大灣區(qū)財(cái)富管理業(yè)務(wù)迎來新機(jī)遇

文/王一峰 董文欣 編輯/白琳

2021年5月6日發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》進(jìn)一步明確了“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)在投資者門檻、業(yè)務(wù)開展過程等方面的細(xì)節(jié)，旨在支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、促進(jìn)粵港澳大灣區(qū)居民個(gè)人跨境投資的便利化、推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通?！翱缇忱碡?cái)通”通過閉環(huán)式資金管道進(jìn)行運(yùn)作，是繼滬深港通、QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）/QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）、基金互認(rèn)、債券通等模式后，一項(xiàng)重要的跨境金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新（見附圖）。在股票、債券、基金等標(biāo)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展了內(nèi)地和港澳的跨境投資范圍。隨著我國金融對(duì)外開放及粵港澳大灣區(qū)金融互聯(lián)互通的深入推進(jìn)，以及配套制度安排、金融基礎(chǔ)設(shè)施等的逐步完善，大灣區(qū)財(cái)富管理行業(yè)也將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

跨境理財(cái)通的運(yùn)作及閉環(huán)式資金管道示意圖資料來源：作者繪制

粵港澳大灣區(qū)居民跨境理財(cái)投資需求旺盛

一是粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)活力強(qiáng)、居民可用于投資的資產(chǎn)額相對(duì)較高?；浉郯拇鬄硡^(qū)由香港、澳門兩個(gè)特別行政區(qū)和廣東省9個(gè)城市（廣州、深圳、珠海、佛山、惠州、東莞、中山、江門、肇慶）組成，總面積5.6萬平方公里，是我國對(duì)外開放程度最高、經(jīng)濟(jì)活力最強(qiáng)的區(qū)域之一。2014—2019年，粵港澳大灣區(qū)9個(gè)內(nèi)地城市GDP年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.1%。據(jù)《2020胡潤財(cái)富報(bào)告》的數(shù)據(jù)，粵港澳大灣區(qū)（不含惠州、中山、江門和肇慶）持有600萬元人民幣以上可投資資產(chǎn)的“富裕家庭”達(dá)372430戶，占中國該類家庭總數(shù)的20.7%。另據(jù)德勤的測(cè)算，2019年，大灣區(qū)9個(gè)內(nèi)地城市和港澳地區(qū)的年度儲(chǔ)蓄總額，分別折合5670億美元、1190億美元；大灣區(qū)可投資資產(chǎn)總額超過2.7萬億元人民幣。這表明，大灣區(qū)已成為全球最富有的大都市帶之一。

二是粵港澳大灣區(qū)居民對(duì)跨境理財(cái)具有較強(qiáng)的投資需求。一方面，內(nèi)地大灣區(qū)客戶具有較強(qiáng)的跨境資產(chǎn)配置意愿。2021年2月，貝恩發(fā)布的對(duì)大灣區(qū)3000家零售客戶及中小企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示，還沒有購買跨境理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)地大灣區(qū)受訪者中，有70%表示將在未來3年內(nèi)購買相關(guān)產(chǎn)品。另一方面，當(dāng)前我國香港地區(qū)客戶對(duì)跨境金融產(chǎn)品持有比例低于內(nèi)地客戶，具有較大的挖掘空間。貝恩調(diào)研顯示，香港受訪者對(duì)跨境理財(cái)及保險(xiǎn)的持有比例分別為9%及8%，而內(nèi)地受訪者相應(yīng)產(chǎn)品的持有比例分別為18%及17%，香港客戶跨境金融產(chǎn)品滲透率顯著低于內(nèi)地。

“跨境理財(cái)通”為大灣區(qū)財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來新機(jī)遇

“跨境理財(cái)通”契合內(nèi)地與港澳投資者差異化的財(cái)富管理需求

對(duì)于內(nèi)地投資者，不同于QDII等渠道由內(nèi)地具有相關(guān)資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品，“跨境理財(cái)通”是由港澳地區(qū)金融機(jī)構(gòu)直接向大灣區(qū)內(nèi)地居民提供產(chǎn)品，可更為直接地對(duì)接客戶需求。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國私人銀行發(fā)展報(bào)告（2020）》，高凈值人士境外資產(chǎn)配資主要是為了分散風(fēng)險(xiǎn)及捕捉境外投資機(jī)會(huì)。其中，香港地區(qū)在境外資產(chǎn)配置目的地中占比最高，其次為美國和澳大利亞。

對(duì)于港澳投資者，根據(jù)畢馬威對(duì)香港私人財(cái)富管理公會(huì)成員的調(diào)查，在近期宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的環(huán)境下，位列前五的投資焦點(diǎn)依次為：在低利率環(huán)境中提高收益、在經(jīng)濟(jì)衰退環(huán)境中尋找創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)、為潛在損失提供保障、聚焦于新行業(yè)及地域多元化?！氨毕蛲ā敝杏蓛?nèi)地理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品具有風(fēng)格穩(wěn)健、追求絕對(duì)收益的特征，對(duì)于港澳地區(qū)客群而言，很好地契合了其在低利率環(huán)境下追求資產(chǎn)保值增值的需求；同時(shí)，內(nèi)地公募基金產(chǎn)品在配置A股優(yōu)質(zhì)上市公司標(biāo)的方面具有比較優(yōu)勢(shì)，有助于港澳投資者分享內(nèi)地新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資本市場(chǎng)深化改革等的投資機(jī)會(huì)。

“跨境理財(cái)通”進(jìn)一步拓展了中資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)

結(jié)合銀行在“跨境理財(cái)通”中所扮演的不同角色，相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在以下方面。

作為內(nèi)地合作銀行，一是為達(dá)標(biāo)存量客戶提供“南向通”相關(guān)匯款、港澳銀行引薦等服務(wù)，幫助客戶拓展資產(chǎn)配置范圍，在增厚中間業(yè)務(wù)收入的同時(shí)，增強(qiáng)客戶粘性。二是增強(qiáng)獲客能力。如果此前為客戶提供服務(wù)的銀行不具備“跨境理財(cái)通”相關(guān)資質(zhì)，客戶可能選擇新增具有展業(yè)資格的銀行來開立賬戶。

作為內(nèi)地代銷銀行，業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)為鏈接港澳合作銀行，借助“北向通”拓展港澳地區(qū)客群，提升客戶覆蓋和渠道銷售能力，拓展財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

部分具有港澳地區(qū)機(jī)構(gòu)布局的中資銀行，駐港澳的相應(yīng)機(jī)構(gòu)有可能成為港澳合作銀行或銷售銀行角色（如中銀香港、招商永隆銀行等集團(tuán)控股公司或總行在港澳地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)）。具體而言，作為港澳銷售銀行，有助于發(fā)揮香港資管行業(yè)在公募基金、家族信托等領(lǐng)域的全球資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大財(cái)富管理業(yè)務(wù)腹地及客群覆蓋；作為港澳合作銀行，有助于更好地服務(wù)港澳客戶需求、增強(qiáng)客戶粘性。

此外，部分綜合經(jīng)營及國際化程度較高的銀行，不排除通過兩地客戶引薦與轉(zhuǎn)介、集團(tuán)內(nèi)跨境業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)、銀行理財(cái)產(chǎn)品定制等多重維度，從合作銀行及代銷銀行角度（可能同時(shí)涉及港澳與內(nèi)地）同時(shí)受益于“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)。

港澳財(cái)富管理市場(chǎng)獲得觸達(dá)內(nèi)地富裕客群的新路徑

初步判斷，港澳地區(qū)銀行銷售的投資產(chǎn)品將對(duì)內(nèi)地富?？蛻艟哂休^強(qiáng)的吸引力。一方面，兩地銀行所銷售產(chǎn)品的互補(bǔ)性較強(qiáng)。不同于內(nèi)地銀行以代銷理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)等為主，港澳銀行所銷售的財(cái)富管理產(chǎn)品種類更為復(fù)雜、產(chǎn)品貨架更為豐富、投資標(biāo)的涵蓋地區(qū)更廣。另一方面，領(lǐng)先外資銀行在大類資產(chǎn)配置、全球化業(yè)務(wù)布局及財(cái)富傳承等方面具有比較優(yōu)勢(shì)，可以很好地契合內(nèi)地高凈值人群的投資訴求?！翱缇忱碡?cái)通”路徑的開辟，為港澳地區(qū)銀行觸達(dá)內(nèi)地富?？腿?、拓展財(cái)富管理業(yè)務(wù)腹地創(chuàng)造了新路徑。

“跨境理財(cái)通”對(duì)財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展及金融對(duì)外開放具有深遠(yuǎn)影響

內(nèi)地市場(chǎng)有望成為促進(jìn)香港地區(qū)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力量

隨著大灣區(qū)互聯(lián)互通的持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)地投資者在港澳的投資范圍及方式有望得到進(jìn)一步拓展，成為香港財(cái)富管理市場(chǎng)的重要投資主體。畢馬威預(yù)期，未來五年，香港地區(qū)的資產(chǎn)管理規(guī)模年復(fù)合增速將達(dá)到5%—10%；其中，來自中國內(nèi)地的資管規(guī)模占比將從2020年的40%升至2025年的54%。畢馬威對(duì)香港私人財(cái)富管理公會(huì)成員的調(diào)查報(bào)告則顯示，有超過70%的受訪者認(rèn)為促進(jìn)香港私人財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的主要機(jī)會(huì)來自“進(jìn)一步開拓中國內(nèi)地市場(chǎng)”，并強(qiáng)調(diào)粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展將是其中的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

拓寬CIPS應(yīng)用場(chǎng)景，有助于推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程

在金融市場(chǎng)雙向開放進(jìn)程不斷加快，人民幣國際化穩(wěn)慎推進(jìn)的背景下，“南向通”“北向通”資金跨境匯劃均通過人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）辦理，從而有助于拓展人民幣的跨境投資與應(yīng)用場(chǎng)景?！翱缇忱碡?cái)通”成功試點(diǎn)后，除投資資產(chǎn)限額外，后續(xù)投資品種的豐富度、投資主體范圍亦有拓展空間。隨著金融業(yè)對(duì)外開放、金融市場(chǎng)及金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通加強(qiáng)，粵港澳大灣區(qū)或成為我國資本項(xiàng)目開放的先行先試的試驗(yàn)田。我國香港地區(qū)是全球最大的離岸人民幣交易中心，也是重要的全球金融中心之一。人民幣在香港地區(qū)試點(diǎn)更多的支付結(jié)算、投資與跨境運(yùn)用等場(chǎng)景，有助于促進(jìn)人民幣跨境流動(dòng)，進(jìn)而推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。