興富資本：發(fā)掘隱形行業(yè)里冠軍企業(yè)

文｜姚亞楠

近期，興富四期基金“蘇州中新興富數(shù)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”完成最終關(guān)閉，認(rèn)繳規(guī)模為15 億元，至此，興富資本累計管理資金規(guī)模近70億元。不同于有些PE/VC 熱衷于談?wù)摕衢T產(chǎn)業(yè)、競逐風(fēng)口賽道，興富資本希望發(fā)掘隱形行業(yè)里的冠軍企業(yè)，作它們的資本合伙人。

隱形冠軍多為2B企業(yè)

“隱形冠軍是由管理學(xué)家赫爾曼·西蒙提出的概念，指細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，它們更多隱藏在產(chǎn)業(yè)鏈中上游屬于中小企業(yè)，不為普通大眾所知。我們定義中國的隱形冠軍企業(yè)主要指在國內(nèi)名列第一或位列亞洲前三強(qiáng)的公司，年營業(yè)額低于80億元人民幣且不為公眾所周知?！蓖跬⒏唤榻B道，“它們以制造業(yè)或生產(chǎn)型企業(yè)為主，具備硬科技實(shí)力，能夠長期可持續(xù)增長，高度專注于細(xì)分賽道且低調(diào)務(wù)實(shí)?！?/p>

為何將發(fā)掘隱形冠軍企業(yè)作為興富資本的投資目標(biāo)？王廷富解釋道，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正從高速增長步入新常態(tài)，要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)，隱形冠軍企業(yè)是一個重要抓手，投資陪伴隱形冠軍企業(yè)成長不僅具備經(jīng)濟(jì)價值，也具備重要的社會價值?！爱?dāng)然，從投資人最為關(guān)注的投資回報率來看，如果把握好投資時機(jī)，大部分隱形冠軍企業(yè)能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)帶來10 倍以上的回報，收益不菲且更為穩(wěn)健?！庇浾咦⒁獾?，沿循上述思路，興富資本已投資人工智能數(shù)據(jù)資源和數(shù)據(jù)服務(wù)提供商海天瑞聲，高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料制造商斯瑞新材等多家企業(yè)。通常，隱形冠軍能夠在單一產(chǎn)品、單一市場稱王做強(qiáng)，而從投資的角度來看，此類企業(yè)后續(xù)增長動力如何，做強(qiáng)之后能否繼續(xù)做大是投資人必須要思考的問題。

“在單一市場建立領(lǐng)先地位后，隱形冠軍企業(yè)需要結(jié)合自身情況采取新戰(zhàn)略來促進(jìn)新增長?！蓖跬⒏桓嬖V記者，多市場戰(zhàn)略最為普遍，如線上線下渠道互通并行、境內(nèi)境外雙市場發(fā)展；其次，產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化戰(zhàn)略也適用于新材料、加工制造等領(lǐng)域的企業(yè)，通過向產(chǎn)業(yè)鏈上游或下游的縱向一體化擴(kuò)張以獲得更多主動權(quán)；此外，拓展相鄰市場，將業(yè)務(wù)延伸至周邊相關(guān)領(lǐng)域的T 型戰(zhàn)略，以及打造綜合服務(wù)平臺，轉(zhuǎn)型成為平臺型價值鏈領(lǐng)導(dǎo)者的平臺化戰(zhàn)略，都具備很強(qiáng)的參考價值。

王廷富認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)從做強(qiáng)到做大的跨越，關(guān)鍵之處在于企業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，即企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)從交付型向賦能型跨越?！敖桓缎湍Ｊ绞且环N利己型思維——我向客戶交付多少東西和服務(wù)，是經(jīng)濟(jì)快速增長階段適合增量市場的傳統(tǒng)做法。而賦能型模式則是一種利他型思維——我?guī)椭蛻籼岣吡耸裁?，是?jīng)濟(jì)新常態(tài)下更適用存量市場的新做法?！彼硎荆[形冠軍主要是產(chǎn)業(yè)鏈中上游的2B 企業(yè)，賦能客戶的能力尤為關(guān)鍵，這種賦能可以是支持客戶的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，也可以是幫助其降本增效。當(dāng)然，除了賦能客戶，賦能代理商、渠道商和供應(yīng)商甚至通過更高效的工具、更靈活的組織賦能內(nèi)部員工都有機(jī)會推動營收規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大?！?/p>

做好數(shù)據(jù)合規(guī)籌劃

從具體投資領(lǐng)域來看，DaaS（數(shù)據(jù)即服務(wù)）是興富資本重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域?！爱?dāng)下數(shù)據(jù)的重要性不言而喻，其不僅是新的生產(chǎn)要素，也是重要生產(chǎn)力，2018 年可以說是DaaS 元年，我們觀察到相關(guān)公司被市場快速接受迎來長足發(fā)展，隨即把DaaS 作為投資的核心賽道來布局，目前已投資萬得信息、企查查、醫(yī)藥魔方等多個項(xiàng)目。”王廷富介紹，金融、零售行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)數(shù)據(jù)應(yīng)用場景廣闊，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)十分活躍。近來，自動駕駛領(lǐng)域的火熱也使得其數(shù)據(jù)服務(wù)需求猛增，算法開發(fā)、實(shí)際應(yīng)用等不同階段所產(chǎn)生的各類數(shù)據(jù)有很高的價值。

隨著數(shù)據(jù)的重要程度越來越高，其作為企業(yè)資產(chǎn)的價值也越來越高，王廷富提醒創(chuàng)業(yè)者，首先要有前瞻性地做好數(shù)據(jù)的合法合規(guī)工作，這是關(guān)乎企業(yè)立身與發(fā)展生命線的問題。目前國內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)安全監(jiān)管相對滯后，企業(yè)更應(yīng)盡早做合規(guī)籌劃和安排，以確保獲取數(shù)據(jù)的合法合規(guī)及正當(dāng)性?！敖陙泶笈萍计髽I(yè)崛起，它們掌握著海量數(shù)據(jù)，若不善管理將對公民個人隱私甚至國家安全產(chǎn)生諸多威脅。目前興富資本在DaaS 賽道主要投資商業(yè)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)等相關(guān)公司，對于個人數(shù)據(jù)公司我們?nèi)员в蟹浅徤鞯膽B(tài)度?！蓖跬⒏唤榻B道。在DaaS領(lǐng)域，他尤為看重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的產(chǎn)品化能力和共享協(xié)同思維。“能夠把數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為客戶需要的產(chǎn)品是企業(yè)的核心能力，比如，我們觀察到DaaS 若能和SasS 很好結(jié)合為客戶提供有效服務(wù)，公司的爆發(fā)力就很強(qiáng)。而由于數(shù)據(jù)本身具備互聯(lián)互通的特質(zhì)，我們希望創(chuàng)業(yè)者能夠與合作伙伴進(jìn)行數(shù)據(jù)的共享、協(xié)同，挖掘各類數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性，發(fā)掘其更大價值。”

不投毛利低于30%項(xiàng)目

高端制造是興富資本另一個重點(diǎn)布局的領(lǐng)域，王廷富介紹稱，興富資本在這一領(lǐng)域的投資主要圍繞工業(yè)機(jī)器人、自動化設(shè)備及其核心材料、核心部件展開。

多年來，我國制造業(yè)總量穩(wěn)居世界首位，但從產(chǎn)業(yè)鏈分工來看，我國制造業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)鏈中低端，在關(guān)鍵器件和核心技術(shù)方面存在劣勢。近兩年來，面對外部的技術(shù)封鎖，自主可控的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)安全格局被頻頻提及?！霸诟黜?xiàng)宏觀政策的支持下，我們看到過往關(guān)鍵技術(shù)卡脖子、產(chǎn)品利潤低、附加值不高等問題正有所緩解，當(dāng)下本土制造業(yè)企業(yè)有了更好的發(fā)展空間，正在加速成長?！?/p>

隨著行業(yè)迎來利好，PE/VC機(jī)構(gòu)對高端制造項(xiàng)目的關(guān)注度不斷提升，紛紛加碼投資，不少此前主投消費(fèi)、TMT領(lǐng)域的基金也轉(zhuǎn)道涌入。“大量機(jī)構(gòu)涌入使得行業(yè)里出現(xiàn)了一定泡沫，部分項(xiàng)目的估值已經(jīng)被推得很高?！蓖跬⒏徽J(rèn)為，這對投資機(jī)構(gòu)的研究判斷能力提出了更高要求，要能夠理性分析高估值背后的真正原因，更重要的是，投資機(jī)構(gòu)要有能力更早捕獲到優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以更合理的估值更早投進(jìn)去。此外，能否為企業(yè)提供更多賦能也是制造業(yè)企業(yè)尤為看重的。“不同機(jī)構(gòu)投資時給的錢是一樣的，但能帶來的資源會有很大差異，當(dāng)好企業(yè)的資本合伙人，除了有充足的糧草、領(lǐng)先的洞見，還要有一定的整合能力，通過構(gòu)建自身的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈為被投企業(yè)帶去更多幫助?！蓖跬⒏槐硎尽?/p>

在對具體項(xiàng)目投資的判斷上，他認(rèn)為，公司毛利率能否達(dá)到30%是一個重要衡量標(biāo)準(zhǔn)?！懊实陀?0%的企業(yè)我們不會考慮投資，毛利率低說明企業(yè)在用低價拼規(guī)模搶市場，這樣模式后續(xù)很難實(shí)現(xiàn)更大增長，我們更希望找到那些在技術(shù)、產(chǎn)品等方面有核心競爭力的企業(yè)，能夠以較高的毛利率獲得客戶認(rèn)可?！彼€認(rèn)為投資的時間點(diǎn)也很重要?！白詈玫耐顿Y時機(jī)是公司產(chǎn)品剛剛得到標(biāo)桿客戶認(rèn)可，獲得行業(yè)標(biāo)桿客戶的認(rèn)可能夠證明產(chǎn)品的實(shí)力，此時銷量尚未有大的飛躍，對于投資機(jī)構(gòu)而言是入手投資的最佳節(jié)點(diǎn)?！?/p>