眾泰汽車(chē)能否起死回生？

呂江濤

在A股市場(chǎng)，今年以來(lái)股價(jià)漲幅最高的汽車(chē)股既不是爆款頻出的長(zhǎng)城汽車(chē)（601633.SH），也不是重奪全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)冠的比亞迪（002594.SZ），反而是深陷破產(chǎn)風(fēng)波，年銷(xiāo)量1000輛出頭的眾泰汽車(chē)（*ST眾泰，000980.SZ），年內(nèi)最高漲幅高達(dá)687.72%。原因也很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)一直傳言某“白衣騎士”看好眾泰汽車(chē)的資質(zhì)，準(zhǔn)備花重金接盤(pán)。

10月8日晚間，眾泰汽車(chē)公布了重整進(jìn)展情況，江蘇深商控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“江蘇深商”）作為重整投資人，與眾泰汽車(chē)簽署了《眾泰汽車(chē)股份有限公司重整投資協(xié)議》，重整投資款為20億元。

值得注意的是，江蘇深商的法定代表人黃繼宏正是幫助汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商龐大集團(tuán)（601258.SH）重整的幕后“大佬”，而對(duì)于此次參與眾泰汽車(chē)破產(chǎn)重整的目的，深商集團(tuán)也明確表示，就是要獲得汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，生產(chǎn)、銷(xiāo)售整車(chē)。

成也山寨，敗也山寨

提起眾泰汽車(chē)，很多網(wǎng)友都會(huì)用“保時(shí)泰”來(lái)調(diào)侃，因?yàn)楸娞┢?chē)當(dāng)年爆紅時(shí)走的正是一條“山寨”之路。其中最廣為人知的就是眾泰旗下的一款SUV——SR9，其外觀和保時(shí)捷神似。在某次車(chē)展上，保時(shí)捷總裁看到眾泰SR9展車(chē)后的表情也十分耐人尋味。

除了保時(shí)捷之外，眾泰汽車(chē)還疑似模仿過(guò)奔馳、路虎、奧迪的車(chē)型，無(wú)論是外形還是內(nèi)飾都與這些豪車(chē)十分相似，但售價(jià)卻僅為10萬(wàn)元左右，眾泰汽車(chē)也因此一度爆紅，被網(wǎng)友戲稱(chēng)為“眾泰‘皮尺部圓普通百姓的豪車(chē)夢(mèng)”。

堅(jiān)持走模仿之路的眾泰汽車(chē)也曾輝煌過(guò)，2016年就以銷(xiāo)量超過(guò)33萬(wàn)輛的成績(jī)挺進(jìn)自主品牌銷(xiāo)量榜前十位，并且在2017年3月份借殼金馬股份成功實(shí)現(xiàn)A股上市，市值一度超過(guò)300億元。

然而，眾泰汽車(chē)似乎只是模仿了很多豪車(chē)的車(chē)殼，發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等核心零部件并沒(méi)有學(xué)來(lái)。近年來(lái)，眾泰車(chē)輛故障頻發(fā)，也因此被貼上了“低端”“質(zhì)量差”等標(biāo)簽。

伴隨著負(fù)面評(píng)價(jià)而來(lái)的，還有每況愈下的汽車(chē)銷(xiāo)量。2017年眾泰汽車(chē)銷(xiāo)量成績(jī)?yōu)?1.7萬(wàn)輛，2018年大跌至23萬(wàn)輛，2019年又接近腰斬，全年累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H為15.3萬(wàn)輛。到2020年，眾泰汽車(chē)的整車(chē)業(yè)務(wù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，當(dāng)年的產(chǎn)銷(xiāo)量?jī)H為1000多輛。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析，眾泰汽車(chē)的快速隕落，正是因?yàn)槠渲啬７虏恢匮邪l(fā)，到“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，更是因?yàn)椴荒苌a(chǎn)符合排放標(biāo)準(zhǔn)的車(chē)型導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)車(chē)可賣(mài)，造成銷(xiāo)量急劇下降。

而隨著銷(xiāo)量急劇下滑，眾泰汽車(chē)的財(cái)報(bào)也出現(xiàn)了巨額虧損，2017年至2019年期間，其扣非后的歸母凈利潤(rùn)分別為11.04億、-12.41億和-111.31億，3年合計(jì)巨虧超111億元。

雪上加霜的是，眾泰汽車(chē)不惜成本投入研發(fā)設(shè)計(jì)的新能源車(chē)型君馬的銷(xiāo)量也不理想，眾泰汽車(chē)的地產(chǎn)項(xiàng)目又進(jìn)一步拖累現(xiàn)金流，公司高管離職、經(jīng)銷(xiāo)商和員工上門(mén)維權(quán)等一系列問(wèn)題也接踵而至。

最終，控股股東鐵牛集團(tuán)宣布破產(chǎn)成為壓垮眾泰汽車(chē)的最后一根稻草。2020年9月1日，眾泰汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東鐵牛集團(tuán)因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且賬面資產(chǎn)數(shù)額小于負(fù)債數(shù)額，申請(qǐng)破產(chǎn)重整。同時(shí)，鐵牛集團(tuán)違規(guī)占用眾泰汽車(chē)3億元資金又加劇了眾泰汽車(chē)的債務(wù)問(wèn)題。

能否借重整起死回生？

事實(shí)上，自今年年初眾泰汽車(chē)宣布“已有兩家意向投資人前來(lái)就參與預(yù)重整/重整事宜進(jìn)行溝通”的消息以來(lái)，其股價(jià)就開(kāi)啟了瘋漲模式，在不到4個(gè)月的時(shí)間里共拉出44個(gè)漲停板，其間累計(jì)漲幅高達(dá)409.65%。而如果從1月11日1.14元/股的低點(diǎn)算起，到8月18日時(shí)最高漲至8.98元/股，其間漲幅高達(dá)687.72%。

在此期間，眾泰曾多次發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告，以及股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示性公告，并歷經(jīng)多次停牌核查。此外，股價(jià)瘋漲也讓當(dāng)時(shí)的意向投資人萌生了退意。

5月12日，眾泰汽車(chē)收到預(yù)重整管理人轉(zhuǎn)交的上海智陽(yáng)向其發(fā)出的函：“基于本公司對(duì)眾泰汽車(chē)盡職調(diào)查結(jié)果的評(píng)估，以及近期眾泰汽車(chē)股價(jià)異動(dòng)、嚴(yán)重偏離其基本面，出于投資謹(jǐn)慎性考慮，本公司決定暫緩?fù)七M(jìn)對(duì)眾泰汽車(chē)的投資事宜。”

直到近期，眾泰汽車(chē)才迎來(lái)了新的“白衣騎士”。根據(jù)眾泰汽車(chē)10月8日晚間發(fā)布的《關(guān)于公司重整進(jìn)展的公告》顯示，歷經(jīng)了3個(gè)月的重整投資人招募工作在9月30日正式完成，重整投資人最終確定為江蘇深商，重整投資款為20億元，江蘇深商同日向指定賬戶打款5.5億元作為履行保證金（前期支付的5000萬(wàn)元報(bào)名保證金自動(dòng)轉(zhuǎn)入），剩余14.5億元重整投資款根據(jù)協(xié)議應(yīng)于今年10月25日前支付。

公開(kāi)資料顯示，江蘇深商注冊(cè)成立于2020年9月29日，成立至今未開(kāi)展實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)，注冊(cè)資本2億元，法定代表人為黃繼宏。

無(wú)論是汽車(chē)業(yè)內(nèi)人士還是資本市場(chǎng)，對(duì)于黃繼宏的名字都不陌生。因?yàn)榫驮?020年8月份，深商集團(tuán)剛剛參與完成對(duì)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商龐大集團(tuán)的破產(chǎn)重整。龐大集團(tuán)曾經(jīng)是地方改制國(guó)企，一度發(fā)展為第一大汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。而在2019年，龐大集團(tuán)遭遇債務(wù)危機(jī)，在危急關(guān)頭，也是黃繼宏帶領(lǐng)的深商集團(tuán)充當(dāng)了“白衣騎士”。

此后，黃繼宏通過(guò)多種市場(chǎng)運(yùn)作手段，使深陷債務(wù)危機(jī)的龐大集團(tuán)“脫星摘帽”，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的全面改善。截至2021年6月末，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.64億元，同比增長(zhǎng)33.96%;凈利潤(rùn)5.83億元，同比增長(zhǎng)1261.97%。

對(duì)于此次參與眾泰汽車(chē)的破產(chǎn)重整的目的，深商集團(tuán)也明確表示，就是要獲得汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，生產(chǎn)、銷(xiāo)售整車(chē)。而眾泰汽車(chē)也確實(shí)家底頗豐，擁有浙江永康基地、金華基地、湖南長(zhǎng)沙基地在內(nèi)的多個(gè)生產(chǎn)基地，土地、工廠等價(jià)值可觀。此外，眾泰汽車(chē)還擁有自己的研究院，在燃油車(chē)、新能源車(chē)和氫能源方面都有一定的技術(shù)積累。

有業(yè)內(nèi)人士指出，眾泰汽車(chē)擁有燃油車(chē)及新能源車(chē)的生產(chǎn)資質(zhì)，在全國(guó)多省市有生產(chǎn)基地，且作為上市公司融資通道較為順暢，對(duì)于擁有龐大集團(tuán)這一銷(xiāo)售渠道的江蘇深商而言確實(shí)有一定的價(jià)值，但能不能因此讓眾泰汽車(chē)起死回生，還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

資本市場(chǎng)對(duì)江蘇深商接盤(pán)眾泰汽車(chē)的反應(yīng)最積極，眾泰汽車(chē)的股價(jià)在9月30日、10月8日和10月11日連續(xù)3個(gè)交易日漲停。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2021年第19期）