貸、支持中小企業(yè)直接融資、支持民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)和民間資本為中小企業(yè)提供融資服務(wù)等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第一類(lèi)政策數(shù)量約占39%，第二類(lèi)政策數(shù)量約占61%[3]?？梢钥吹?，政府直接作用的金融支持政策占比近40%，這對(duì)政府財(cái)政還是形成了一定的壓力，因而要更進(jìn)一步發(fā)揮金融資本和民間資本的作用。金融資本和民間資本對(duì)于中小企業(yè)的支持，其主要障礙來(lái)自中小企業(yè)的信用問(wèn)題，由于缺乏歷史信用記錄和有形資產(chǎn)的抵押，信用擔(dān)保體系的建設(shè)也不夠完善，無(wú)法調(diào)動(dòng)起金融資本和民間資本的積極性和參與性。

為了深入挖掘中小企業(yè)的融資能力，利用科技型中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行融資的模式得到很多關(guān)注。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款和知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展科技型中小企業(yè)融資的兩種最基本的形式[4-6]。自2006年以來(lái)，學(xué)者們和實(shí)務(wù)界都對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行了多方面研究。在理論研究方面，學(xué)者們對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的模式[7-8]、多方合作機(jī)制[9-10]、風(fēng)險(xiǎn)管理[11-12]和政策措施[13-14]等方面進(jìn)行了研究。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的實(shí)踐中，通過(guò)政府政策支持，促進(jìn)銀行參與，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)在全國(guó)各地得到廣泛實(shí)踐，取得了一定成效。由于銀行在多年的發(fā)展中已經(jīng)形成了較為穩(wěn)定的客戶(hù)群體和經(jīng)營(yíng)模式，在開(kāi)拓中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)中存在一定的局限性，因此，需要進(jìn)一步挖掘非銀行金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資中的重要作用。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也是知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的一種創(chuàng)新模式，一般是由科創(chuàng)企業(yè)將其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)轉(zhuǎn)移到特設(shè)載體，再由特設(shè)載體以該資產(chǎn)作擔(dān)保，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)后在市場(chǎng)上發(fā)行可流通證券，來(lái)實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)融資。與傳統(tǒng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的不同之處在于，其借助金融機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融通資金的目標(biāo)。近年來(lái)，學(xué)者們對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化問(wèn)題也進(jìn)行了一些研究。但是大都還在模式探索[15-18]和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒[19]方面，少數(shù)學(xué)者開(kāi)始研究知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的運(yùn)作機(jī)制問(wèn)題[20-22]。國(guó)外一些學(xué)者針對(duì)不同行業(yè)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資進(jìn)行了研究[23-24]。從國(guó)內(nèi)實(shí)踐看，早期我國(guó)進(jìn)行了一些以版權(quán)為底層資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐。2016年以來(lái)，國(guó)家和地方政府在多個(gè)政策文件中倡導(dǎo)探索和推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，在2018年和2019年國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃、第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃和興業(yè)圓融-廣州開(kāi)發(fā)區(qū)專(zhuān)利許可資金支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃三項(xiàng)成功的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例。在這樣的背景下，如何總結(jié)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，探索中國(guó)情境下的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式，對(duì)后續(xù)業(yè)務(wù)的推廣具有重要意義。

本文首先對(duì)我國(guó)2016年以來(lái)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)的國(guó)家層面和地方層面的政策文件進(jìn)行梳理，并對(duì)國(guó)內(nèi)外典型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)合實(shí)際情況提出一種面向創(chuàng)新型中小企業(yè)專(zhuān)利組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型模式，并對(duì)其關(guān)鍵要素和關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行分析，以期為后續(xù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化理論研究和實(shí)踐操作提供參考。

1 中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的政策背景梳理

自2015年以來(lái)，國(guó)家層面的政策中相繼出現(xiàn)了對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)描述，也標(biāo)志著國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資模式的重視。本文對(duì)國(guó)家層面和地方層面關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)政策文件進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，總結(jié)如下。

1.1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策文本統(tǒng)計(jì)方法

本研究的數(shù)據(jù)收集對(duì)象為國(guó)家層面和地方層面各項(xiàng)政策中包含知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化詞條的文本，運(yùn)用 《中國(guó)法律檢索系統(tǒng)》 (北大法寶)，通過(guò)設(shè)定 “知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化”為關(guān)鍵詞對(duì)政策法規(guī)進(jìn)行全文檢索。通過(guò)檢索發(fā)現(xiàn)，在2014年之前，除了國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的部門(mén)規(guī)章中從專(zhuān)業(yè)角度用到知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)詞匯外，其他政府部門(mén)出臺(tái)的文件中很少提到知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。因此，本文檢索的時(shí)間跨度為2015年1月至2020年2月。

1.2 國(guó)家層面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策文本分析

以 “知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化”為關(guān)鍵詞，對(duì)國(guó)家層面的政策法規(guī)進(jìn)行全文檢索，并對(duì)檢索結(jié)果進(jìn)行篩選和剔除，得到2015年以來(lái)國(guó)家層面跟知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)的政策文本26項(xiàng)。其中，黨內(nèi)法規(guī)6項(xiàng)、行政法規(guī)10項(xiàng)、部門(mén)規(guī)章8項(xiàng)、行業(yè)規(guī)定和司法解釋各1項(xiàng)，具體統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。

表1 國(guó)家層面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策文本統(tǒng)計(jì)

2015年3月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā) 《關(guān)于深化體制機(jī)制改革 加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》，提出要推動(dòng)修訂相關(guān)法律法規(guī)，探索開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)，隨后的 《深化科技體制改革實(shí)施方案》以及支持海南、河北雄安新區(qū)全面深化改革和粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃、支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見(jiàn)中都提到要鼓勵(lì)探索或者開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)。2015年12月，國(guó)務(wù)院 《關(guān)于新形勢(shì)下加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建設(shè)的若干意見(jiàn)》中提到：創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)投融資產(chǎn)品，探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)信用擔(dān)保機(jī)制，推動(dòng)發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)、投保聯(lián)動(dòng)、投債聯(lián)動(dòng)等新模式。隨后，在國(guó)務(wù)院陸續(xù)發(fā)布的 “十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃、關(guān)于新形勢(shì)下加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建設(shè)的若干意見(jiàn)、 “十三五”國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用規(guī)劃、國(guó)家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系建設(shè)方案等文件中都用到了 “探索開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)”的提法，而在國(guó)務(wù)院推進(jìn)天津自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、海南自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、北京市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)工作的通知中，也都明確提到 “探索開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化和信托業(yè)務(wù)”。在相關(guān)的黨內(nèi)法規(guī)中，也都提到了探索和推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的要求。

為了適應(yīng)中共中央、國(guó)務(wù)院的相關(guān)文件要求，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、財(cái)政部辦公廳、科技部、教育部、發(fā)改委等部門(mén)也都陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)部門(mén)規(guī)章，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展。在2017年11月中華全國(guó)律師協(xié)會(huì) 《知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡職調(diào)查操作指引》和2018年8月最高人民法院 《關(guān)于為海南全面深化改革開(kāi)放提供司法服務(wù)和保障的意見(jiàn)》中，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)規(guī)定也為業(yè)務(wù)的推廣創(chuàng)造了很好的環(huán)境條件。

1.3 地方層面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策文本分析

以 “知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化”為關(guān)鍵詞，對(duì)2015年以來(lái)地方層面的政策法規(guī)進(jìn)行全文檢索，并對(duì)檢索結(jié)果進(jìn)行篩選和剔除，得到25個(gè)省、直轄市和自治區(qū)出臺(tái)的188項(xiàng)文件，其中省、市、經(jīng)濟(jì)特區(qū)地方性法規(guī)10項(xiàng)、地方規(guī)范性文件71項(xiàng)、地方工作文件107項(xiàng)。按省域統(tǒng)計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策文本數(shù)量，結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 地方層面知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策文本統(tǒng)計(jì)

1.4 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策評(píng)述

從以上分析可見(jiàn)，不管是國(guó)家層面還是地方層面，很多關(guān)于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技創(chuàng)新中心建設(shè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)規(guī)劃等方面的政策中都提到探索和積極推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)，以解決科技型中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。

(1)國(guó)家層面的相關(guān)黨內(nèi)法規(guī)大都由中共中央和國(guó)務(wù)院共同印發(fā)，主要是支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)、粵港澳大灣區(qū)發(fā)展、河北雄安新區(qū)建設(shè)和海南全面深化改革開(kāi)放中開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)。國(guó)家層面的相關(guān)行政法規(guī)由國(guó)務(wù)院印發(fā)，涉及支持北京市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深化改革創(chuàng)新以及加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建設(shè)等方面的通知。部門(mén)規(guī)章由國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、財(cái)政部、科技部、發(fā)改委等部門(mén)頒布。 《中華全國(guó)律師協(xié)會(huì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡職調(diào)查操作指引》和 《最高人民法院關(guān)于為海南全面深化改革開(kāi)放提供司法服務(wù)和保障的意見(jiàn)》中也提到了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化問(wèn)題。

(2)政策導(dǎo)向從 “探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)”到 “加快推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)”的變化。2018年之前，大部分政策都是提出探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，而2019年開(kāi)始的政策導(dǎo)向大都是以積極推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化或者加快推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)的方式提出的，也體現(xiàn)出對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的政策導(dǎo)向性。

(3)不管是國(guó)家層面還是地方層面，都沒(méi)有專(zhuān)門(mén)促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)政策文件出現(xiàn)。與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相對(duì)應(yīng)，關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的另一種主要形式為知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，國(guó)家層面已經(jīng)出臺(tái)了3項(xiàng)針對(duì)性政策，各級(jí)地方政府也陸續(xù)出臺(tái)了很多項(xiàng)專(zhuān)門(mén)針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的支持和優(yōu)惠政策，正是這些政策的推動(dòng)，使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)在全國(guó)各地得到一定推廣。從這個(gè)角度看，在國(guó)家推廣知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展的形勢(shì)下，在國(guó)內(nèi)已有幾樁成功的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐案例的背景下，各地政府結(jié)合實(shí)際情況，從資金支持、信用擔(dān)保、鼓勵(lì)民間資金等方面積極探索直接面向知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的支持和激勵(lì)政策，也是當(dāng)務(wù)之急的事情。

2 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的國(guó)內(nèi)外典型案例比較分析

2.1 國(guó)內(nèi)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐的總體情況

(1)國(guó)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)踐情況。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)應(yīng)，美國(guó)、歐洲和日本的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化嘗試都較早。1997年，搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊發(fā)行了以音樂(lè)作品版權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的債券，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為美國(guó)的 “鮑伊債券”拉開(kāi)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的序幕。之后美國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化得到一定的發(fā)展。到了2010年，美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資成交金額累計(jì)超過(guò)400億美元[2]。2008年，次貸危機(jī)的爆發(fā)給美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)帶來(lái)了很大的沖擊，但是并沒(méi)有發(fā)生任何一起知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品違約的情況，說(shuō)明知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力已經(jīng)具有較為成熟的保障。2010年以來(lái)，隨著各種高智發(fā)明知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)的發(fā)展提供了更多的底層資產(chǎn)、運(yùn)作模式和經(jīng)驗(yàn)支持。2013年6月，國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易公司 (Intellectual Property Exchange International Inc.，以下簡(jiǎn)稱(chēng)IPXI公司)創(chuàng)新性地以專(zhuān)利許可未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，同年又陸續(xù)發(fā)布了另外兩個(gè)同類(lèi)產(chǎn)品，成為全球首家以專(zhuān)利許可使用權(quán)為標(biāo)的開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目的開(kāi)創(chuàng)者[25]。雖然IPXI公司在2015年3月被迫宣布破產(chǎn)，但是以IPXI公司為代表的美國(guó)企業(yè)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新提供了新思路，也使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展具有更廣闊的前景。

歐洲開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋了專(zhuān)利權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、商標(biāo)權(quán)和著作權(quán)，特別表現(xiàn)在電影版權(quán)、音樂(lè)作品和體育產(chǎn)業(yè)上。1999年，一家意大利電影公司將影片所有權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品；2001年英國(guó)的蠶蛹音樂(lè)公司以4萬(wàn)多首歌曲版權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了證券化產(chǎn)品，獲得融資額6000萬(wàn)英鎊。歐洲知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中最獨(dú)有的特點(diǎn)是面向體育產(chǎn)業(yè)特別是足球產(chǎn)業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，西班牙皇家馬德里足球俱樂(lè)部、英國(guó)利茲聯(lián)足球俱樂(lè)部和意大利帕爾瑪足球俱樂(lè)部等都曾經(jīng)以贊助商的未來(lái)贊助費(fèi)收入、未來(lái)聯(lián)賽門(mén)票收入、未來(lái)電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入等為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了證券化產(chǎn)品。

與歐美知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)相比，日本政府在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的快速發(fā)展過(guò)程中起到了重要的推動(dòng)作用。2001年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究會(huì)從成立的開(kāi)始就在探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在日本的實(shí)施。2002年，以政府為主導(dǎo)、以生物和信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)擁有的專(zhuān)利為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品。2003年，日本Scalar公司將4項(xiàng)專(zhuān)利的未來(lái)許可收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家信托銀行，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，完成了一筆20億日元的小規(guī)模融資，開(kāi)創(chuàng)了日本中小企業(yè)利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品進(jìn)行融資的先河[26]。美國(guó)、歐洲和日本開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的過(guò)程代表了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展歷程，三者在模式選擇、服務(wù)對(duì)象、運(yùn)作機(jī)制等方面存在一定的異同，如表3所示。

表3 美國(guó)、歐洲和日本開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式的比較

(2)國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)踐情況。借鑒國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化嘗試最先在電影版權(quán)證券化方面開(kāi)始。2007年，華誼兄弟首先嘗試以電影版權(quán)作為底層資產(chǎn)，面向市場(chǎng)發(fā)行證券，融資5億元。2011年，電影 《大唐玄機(jī)圖》發(fā)行方在深圳前海金融資產(chǎn)交易所以出售證券化產(chǎn)品的形式募集資金8000萬(wàn)元。2014年5月，11位資深影視制作人將影視作品版權(quán)的未來(lái)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給天德文化產(chǎn)權(quán)交易所，并以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券化產(chǎn)品。2015年8月，星美控股以電影版權(quán)票房收入作為基礎(chǔ)資產(chǎn)并成功發(fā)行13.5 億元的證券化產(chǎn)品，以支持其影院建設(shè)。其他還有一些以電影版權(quán)為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的融資活動(dòng)，但是以眾籌模式為主，并不是嚴(yán)格意義上的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。

2016年以來(lái)，隨著國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的政策推動(dòng)，在前期電影版權(quán)或票房收入證券化實(shí)踐的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)在2018年和2019年分別成功發(fā)行了三項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，標(biāo)志著我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)入新的蓬勃發(fā)展階段。2018年12月，以北京奇藝世紀(jì)科技有限公司為服務(wù)對(duì)象，以多家影視內(nèi)容制作企業(yè)轉(zhuǎn)讓給奇藝世紀(jì)科技有限公司的影視類(lèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，天津聚量商業(yè)保理有限公司作為原始權(quán)益人發(fā)行了奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃 (簡(jiǎn)稱(chēng) “奇藝世紀(jì)ABS”)，獲得融資額4.7億元。2019年3月，北京市文化科技融資租賃股份有限公司以多家文化科技企業(yè)的51項(xiàng)著作權(quán)、專(zhuān)利權(quán)為底層資產(chǎn)，以售后回租形成的未來(lái)租金收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行了第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃 (簡(jiǎn)稱(chēng) “文科一期ABS”)，獲得融資7.33億元。2019年9月，廣州凱得融資租賃有限公司作為原始權(quán)益人，以11家科技型中小民營(yíng)企業(yè)的核心專(zhuān)利為標(biāo)的物，成功發(fā)行 “興業(yè)圓融-廣州開(kāi)發(fā)區(qū)專(zhuān)利許可資金支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃” (簡(jiǎn)稱(chēng) “凱得租賃ABS”)，獲得融資3.01億元，作為一樁純專(zhuān)利知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，為科技型中小民營(yíng)企業(yè)的融資探索了一條有益的途徑。

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外實(shí)踐的分析可以看到，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有很多不同的種類(lèi)。按照底層資產(chǎn)的種類(lèi)來(lái)分，包括版權(quán)資產(chǎn)證券化、專(zhuān)利資產(chǎn)證券化、商標(biāo)資產(chǎn)證券化等；按照政府參與的程度，可以分為政府主導(dǎo)和市場(chǎng)主導(dǎo)兩類(lèi)模式；按照特殊目的主體 (SPV)的不同，可以分為信托形式、公司形式和合伙形式等。本文按照融資服務(wù)對(duì)象來(lái)劃分，可以分為面向單一企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化和面向多企業(yè)組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化兩種類(lèi)型。面向單一企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化服務(wù)對(duì)象主要是大型企業(yè)主體，而面向多企業(yè)組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化服務(wù)對(duì)象定位于擁有核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新型中小企業(yè)。從一定角度來(lái)說(shuō)，大型企業(yè)主體的融資渠道和融資方式選擇較多，而面向多企業(yè)組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化則是為了解決創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，因此在我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐中更值得研究和推廣。

2.2 面向單一企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型案例分析

面向單一企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指底層資產(chǎn)由同一企業(yè) (或機(jī)構(gòu))的知識(shí)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目，早期的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化大都屬于這種類(lèi)型。由于底層資產(chǎn)來(lái)源單一，風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)簡(jiǎn)單，這里以日本的Scalar專(zhuān)利權(quán)證券化交易和美國(guó)耶魯大學(xué)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例為例進(jìn)行描述。

(1)案例1：Scalar專(zhuān)利權(quán)證券化。日本的Scalar公司是一家主營(yíng)光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)的中小企業(yè)，當(dāng)時(shí)尚處于公司初創(chuàng)階段，擁有多項(xiàng)光學(xué)技術(shù)專(zhuān)利，但也急需發(fā)展資金。2003年3月，Scalar公司通過(guò)實(shí)施專(zhuān)利證券化完成了一筆小規(guī)模融資。Scalar專(zhuān)利證券化交易運(yùn)作流程如圖1所示，具體流程為：Scalar公司將其擁有的4項(xiàng)光學(xué)技術(shù)專(zhuān)利以許可合同形式授權(quán)給另一家初創(chuàng)企業(yè)PinChange公司使用，按照合同約定，PinChange公司需要在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)定期支付許可費(fèi)用。Scalar公司為了在短期內(nèi)盡快獲得發(fā)展資金，于是將這些許可使用合同的未來(lái)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家信托銀行，由信托銀行設(shè)立特殊目的主體，以許可使用合同的未來(lái)收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了債券、優(yōu)先證券和受益憑證，Scalar公司一次性獲得融資額20億日元[27]。Scalar專(zhuān)利證券化交易雖然規(guī)模較小，但開(kāi)創(chuàng)了日本知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的先河，幫助Scalar公司獲得了融資，對(duì)日本以后的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展具有十分重要的意義。

(2)案例2：耶魯大學(xué)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。耶魯大學(xué)作為美國(guó)頂尖高校擁有大量專(zhuān)利，2000年耶魯大學(xué)需要為校內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金，于是通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的發(fā)行解決了一定的資金需求。耶魯大學(xué)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例的運(yùn)作流程如圖2所示，具體流程為：耶魯大學(xué)首先將當(dāng)時(shí)成功開(kāi)發(fā)的艾滋病新藥Zerit的藥品專(zhuān)利許可給Bristol公司，但按照慣例耶魯大學(xué)要獲得專(zhuān)利許可資金需要很長(zhǎng)時(shí)間，并不能解決耶魯大學(xué)的燃眉之急。因此，耶魯大學(xué)將Zeirt專(zhuān)利許可使用費(fèi)的未來(lái)收益權(quán)賣(mài)給Royalty Pharma公司。Royalty Pharma為此專(zhuān)門(mén)設(shè)立了特殊目的公司BioPharma Royalty信托公司，并將專(zhuān)利許可使用收益的70%證券化，發(fā)行了價(jià)值7915萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率債券和2790萬(wàn)美元的股票，耶魯大學(xué)收到了1億美元的對(duì)價(jià)[27]。需要說(shuō)明的是，該知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目初見(jiàn)成效，后來(lái)由于Bristol公司經(jīng)營(yíng)策略的問(wèn)題導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，使得相應(yīng)的專(zhuān)利許可使用費(fèi)收入大幅度減少，最終導(dǎo)致項(xiàng)目以失敗告終。耶魯大學(xué)的其他關(guān)聯(lián)方承擔(dān)了相應(yīng)責(zé)任，而耶魯大學(xué)已在此前將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給Royalty Pharma公司，且無(wú)追索權(quán)。

圖1 Scalar專(zhuān)利權(quán)證券化交易運(yùn)作流程

圖2 耶魯大學(xué)專(zhuān)利權(quán)證券化交易運(yùn)作流程

2.3 面向多企業(yè)組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型案例分析

面向多企業(yè)組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指底層資產(chǎn)由多家企業(yè) (或機(jī)構(gòu))的知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合構(gòu)成的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目。這種類(lèi)型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化直接面向創(chuàng)新型的中小企業(yè)，可以給解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題提供一條有效的解決途徑，也是未來(lái)我國(guó)推廣知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展的一個(gè)重要方向。這里以我國(guó)的文科一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)目和美國(guó)IPXI公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例為例進(jìn)行描述。

(1)案例3：第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃。北京市文化科技融資租賃股份有限公司 (簡(jiǎn)稱(chēng) “文科租賃”)是北京市文化投資發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司 (簡(jiǎn)稱(chēng) “文投集團(tuán)”)旗下的子公司，主要為廣大科技類(lèi)企業(yè)提供融資租賃等綜合性融資業(yè)務(wù)服務(wù)。2015年開(kāi)始，文科租賃在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)面向文化產(chǎn)業(yè)的中小型科技企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資租賃業(yè)務(wù)，盤(pán)活企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，為科技型中小企業(yè)融資提供了一條有效途徑。為了保持面向中小企業(yè)的持續(xù)資金支持能力，文科租賃也需要開(kāi)拓融資渠道。2018年12月，第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃 ( “文科一期ABS”)作為我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的先行者，在深圳證券交易所獲批，2019年成功發(fā)行。

文科一期ABS的運(yùn)作流程如圖3所示，具體流程為：文科一期ABS以服務(wù)對(duì)象中小型文化科技企業(yè)為起點(diǎn)，由多家企業(yè)將51項(xiàng)著作權(quán)、專(zhuān)利權(quán)構(gòu)成知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池，其中著作權(quán)主要集中在影視劇、舞臺(tái)劇、美術(shù)作品、動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)游戲等領(lǐng)域，專(zhuān)利權(quán)則涉及實(shí)用新型專(zhuān)利、發(fā)明專(zhuān)利等。文化科技企業(yè)首先將資產(chǎn)池轉(zhuǎn)讓給原始權(quán)益人文科租賃，文科租賃一次性支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)用，文化科技企業(yè)獲得融資。然后，文科租賃又將資產(chǎn)池中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)以售后回租的形式租給文化科技企業(yè)使用，并在未來(lái)定期支付租金。文科租賃以資產(chǎn)池中知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)租金現(xiàn)金流發(fā)行ABS，投資者購(gòu)買(mǎi)后專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃取得的發(fā)行收入將流回專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，繼續(xù)為文化科技企業(yè)提供融資服務(wù)。租賃期滿后，文科租賃以名義價(jià)格向原文化科技企業(yè)轉(zhuǎn)讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)，此次知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品成功融資7.33億元。

圖3 文科一期ABS運(yùn)作流程

(2)案例4：IPXI公司無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。在美國(guó)芝加哥知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融交易所上市的IPXI公司是全球首家以專(zhuān)利許可使用權(quán)為標(biāo)的的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化公司，專(zhuān)利權(quán)人以獨(dú)占許可方式將專(zhuān)利權(quán)許可給IPXI公司設(shè)立的特殊目的主體IPXI電子交易平臺(tái) (簡(jiǎn)稱(chēng)IPXI平臺(tái))，IPXI平臺(tái)將專(zhuān)利資產(chǎn)以非獨(dú)占許可的方式向投資者發(fā)售，并以非獨(dú)占許可的未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，獲得融資。IPXI公司運(yùn)營(yíng)期間官網(wǎng)披露的在售產(chǎn)品包含有機(jī)發(fā)光二極管技術(shù)、預(yù)付儲(chǔ)值卡和IPXP-IEEE802.1標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)三項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品。這里以IPXP-IEEE802.1標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)ABS為例進(jìn)行說(shuō)明。

IPXI公司無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)ABS運(yùn)作流程如圖4所示，具體流程為：IPXP-IEEE802.1標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的專(zhuān)利權(quán)人包括哥倫比亞大學(xué)、德國(guó)工研院、日本索尼公司等20個(gè)國(guó)家和地區(qū)的單位。專(zhuān)利權(quán)人以194項(xiàng)專(zhuān)利構(gòu)成資產(chǎn)池，并在IPXI公司將專(zhuān)利掛牌，通過(guò)ULR合同 (Unit License Right Contract)的獨(dú)占許可方式將專(zhuān)利權(quán)許可給IPXI公司設(shè)立的特殊目的主體IPXI電子交易平臺(tái) (IPXI平臺(tái))，最后一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)IPXI平臺(tái)發(fā)售的ULR合同非獨(dú)占許可使用專(zhuān)利，同時(shí)一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)者也可將其再出售賺取收益[25]。

2.4 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型案例的國(guó)際比較分析

經(jīng)過(guò)對(duì)單一企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化和多企業(yè)組合知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例的梳理，本文從底層資產(chǎn)標(biāo)的物、底層資產(chǎn)所有者涉及的行業(yè)和企業(yè)主體、底層資產(chǎn)規(guī)?；蛉谫Y規(guī)模、原始權(quán)益人、SPV形式、政府參與度、差額支付承諾或擔(dān)保實(shí)施成果等方面對(duì)各個(gè)案例進(jìn)行差異比較分析，如表4所示。在比較過(guò)程中，為了探索我國(guó)的有效知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式，除了以上分析的四個(gè)案例之外，表4中還列示了我國(guó)在2018年和2019年發(fā)行成功的奇藝世紀(jì)ABS和凱得租賃ABS兩個(gè)案例。

3 中國(guó)情境下知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的模式探究

3.1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的中國(guó)情境分析

在國(guó)家層面和地方政府積極鼓勵(lì)探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的背景下，積極探索適合當(dāng)前中國(guó)情境的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式是非常必要的。與國(guó)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)踐相比，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展面臨以下要求與困難。

圖4 IPXI公司無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)ABS運(yùn)作流程

類(lèi)別面向單個(gè)企業(yè)面向多企業(yè)組合案例名稱(chēng)Scalar專(zhuān)利權(quán)證券化耶魯大學(xué)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化文科一期ABS凱得租賃ABS奇藝世紀(jì)ABSIPXI無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)ABS國(guó)家日本美國(guó)中國(guó)中國(guó)中國(guó)美國(guó)底層資產(chǎn)標(biāo)的物4項(xiàng)光學(xué)技術(shù)專(zhuān)利Zeirt艾滋病藥物專(zhuān)利51項(xiàng)專(zhuān)利、著作的組合140件核心專(zhuān)利組合影視版權(quán)若干194項(xiàng)專(zhuān)利組合底層資產(chǎn)涉及的行業(yè)、企業(yè)主體高新技術(shù)領(lǐng)域的Scalar公司耶魯大學(xué)的醫(yī)藥研制領(lǐng)域文化科技領(lǐng)域的多個(gè)細(xì)分行業(yè)的中小型企業(yè)11家科技型中小民營(yíng)企業(yè)文娛、高新技術(shù)領(lǐng)域的北京奇藝世紀(jì)科技有限公司哥倫比亞大學(xué)、德國(guó)工研院、日本索尼公司等20個(gè)單位底層資產(chǎn)規(guī)模或融資規(guī)模20億日元7915萬(wàn)美元7.33億元3.01億元4.7億元—原始權(quán)益人ScalarRoyalty Pharma北京文化科技融資租賃股份有限公司廣州凱得融資租賃公司天津聚量商業(yè)保理有限公司IPXI原始權(quán)益人獲得底層資產(chǎn)的方式專(zhuān)利使用許可專(zhuān)利使用許可售后回租專(zhuān)利許可供應(yīng)鏈融資專(zhuān)利獨(dú)占許可基礎(chǔ)資產(chǎn)以專(zhuān)利許可使用合同未來(lái)收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)以專(zhuān)利許可使用費(fèi)未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)售后回租的租金為基礎(chǔ)形成的應(yīng)收債權(quán)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)二次許可給原專(zhuān)利權(quán)人為基礎(chǔ)形成的應(yīng)收債券以?xún)?nèi)容制作公司向奇藝世紀(jì)提供影視版權(quán)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)非獨(dú)占許可給其他一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)者形成的專(zhuān)利許可費(fèi)SPV形式由信托銀行控股的SPVBioPharma Royalty信托公司為SPV以租賃合同替代SPV以二次許可合同替代SPV以應(yīng)收賬款代替SPVIPXI電子交易平臺(tái)為SPV政府參與程度高新技術(shù)企業(yè)主導(dǎo),政府參與市場(chǎng)主導(dǎo),政府創(chuàng)建法律環(huán)境國(guó)企主導(dǎo),政府參與國(guó)企主導(dǎo),政府參與高新技術(shù)企業(yè)主導(dǎo),政府參與市場(chǎng)主導(dǎo),政府創(chuàng)建法律環(huán)境差額支付承諾或擔(dān)?！猌C Specialty保險(xiǎn)公司為次級(jí)債券做了市值2116萬(wàn)美元的股權(quán)擔(dān)保文科租賃第一差額支付承諾,文投集團(tuán)第二差額支付承諾廣州開(kāi)發(fā)區(qū)金融控股集團(tuán)有限公司作為差額支付人中證信用增進(jìn)股份有限公司作為差額支付人—實(shí)施成果發(fā)行ABS,實(shí)現(xiàn)小規(guī)模融資因?qū)＠褂梅秸蹆r(jià)出售導(dǎo)致交易失敗,除了耶魯大學(xué)外其他關(guān)聯(lián)方承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任發(fā)行ABS,并實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模融資發(fā)行ABS,并實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模融資發(fā)行ABS,并實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模融資該項(xiàng)目成功發(fā)行ABS并獲融資,但I(xiàn)PXI公司成立兩年后停運(yùn)

(1)推進(jìn)科技與金融的深度融合，探索全球科創(chuàng)中心建設(shè)的中國(guó)之路。全球科技創(chuàng)新中心的建設(shè)是科技全球化和知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，需要發(fā)揮金融在科技創(chuàng)新中心建設(shè)中的重要推動(dòng)作用，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化正是科技與金融深度融合的重要手段。

(2)面向科技型中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。科技型中小企業(yè)是我國(guó)實(shí)施科技興國(guó)戰(zhàn)略的主力軍，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展需要更多地面向科技型中小企業(yè)開(kāi)展服務(wù)，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

(3)面對(duì)中小企業(yè)信用記錄缺失問(wèn)題，需要精心設(shè)計(jì)征信體系，這是我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展和產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中面臨的一個(gè)重點(diǎn)和難點(diǎn)。

(4)由于我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)中介服務(wù)市場(chǎng)不很完善，政府部門(mén)或國(guó)有企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展的初期要發(fā)揮重要的作用。

3.2 中國(guó)情境下知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的關(guān)鍵要素分析

(1)服務(wù)對(duì)象的確定。美國(guó)和歐洲開(kāi)展的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化大都是面向單一大規(guī)模企業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，日本則在政府引導(dǎo)下積極探索面向中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)。從融資的角度看，大規(guī)模企業(yè)由于自身信用等級(jí)高、擁有一定數(shù)量的實(shí)物資產(chǎn)等特征，融資渠道和融資方式有很多種選擇，采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資可能也就是 “錦上添花”。創(chuàng)新型中小企業(yè)由于前期信用記錄相對(duì)較少、信用評(píng)級(jí)等級(jí)相對(duì)較低，且有形實(shí)物資產(chǎn)少等特征，傳統(tǒng)的融資渠道和融資方式有限。知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能是其最核心的資產(chǎn)，利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展融資是其最可能的融資方式選擇，也是解決其資金困難的 “雪中送炭”之舉。從這個(gè)角度看，我國(guó)推行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，可以面向單一大規(guī)模企業(yè)設(shè)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品，更要積極鼓勵(lì)面向創(chuàng)新型中小企業(yè)來(lái)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)。由于單一中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)現(xiàn)金流有限，因此可以考慮面向多個(gè)中小企業(yè)的組合來(lái)設(shè)計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，這也與當(dāng)前我國(guó)積極支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展思路相吻合。

(2)底層資產(chǎn)池的構(gòu)建。從前面的案例分析可以看到，以音樂(lè)、影視版權(quán)為底層資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化已經(jīng)在國(guó)內(nèi)外取得了一定的經(jīng)驗(yàn)，而利用專(zhuān)利開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)在國(guó)內(nèi)外都在探索之中。在當(dāng)前國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和推行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的背景下，以專(zhuān)利資產(chǎn)組合作為底層資產(chǎn)進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)是支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的有效手段。近年來(lái)，各類(lèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、行業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟不斷涌現(xiàn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)環(huán)境不斷改善，為專(zhuān)利資產(chǎn)池的構(gòu)建創(chuàng)造了很好的條件。金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、行業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟、科技園區(qū)等服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，找到合適的專(zhuān)利 (知識(shí)產(chǎn)權(quán))資產(chǎn)池，確定創(chuàng)新型中小企業(yè)的組合，開(kāi)展相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)。

(3)原始權(quán)益人和特殊目的主體確定。在過(guò)去的知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資實(shí)踐中，以銀行為主導(dǎo)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)得到了長(zhǎng)足發(fā)展。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化就是要發(fā)揮非銀行金融機(jī)構(gòu)的作用，拓展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資方式。根據(jù)國(guó)內(nèi)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)踐，信托公司、科技租賃公司、商業(yè)保理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)可以作為原始權(quán)益人來(lái)主導(dǎo)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展，由非銀行金融機(jī)構(gòu)設(shè)立特殊目的主體來(lái)進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的具體運(yùn)行，其中國(guó)有或者具有國(guó)資背景的非銀行金融機(jī)構(gòu)可以作為先行先試者，也可以由政府鼓勵(lì)支持民營(yíng)非銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

(4)基礎(chǔ)資產(chǎn)和未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的設(shè)計(jì)。未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品得以開(kāi)發(fā)和順利運(yùn)行的最關(guān)鍵因素。從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐看，日本Scalar公司、美國(guó)IPXI公司以及我國(guó)凱得租賃ABS項(xiàng)目都涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的再許可收入作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，文科一期ABS運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的售后回租租金設(shè)計(jì)了基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)保證未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定，奇藝世紀(jì)ABS則以?xún)?nèi)容制作公司向奇藝世紀(jì)提供影視版權(quán)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以供應(yīng)鏈核心企業(yè)奇藝世紀(jì)科技有限公司的信用保障未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可收入、售后回租的租金收入以及面向供應(yīng)鏈的知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)收益都可以作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，來(lái)保障未來(lái)現(xiàn)金流收入的穩(wěn)定，控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

(5)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的建立。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)面臨更多的不確定性從而會(huì)加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)和未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的設(shè)計(jì)是降低知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)的最重要途徑。除此之外，還可以采取以下措施：非銀行金融機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人通過(guò)設(shè)計(jì)特殊目的主體SPV來(lái)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離；選擇有效的第三方擔(dān)?；蛘邍?guó)資背景的投資人作為差額支付人，或者購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債券，降低社會(huì)投資者風(fēng)險(xiǎn)；政府給予一定的財(cái)政資金支持或者信用擔(dān)保支持，在降低融資者資本成本的同時(shí)，也增加債券信用等級(jí)。多種措施并舉，來(lái)進(jìn)行我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的有效風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.3 中國(guó)情境下知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型模式設(shè)計(jì)

為了適應(yīng)我國(guó)推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)、服務(wù)科技型中小企業(yè)融資需求的政策要求，基于前面對(duì)國(guó)內(nèi)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例的比較分析，基于關(guān)鍵問(wèn)題的分析，本文提出一種中國(guó)情境下的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式?？紤]到我國(guó)近期推出的兩項(xiàng)以專(zhuān)利權(quán)為底層資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品文科一期ABS和凱得租賃ABS都是以科技租賃公司為原始權(quán)益人進(jìn)行運(yùn)作，因此本模式中的金融機(jī)構(gòu)以租賃公司為例，且是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)售后回租給原所有權(quán)人產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)計(jì)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品。這里設(shè)計(jì)的中國(guó)情境下的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式是適應(yīng)2016年以來(lái)國(guó)家和地方政府的政策要求，借鑒國(guó)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，在2018年和2019年國(guó)內(nèi)三項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品實(shí)踐的基礎(chǔ)上總結(jié)提煉而成。其主要流程為：多個(gè)中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成資產(chǎn)池，并將知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合轉(zhuǎn)讓給原始權(quán)益人，原始權(quán)益人一次性付給中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；同時(shí)，中小企業(yè)以售后回租方式取得知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用權(quán)，并定期支付租金。原始權(quán)益人以未來(lái)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)租金收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，通過(guò)增信后在市場(chǎng)上優(yōu)先級(jí)和次級(jí)債券實(shí)現(xiàn)融資，原始權(quán)益人在收到知識(shí)產(chǎn)權(quán)租金收入后用于償付投資人本金和利息。這種典型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式的主要特征如下：

(1)以多個(gè)科技型中小企業(yè)的組合為資金需求方，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的服務(wù)對(duì)象，解決科技型中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。

(2)以科技型中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán) (特別是專(zhuān)利)組合為底層資產(chǎn)來(lái)設(shè)計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，適應(yīng)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展計(jì)劃，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效使用，最大限度地發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。

(3)以國(guó)資背景或者政府扶持的科技租賃公司、商業(yè)保理公司或信托公司為原始權(quán)益人，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)營(yíng)主體，有利于創(chuàng)造良好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)營(yíng)環(huán)境，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化特別是專(zhuān)利證券化發(fā)展的初始階段，有責(zé)任、有擔(dān)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)率先進(jìn)行嘗試，對(duì)推進(jìn)該業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展十分有意義。

(4)在廣泛吸引社會(huì)投資者購(gòu)買(mǎi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化債券產(chǎn)品的同時(shí)，有國(guó)資背景的企業(yè)投資方購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債券，并作為差額支付人來(lái)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。這樣可以營(yíng)造更好的產(chǎn)品投資環(huán)境，促進(jìn)社會(huì)資本的融入。

(5)政府在一定程度上給予政策支持和財(cái)政資金支持，包括對(duì)適當(dāng)降低中小企業(yè)融資成本的支持、對(duì)運(yùn)營(yíng)主體金融機(jī)構(gòu)的支持、對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的支持等，在一定程度上也幫助分散風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 中國(guó)情境下知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)施需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在我國(guó)的推廣還面臨一些困難，包括高質(zhì)量知識(shí)產(chǎn)權(quán)的識(shí)別、知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)業(yè)人員的缺乏、技術(shù)變更帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、配套政策的完善性等。從參與主體的角度來(lái)說(shuō)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展涉及的主體包括非銀行金融機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)池的運(yùn)營(yíng)主體、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資者以及政府部門(mén)等。這里從運(yùn)營(yíng)主體的視角，說(shuō)明推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)需要解決的主要問(wèn)題。

(1)要提高非銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的積極性，解決運(yùn)營(yíng)主體問(wèn)題。國(guó)資背景或有政府支持的科技租賃公司、信托公司和商業(yè)保理企業(yè)可以作為先行先試者，各級(jí)政府部門(mén)應(yīng)給予大力支持，同時(shí)也鼓勵(lì)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)適時(shí)開(kāi)拓知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)。

(2)要與各類(lèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)開(kāi)展緊密合作，解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)池的組建問(wèn)題。高質(zhì)量知識(shí)產(chǎn)權(quán)池的建立是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目實(shí)施的基礎(chǔ)，只有知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)才擁有多企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息和運(yùn)營(yíng)能力，因此，金融機(jī)構(gòu)要與知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建立密切的合作關(guān)系，借助對(duì)方的資源和運(yùn)營(yíng)能力來(lái)解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)池的組建問(wèn)題?，F(xiàn)在全國(guó)各地各類(lèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)很多，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易所、知識(shí)產(chǎn)權(quán)公共服務(wù)平臺(tái)以及各類(lèi)民營(yíng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)，一些科技園區(qū)、科技孵化器公司也可以建立本園區(qū)內(nèi)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)池，這些機(jī)構(gòu)將在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展中起到非常重要的作用。

(3)要選擇具有豐富知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)來(lái)參與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目，解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的專(zhuān)業(yè)人才需求問(wèn)題。這類(lèi)中介機(jī)構(gòu)包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

(4)做好產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資者組合，解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目增信問(wèn)題?？梢砸胗袊?guó)資背景的企業(yè)投資方購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債券，并作為差額支付人，也可以引入擔(dān)保機(jī)制，增加證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，為降低社會(huì)投資者風(fēng)險(xiǎn)提供良好的保障。

(5)政府參與多方合作，解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題。由于科技型中小企業(yè)信用等級(jí)較低或信用評(píng)級(jí)難度大，加大了面向多企業(yè)組合知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，且知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)收益的不確定性更大，也增加了風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，參與各方要正確認(rèn)識(shí)和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化推廣發(fā)展的初期，有國(guó)資背景或政府支持的企業(yè)在其中要勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目實(shí)施和風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造良好的氛圍，政府部門(mén)和財(cái)政資金支持也可以在各個(gè)方面發(fā)揮積極作用。

4 結(jié)論與政策建議

4.1 結(jié)論

(1)國(guó)家層面和各級(jí)政府層面在很多政策中都提到探索和發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的要求，但是目前尚沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的針對(duì)性文件出臺(tái)，這與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的市場(chǎng)需求和實(shí)踐活動(dòng)是不匹配的。因此，急需專(zhuān)門(mén)的針對(duì)性文件出臺(tái)來(lái)指導(dǎo)和推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

(2)以版權(quán)為底層資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在國(guó)內(nèi)外已經(jīng)有了很多經(jīng)驗(yàn)，但是針對(duì)專(zhuān)利權(quán)開(kāi)展的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)尚處于探索階段。在國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略背景下，我國(guó)可以積極探索專(zhuān)利權(quán)證券化的模式。

(3)與大規(guī)模企業(yè)相比，創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資難問(wèn)題更加突出。中國(guó)情境下知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式的探索更應(yīng)該以中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，開(kāi)發(fā)面向多個(gè)中小企業(yè)組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品。

(4)借鑒國(guó)內(nèi)外面向多個(gè)企業(yè)組合的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐，在政府部門(mén)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、有經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)、廣大社會(huì)資金的積極參與下，我國(guó)發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)利用效率、解決創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，具有廣闊的發(fā)展空間。

4.2 政策建議

(1)權(quán)威機(jī)構(gòu)組織指導(dǎo)，編制并頒布 《中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作指南》。建議由國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、地方知識(shí)產(chǎn)權(quán)局組織指導(dǎo)，編制并頒布 《中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作指南》，為各單位探索開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)提供有益的、可操作的指導(dǎo)意見(jiàn)，特別是保證知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管控做得更加合理。

(2)出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的激勵(lì)政策，擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的社會(huì)影響和實(shí)施規(guī)模。盡管?chē)?guó)家層面和地方層面的多個(gè)政策文件都提到探索發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的條款，但是沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的文件出臺(tái)。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理部門(mén)以及其他各級(jí)政府部門(mén)應(yīng)該推進(jìn)出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的政策文件，一方面可以擴(kuò)大社會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的認(rèn)知，另一方面也更有利于業(yè)務(wù)發(fā)展。

(3)激發(fā)金融機(jī)構(gòu)積極性，擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的運(yùn)營(yíng)主體隊(duì)伍。目前，以國(guó)有科技租賃公司、商業(yè)保理公司、小額貸款公司作為運(yùn)作主體的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式在一定程度上限制了其規(guī)模的擴(kuò)大。知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理部門(mén)要會(huì)同金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各級(jí)政府部門(mén)，通過(guò)相關(guān)措施來(lái)引導(dǎo)和激勵(lì)信托機(jī)構(gòu)、其他民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的積極性，使得更多的運(yùn)營(yíng)主體參與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的推廣。

(4)扶持重點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)，豐富知識(shí)產(chǎn)權(quán)底層資產(chǎn)池的構(gòu)建。需要鼓勵(lì)和扶持重點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)來(lái)開(kāi)拓知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)，這樣可以很好地彌補(bǔ)當(dāng)前以政府部門(mén)、國(guó)有企業(yè)和經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)為主導(dǎo)選擇科技型中小企業(yè)、構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)池的局限性。

(5)組織相關(guān)培訓(xùn)，提高社會(huì)和專(zhuān)業(yè)人員對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的認(rèn)知。由于專(zhuān)業(yè)性的限制，目前人們對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的了解還不夠?？梢杂蓢?guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、地方知識(shí)產(chǎn)權(quán)局以及各科技園區(qū)為主體組織開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的培訓(xùn)，培訓(xùn)對(duì)象包括信托公司、科技租賃公司、商業(yè)保理公司、小貸公司等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，以及廣大的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化潛在投資者，為業(yè)務(wù)的開(kāi)展創(chuàng)造更好的環(huán)境。