獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)嵌入對企業(yè)多元化戰(zhàn)略的影響研究
——冗余資源和環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用

耿 新，王象路

（1.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 工商管理學(xué)院，濟(jì)南 250014；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 山東省人才發(fā)展研究中心，濟(jì)南 250014）

多元化戰(zhàn)略因其可實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)性［1］、提高和利用市場權(quán)力［2］、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)［3］以及促成更大的內(nèi)部市場收益［4］，已成為企業(yè)發(fā)展的重要途徑和我國上市公司的普遍選擇［5］。當(dāng)前有關(guān)多元化動因或前置影響因素的主流解釋，如企業(yè)成長理論、交易費(fèi)用理論、代理理論和CEO過度自信等，大多聚焦于企業(yè)內(nèi)部，認(rèn)為組織所擁有的資源能力［6］、內(nèi)部化資產(chǎn)配置效率［7］甚至是CEO個體偏好［8］決定了多元化戰(zhàn)略的實(shí)施程度與成敗，這顯然忽視了外部環(huán)境對企業(yè)多元化戰(zhàn)略的影響。

董事會作為企業(yè)最高決策機(jī)構(gòu)，在公司戰(zhàn)略制訂與實(shí)施過程中發(fā)揮著愈發(fā)重要的作用［9］。隨著近年來社會網(wǎng)絡(luò)分析方法的興起，部分學(xué)者已經(jīng)開始從連鎖董事角度探討由其所建構(gòu)的董事網(wǎng)絡(luò)對研發(fā)創(chuàng)新［10］、投資效率［11］、并購［12］和國際化［13］等企業(yè)戰(zhàn)略行動的影響。但遺憾的是，盡管多元化戰(zhàn)略決策處于公司層面戰(zhàn)略的核心地位，有關(guān)董事會對企業(yè)多元化戰(zhàn)略作用的研究檢驗(yàn)卻依然付之闕如［14］。進(jìn)一步，有學(xué)者就內(nèi)部董事與獨(dú)立董事在董事會戰(zhàn)略決策中的不同作用進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部董事之間通常形成強(qiáng)聯(lián)結(jié)關(guān)系，其認(rèn)知能力、信息來源等具有高度相似性［15］；而獨(dú)立董事往往在多個企業(yè)兼任，與董事會成員更有可能形成弱聯(lián)結(jié)關(guān)系，具有不同于內(nèi)部董事的知識結(jié)構(gòu)和信息來源，從而有機(jī)會為決策主體提供富有價(jià)值的異質(zhì)性信息［11］。鑒于多元化戰(zhàn)略不僅是企業(yè)內(nèi)部資源能力的結(jié)果，還受到企業(yè)所處社會環(huán)境和社會結(jié)構(gòu)的共同作用［16］，同時大量獨(dú)立董事在不同上市公司兼任行為所形成的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)戰(zhàn)略行為所具有的特殊意義，有必要探究企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)是否會對其多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。

此外，資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為資源是企業(yè)生存發(fā)展的重要制約因素，企業(yè)多元化的動因之一就是內(nèi)部存在未被充分利用的資源［17］，資源富裕程度會對多元化戰(zhàn)略決策產(chǎn)生促進(jìn)或阻礙作用；另一方面，我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期，加之新冠疫情對國際國內(nèi)市場沖擊的深遠(yuǎn)影響，可以推斷，未來一定時期內(nèi)不確定性將是我國企業(yè)面對的主要市場特征之一。因此，有必要探討冗余資源和環(huán)境不確定性這兩個典型內(nèi)外部因素在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)影響多元化戰(zhàn)略決策過程中各自所發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，同時檢驗(yàn)兩者交互又會對上述關(guān)系產(chǎn)生何種影響。

基于以上分析，本文選取2011—2017年A股上市公司為樣本，探討企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對多元化戰(zhàn)略的影響，并檢驗(yàn)環(huán)境冗余資源和不確定性的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示：企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的中心度和結(jié)構(gòu)洞豐富度越高，則企業(yè)多元化戰(zhàn)略水平越高；冗余資源和環(huán)境不確定性均會強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)位置對多元化戰(zhàn)略的正向作用；當(dāng)冗余資源與環(huán)境不確定性都達(dá)到較高水平時，則會削弱網(wǎng)絡(luò)位置對多元化戰(zhàn)略的正向作用。這意味著獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)位置是其自身價(jià)值的重要體現(xiàn)，能夠?qū)ζ髽I(yè)多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生重要作用，且這一作用受到內(nèi)部冗余資源和外部環(huán)境不確定性的彼此削弱型而非疊加強(qiáng)化型的影響。

本文可能的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)如下。首先，現(xiàn)有多元化文獻(xiàn)未充分重視獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置，本文運(yùn)用社會網(wǎng)絡(luò)分析方法，采用網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞豐富度兩個指標(biāo)研究企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置對多元化戰(zhàn)略的影響，拓寬了董事網(wǎng)絡(luò)、董事會戰(zhàn)略參與和企業(yè)戰(zhàn)略的交叉性研究領(lǐng)域。其次，本文進(jìn)一步探討冗余資源和環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用，從內(nèi)外部因素更加全面地審視了不同條件下獨(dú)立董事對企業(yè)多元化戰(zhàn)略的作用。最后，本文的實(shí)踐意義在于從網(wǎng)絡(luò)視角為獨(dú)立董事的企業(yè)戰(zhàn)略參與提供了新的實(shí)證證據(jù)，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的大環(huán)境下，以獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)為代表的弱聯(lián)結(jié)關(guān)系正發(fā)揮著越來越重要的戰(zhàn)略支持作用，企業(yè)應(yīng)積極構(gòu)建和有效利用這種網(wǎng)絡(luò)資源以提高戰(zhàn)略決策質(zhì)量。

1 理論分析及研究假設(shè)

1.1 網(wǎng)絡(luò)位置與多元化戰(zhàn)略

已有眾多研究驗(yàn)證了企業(yè)的連鎖董事網(wǎng)絡(luò)嵌入對其戰(zhàn)略行動所產(chǎn)生的顯著影響，并發(fā)展出了多種衡量企業(yè)網(wǎng)絡(luò)位置的方式，其中網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞豐富度得到學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)可［18］，因此本文也使用這兩個變量刻畫企業(yè)在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中的具體位置。

1.1.1 網(wǎng)絡(luò)中心度與多元化戰(zhàn)略 根據(jù)BURT［19］的觀點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)中心度反映了個體的重要程度以及對資源控制的程度。在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中，處于核心位置的獨(dú)立董事能夠?yàn)槠髽I(yè)多元化戰(zhàn)略帶來顯著優(yōu)勢。

一方面，信息等資源是限制獨(dú)立董事發(fā)揮作用的重要原因［20］，處于核心位置的獨(dú)立董事更有可能具備多樣化的相關(guān)知識、經(jīng)驗(yàn)和信息優(yōu)勢。已有學(xué)者在理論上進(jìn)行了探索性闡述，指出管理層制訂多元化戰(zhàn)略時，需要依賴專業(yè)知識、信息的支持，在并非他們專長的領(lǐng)域做出決策［21］。相比企業(yè)內(nèi)部董事，獨(dú)立董事更可能同時在多家企業(yè)就職，并因其非內(nèi)部人身份以及與公司日常聯(lián)系的不頻繁而形成弱聯(lián)結(jié)關(guān)系。根據(jù)弱聯(lián)結(jié)的優(yōu)勢理論［15］，弱聯(lián)結(jié)雙方往往傳遞著不同團(tuán)體間的非冗余信息。因此，在更多公司中任職、中心性程度更高即建立起更多弱聯(lián)結(jié)關(guān)系的獨(dú)立董事，往往具備更加異質(zhì)化的知識結(jié)構(gòu)、經(jīng)驗(yàn)和信息，對多元化投資方案的可行性認(rèn)知也會更加獨(dú)立和全面［11］。進(jìn)一步地，鑲嵌在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中的網(wǎng)絡(luò)資源還具有結(jié)構(gòu)效應(yīng)，在網(wǎng)絡(luò)中不同位置的獨(dú)立董事獲取資源的能力存在區(qū)別，因此處于不同網(wǎng)絡(luò)位置的獨(dú)立董事所掌握的網(wǎng)絡(luò)資源在數(shù)量、質(zhì)量上有很大不同。相較而言，身兼數(shù)家董事會職位的獨(dú)立董事所掌握的信息更為多元，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)也更為豐富。他們更有可能參加過多元化戰(zhàn)略或類似投資和并購項(xiàng)目決策過程，也有更多機(jī)會與其他董事在交流過程了解當(dāng)前多元化戰(zhàn)略的治理經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)槠髽I(yè)多元化決策提供更具針對性的專業(yè)知識以及市場趨勢、政策導(dǎo)向和監(jiān)管變化等關(guān)鍵性信息［22］。

另一方面，處于核心位置的獨(dú)立董事能夠更加迅速、更為準(zhǔn)確地獲取多元化戰(zhàn)略決策所需的相關(guān)信息。在激烈的市場競爭中，好的投資或并購機(jī)會稍縱即逝，如果企業(yè)無法及時獲得此類信息，那么其投資價(jià)值將大打折扣。因此，信息獲取的速度亦是多元化戰(zhàn)略成功的重要基礎(chǔ)。有學(xué)者指出，網(wǎng)絡(luò)中個體越處于中心位置，其信息獲取速度越快，傳遞渠道也越豐富［23］。處于核心位置的獨(dú)立董事?lián)碛懈嗟男畔⑶篮托畔碓?，能迅速獲得投資、并購等相關(guān)信息，也不容易丟失有價(jià)值的信息。此外，對于網(wǎng)絡(luò)傳遞的誤導(dǎo)性信息，中心度較高的獨(dú)立董事可以依賴其多重信息源加以對比印證。換言之，廣泛的信息來源既保證了信息的及時性，也提高了信息的精確度，使獨(dú)立董事為企業(yè)多元化戰(zhàn)略提供更有價(jià)值的建議。

綜上所述，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)嵌入中心度高的企業(yè)，獨(dú)立董事的建議職能發(fā)揮更加有效，企業(yè)將掌握更具多樣性的相關(guān)知識、經(jīng)驗(yàn)和信息，并能更及時、準(zhǔn)確地獲得多元化戰(zhàn)略相關(guān)的對策。由此，提出如下假設(shè)。

H1 企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)中心度與多元化戰(zhàn)略呈正相關(guān)關(guān)系。

1.1.2 結(jié)構(gòu)洞豐富度與多元化戰(zhàn)略 結(jié)構(gòu)洞是衡量網(wǎng)絡(luò)位置的另一個重要指標(biāo)。一般而言，如果網(wǎng)絡(luò)中某個節(jié)點(diǎn)可以將不存在直接聯(lián)系的另兩個節(jié)點(diǎn)聯(lián)結(jié)起來，則認(rèn)為該節(jié)點(diǎn)占據(jù)了結(jié)構(gòu)洞位置［19］。與網(wǎng)絡(luò)中心度反映節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)中的重要性不同，結(jié)構(gòu)洞側(cè)重描述節(jié)點(diǎn)與網(wǎng)絡(luò)其他節(jié)點(diǎn)的聯(lián)結(jié)模式［24］。處于結(jié)構(gòu)洞位置的獨(dú)立董事使沒有直接聯(lián)系的董事形成聯(lián)結(jié)，在整個網(wǎng)絡(luò)中充當(dāng)“橋”的作用，從而獲得信息優(yōu)勢、控制優(yōu)勢以及網(wǎng)絡(luò)效率優(yōu)勢。在決策時，可利用這些優(yōu)勢提升企業(yè)多元化戰(zhàn)略水平。

首先，結(jié)構(gòu)洞賦予獨(dú)立董事信息優(yōu)勢，使其有機(jī)會獲得結(jié)構(gòu)洞兩端的異質(zhì)性信息［25］。處于結(jié)構(gòu)洞位置的獨(dú)立董事更有機(jī)會了解不同行業(yè)、不同區(qū)位企業(yè)的特質(zhì)，這種信息優(yōu)勢有助于他們獲得更為全面的信息，進(jìn)而拓寬所任職企業(yè)的信息范疇，各種異質(zhì)性信息和觀點(diǎn)在企業(yè)層面集中能夠以較低成本確定新的投資方向。多方面的信息來源還能提高獨(dú)立董事對未來市場需求預(yù)測的準(zhǔn)確度，提高獨(dú)立董事意見以及投資決策評估的準(zhǔn)確性，降低多元化過程的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)［26］。同時，占據(jù)結(jié)構(gòu)洞位置的獨(dú)立董事也有機(jī)會了解任職企業(yè)的合作伙伴及競爭對手的行動，從而幫助企業(yè)成為其他企業(yè)優(yōu)先考慮的合作伙伴，亦即發(fā)揮結(jié)構(gòu)洞的“舉薦優(yōu)勢”［27］。這種“舉薦優(yōu)勢”可促進(jìn)戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成，推動多元化的進(jìn)程。

其次，結(jié)構(gòu)洞會帶來控制優(yōu)勢，使獨(dú)立董事掌握網(wǎng)絡(luò)中信息傳遞的控制權(quán)［28］。結(jié)構(gòu)洞位置的占有者可以控制信息流向?yàn)槠渥陨硎斋@利益，當(dāng)獨(dú)立董事掌握新的投資機(jī)會時，可利用這一優(yōu)勢阻止信息在網(wǎng)絡(luò)中繼續(xù)傳遞，令焦點(diǎn)企業(yè)更早地利用這一信息進(jìn)行投資活動，通過先發(fā)優(yōu)勢推動企業(yè)多元化戰(zhàn)略的成功。進(jìn)一步，當(dāng)焦點(diǎn)企業(yè)以聯(lián)盟方式實(shí)施多元化時，在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)結(jié)構(gòu)洞位置的企業(yè)將扮演跨行業(yè)或跨地區(qū)的“橋梁”角色，從而相對于聯(lián)盟伙伴具有更高的信息異質(zhì)性，也擁有了相對聯(lián)盟伙伴更高的“網(wǎng)絡(luò)權(quán)力”［29］，為聯(lián)盟有效運(yùn)作和多元化戰(zhàn)略順利實(shí)施提供了保障。

最后，占據(jù)結(jié)構(gòu)洞位置還會提高獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)效率，提升其戰(zhàn)略決策咨詢的有效性。獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的維系需要付出時間、精力等成本［24］，“繁忙董事假說”提出，過于忙碌的董事將無法有效履行董事職責(zé)，導(dǎo)致董事會效率降低和公司價(jià)值貶值［30］。而結(jié)構(gòu)洞位置所帶來的信息本質(zhì)上是非冗余的［19］，這就保證了處于該位置的獨(dú)立董事能夠?qū)⒂邢薜淖⒁饬τ迷诰S持最有價(jià)值的聯(lián)系上，也保證了其所服務(wù)的企業(yè)在多元化這類重大戰(zhàn)略行動中獲得質(zhì)量更高、更具針對性的咨詢建議，實(shí)施更加科學(xué)的決策。

綜上所述，在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)更多結(jié)構(gòu)洞位置的企業(yè)將獲得更多信息優(yōu)勢、控制優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)效率優(yōu)勢，在多元化戰(zhàn)略中獲得更具異質(zhì)性的信息、把握戰(zhàn)略先機(jī)和提高戰(zhàn)略決策質(zhì)量。由此，提出如下假設(shè)。

H2 企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)洞豐富度與多元化戰(zhàn)略呈正相關(guān)關(guān)系。

1.2 冗余資源的調(diào)節(jié)作用

已有學(xué)者論證了冗余資源對企業(yè)長期發(fā)展的重要作用［31］，本文認(rèn)為冗余資源還可以調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置對其多元化戰(zhàn)略的影響。

根據(jù)企業(yè)成長理論，多元化是企業(yè)將內(nèi)部超額的非專用性資源轉(zhuǎn)移至市場，并將其與市場進(jìn)入機(jī)會集相匹配的過程［6］。這就意味著：一方面，作為多元化戰(zhàn)略實(shí)施的保障因素，獨(dú)立董事通過其連鎖兼任網(wǎng)絡(luò)所獲得的市場缺口、投資窗口等信息，只有在企業(yè)擁有冗余資源的條件下才能夠得以實(shí)現(xiàn)，亦即只有擁有較多冗余資源的企業(yè)才更有能力把握住這些機(jī)會，形成更多的戰(zhàn)略選擇［32］；另一方面，作為多元化戰(zhàn)略決策的促動因素，冗余資源的存在會使企業(yè)放松對戰(zhàn)略活動的控制，促進(jìn)“冗余搜索”［33］，因而會鼓勵獨(dú)立董事通過其連鎖兼任網(wǎng)絡(luò)更多地開展戰(zhàn)略環(huán)境掃描，發(fā)現(xiàn)潛在的戰(zhàn)略機(jī)遇和市場進(jìn)入機(jī)會，以便為冗余資源的高價(jià)值運(yùn)用尋求出路與機(jī)會。因此，作為“緩沖器”的冗余資源，既可充分利用企業(yè)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)嵌入所獲取的信息把握外部機(jī)會、開展項(xiàng)目試驗(yàn)，也會鼓勵獨(dú)立董事進(jìn)行“超越”現(xiàn)狀和短期收益的“冗余搜索”，從而放大了企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置對其多元化戰(zhàn)略的作用。由此，提出如下假設(shè)。

H3a 冗余資源正向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的中心度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

H3b 冗余資源正向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)洞豐富度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

1.3 環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用

社會網(wǎng)絡(luò)對管理層決策的影響會因外部環(huán)境的不同呈現(xiàn)差異性［34］。本文認(rèn)為，就企業(yè)的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置對其多元化戰(zhàn)略的作用而言，在高環(huán)境不確定性條件下這種影響將被放大。首先，當(dāng)企業(yè)面臨較高環(huán)境不確定性、經(jīng)營出現(xiàn)較大波動時，管理層往往致力于尋找新的高利潤投資機(jī)會，力圖通過實(shí)施多元化經(jīng)營以降低環(huán)境不確定性帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)［35］，因而有著更為強(qiáng)烈地實(shí)施多元化戰(zhàn)略的動機(jī)。在這種情況下，獨(dú)立董事通過連鎖兼任所獲得的市場趨勢、投資機(jī)會和政策導(dǎo)向等信息以及提供的戰(zhàn)略咨詢建議，將更容易受到管理層的關(guān)注和重視，也更有可能被采納，從而提升獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置對多元化戰(zhàn)略的影響。其次，高度不確定的市場環(huán)境下，企業(yè)的正式信息傳遞渠道將受到一定程度影響，企業(yè)間信息流動性會下降。此時企業(yè)將更加依賴非正式的網(wǎng)絡(luò)傳遞的信息，而獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)此時可以更好地扮演非正式溝通渠道角色。如果獨(dú)立董事處于網(wǎng)絡(luò)的有利位置，他們可以運(yùn)用這種位置幫助企業(yè)及時獲得市場投資機(jī)會的重要信息并取得比較優(yōu)勢［36］。換言之，面對較高環(huán)境不確定性時，占據(jù)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢位置的企業(yè)將依靠強(qiáng)于行業(yè)其他企業(yè)的信息獲取能力把握商機(jī)，更早地發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會并率先行動，從而確保多元化戰(zhàn)略順利實(shí)施。此外，MARTIN等［36］也認(rèn)為，構(gòu)建連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的目的并非像傳統(tǒng)所認(rèn)為的是一種通過拉攏、控制其他企業(yè)來減少不確定性的機(jī)制，而是作為一種潛在資源，使企業(yè)在面對高不確定性時（如進(jìn)入新市場），通過適應(yīng)環(huán)境變化（如通過董事網(wǎng)絡(luò)獲取這些市場中消費(fèi)者趨勢和口味偏好的相關(guān)信息）獲得收益，他們在對澳大利亞連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的研究中也證實(shí)，環(huán)境不確定性會正向調(diào)節(jié)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置（中心性和結(jié)構(gòu)洞）與企業(yè)績效間的積極關(guān)系。由此，提出如下假設(shè)。

H4a 環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的中心度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

H4b 環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)洞豐富度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

1.4 冗余資源和環(huán)境不確定性共同的調(diào)節(jié)作用

多元化戰(zhàn)略會受到內(nèi)部資源與外部環(huán)境的雙重約束，當(dāng)冗余資源與環(huán)境不確定性發(fā)生交互作用時會形成新的情境，基于已有理論，這種交互作用對企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置與多元化的關(guān)系可能會產(chǎn)生疊加強(qiáng)化或彼此削弱兩種不同的影響。

一方面，根據(jù)動態(tài)競爭理論AMC框架，企業(yè)戰(zhàn)略行動是對市場機(jī)會的察覺（awareness）、采取行動的動機(jī)（motiation）以及采取行動的能力（capability）三者共同作用的結(jié)果［37］，根據(jù)該框架，環(huán)境的快速變化和難以預(yù)測阻滯了市場信息的有效傳播，加劇了信息的不對稱，而獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)這一非正式信息傳播渠道的作用得以凸顯，企業(yè)可通過占據(jù)該網(wǎng)絡(luò)有利位置實(shí)現(xiàn)對戰(zhàn)略機(jī)會的及早察覺［23］；環(huán)境不確定性的提高加劇了企業(yè)盈利的波動性，使得管理層有更強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行多元化投資，以期通過在眾多領(lǐng)域獲得收益來消除總盈余的波動，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)［35］；而冗余資源的存在無疑為企業(yè)更好地把握獨(dú)立董事所識別出的多元化投資機(jī)會提供了能力保障。顯然，以AMC框架進(jìn)行分析，冗余資源和環(huán)境不確定性的交互作用會對企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置與多元化戰(zhàn)略的關(guān)系產(chǎn)生疊加強(qiáng)化型的正向影響。由此，提出如下假設(shè)。

H5a 冗余資源和環(huán)境不確定性的交互作用正向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的中心度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

H5b 冗余資源和環(huán)境不確定性的交互作用正向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)洞豐富度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

另一方面，根據(jù)威脅—剛性理論［38］，高度不確定性的環(huán)境使得因果關(guān)系更為模糊，戰(zhàn)略決策者難以識別成功的關(guān)鍵因素，因而多元化決策的風(fēng)險(xiǎn)也會大幅度增加。環(huán)境不確定性的這種威脅會導(dǎo)致決策者在戰(zhàn)略行動上出現(xiàn)“維持現(xiàn)狀”的剛性，這種剛性產(chǎn)生于兩種機(jī)制。①信息處理的壓縮。威脅的出現(xiàn)會導(dǎo)致決策者縮小其注意力范圍，更加重視現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源并進(jìn)行市場位勢的再投資［39］，從而使獨(dú)立董事通過其網(wǎng)絡(luò)獲取的多元化機(jī)會信息難以獲得董事會其他成員的認(rèn)可，甚至在董事會其他成員的影響下摒棄對多元化機(jī)會的關(guān)注，轉(zhuǎn)而提高對當(dāng)前業(yè)務(wù)領(lǐng)域的注意力和資源承諾。②既有慣例的強(qiáng)化。威脅感知導(dǎo)致了決策者對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的固執(zhí)關(guān)注，而這種關(guān)注又會因巨大的資源承諾而被強(qiáng)化，產(chǎn)生鎖定效應(yīng)，削弱利用冗余資源進(jìn)行試驗(yàn)的能力，并強(qiáng)化董事會對當(dāng)前業(yè)務(wù)的監(jiān)控能力。戰(zhàn)略決策層權(quán)力的集中則又以犧牲新的市場或產(chǎn)品機(jī)會為代價(jià)，進(jìn)一步強(qiáng)化了其對既有業(yè)務(wù)資源的關(guān)注［39］。這些自我強(qiáng)化的行為會給董事會成員帶來強(qiáng)烈的慣例剛性，使其更為嚴(yán)格地按照其所熟悉地思維和慣例行事，因而促使冗余資源和環(huán)境不確定性交互作用對企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置與多元化戰(zhàn)略的關(guān)系產(chǎn)生削弱型影響。事實(shí)上，LATHAM和BRAUN［40］在一項(xiàng)針對技術(shù)衰退期軟件上市公司行為的研究中就發(fā)現(xiàn)，在環(huán)境不利時期，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的管理者會置市場機(jī)會于不顧，將運(yùn)用冗余資源確保自己的地位［41］。就獨(dú)立董事的多元化戰(zhàn)略決策建議而言，在環(huán)境高度不確定而企業(yè)又有大量資源冗余的情況下，其可能也會做出同樣的選擇。正如MARCH［42］所言“如果一個人能夠聲稱他已經(jīng)做了一個好管理者所應(yīng)該做的，那么就算結(jié)果再差，也與其無關(guān)了?！庇纱?，提出如下假設(shè)。

H6a 冗余資源和環(huán)境不確定性的交互作用負(fù)向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的中心度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

H6b 冗余資源和環(huán)境不確定性的交互作用負(fù)向調(diào)節(jié)企業(yè)嵌入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)洞豐富度與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系。

綜上所述，本文的理論模型如圖1所示。

曹氏一向?qū)嵱脼橄?，儒法兼用，司馬家族世代宗儒，服膺禮教，這兩家路遠(yuǎn)坑深，要想不碰釘子，還是談老莊比較好辦，既能思想上出高度顯深度，又能和現(xiàn)實(shí)保存距離，玄學(xué)就這么盛行開了。

圖1 理論模型Fig.1 Theoretical model

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2017年A股上市公司為研究樣本，并按以下原則進(jìn)行篩選：①處于ST、ST*狀態(tài)的企業(yè)；②金融保險(xiǎn)業(yè)的企業(yè)；③所需數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)。為避免異常值的影響，對所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%水平的縮尾處理，最終獲取包含15 529個公司—年度觀測值。其中，企業(yè)多元化戰(zhàn)略數(shù)據(jù)來自上市公司年度報(bào)告，并經(jīng)手工整理獲得，其余企業(yè)數(shù)據(jù)和高管信息均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)分析軟件包括STATA14、PAJEK和EXCEL2010。

2.2 變量定義

2.2.1 多元化戰(zhàn)略 采用赫芬達(dá)爾指數(shù)計(jì)算樣本企業(yè)的多元化戰(zhàn)略水平。具體以《上市公司行業(yè)分類指引》為標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)編碼，按不同行業(yè)（字母+兩位數(shù)字）將收入歸類，并計(jì)算各類業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例，隨后將收入比例代入以下公式計(jì)算赫芬達(dá)爾指數(shù)。

其中，n表示業(yè)務(wù)單元總數(shù)，p i，j，t表示企業(yè)i在t年度j行業(yè)收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入比例，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)多元化戰(zhàn)略水平越高。

同時，本文也使用多元化熵指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，公式如下。

但有學(xué)者指出無論是赫芬達(dá)爾指數(shù)還是熵指數(shù)在使用過程均存在局限，因?yàn)橹笖?shù)最大值在計(jì)算過程受類別數(shù)量限制［43］，不同主體的類別數(shù)量不同時，赫芬達(dá)爾指數(shù)或熵指數(shù)難以直接比較①這里感謝匿名審稿專家的寶貴意見。。因此，本文也使用標(biāo)準(zhǔn)化后的赫芬達(dá)爾指數(shù)即IQV指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)［44］，公式如下。

2.2.2 網(wǎng)絡(luò)中心度 本文整理出樣本企業(yè)所有獨(dú)立董事的任職數(shù)據(jù)，并進(jìn)行以下處理。首先，剔除每年僅在一個董事會任職的獨(dú)立董事；其次，依據(jù)獨(dú)立董事任職情況整理出“董事—董事”一模矩陣，即董事A和董事B至少在同一個董事會任職時賦值為1，否則為0；隨后根據(jù)社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件PAJEK計(jì)算獨(dú)立董事在獨(dú)董網(wǎng)絡(luò)中的中心度；最后，將董事層面指標(biāo)整理為企業(yè)層面指標(biāo)，以樣本企業(yè)所有獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度均值表示。下文計(jì)算結(jié)構(gòu)洞豐富度時以相同方式處理。

本文使用中介中心度（betweenness）衡量獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)位置，公式如下。

其中，g j，k為董事j與董事k形成聯(lián)系的最短路徑數(shù)目，g j，k(N i)是j與k之間經(jīng)過董事i的最短路徑數(shù)目，g j，k(N i)/g j，k得到j(luò)與k所有最短路徑中經(jīng)過i的比例。g為i任職的董事會人數(shù)，用(g-1)(g-2)/2消除董事會規(guī)模差異。

2.2.3 結(jié)構(gòu)洞豐富度 本文使用約束系數(shù)衡量結(jié)構(gòu)洞豐富度，計(jì)算公式如下。

以董事i為例，j表示除i之外的其余董事，q為除i、j外的第三方董事。P ij表示i、j的直接關(guān)系強(qiáng)度，同樣地，P iq與P qj分別表示i、q以及q、j的直接關(guān)系強(qiáng)度，∑q P iq P qj表示i在j的間接關(guān)系強(qiáng)度之和，P ij+∑q P iq P qj表示i在j的直接或間接關(guān)系強(qiáng)度，因此Cij表示i由于j所受到的約束程度。令C i=∑j C ij，C i表示獨(dú)立董事i在整個網(wǎng)絡(luò)中收到的總約束，最終使用strhole i=1-C i表示結(jié)構(gòu)洞豐富程度，該指標(biāo)越大，表示結(jié)構(gòu)洞數(shù)目越多。

2.2.4 冗余資源 學(xué)者們通常按冗余資源可被利用的程度將其分為未吸收冗余和已吸收冗余，由于已吸收冗余難以被企業(yè)重新配置［45］，因此本文僅探討未吸收冗余的調(diào)節(jié)作用，采用行業(yè)調(diào)整后的速動資產(chǎn)與銷售收入比值表示未吸收冗余（slack），該指標(biāo)越大，表明企業(yè)冗余程度越高。

2.2.5 環(huán)境不確定性 借鑒申慧慧等［46］的方法計(jì)算環(huán)境不確定性，根據(jù)以下模型進(jìn)行OLS估計(jì)。

其中，income為企業(yè)當(dāng)年銷售收入，year為年度變量，從過去第4年至當(dāng)前年度分別取值1～5。提取模型殘差，將殘差的標(biāo)準(zhǔn)差除以過去5年收入均值，再經(jīng)行業(yè)調(diào)整即可算出環(huán)境不確定性（envir），該指標(biāo)越大，表示企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性越高。

2.2.6 控制變量 參考已有文獻(xiàn)的做法［47-48］，選取企業(yè)年齡、規(guī)模、股權(quán)集中度、收入增長率、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、銀行債務(wù)率、獨(dú)立董事比例、兩職兼任、實(shí)際控制人作為控制變量，同時設(shè)置年度和行業(yè)虛擬變量進(jìn)行年度及行業(yè)控制。

以上變量定義或計(jì)算公式見表1。

表1 主要變量的定義和計(jì)算方式Tab.1 Definition and calculation method of main variables

2.3 模型設(shè)計(jì)

本文設(shè)定式（7）以驗(yàn)證H1、H2是否成立。

在式（7）及后續(xù)模型中，control表示表1中所有控制變量，μyear和μindy分別表示年度及行業(yè)固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)擾動項(xiàng)。cen表示網(wǎng)絡(luò)中心度或結(jié)構(gòu)洞豐富度，本文將解釋變量滯后一期處理以避免可能存在的反向因果。根據(jù)H1和H2，β1預(yù)計(jì)顯著為正。

為驗(yàn)證H3a和H3b，即冗余資源的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建式（8）。

為驗(yàn)證H4a及H4b，即環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建式（9）。

為驗(yàn)證H5a、H5b以及H6a、H6b，即冗余資源與環(huán)境不確定性的共同調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建式（10）。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。根據(jù)表2可知，企業(yè)多元化戰(zhàn)略的均值為0.200，標(biāo)準(zhǔn)差為0.240，說明我國上市公司多元化經(jīng)營普遍存在，但不同企業(yè)的多元化戰(zhàn)略仍存在較大差異。網(wǎng)絡(luò)中心度的均值為0.001，標(biāo)準(zhǔn)差為0.002；結(jié)構(gòu)洞豐富度均值為0.460，標(biāo)準(zhǔn)差為0.250，因此，不同企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞豐富度有較大差異。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)Tab.2 Descriptive statistics

表3列示了各變量相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果。企業(yè)多元化戰(zhàn)略與網(wǎng)絡(luò)中心度、結(jié)構(gòu)洞豐富度均顯著正相關(guān)，初步表明在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)越居于中心位置，企業(yè)的多元化戰(zhàn)略水平則越高。多元化戰(zhàn)略與冗余資源、環(huán)境不確定性均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系且在1%水平上顯著，說明冗余資源和環(huán)境不確定性對多元化戰(zhàn)略表現(xiàn)為消極影響，其調(diào)節(jié)作用有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。就控制變量而言，企業(yè)年齡、規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)負(fù)債率、銀行借款率、實(shí)際控制人與多元化戰(zhàn)略均正相關(guān)，第一大股東持股比例、資產(chǎn)收益率、兩職兼任與多元化戰(zhàn)略負(fù)相關(guān)，而收入增長率、獨(dú)立董事比例與多元化戰(zhàn)略的關(guān)系并不顯著。此外，各變量之間相關(guān)系數(shù)絕對值的最大值為0.452，方差膨脹因子檢驗(yàn)結(jié)果表明各變量VIF值均不超過10，因此，可以認(rèn)為，不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3 相關(guān)性分析Tab.3 Correlation analysis

3.2 回歸分析

采用面板固定效應(yīng)進(jìn)行回歸分析，表4為網(wǎng)絡(luò)中心度、結(jié)構(gòu)洞豐富度與多元化戰(zhàn)略的回歸結(jié)果及冗余資源與環(huán)境不確定性調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)結(jié)果。其中，模型1為只包含控制變量的模型，模型2～模型5為網(wǎng)絡(luò)中心度的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停Ｐ?～模型9為結(jié)構(gòu)洞豐富度的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?/p>

表4 回歸檢驗(yàn)結(jié)果Tab.4 Regression test results

模型2顯示網(wǎng)絡(luò)中心度的系數(shù)在1%水平上顯著為正（4.040，t=3.40），說明網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)多元化戰(zhàn)略存在正向影響，企業(yè)越處于網(wǎng)絡(luò)中心位置，則多元化戰(zhàn)略水平越高。模型6中結(jié)構(gòu)洞豐富度的系數(shù)在1%水平上顯著為正（0.035，t=4.19），表明結(jié)構(gòu)洞豐富度對多元化戰(zhàn)略也具有正向影響，企業(yè)占據(jù)的結(jié)構(gòu)洞數(shù)目越多，多元化戰(zhàn)略水平越高，H1和H2得到驗(yàn)證。

模型3與模型7檢驗(yàn)了冗余資源的調(diào)節(jié)作用，冗余資源與網(wǎng)絡(luò)中心度交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為正（1.765，t=1.87），與結(jié)構(gòu)洞豐富度交互項(xiàng)的系數(shù)也為正（0.006，t=1.99），表明冗余資源正向調(diào)節(jié)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與多元化戰(zhàn)略的正向關(guān)系，H3a與H3b得到驗(yàn)證。

模型4與模型8為環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用，環(huán)境不確定性與網(wǎng)絡(luò)中心度交互項(xiàng)的系數(shù)在5%水平上顯著為正（6.363，t=2.11），與結(jié)構(gòu)洞豐富度交互項(xiàng)系數(shù)也顯著為正（0.030，t=2.55），意味著環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系，即外部環(huán)境不確定性較高時，網(wǎng)絡(luò)中心度與結(jié)構(gòu)洞豐富度對多元化戰(zhàn)略的正向影響被加強(qiáng)，H4a與H4b得到驗(yàn)證。

模型5將冗余資源與環(huán)境不確定性一同納入研究框架，網(wǎng)絡(luò)中心度、冗余資源與環(huán)境不確定性交互項(xiàng)的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)（-1.334，t=-3.23），結(jié)構(gòu)洞豐富度與兩者交互項(xiàng)的系數(shù)也顯著為負(fù)（-0.003，t=-2.34），表明企業(yè)冗余程度和外部環(huán)境不確定性均較高時，兩者交互對獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系呈彼此削弱型而非疊加強(qiáng)化型的負(fù)向調(diào)節(jié)影響，威脅—剛性理論相比動態(tài)競爭理論的AMC框架，能更好地解釋冗余資源與環(huán)境不確定性共同影響下我國上市公司董事會的多元化戰(zhàn)略決策，H6a和H6b得到支持。AMC框架解釋未獲得支持的可能原因在于：一方面，高環(huán)境不確定性條件

下，豐富的內(nèi)部資源產(chǎn)生了某種“詛咒”效應(yīng)，導(dǎo)致獨(dú)立董事憚于進(jìn)行多元化戰(zhàn)略這類風(fēng)險(xiǎn)決策，進(jìn)而使其網(wǎng)絡(luò)嵌入所帶來的有益信息被下意識屏蔽過濾，由于初始條件察覺（awareness）未被激活，AMC框架的線性機(jī)制也就無法發(fā)揮作用；另一方面，我國大多上市公司獨(dú)立董事占比一般僅滿足不得少于1/3的規(guī)定，在董事會少數(shù)服從多數(shù)投票機(jī)制的治理模式下，即便有少數(shù)獨(dú)立董事察覺到了有價(jià)值的多元化戰(zhàn)略機(jī)會，其咨詢建議也會被樂于“維持現(xiàn)狀”的其他董事所否決，因此，AMC框架的解釋效應(yīng)會因被遮掩而無法得到驗(yàn)證。綜上所述，除H5a和H5b未通過檢驗(yàn)，其余假設(shè)均得到驗(yàn)證。

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，采用以下方法加以檢驗(yàn)。①替換被解釋變量。本文使用多元化熵指數(shù)對赫芬達(dá)爾指數(shù)進(jìn)行替換，回歸結(jié)果顯示各變量系數(shù)依然顯著。為排除業(yè)務(wù)單元數(shù)對以上指數(shù)最大值的限制，也使用多元化IQV指數(shù)重新回歸。結(jié)果顯示，各變量系數(shù)符號和方向均與前文回歸基本一致②此處及下文未列示的檢驗(yàn)結(jié)果留存?zhèn)渌?。。②替換解釋變量。前文回歸中，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置由網(wǎng)絡(luò)中心度及結(jié)構(gòu)洞豐富度的均值表示，現(xiàn)采用兩個網(wǎng)絡(luò)位置指標(biāo)的中位數(shù)和最大值進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明在替換解釋變量后，各變量系數(shù)及顯著水平與前文回歸結(jié)果基本一致。③變更估計(jì)方法。多元化戰(zhàn)略指標(biāo)的總體分布在一個正數(shù)范圍內(nèi)，但是有部分企業(yè)的多元化指數(shù)為0，因此樣本也同樣適用截尾回歸模型。本文采用面板Tobit模型重新回歸后，各變量系數(shù)和顯著性沒有發(fā)生明顯變化。

3.4 內(nèi)生性檢驗(yàn)

前文回歸未就可能存在遺漏變量、反向因果等內(nèi)生性問題進(jìn)行探討，而這類問題會導(dǎo)致回歸結(jié)果產(chǎn)生偏誤。為保證核心假設(shè)可靠性，更好地揭示獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與多元化戰(zhàn)略的因果邏輯，本文采用以下方法排除可能存在的內(nèi)生性問題。

首先，使用行業(yè)—年度高維固定效應(yīng)對潛在因素加以控制，結(jié)果如表5中模型1和模型2所示。在高維固定效應(yīng)下，網(wǎng)絡(luò)中心度與結(jié)構(gòu)洞豐富度的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正（3.741，t=3.12；0.034，t=4.09），與前文回歸結(jié)果保持一致。

表5 內(nèi)生性處理回歸結(jié)果Tab.5 Regression results of endogenous treatment

其次，采用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。本文選取兩個工具變量，使用《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在公司兼職（任職）問題的意見》（下稱《意見》）在我國上市公司引發(fā)的獨(dú)立董事離職潮作為第一個工具變量。2013年10月中組部下發(fā)的《意見》使得部分官員獨(dú)立董事離職，依靠連鎖董事形成的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)受到較強(qiáng)沖擊，而《意見》對具體企業(yè)的多元化行為不存在直接影響，即與模型誤差項(xiàng)不相關(guān)。本文整理出2013—2015年的官員獨(dú)立董事，若他們在這一窗口期離職且第二年不再就職，則認(rèn)為他們因《意見》頒布而離職。設(shè)置官員獨(dú)董離職虛擬變量，當(dāng)企業(yè)有獨(dú)立董事因《意見》頒布而離職取值為1，否則取0。此外，也使用除焦點(diǎn)企業(yè)外的同一行業(yè)—年度其他企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞豐富度均值作為工具變量?；貧w結(jié)果如表5中模型3～模型6所示。模型3為網(wǎng)絡(luò)中心度第一階段回歸，官員獨(dú)董離職和同行業(yè)—年度中心度均在1%水平顯著（0.000，t=8.37；0.441，t=3.87），且模型F值遠(yuǎn)大于臨界值10，表明工具變量有效。模型4為第二階段回歸結(jié)果，網(wǎng)絡(luò)中心度回歸系數(shù)仍在1%水平上顯著為正（65.487，t=3.52），與前文結(jié)果一致。同時，識別不足檢驗(yàn)（underidentification test）和弱識別檢驗(yàn)（weakidentification test）結(jié)果表明模型不存在識別不足或弱識別情況。模型5與模型6為結(jié)構(gòu)洞豐富度的兩階段回歸模型，第一階段回歸中工具變量均顯著且模型整體擬合度較好（0.052，t=10.94；0.193，t=1.92），第二階段回歸中結(jié)構(gòu)洞豐富度的系數(shù)依然保持顯著（0.333，t=3.33）。因此，在排除了遺漏變量和反向因果問題后，核心假設(shè)依然成立。

最后，采用傾向得分匹配方法排除可能存在的樣本選擇偏誤問題。①設(shè)置網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞豐富度的虛擬變量（dum_bet，dum_str），按是否大于0.75分位數(shù)將樣本企業(yè)分為實(shí)驗(yàn)組和控制組。②以企業(yè)年齡、規(guī)模、股權(quán)集中度、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、兩職兼任和實(shí)際控制人為特征變量進(jìn)行Logit回歸，計(jì)算樣本企業(yè)的傾向得分，并按照1∶1最鄰近無放回原則進(jìn)行匹配（PSM滿足平行性假設(shè)檢驗(yàn)，結(jié)果略）。使用匹配后的樣本重新回歸，結(jié)果如表5中模型7和模型8所示，盡管匹配后網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞豐富度回歸系數(shù)的顯著性有所下降，但仍然在5%水平上保持顯著（3.060，t=2.19；0.040，t=2.25），沒有發(fā)生根本性變化。

4 結(jié)論與啟示

本文探討了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置對多元化戰(zhàn)略的影響，得到以下結(jié)論。①不同的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置代表著企業(yè)在獲取信息、知識以及經(jīng)驗(yàn)等方面所面臨的機(jī)遇不同，獨(dú)立董事更多位于中心位置或結(jié)構(gòu)洞位置的企業(yè)在掌握多元化相關(guān)知識、經(jīng)驗(yàn)和信息方面具有明顯優(yōu)勢，獨(dú)立董事更有能力為公司戰(zhàn)略決策提供及時準(zhǔn)確的投資、并購、聯(lián)盟等多元化機(jī)會信息，從而促進(jìn)企業(yè)的多元化行為。②內(nèi)部冗余資源和外部環(huán)境不確定性狀況是影響?yīng)毩⒍戮W(wǎng)絡(luò)位置作用于多元化戰(zhàn)略的重要因素。高度不確定的外部環(huán)境提升了管理層實(shí)施多元化戰(zhàn)略的動機(jī)，而占據(jù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢位置的企業(yè)可以依靠這種非正式制度關(guān)系獲得戰(zhàn)略上的比較優(yōu)勢，從而促進(jìn)多元化戰(zhàn)略實(shí)施；冗余資源能夠增強(qiáng)企業(yè)把握投資機(jī)會的能力，冗余水平較高的企業(yè)更容易將內(nèi)部冗余與獨(dú)立董事所提供的信息形成互補(bǔ)，發(fā)揮冗余資源的緩沖作用，加速企業(yè)多元化進(jìn)程。③當(dāng)冗余資源與環(huán)境不確定性都達(dá)到較高水平時，董事會戰(zhàn)略決策的威脅—剛性效應(yīng)將凸顯，獨(dú)立董事傾向于更加依賴冗余資源堅(jiān)守現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場，放慢對外擴(kuò)張速度，即環(huán)境冗余資源與環(huán)境不確定性的交互作用會對企業(yè)獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)位置與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系產(chǎn)生彼此削弱型的負(fù)向調(diào)節(jié)影響。

自PENROSE［6］提出企業(yè)成長理論以來，企業(yè)多元化問題已成為一個快速發(fā)展變化的學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域，并得到了戰(zhàn)略管理、經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)理論的廣泛關(guān)注［49］。本文的主要理論貢獻(xiàn)在于首次聚焦于企業(yè)的獨(dú)立董事群體，從外部網(wǎng)絡(luò)建構(gòu)角度探討企業(yè)在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中所嵌入的位置對其多元化戰(zhàn)略的影響，以及該效應(yīng)在冗余資源和環(huán)境不確定性兩個內(nèi)外部條件下的作用邊界，在拓展企業(yè)多元化戰(zhàn)略的前置影響因素研究的同時，也為獨(dú)立董事戰(zhàn)略參與的網(wǎng)絡(luò)機(jī)制提供了新的佐證。

本文提供了一些重要實(shí)踐啟示。①獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置會影響其職能發(fā)揮。有意選擇多元化道路的企業(yè)在組建和改組董事會過程中，應(yīng)重視和利用該特征，主動延聘占據(jù)網(wǎng)絡(luò)中介位置以及具有行業(yè)“跨界”連鎖兼職背景的獨(dú)立董事，以構(gòu)建廣泛、高效的非正式信息傳遞渠道，獲取非冗余、異質(zhì)性戰(zhàn)略機(jī)會。②獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置所提供的市場機(jī)會信息對戰(zhàn)略機(jī)會的把握會受到組織內(nèi)部或外部條件的制約，有意進(jìn)行多元化擴(kuò)張的企業(yè)在日常經(jīng)營中應(yīng)注意積累和儲備冗余資源。冗余資源并不必然代表資源配置的非效率，其充當(dāng)著戰(zhàn)略突破轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)試驗(yàn)的“緩沖”，唯有在資源準(zhǔn)備充分的前提下，企業(yè)通過獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)所發(fā)現(xiàn)的多元化戰(zhàn)略機(jī)會才能轉(zhuǎn)化為其成功跨界發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。③高度不確定性的環(huán)境未必會引發(fā)企業(yè)對市場機(jī)會的察覺和把握，在內(nèi)部資源充裕的條件下，不利的外部環(huán)境也可能導(dǎo)致企業(yè)決策層的僵化、剛性反應(yīng)。當(dāng)環(huán)境威脅來臨而企業(yè)又手握充裕資源時，包括獨(dú)立董事在內(nèi)的董事會可能會選擇“因循守舊”，習(xí)慣性地利用充裕資源強(qiáng)化之前的戰(zhàn)略承諾而非嘗試新的戰(zhàn)略增長點(diǎn)。當(dāng)這種情境出現(xiàn)時，企業(yè)須警惕環(huán)境威脅導(dǎo)致冗余資源出現(xiàn)“詛咒效應(yīng)”，應(yīng)充分動員包括獨(dú)立董事在內(nèi)的戰(zhàn)略決策層進(jìn)行戰(zhàn)略環(huán)境掃描，嘗試戰(zhàn)略更新，在企業(yè)還有能力做出反應(yīng)時實(shí)現(xiàn)對環(huán)境的主動適應(yīng)。

本文的局限性主要集中于以下方面。①研究樣本為A股上市公司，但上市公司往往規(guī)模較大，因此結(jié)論僅在規(guī)模較大、發(fā)展較為良好的企業(yè)中得到了證實(shí)，向規(guī)模較小的且未上市企業(yè)推廣的過程中應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。②本文假設(shè)獨(dú)立董事之間的聯(lián)結(jié)關(guān)系是同質(zhì)化的，事實(shí)上這種聯(lián)結(jié)關(guān)系的特征存在著強(qiáng)弱差異，并影響信息資源在交流過程的范圍、質(zhì)量等，未來研究可進(jìn)一步將董事網(wǎng)絡(luò)之間聯(lián)結(jié)進(jìn)行加權(quán)處理，探討不同關(guān)系強(qiáng)度下企業(yè)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)如何影響其戰(zhàn)略行為。③企業(yè)的多元化戰(zhàn)略存在多種形態(tài)，按照業(yè)務(wù)單元間的關(guān)聯(lián)程度可分為相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化，前者還可進(jìn)一步分為相關(guān)約束型和相關(guān)聯(lián)結(jié)型兩種，但囿于當(dāng)前的研究聚焦，本文未對多元化戰(zhàn)略類型進(jìn)一步細(xì)分。獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對上述不同類型多元化戰(zhàn)略的影響是否存在差異，顯然是一個值得關(guān)注的議題，未來在此方向上延伸探討，或可得出更為細(xì)致的研究發(fā)現(xiàn)、更具針對性的實(shí)踐指導(dǎo)。