破解金融衍生業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)建設(shè)難題

文/陳志軍 王洋 編輯/王亞亞

國(guó)資委下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資發(fā)財(cái)評(píng)規(guī)〔2020〕8號(hào)，下稱“8號(hào)文”）和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資廳發(fā)財(cái)評(píng)〔2021〕17號(hào)，下稱《通知》）對(duì)央企金融衍生業(yè)務(wù)提出了系統(tǒng)性的監(jiān)管要求，其中《通知》還明確提出加快信息系統(tǒng)建設(shè)的任務(wù)。

金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)相當(dāng)復(fù)雜，要搭建符合企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)操作方式并滿足監(jiān)管要求的信息系統(tǒng)，難以一蹴而就，需要央企對(duì)接多方資源，克服沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的困難，與系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商深度合作，方可建立一套相對(duì)成熟的信息系統(tǒng)。

金融衍生業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)建設(shè)以目標(biāo)為導(dǎo)向

按照政策要求，當(dāng)前參與金融衍生業(yè)務(wù)的央企可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是大宗商品企業(yè)，一般同時(shí)涉及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一類(lèi)是與大宗商品無(wú)關(guān)的其他企業(yè)，僅涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與匯率風(fēng)險(xiǎn)都屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)范疇，所以金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)在概念上近似于企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，以下簡(jiǎn)稱為信息系統(tǒng)。

當(dāng)前國(guó)資委對(duì)信息系統(tǒng)的基本要求可歸納為以下七點(diǎn)：

（1）主要針對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理；

（2）覆蓋業(yè)務(wù)全流程，嵌入內(nèi)控制度要求，實(shí)現(xiàn)“期現(xiàn)一體”管理，具備套保策略審批、交易信息記錄、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)測(cè)、超限額或違規(guī)交易預(yù)警等功能；

（3）運(yùn)用定性、定量方法識(shí)別、評(píng)估、處置風(fēng)險(xiǎn)；

（4）準(zhǔn)確記錄、傳遞各類(lèi)交易信息，固化制度要求，規(guī)范操作流程，阻斷違規(guī)操作；

（5）建立健全風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)在線監(jiān)測(cè)和預(yù)警；

（6）以實(shí)貨業(yè)務(wù)規(guī)模為基準(zhǔn)對(duì)衍生品交易規(guī)模進(jìn)行控制，以時(shí)點(diǎn)凈敞口為基準(zhǔn)對(duì)時(shí)點(diǎn)衍生品凈持倉(cāng)進(jìn)行控制；

（7）信息系統(tǒng)架構(gòu)滿足專(zhuān)業(yè)化集中管理和統(tǒng)一平臺(tái)集中操作的要求。

從業(yè)務(wù)角度理解，國(guó)資委強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一平臺(tái)集中操作，意味著在一個(gè)信息系統(tǒng)中包含多個(gè)子公司主體的業(yè)務(wù)，既能統(tǒng)一管理又可以獨(dú)立核算，即在一個(gè)信息系統(tǒng)中包含多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一個(gè)領(lǐng)域?qū)?yīng)一個(gè)子公司的業(yè)務(wù)操作范圍。

從系統(tǒng)功能角度理解，信息系統(tǒng)包含三層功能需求：第一層是運(yùn)用金融衍生品管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，第二層是管理衍生品交易伴生的信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、資金流風(fēng)險(xiǎn)；第三層是對(duì)第一、二層執(zhí)行內(nèi)部控制、決策管理與合規(guī)檢查。第一、二層合起來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)管理，第三層為綜合管控。

依據(jù)國(guó)資委的要求，結(jié)合國(guó)有企業(yè)管理體制特點(diǎn)，借鑒國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品樣本和企業(yè)案例，按照前述三層功能架構(gòu)，筆者整理出如下必備功能（見(jiàn)附圖）：

注：圖中所有功能模塊可由一個(gè)系統(tǒng)全部實(shí)現(xiàn)，灰色底色模塊可使用獨(dú)立子系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)整體流程圖

A.實(shí)貨、衍生品市場(chǎng)數(shù)據(jù)接入與分析

B.實(shí)貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口管理

C.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型

D.套期方案的生成、決策與執(zhí)行

E.情景分析與壓力測(cè)試——以期現(xiàn)合并損益、資金流為目標(biāo)的分析、測(cè)試功能

F.衍生品交易控制——操作風(fēng)險(xiǎn)管理的主要環(huán)節(jié)

G.套期會(huì)計(jì)

a)套期關(guān)系與套期有效性

b)盯市價(jià)值、盯市損益

c)套期會(huì)計(jì)核算數(shù)據(jù)

H.關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——實(shí)現(xiàn)線上動(dòng)態(tài)監(jiān)控

I.業(yè)務(wù)報(bào)表——日?qǐng)?bào)表與會(huì)計(jì)期間（月度、季度、年度）報(bào)表

J.決策管理、內(nèi)部控制、合規(guī)檢查

信息系統(tǒng)產(chǎn)品供給與相關(guān)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)狀

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的技術(shù)產(chǎn)品主要有以下幾種：

CTRM系統(tǒng)，即大宗商品交易與風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)（Comodity Trading and Risk Management）。另外業(yè)內(nèi)還有ETRM系統(tǒng)，其中E表示“能源”，即“能源產(chǎn)品交易與風(fēng)險(xiǎn)管理”系統(tǒng)。國(guó)內(nèi)習(xí)慣于把CTRM系統(tǒng)、ETRM系統(tǒng)一并稱為CTRM系統(tǒng)。一個(gè)獨(dú)立部署的CTRM系統(tǒng)應(yīng)該包含所有必備功能，即附圖中展示的所有功能模塊。CTRM系統(tǒng)也可以作為核心子系統(tǒng)，與市場(chǎng)數(shù)據(jù)、交易控制、決策內(nèi)控合規(guī)等子系統(tǒng)共同構(gòu)成一個(gè)強(qiáng)化版的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，業(yè)內(nèi)常稱之為“CTRM+”系統(tǒng)。

MDP系統(tǒng)，即市場(chǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)（Market Data Platform）。市場(chǎng)數(shù)據(jù)包括大宗商品價(jià)格、衍生品報(bào)價(jià)，以及必要的大宗商品定價(jià)要素、基本面指標(biāo)和貿(mào)易指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)管理功能高度依賴市場(chǎng)數(shù)據(jù)，用于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、策略測(cè)試、資金測(cè)算和套期損益核算。

DTC系統(tǒng)，即衍生品交易控制系統(tǒng)（Derivatives Trading Control）。該系統(tǒng)對(duì)多個(gè)業(yè)務(wù)主體、多個(gè)衍生品交易賬戶、多個(gè)交易小組的復(fù)雜結(jié)構(gòu)，進(jìn)行統(tǒng)一管控和分層次、分條線的資金調(diào)度與財(cái)務(wù)核算。

GRC系統(tǒng)，即治理、風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)系統(tǒng)（Governance、Risk and Compliance）。這是國(guó)際上流行的一種企業(yè)綜合管控系統(tǒng)。目前國(guó)內(nèi)部分風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢機(jī)構(gòu)、技術(shù)公司利用GRC管控體系的框架來(lái)實(shí)現(xiàn)“內(nèi)控、風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)”或“決策、內(nèi)控、合規(guī)”的管控體系。業(yè)界用GRC統(tǒng)一代指這類(lèi)管控體系和技術(shù)化管控系統(tǒng)。國(guó)企重視審批，而審批的實(shí)質(zhì)性功能是決策。把審批流程置入風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，與內(nèi)部控制、合規(guī)檢查功能整合為一個(gè)“決策、內(nèi)控與合規(guī)”子系統(tǒng)，適合國(guó)企需求。這個(gè)子系統(tǒng)可以包括合規(guī)事項(xiàng)清單、內(nèi)控事項(xiàng)清單，并實(shí)現(xiàn)各個(gè)事項(xiàng)的流程化管理功能。

信息系統(tǒng)建設(shè)必須執(zhí)行一些強(qiáng)制性的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，還要參考借鑒一些指引性的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。比較重要的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)列舉如下：

（1）有關(guān)衍生品工具的應(yīng)用，可參考Global Derivatives Study Group組織于1993年發(fā)布的《Derivatives-Practice and Principles》（衍生品實(shí)務(wù)與原則）。這是CTRM系統(tǒng)功能框架的早期藍(lán)本。

（2）COSO框架——《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理——與戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)整合（2017版）》。它是全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和衍生品工具應(yīng)用的針對(duì)性相對(duì)較弱。目前該著作尚無(wú)中文版，需要有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家進(jìn)行解讀。

（3）國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)部分——《IFRS 9-金融工具（2014—2021版本）》。

（4）財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》及相關(guān)的金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（這是唯一強(qiáng)制執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)）。

（5）《Risk Enabled Enterprises》——企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成熟度模型。

基于對(duì)上述技術(shù)產(chǎn)品以及相關(guān)行業(yè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的介紹，企業(yè)可根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理需求進(jìn)行系統(tǒng)搭建、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)確立。對(duì)于業(yè)務(wù)較為單純的企業(yè)，如只涉及一個(gè)業(yè)務(wù)主體、一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈商品種類(lèi)，且套期操作筆數(shù)較少，企業(yè)可部署一個(gè)CTRM系統(tǒng)；若業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，涉及多個(gè)子公司，交易量大，企業(yè)則往往需要通過(guò)整合CTRM子系統(tǒng)、MDP子系統(tǒng)、DTC子系統(tǒng)、GRC子系統(tǒng)以構(gòu)成功能強(qiáng)大、滿足復(fù)雜業(yè)務(wù)需求的信息系統(tǒng)。

信息系統(tǒng)建設(shè)的基本方針與重點(diǎn)內(nèi)容

信息系統(tǒng)是企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，由專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)、制度規(guī)則、業(yè)務(wù)流程、規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)、方法技術(shù)、決策機(jī)制、信息系統(tǒng)、資源配置、專(zhuān)業(yè)服務(wù)等要件組成。風(fēng)險(xiǎn)管理體系建立的基礎(chǔ)是知識(shí)體系，而知識(shí)體系又以量化風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)為核心，重點(diǎn)如下：

（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口、匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)與數(shù)據(jù)處理方法；

（2）風(fēng)險(xiǎn)成分分析方法與最優(yōu)套期比率計(jì)算方法；

（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型——在險(xiǎn)值模型；

（4）套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與核算實(shí)務(wù)；

（5）關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)設(shè)計(jì)；

（6）風(fēng)險(xiǎn)敞口與衍生品全局組合分析。

企業(yè)建立信息系統(tǒng)，首先需構(gòu)建企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)體系，然后構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)作體系，最后才是建立風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)。如果企業(yè)在知識(shí)體系和運(yùn)作體系尚未成熟的情況下，試圖通過(guò)直接部署信息系統(tǒng)達(dá)到目的，往往事與愿違。

企業(yè)在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)信息管理知識(shí)體系中有幾個(gè)需要注意的方面：

一是風(fēng)險(xiǎn)敞口的數(shù)據(jù)處理。風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)據(jù)處理包括數(shù)據(jù)項(xiàng)（數(shù)據(jù)表字段）定義，數(shù)據(jù)項(xiàng)之間的邏輯關(guān)系以及數(shù)據(jù)記錄之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系的處理。風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)是信息系統(tǒng)的關(guān)鍵要素，會(huì)對(duì)整體架構(gòu)產(chǎn)生重要影響。以匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口為例，包括貨幣對(duì)、敞口類(lèi)別、敞口金額、風(fēng)險(xiǎn)方向、起始日期、終止日期6個(gè)基本數(shù)據(jù)項(xiàng)。敞口類(lèi)別按套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的“被套期項(xiàng)目”類(lèi)別進(jìn)行大類(lèi)劃分，分為預(yù)期交易、確定承諾、資產(chǎn)負(fù)債、境外經(jīng)營(yíng)凈投資4大類(lèi)；又可細(xì)分為預(yù)期收款、合同應(yīng)收款、外幣資產(chǎn)（會(huì)計(jì)系統(tǒng)列記的外匯應(yīng)收款項(xiàng)/外匯存款/持有外匯票據(jù)等）、預(yù)期付款、合同應(yīng)付款、外幣負(fù)債（會(huì)計(jì)系統(tǒng)列記的外匯應(yīng)付款項(xiàng)/外匯借款/簽出外匯票據(jù)等）、境外經(jīng)營(yíng)凈投資外匯敞口。風(fēng)險(xiǎn)方向指外幣對(duì)人民幣貶值或升值，或其它貨幣對(duì)之間的貶值或升值。數(shù)據(jù)項(xiàng)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，主要指預(yù)期交易與確定承諾、資產(chǎn)負(fù)債之間的轉(zhuǎn)換關(guān)系，在轉(zhuǎn)換之中也會(huì)涉及拆分、合并的操作。

二是一般量化風(fēng)險(xiǎn)管理模型的設(shè)計(jì)與應(yīng)用?；A(chǔ)模型有在險(xiǎn)值、最優(yōu)套期比率等，高級(jí)模型有時(shí)間序列分析、組合風(fēng)險(xiǎn)收益分析等。在險(xiǎn)值，是風(fēng)險(xiǎn)敞口在一定的市場(chǎng)波動(dòng)幅度之下持續(xù)一定時(shí)間，在指定的置信度下估計(jì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)損失。最優(yōu)套期比率，就是1個(gè)數(shù)量單位的風(fēng)險(xiǎn)敞口需要多少個(gè)數(shù)量單位的期貨合約進(jìn)行套期。在商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)套期保值實(shí)務(wù)中，非標(biāo)準(zhǔn)品現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，就需要使用該模型計(jì)算最合理的套期比率。時(shí)間序列模型，可以用于動(dòng)態(tài)計(jì)算商品價(jià)格、匯率的行情波動(dòng)參數(shù)，也可以用于預(yù)測(cè)、模擬價(jià)格、匯率未來(lái)一段時(shí)間的行情數(shù)據(jù)。時(shí)間序列模型的輸出結(jié)果，用于風(fēng)險(xiǎn)分析和決策支持。

三是組合分析模型的設(shè)計(jì)與應(yīng)用。組合分析模型起源于Markowitz（馬柯維茨）的投資組合理論。該理論包括均值-方差分析方法和投資組合有效邊界模型。用于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的組合分析模型與馬柯維茨的原始模型不同。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組合分析模型要處理的組合，包含兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)方向的風(fēng)險(xiǎn)敞口和多空兩個(gè)交易方向的衍生品工具倉(cāng)位，可稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)全局組合。針對(duì)企業(yè)在某一時(shí)間點(diǎn)的全局組合，分析模型要給出整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)、收益參數(shù)值，并具體計(jì)算一定情景下的預(yù)期收益和在險(xiǎn)值。

四是對(duì)于不確定性決策方法的理解和運(yùn)用。風(fēng)險(xiǎn)管理決策，屬于不確定性決策的范疇，一般是以量化的數(shù)據(jù)、指標(biāo)支持主觀、定性的決策。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)人員不僅要理解數(shù)據(jù)、指標(biāo)的含義，還應(yīng)當(dāng)理解量化模型與分析方法本身，知其然并知其所以然，以盡量減少模型風(fēng)險(xiǎn)的影響。信息系統(tǒng)還應(yīng)當(dāng)嵌入風(fēng)險(xiǎn)管理決策機(jī)制。決策機(jī)制一般分為決策輸入、決策程序、決策輸出三部分。針對(duì)每個(gè)決策事項(xiàng)，決策輸入包括決策目標(biāo)、決策依據(jù)數(shù)據(jù)、決策要素，決策程序包括決策權(quán)限、決策流程、決策方法，決策輸出包括決策結(jié)果、決策執(zhí)行數(shù)據(jù)、決策執(zhí)行約束。

為了有效識(shí)別和管理與金融衍生品業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須擁有專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)和先進(jìn)的信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)衍生品業(yè)務(wù)的在線監(jiān)測(cè)、及時(shí)預(yù)警和果斷應(yīng)對(duì)，達(dá)到動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。央企金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)的建設(shè)，既有賴于規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的完善、成熟，也有賴于外部專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)的有效供給，但最根本的條件是基于企業(yè)自身知識(shí)體系和風(fēng)險(xiǎn)管理體系、期現(xiàn)一體經(jīng)營(yíng)模式以及定量與定性相結(jié)合的決策機(jī)制而形成的一套高度完備的“人機(jī)結(jié)合”系統(tǒng)。對(duì)此，企業(yè)只有夯實(shí)基礎(chǔ)體系，加強(qiáng)技術(shù)手段的研發(fā)應(yīng)用，方能有效提升衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平并將相應(yīng)措施落地于實(shí)操。