業(yè)績“拐點”正在顯現(xiàn) 消費股確定性持續(xù)增強

一些消費品最近密集提價，這些消費品是部分上市公司的核心產(chǎn)品。這種漲價和原材料漲價有直接關(guān)系，同時也是PPI和CPI巨大剪刀差收窄的必然。在產(chǎn)品漲價以外，許多原材料的價格存在從高位下行的壓力，這對消費股業(yè)績改善是一大契機。

本周，在接受《紅周刊》記者采訪時，多位職業(yè)投資人表示，消費行業(yè)的至暗時刻已經(jīng)過去，利潤拐點正逐步顯現(xiàn)，消費股的確定性在顯著增強。

消費品掀漲價潮PPI與CPI剪刀差進入收窄過程

11月4日，加加食品發(fā)布公告，自11月16日起，將對加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào)整，上調(diào)幅度為3%～7%不等。此次調(diào)價的原因，公司給出的解釋是為了應(yīng)對主要原材物料、運輸、能源等成本的持續(xù)上漲。

類似加加食品這樣的消費股在近期掀起了一波提價潮。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，10月份以來，海天味業(yè)、洽洽食品、安井食品、海欣食品、恒順醋業(yè)等公司相繼發(fā)布了提價公告。這些公司在提價原因中大多以原材料上漲為主要依據(jù)。（見表1）

表1 近期發(fā)布調(diào)價通知的食品公司

據(jù)記者了解，此輪漲價與PPI和CPI的巨大剪刀差有一定關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計局披露數(shù)據(jù)顯示，今年9月份，我國CPI同比增長0.7%，PPI同比增長10.7%，PPI/CPI出現(xiàn)了少見的10個百分點的差距。分類來看，食品繼續(xù)拖累CPI，影響最大的豬肉下降5.1%，降幅擴大了3.7個百分點。但非食品價格則由上月的下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，影響CPI上漲約0.16個百分點。

龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼向《紅周刊》記者表示，雖然目前PPI向CPI的傳導(dǎo)不太通暢，但從歷史上看，PPI與CPI的走勢絕大部分時間都是相同的，區(qū)別在于PPI往往略領(lǐng)先于CPI且彈性明顯更大?！敖?，我們能看到的變化是，一方面，國內(nèi)政策層面已經(jīng)從‘限產(chǎn)向‘保供傾斜，煤炭等上游產(chǎn)品價格有所回落;另一方面，一些龍頭必選消費和可選高頻消費企業(yè)開始對下游產(chǎn)品進行提價。目前傳導(dǎo)已經(jīng)在發(fā)生。短期看，由于慣性，PPI或許仍會繼續(xù)小幅沖高，下游消費品的提價傳導(dǎo)到市場也需要一定的時間，二者的剪刀差仍會在高位維持一段時間，甚至?xí)^續(xù)走闊，但拉長周期看，這種形勢不會維持太久，大概率明年就會進入收窄通道?！蓖谳W如是說。

上游資源品價格預(yù)期回落消費板塊盈利預(yù)期增強

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇與原材料供給不足的背景下，今年大宗商品價格紛紛大幅上漲，成本的高企嚴(yán)重壓制了下游消費品的利潤。但多數(shù)下游行業(yè)卻并不敢輕言提價，即使提價，操作上也會比較謹(jǐn)慎，以快消食品行業(yè)為例，行業(yè)內(nèi)部競爭充分、內(nèi)卷嚴(yán)重，一旦提價就有可能會對市場銷售產(chǎn)生一定的影響。同時，如果提價幅度過低，又難以覆蓋成本上升的壓力。比如，金龍魚三季度雖然上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價，但仍沒能追平原材料成本的上漲。

圖1 稻米價格走勢

圖2 小麥價格走勢

圖3 大豆價格走勢

值得注意的是，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期稻米價格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下滑，但小麥和大豆價格依然呈現(xiàn)了震蕩上行的趨勢。對于小麥價格后期的走勢，百川盈孚表示，當(dāng)前面粉加工企業(yè)開工率處于低位，小麥采購積極性不高，隨著南方新麥上市日期臨近，貿(mào)易商已開始將目光轉(zhuǎn)向新季小麥，對陳麥興趣不大，長期來看，雖然新麥整體漲勢不錯，但面粉整體產(chǎn)能過剩的背景下，繼續(xù)提價收購的意愿并不強。

而對于大豆的價格走勢，金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國向《紅周刊》記者表示，目前巴西大豆播種面積增加確定，主要變數(shù)在于拉尼娜天氣可能會影響阿根廷的大豆產(chǎn)區(qū)，如果不出現(xiàn)極端天氣問題，未來大豆供需會因為南美增產(chǎn)而轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑑r格重心也將隨之下移。而成本變動不大的背景下，主導(dǎo)產(chǎn)品價格的上漲無疑是對公司盈利的長期利好。深圳翼虎投資董事長余定恒也表示，如果糧食價格得到抑制，下游公司利潤將會明顯逐步改善。

相比食品類的原材料，如銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等金屬原材料價格更是漲勢驚人。據(jù)海通證券發(fā)布的有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，漲幅最高的錫，價格年漲幅已經(jīng)高達118.84%。由此導(dǎo)致下游電器公司成本端壓力同樣上升明顯，家電公司也紛紛對旗下產(chǎn)品進行了提價。據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，洗衣機、冰箱、掃地機器人等產(chǎn)品線上、線下的價格均出現(xiàn)了大幅的提升。

對于金屬價格前景，喻猛國表示，長期來看，供給端的短期問題不足以推動價格持續(xù)上行，近期我國對于能源問題的措施已經(jīng)部分解決了成本問題，后續(xù)供給端的短缺即使不會出現(xiàn)立竿見影的變化，也一定會有所緩解，金屬價格大概率將震蕩回落。余定恒也表示，疫情以來金屬價格已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較為完整的上漲周期，未來繼續(xù)上升動能有限。而隨著金屬價格的回落，家電企業(yè)成本壓力會有效減弱，盈利能力將逐步釋放。