汽車電子能否拯救藍(lán)思科技？

林蔓

藍(lán)思科技股價(jià)“跌跌不休”，讓一眾投資者分外憂愁。盡管有著良好的業(yè)績(jī)和扎實(shí)的基本面，但股價(jià)提振仍需新藍(lán)海來灌溉。藍(lán)思科技正大力發(fā)展的汽車電子，被廣泛認(rèn)為是接替消費(fèi)電子推動(dòng)公司發(fā)展的第二大支柱。

汽車電子，能否帶領(lǐng)藍(lán)思科技走向光明未來？

過分“冷靜”的股價(jià)

一提到消費(fèi)電子龍頭，必然少不了立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技。三家企業(yè)都是果鏈核心ODM供應(yīng)商，在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈中知名度極高。雖然同是代工廠，但“三巨頭”在資本市場(chǎng)上的命運(yùn)卻悄然分化。相比立訊精密和歌爾股份，藍(lán)思科技表現(xiàn)得有些寞落，尤其是今年以來股價(jià)“跌跌不休”，從1月初40.86元/股的巔峰腰斬至目前的每股20元出頭，市值也從而年初至今蒸發(fā)了約一半，跌至目前的973.30億元。無論是股價(jià)還是市值，都在三者中排名最后。

是藍(lán)思科技的經(jīng)營(yíng)出了問題嗎？顯然不是。反之，藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)一直都不錯(cuò)。2012年來，藍(lán)思科技營(yíng)收除了2016年出現(xiàn)下滑，其余全部實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，漲幅普遍達(dá)兩位數(shù)。今年前三季度，公司營(yíng)收仍同比上漲30%;凈利潤(rùn)連漲情況不如營(yíng)收，但漲幅普遍偏高，其中2019年和2020年分別達(dá)到304.48%和103.98%。此外，公司現(xiàn)金流也較為充裕。

是由于太過依賴蘋果而受到市場(chǎng)拋棄嗎？雖然藍(lán)思科技的確存在這一問題，也被部分投資者所詬病，但筆者曾在《藍(lán)思科技：基本面穩(wěn)中向好當(dāng)前估值不算高》中闡明，無論是穩(wěn)定度還是資金壓力，目前都不會(huì)對(duì)藍(lán)思科技造成重大負(fù)面影響。

原因在哪？筆者在之前多次提到，立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技這類代工廠，沒有很高的技術(shù)壁壘支撐，要通過拿下新的市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和股價(jià)飛躍。觀察可發(fā)現(xiàn)，這三家大廠對(duì)蘋果都較為依賴，但其中歌爾股份和立訊精密都找到了新的業(yè)績(jī)開拓點(diǎn)：歌爾股份是近期大火的VR，立訊精密則是拿下iphone整機(jī)代工，逐步覆蓋“果鏈”所有產(chǎn)品品類。而藍(lán)思科技僅僅圍繞手機(jī)本身做玻璃蓋板，既沒有新概念產(chǎn)品出爐，同時(shí)也無法全面覆蓋大客戶需求（畢竟耳機(jī)等產(chǎn)品用不到玻璃）。

汽車電子的能量有多大？

藍(lán)思科技未來發(fā)展的跳板在哪？據(jù)市場(chǎng)各方觀點(diǎn)，一是大力發(fā)展柔性屏（折疊屏）;二是抓住3D曲面玻璃替代手機(jī)金屬后蓋的機(jī)遇;三是與歌爾股份一樣，靠VR業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)飛躍;四是發(fā)力汽車電子業(yè)務(wù)，成為各大新勢(shì)力車廠的供應(yīng)商，以此獲取巨大紅利。

而事實(shí)上，柔性屏產(chǎn)品概念雖然已廣泛普及，但在價(jià)格、產(chǎn)品落地上還存在一些問題仍需完善;3D曲面玻璃代替金屬后蓋的呼聲的確較高，但競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈，不僅有陶瓷后蓋擠壓，利潤(rùn)率后期下探趨勢(shì)也較為明顯;VR業(yè)務(wù)上藍(lán)思科技正如火如荼布局，不過已在此積累多年的歌爾股份早就拔下了紅利頭籌，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)者恐怕“壓力山大”。

經(jīng)過篩選，汽車電子脫穎而出，這一業(yè)務(wù)也正是藍(lán)思科技的下階段發(fā)展重點(diǎn)，公司主要聚焦在新能源汽車領(lǐng)域。那么，汽車電子能否接替消費(fèi)電子，成為藍(lán)思科技“躍龍門”的第二道助力呢？

首先從市場(chǎng)規(guī)模來看，汽車電子頗具潛力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模達(dá)7059億元，同比增長(zhǎng)6.86%，到2025年將接近9000億元（見圖一）。多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來隨著自動(dòng)駕駛的快速發(fā)展，汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。

目前藍(lán)思科技也做了諸多布局。公司新能源汽車主營(yíng)產(chǎn)品包括儀表盤、中控屏、B柱、后排顯示屏、車載裝飾件、車身結(jié)構(gòu)件等。公司稱，其市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平，客戶數(shù)量增加至二十家以上，側(cè)窗、擋風(fēng)、天幕等大尺寸玻璃產(chǎn)品及充電樁的創(chuàng)新和技術(shù)方案不斷完善，預(yù)計(jì)2021年整體業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步快速提升。

據(jù)藍(lán)思科技透露，目前公司已與特斯拉、賓利、保時(shí)捷、奔馳、寶馬、蔚來等眾多全球中高端新能源汽車廠商和國(guó)際傳統(tǒng)汽車豪華品牌建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

從數(shù)據(jù)來看，藍(lán)思科技新能源汽車業(yè)務(wù)銷售收入的確在逐年提升，2019年至2021年上半年分別為37.94億元、56.34億元、30.12億元，分別較上年同比上漲39.32%、48.51%、29.35%。

西南證券預(yù)計(jì)，藍(lán)思科技高端智能汽車升級(jí)換代需求下以汽車端客戶特斯拉的需求放量預(yù)期加速，預(yù)期2021年至2023年大尺寸防護(hù)玻璃訂單將保持高速增長(zhǎng)，增速分別為60%、40%、20%。

然而，該業(yè)務(wù)毛利率情況并沒有隨之穩(wěn)健上漲，2019年至2020年分別為22.14%、22.15%、18.27%。并且期間毛利率水平始終是各業(yè)務(wù)中最低的。若按此趨勢(shì)，汽車電子業(yè)務(wù)即使發(fā)展到與前一大支柱消費(fèi)電子同等體量，帶來的利潤(rùn)空間也沒有消費(fèi)電子那么可觀。

在此之下，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)飛躍的重點(diǎn)就在于銷量的進(jìn)一步擴(kuò)增。在抱上特斯拉、保時(shí)捷等一眾名企的大腿仍沒有給公司股價(jià)打人強(qiáng)心針之后，投資者的目光紛紛轉(zhuǎn)向了蘋果。

有分析人士認(rèn)為，憑借藍(lán)思科技的龍頭地位和產(chǎn)品實(shí)力，切入蘋果造車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)谴蟾怕适录?/p>

但這一利好何時(shí)落地，還存在著不確定因素。早在多年前，蘋果就放出了要造車的消息，但直至目前仍沒有任何成功苗頭，前不久，蘋果造車項(xiàng)目負(fù)責(zé)人管道格·菲爾德還跳槽到了福特，這已是蘋果汽車項(xiàng)目第4位離職的負(fù)責(zé)人，足見造車之路困難重重。此外，蘋果汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠駮?huì)“大換血”還有待商榷。

不過可以肯定的是，一旦藍(lán)思科技吃到蘋果汽車這塊“蛋糕”，對(duì)于自身發(fā)展的推動(dòng)將是巨大的。切人蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)想雖然模糊，但可以說是目前激活藍(lán)思科技的最優(yōu)解。

表一：中國(guó)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模變化

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所