銀行機(jī)構(gòu)異質(zhì)性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資供給*

中國(guó)人民銀行廣州分行課題組

一、引言

不斷提升小微企業(yè)金融服務(wù)水平，是銀行業(yè)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要內(nèi)容。近年來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)不斷健全普惠金融組織體系，優(yōu)化信貸資源配置，改進(jìn)信貸管理機(jī)制，強(qiáng)化金融科技運(yùn)用，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品和服務(wù)，金融服務(wù)小微企業(yè)取得階段性成效。在各項(xiàng)政策推動(dòng)下，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)的融資供給持續(xù)增加，這對(duì)于緩解小微企業(yè)“融資難”、“融資貴”發(fā)揮了重要作用。但商業(yè)銀行作為市場(chǎng)化主體，當(dāng)前也面臨著風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與小微企業(yè)信貸供給不匹配、一定程度上透支銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給、銀行服務(wù)小微企業(yè)主觀意愿被扭曲的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。在此背景下，出于對(duì)小微信貸風(fēng)險(xiǎn)的考量，銀行機(jī)構(gòu)可能對(duì)小微企業(yè)信貸投放更為謹(jǐn)慎，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及水平的“合意融資供給”，這對(duì)小微企業(yè)融資供給的可持續(xù)性增加形成較大壓力。那么銀行機(jī)構(gòu)究竟如何根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及水平確定小微企業(yè)“合意融資供給”？如何進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整？銀行機(jī)構(gòu)是否存在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的理論界點(diǎn)，當(dāng)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平超過(guò)這個(gè)界點(diǎn)時(shí)，是否會(huì)縮減小微企業(yè)融資供給？厘清上述這些問(wèn)題，需要從理論上梳理銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資供給之間的邏輯聯(lián)系、關(guān)系形式及其作用機(jī)理，這對(duì)于正確認(rèn)識(shí)銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)融資供給行為、激發(fā)銀行機(jī)構(gòu)拓展小微企業(yè)融資供給的潛能、提升小微企業(yè)信貸資源配置效率、增強(qiáng)小微企業(yè)信貸的商業(yè)可持續(xù)性具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

由于不同銀行在機(jī)構(gòu)屬性、市場(chǎng)地位、本地化發(fā)展優(yōu)勢(shì)等方面存在異質(zhì)性，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及水平有所不同。一旦銀行機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及水平，選擇“合意”的小微信貸供給量，銀行機(jī)構(gòu)的異質(zhì)性就可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)傳導(dǎo)并影響到小微企業(yè)融資行為，最終體現(xiàn)為小微企業(yè)融資行為的差異性（王旭鵬，2020）。因此，研究銀行機(jī)構(gòu)異質(zhì)性因素如何通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)這一中介變量影響小微企業(yè)融資供給，對(duì)于理解不同銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給行為的差異性、針對(duì)不同銀行機(jī)構(gòu)制定差異化的貨幣信貸政策和金融監(jiān)管政策、引導(dǎo)和推動(dòng)不同銀行機(jī)構(gòu)更有效地服務(wù)小微企業(yè)、促進(jìn)小微融資可持續(xù)性，具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

鑒于此，本文對(duì)銀行機(jī)構(gòu)異質(zhì)性如何通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響到小微企業(yè)融資供給行為的機(jī)理進(jìn)行理論分析，并以某省各地市銀行機(jī)構(gòu)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以期為相關(guān)部門設(shè)計(jì)差異化的激勵(lì)政策、引導(dǎo)不同銀行機(jī)構(gòu)深度挖掘小微信貸潛能、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給提供參考。本文的研究貢獻(xiàn)及創(chuàng)新之處：一是從理論上闡釋政策支持下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與信貸供給之間的關(guān)系形式，說(shuō)明銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與信貸供給之間關(guān)系形式的影響具有門檻效應(yīng)；二是證實(shí)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間存在最優(yōu)結(jié)構(gòu)（閾值），并根據(jù)此閾值來(lái)判定近年來(lái)商業(yè)銀行在服務(wù)小微企業(yè)時(shí)出現(xiàn)過(guò)度透支風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的現(xiàn)象，從而影響商業(yè)銀行擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給的主觀意愿；三是修正最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論關(guān)于商業(yè)銀行服務(wù)小微企業(yè)的觀點(diǎn)，指出不同類型銀行機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)各具優(yōu)勢(shì)，不宜過(guò)度夸大中小銀行在服務(wù)小微企業(yè)中的作用，同時(shí)還認(rèn)為信貸市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)不利于提升銀行服務(wù)小微企業(yè)質(zhì)效，需要更加重視商業(yè)銀行服務(wù)功能的轉(zhuǎn)型、拓展和升級(jí)；四是驗(yàn)證商業(yè)銀行員工和資金運(yùn)用本地化、負(fù)債資金穩(wěn)定性等內(nèi)部環(huán)境建設(shè)，以及地方政府性存款、政策性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、金融監(jiān)管政策等外部環(huán)境優(yōu)化，有助于激發(fā)商業(yè)銀行服務(wù)小微企業(yè)的主觀意愿、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給的合理匹配。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與小微企業(yè)融資的研究

部分研究者按照傳統(tǒng)的市場(chǎng)力量觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有利于增加小微企業(yè)信貸供給，降低小微企業(yè)融資成本，緩解小微企業(yè)融資困境（尹志超等，2016；Rice和 Strahan, 2010；Martinez-Miera和Repullo, 2010；Rice和Stranhan，2010；邊文龍等，2017）。另一部分研究者認(rèn)為，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)小微企業(yè)信貸投放行為的影響比較有限，市場(chǎng)壟斷能力強(qiáng)的銀行更容易與小微企業(yè)形成長(zhǎng)期的合作關(guān)系，能夠?qū)⑿刨J初期的風(fēng)險(xiǎn)和成本分?jǐn)傊琳麄€(gè)合作期，并且有更多的途徑來(lái)降低小微企業(yè)借貸的道德風(fēng)險(xiǎn)，而競(jìng)爭(zhēng)的銀行業(yè)市場(chǎng)則不利于這種長(zhǎng)期合作關(guān)系的建立（Petersen 和Rajan，1995；Hauswald和Marquez，2006）。

（二）關(guān)于銀行規(guī)模與小微企業(yè)融資的研究

大部分研究者認(rèn)為，中小銀行比大型銀行在向小微企業(yè)發(fā)放貸款方面更加專業(yè)、更具有優(yōu)勢(shì)，而且風(fēng)險(xiǎn)偏好程度更高，更能滿足小微企業(yè)的融資需求（Nakamura，1994；Berger和Undell，1995，1998；劉暢等，2017；Jayaratne和Wolken，2019）。但也有部分研究者認(rèn)為，中小銀行在服務(wù)小微企業(yè)方面并不比大型銀行更有優(yōu)勢(shì)，小微企業(yè)獲得信貸支持的可能性與銀行規(guī)模無(wú)關(guān)（Jayaratne和Wolken，1999；Berger等，2007）。

（三）關(guān)于銀企關(guān)系與小微企業(yè)融資的研究

部分研究者認(rèn)為，通過(guò)完善制度環(huán)境、改進(jìn)信貸審批權(quán)限、優(yōu)化銀行網(wǎng)點(diǎn)等方式，改善和深化銀企關(guān)系能夠在一定程度上緩解小微企業(yè)融資難（Petersen和Rajan，1994；謝平，2003；De Bodt等，2005；徐忠和鄒傳偉，2010；Behr等，2011；何韌等，2012）。但也有研究者從銀行主要管理者籍貫、銀企關(guān)系持續(xù)時(shí)間、銀企服務(wù)距離等角度分析認(rèn)為，銀企關(guān)系改善對(duì)提升小微企業(yè)信貸支持并不產(chǎn)生顯著的影響（Harhoff，1998；Cole等，2004；李琳和粟勤，2011；邊文龍等，2017）。

（四）關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力與小微企業(yè)融資的研究

這部分研究主要集中于信用評(píng)分技術(shù)在中小微企業(yè)貸款定價(jià)中的應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)信息技術(shù)和貸款技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用對(duì)促進(jìn)銀行向中小微企業(yè)發(fā)放貸款所產(chǎn)生的積極作用（Perterson和Rajan，2002）。部分研究者認(rèn)為，中小企業(yè)信用評(píng)分等新技術(shù)的使用，有助于降低銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度，從而提高銀行對(duì)中小微企業(yè)貸款發(fā)放的積極性（Frame等，2001）。另一部分研究者認(rèn)為，基于企業(yè)所有者的個(gè)人信用評(píng)分技術(shù)比中小企業(yè)信用評(píng)分技術(shù)更有助于促進(jìn)銀行向中小微企業(yè)發(fā)放信貸（Berger等，2001）。另一部分研究者認(rèn)為，中小企業(yè)信用評(píng)分技術(shù)的應(yīng)用對(duì)中小微企業(yè)信貸可得性的影響受到諸多條件限制，比如銀行規(guī)模、信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、信用評(píng)分技術(shù)普及等因素（Berger等，2007）。

（五）關(guān)于小微企業(yè)融資的其他影響因素研究

部分研究者認(rèn)為，政府對(duì)銀行的干預(yù)會(huì)對(duì)小微企業(yè)獲得信貸支持產(chǎn)生顯著影響（徐忠和鄒傳偉，2010；李華民和吳非，2015；朱晶晶等，2015；邊文龍等，2017）。另一部分研究者認(rèn)為，緊縮貨幣政策會(huì)對(duì)銀行向小微企業(yè)提供信貸支持造成負(fù)面沖擊（李廣子等，2016）。還有部分研究者認(rèn)為，銀行資本質(zhì)量通過(guò)貸款結(jié)構(gòu)、貸款規(guī)模影響小微企業(yè)信貸供給（江曙霞和劉忠璐，2016）。此外，還有些研究者認(rèn)為，金融監(jiān)管政策對(duì)銀行信貸投放的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成約束，從而影響銀行對(duì)小微企業(yè)的放貸行為（彭繼增和吳瑋，2014）。

綜上所述，已有文獻(xiàn)研究存在以下不足之處：一是忽視了關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)小微企業(yè)信貸供給影響的研究，未能準(zhǔn)確刻畫(huà)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間的關(guān)系形式；二是忽視從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視角研究銀行服務(wù)小微企業(yè)的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論，未能運(yùn)用實(shí)證方法系統(tǒng)論證該理論的合理性和可行性；三是忽視從員工和資金運(yùn)用本地化、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、負(fù)債資金穩(wěn)定性、地方政府支持、政策性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、金融監(jiān)管政策等多個(gè)維度，系統(tǒng)分析銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系變化特征以及對(duì)銀行服務(wù)小微企業(yè)主觀意愿的影響。

三、典型事實(shí)

近年來(lái)，在各項(xiàng)政策合力的作用下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以實(shí)際行動(dòng)改善對(duì)小微企業(yè)金融服務(wù)，小微企業(yè)信貸投放規(guī)模快速增長(zhǎng)。但同時(shí)也要看到，受各種因素影響，不同類型銀行機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)融資供給水平表現(xiàn)出較大差異。以某省為例，具體來(lái)看：

（一）銀行機(jī)構(gòu)異質(zhì)性與小微企業(yè)融資供給：金融結(jié)構(gòu)視角

從機(jī)構(gòu)屬性來(lái)看，政策性銀行、區(qū)域中小銀行小微企業(yè)融資供給深度（小微企業(yè)貸款占全部貸款余額比重，下同）最高，全國(guó)性股份制銀行、國(guó)有大型銀行次之，外資銀行最低。2016-2018年，政策性銀行、區(qū)域中小銀行的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值分別為82.65%、43.69%，而國(guó)有大型銀行、全國(guó)股份制銀行、外資銀行分別是17.78%、20.66%、11.64%（見(jiàn)表1）。

表1 2016-2018年某省不同類型銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給深度單位：%

從信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度①信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度以信貸市場(chǎng)HHI指數(shù)作為判斷競(jìng)爭(zhēng)程度的標(biāo)準(zhǔn)。HHI指數(shù)小于或等于0.120的為高度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，大于0.120但小于或等于0.165為中度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，大于0.165為低度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。來(lái)看，低度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)信貸供給深度最高，高度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)次之，中度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)最低。2016-2018年，低度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值為33.29%，比高度和中度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)各高了2.03和3.10個(gè)百分點(diǎn)?？梢?jiàn)，信貸市場(chǎng)引入競(jìng)爭(zhēng)，并沒(méi)有提高銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)信貸供給水平（見(jiàn)表2）。

表2 2016-2018年某省不同競(jìng)爭(zhēng)信貸市場(chǎng)中的銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給深度單位：%

（二）銀行機(jī)構(gòu)異質(zhì)性與小微企業(yè)融資供給：經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型視角

從雇用本地員工來(lái)看，銀行機(jī)構(gòu)員工本地化程度②員工本地化程度以本地員工占機(jī)構(gòu)總員工的比例為標(biāo)準(zhǔn)。比例超過(guò)82.5%的為高度本地化銀行機(jī)構(gòu)，不高于82.5%但高于60%的為中度本地化銀行機(jī)構(gòu)，不高于60%的為低度本地化銀行機(jī)構(gòu)。越高，其對(duì)小微企業(yè)融資供給深度越高。2016-2018年，在員工本地化程度最高組別中，銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值為36.52%，這一指標(biāo)比員工本地化中等程度組、低程度組分別高出5.41、10.44個(gè)百分點(diǎn)。本地員工可以借助在當(dāng)?shù)氐氖烊司W(wǎng)絡(luò)，對(duì)本地小微企業(yè)有更好的市場(chǎng)開(kāi)拓、風(fēng)險(xiǎn)把控能力，有助于提升小微企業(yè)融資服務(wù)水平（見(jiàn)表3）。

表3 2016-2018年員工本地化不同程度的某省銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給深度單位：%

從資金運(yùn)用本地化來(lái)看，銀行機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用本地化程度③資金運(yùn)用本地化程度以投向本地貸款余額占從本地吸納存款余額的比重為標(biāo)準(zhǔn)。比重不低于140%為本地化高水平，低于140%但不低于65%為本地化中等水平，低于65%為本地化低等水平。越高，其對(duì)小微企業(yè)融資供給深度越高。2016-2018年，在資金運(yùn)用本地化程度最高組別中，銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值為33.05%，這一指標(biāo)比資金運(yùn)用本地化中度程度組、低程度組分別高出1.92、2.45個(gè)百分點(diǎn)。資金運(yùn)用本地化反映了銀行機(jī)構(gòu)從本地吸收存款后再反哺當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，體現(xiàn)銀企之間良性互動(dòng)關(guān)系，有助于提升小微企業(yè)融資服務(wù)水平（見(jiàn)表4）。

表4 2016-2018年資金本地化不同程度的某省銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給深度單位：%

從負(fù)債資金來(lái)源來(lái)看，負(fù)債資金來(lái)源穩(wěn)定性④負(fù)債資金來(lái)源穩(wěn)定性以采用住戶存款余額和企業(yè)定期存款余額之和占資金來(lái)源的比重為標(biāo)準(zhǔn)。比重不低于70%為高度穩(wěn)定性組，低于70%但不低于40%為中度穩(wěn)定性組，低于40%為低度穩(wěn)定性組。越高，銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給深度越高。2016-2018年，在負(fù)債資金穩(wěn)定性最高組中，銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值為36.25%，這一指標(biāo)比中度穩(wěn)定組、低度穩(wěn)定組分別高出6.19、11.74個(gè)百分點(diǎn)。銀行機(jī)構(gòu)的負(fù)債資金越穩(wěn)定，對(duì)小微企業(yè)“敢貸”意愿越強(qiáng)（見(jiàn)表5）。

表5 2016-2018年負(fù)債來(lái)源穩(wěn)定性不同的某省銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給深度單位：%

（三）銀行機(jī)構(gòu)異質(zhì)性與小微企業(yè)融資供給：外部環(huán)境視角

從政府支持來(lái)看，銀行機(jī)構(gòu)受到地方政府支持（如列入財(cái)政存款存放指定機(jī)構(gòu)）越多，其小微企業(yè)融資供給深度并非一定越高。2016-2018年，在受地方政府支持力度⑤地方政府支持力度以代理財(cái)政性存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款余額占各項(xiàng)存款余額的比重為標(biāo)準(zhǔn)。比重高于16%為高度政府支持力度，不高于16%且高于4.5%為中度地方政府支持力度，不高于4.5%為低度政府會(huì)支持力度。最高組中，銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值為27.66%，這一指標(biāo)分別低于中度、低度地方政府支持力組6.16、3.89個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)上看，地方政府對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的支持與銀行機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)融資供給的貢獻(xiàn)并不相匹配（見(jiàn)表6）。

表6 2016-2018年政府支持力度不同的某省銀行機(jī)構(gòu)小微企業(yè)融資供給深度單位：%

從政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)來(lái)看，政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度⑥政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度以政策性融資擔(dān)保發(fā)放的小微企業(yè)貸款余額占小微企業(yè)貸款余額比重為標(biāo)準(zhǔn)。比重高于5%為高度政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，不高于5%且大于0為中度政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，等于0為低度政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。越高的銀行機(jī)構(gòu)，其小微企業(yè)融資供給深度越高。2016-2018年，在受政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)最多組中，銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值為34.24%，這一指標(biāo)比中度、低度政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)組分別高出2.12、5.21個(gè)百分點(diǎn)。銀行機(jī)構(gòu)受到政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度越大，越有助于緩解銀行機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)放貸的顧慮（見(jiàn)表7）。

表7 2016-2018年政策性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度不同的某省銀行機(jī)構(gòu)融資供給深度單位：%

從金融監(jiān)管約束壓力來(lái)看，存在金融監(jiān)管約束壓力⑦以是否存在金融監(jiān)管約束壓力為標(biāo)準(zhǔn)，將銀行機(jī)構(gòu)分為有、無(wú)金融監(jiān)管約束壓力兩類。分別計(jì)算全省各地市銀行機(jī)構(gòu)的期末小微企業(yè)貸款余額增速與各項(xiàng)貸款貸款余額增速之差、小微企業(yè)貸款戶數(shù)本期與上年同期之差、小微企業(yè)申貸獲得率本期與上年同期之差三個(gè)指標(biāo)，如有一個(gè)指標(biāo)為負(fù)值，則說(shuō)明銀行機(jī)構(gòu)有金融監(jiān)管約束壓力。的銀行機(jī)構(gòu)，其小微企業(yè)融資供給深度較低。2016-2018年，在無(wú)金融監(jiān)管約束壓力組中，銀行機(jī)構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額占全部貸款余額比重平均值為42.25%，這一指標(biāo)比有金融監(jiān)管約束壓力組高出13.62個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)銀行機(jī)構(gòu)小微信貸監(jiān)管指標(biāo)逼近監(jiān)管紅線，銀行機(jī)構(gòu)的小微信貸投入明顯不足（見(jiàn)表8）。

表8 2016-2018年不同金融監(jiān)管約束壓力下某省銀行小微企業(yè)融資供給深度單位：%

四、理論模型

本文對(duì)Dell' Ariccia等（2010）、江曙霞等（2012）建立的理論模型進(jìn)行了拓展，主要分析政策支持下銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與信貸供給之間的關(guān)系，提出以下假設(shè)：第一，銀行受有限責(zé)任保護(hù)，使用監(jiān)督貸款損失的努力程度來(lái)衡量其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的大小。鑒于銀行負(fù)債來(lái)源主要是自有資金（即股權(quán)）和存款，因而銀行股權(quán)資本占比會(huì)影響其監(jiān)督貸款損失的努力程度，進(jìn)而也會(huì)影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。第二，政策支持主要包括兩個(gè)部分：一部分是貨幣政策支持，通過(guò)利率和存款準(zhǔn)備金率影響銀行負(fù)債成本進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和信貸供給；另一部分是政策性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等其他政策支持，也通過(guò)影響貨幣政策中的利率和存款準(zhǔn)備金率共同影響銀行負(fù)債成本，進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和信貸供給。

在該理論模型中，政策支持對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)乃至信貸供給的最終影響取決于組合配置效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁效應(yīng)的凈影響。組合配置效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁效應(yīng)分別從銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端和負(fù)債端分析政策支持對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平及信貸供給的影響。當(dāng)政策支持減弱時(shí)，組合配置效應(yīng)從資產(chǎn)端通過(guò)傳遞效應(yīng)提高了銀行貸款利率，進(jìn)而增強(qiáng)了銀行監(jiān)督的努力程度，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上升。當(dāng)政策支持增強(qiáng)時(shí)，銀行面臨的信用違約風(fēng)險(xiǎn)下降，從而削弱了有限責(zé)任對(duì)銀行投資決策的影響，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁效應(yīng)降低。

（一）模型設(shè)定

（二）模型求解

（三）模型結(jié)論

由式（5）可以推導(dǎo)得到以下定理：

鑒于在現(xiàn)實(shí)中政府通常會(huì)出臺(tái)一系列政策激勵(lì)引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度，因而政策支持力度與小微企業(yè)信貸供給之間具有正相關(guān)關(guān)系。由上述定理，可以得到以下幾個(gè)推論：

推論1：當(dāng)銀行資本占比從初期高位回落到后期低位時(shí)，銀行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與政策支持力度之間的關(guān)系從正相關(guān)關(guān)系轉(zhuǎn)向負(fù)相關(guān)關(guān)系。考慮到政策支持力度與小微企業(yè)信貸供給之間具有正相關(guān)關(guān)系，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系呈“倒U形”特征。

推論2：當(dāng)銀行資本占比從初期低位上升到后期高位時(shí)，銀行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與政策支持力度之間的關(guān)系從負(fù)相關(guān)關(guān)系轉(zhuǎn)向正相關(guān)關(guān)系?？紤]到政策支持力度與小微企業(yè)信貸供給之間具有正相關(guān)關(guān)系，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系呈“U形”特征。

推論3：當(dāng)銀行資本占比始終處于高位時(shí)，銀行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與政策支持力度之間的關(guān)系呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系?？紤]到政策支持力度與小微企業(yè)等信貸供給之間具有正相關(guān)關(guān)系，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系呈正向單調(diào)線性關(guān)系。

推論4：當(dāng)銀行資本占比始終處于低位時(shí)，銀行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與政策支持力度之間的關(guān)系呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系?？紤]到政策支持力度與小微企業(yè)信貸供給之間具有正相關(guān)關(guān)系，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系呈負(fù)向單調(diào)線性關(guān)系。

五、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）實(shí)證思路

上述理論模型論證了政策支持下銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間的關(guān)系形式，那么這種理論關(guān)系與現(xiàn)實(shí)是否一致呢？為此，本文主要從以下幾個(gè)角度進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：第一，從整體視角實(shí)證研究銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間的關(guān)系形式，試圖論證銀行服務(wù)小微企業(yè)時(shí)是否存在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)閾值、是否存在過(guò)度透支風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，以此作為后續(xù)研究的基準(zhǔn)。第二，從金融結(jié)構(gòu)視角實(shí)證研究不同屬性銀行以及銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量增多所帶來(lái)的信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度提高，是否會(huì)有助于激發(fā)商業(yè)銀行增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給的主觀意愿。第三，從經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型視角實(shí)證研究銀行員工和資金運(yùn)用本地化、負(fù)債資金穩(wěn)定性對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系產(chǎn)生顯著的影響，論證銀行員工和資金運(yùn)用本地化水平提升、負(fù)債資金穩(wěn)定性增強(qiáng)是否會(huì)有助于激發(fā)商業(yè)銀行增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給的主觀意愿。第四，從外部環(huán)境視角實(shí)證研究地方政府性存款分配、政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、金融監(jiān)管約束壓力對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系產(chǎn)生顯著的影響，論證外部環(huán)境優(yōu)化是否會(huì)有助于激發(fā)商業(yè)銀行增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給的主觀意愿。

（二）變量選取

1.被解釋變量

小微企業(yè)融資（RSLOA）——采用小微企業(yè)貸款余額占銀行各項(xiàng)貸款余額比重，反映銀行機(jī)構(gòu)針對(duì)小微企業(yè)發(fā)放的貸款情況。

2.核心解釋變量

風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（RISE）——采用銀行機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資產(chǎn)的比值作為代理指標(biāo)，該指標(biāo)值越大說(shuō)明銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越高。

信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況（COMP）——運(yùn)用赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（HHI）來(lái)測(cè)度各個(gè)地市信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。該指標(biāo)數(shù)值越大，表示當(dāng)?shù)匦刨J市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度越低。

銀行機(jī)構(gòu)屬性（BLATT）——銀行機(jī)構(gòu)按屬性劃分為政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行（含郵政儲(chǔ)蓄銀行）、全國(guó)股份制商業(yè)銀行、區(qū)域中小銀行（主要包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行）、外資銀行等類別。

銀行本地化經(jīng)營(yíng)水平（BLOL）——采用銀行籍貫為本地的員工人數(shù)占全部員工人數(shù)比重（BLOL1）和投向本地貸款余額占從本地吸納存款余額的比重（BLOL2）兩個(gè)指標(biāo)來(lái)表示。上述兩個(gè)指標(biāo)值越大，表示銀行機(jī)構(gòu)本地化經(jīng)營(yíng)水平越高。

地方政府支持力度（LGI）——采用代理財(cái)政性存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款余額占各項(xiàng)存款余額的比重作為地方政府對(duì)銀行機(jī)構(gòu)支持力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。該指標(biāo)值越大，說(shuō)明地方政府對(duì)銀行機(jī)構(gòu)支持力越大。

負(fù)債資金穩(wěn)定性（DFSS）——運(yùn)用住戶存款余額和企業(yè)定期存款余額占資金來(lái)源的比重表示。該指標(biāo)值越大，說(shuō)明銀行負(fù)債資金來(lái)源越穩(wěn)定。

政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)（RISS）——采用銀行機(jī)構(gòu)基于政策性融資擔(dān)保發(fā)放的小微企業(yè)貸款余額占小微企業(yè)貸款余額比重表示。該指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明銀行機(jī)構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)信貸受到政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持越大。

金融監(jiān)管約束壓力（FSPR）——在期末小微企業(yè)貸款余額增速與各項(xiàng)貸款余額增速之差、小微企業(yè)貸款戶數(shù)本期與上年同期之差、小微企業(yè)申貸獲得率本期與上年同期之差這三個(gè)指標(biāo)中，一旦有一個(gè)指標(biāo)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明該銀行機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)放貸受到金融監(jiān)管政策約束壓力。

3.控制變量

資產(chǎn)規(guī)模（LNAST）——選擇銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的對(duì)數(shù)值作為銀行機(jī)構(gòu)體量的表征指標(biāo)，主要指銀行機(jī)構(gòu)擁有或者控制的現(xiàn)有總資產(chǎn)額，在一定程度上反映銀行機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)放貸能力。

杠桿率（LEVR）——選擇銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映杠桿變化情況，旨在衡量銀行機(jī)構(gòu)利用存款人等提供的負(fù)債資金從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。

撥備覆蓋率（PROR）——指銀行機(jī)構(gòu)貸款損失準(zhǔn)備對(duì)不良貸款的比率，主要反映商業(yè)銀行對(duì)貸款損失的彌補(bǔ)能力和對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。

資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROA）——是指銀行機(jī)構(gòu)在一定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)與同期資產(chǎn)平均占用額的比率，反映銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)盈利能力。

成本收入比率（CIR）——用來(lái)衡量銀行機(jī)構(gòu)盈利水平和成本水平的一個(gè)綜合指標(biāo)。該指標(biāo)值越低，表明銀行機(jī)構(gòu)控制營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出的能力越強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)效率越高。

中間業(yè)務(wù)收入比率（IBIR）——指銀行機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)收入在營(yíng)業(yè)凈收入中的占比，用來(lái)衡量商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)創(chuàng)造非利息收入的能力。

存貸比率（LTDR）——指銀行機(jī)構(gòu)貸款總額/存款總額。從銀行機(jī)構(gòu)盈利的角度來(lái)看，存貸比越高表明銀行盈利水平越高；從銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，存貸比例不宜過(guò)高，存貸比過(guò)高易導(dǎo)致銀行出現(xiàn)支付危機(jī)。

存貸利差（ISODAL）——指商業(yè)銀行資金來(lái)源的平均成本率與資金運(yùn)用的平均收益率之差，是衡量銀行機(jī)構(gòu)盈利能力的重要指標(biāo)之一。

利息收入率（IIR）——指銀行利息收入額與貸款資金平均占用額的比率。在推行差別利率條件下，利息收入率是考核評(píng)價(jià)銀行貸款經(jīng)濟(jì)效益的一個(gè)重要指標(biāo)。

宏觀經(jīng)濟(jì)信心（EXECOM）——采用各個(gè)地市當(dāng)年地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率來(lái)表示。選擇該指標(biāo)作為宏觀經(jīng)濟(jì)信心代理指標(biāo)的理由如下：各地政府在每個(gè)月、每個(gè)季度都會(huì)向當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)共享地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)信息，其中最重要的一個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)就是地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率。雖然全年地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率是在下一年稍晚時(shí)候統(tǒng)計(jì)公布出來(lái)，但是全年地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率與季度地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率具有緊密關(guān)系，基本上是各季度地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的均值，因此，當(dāng)年地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率能夠在很大程度上反映銀行機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)年地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。

（三）樣本說(shuō)明

本文樣本數(shù)據(jù)由某省各地市銀行機(jī)構(gòu)提供，樣本期限為2013-2018年的年度數(shù)據(jù)。其中，小微企業(yè)貸款余額、代理財(cái)政性存款余額占比等指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自于銀行機(jī)構(gòu)按照中國(guó)人民銀行口徑報(bào)送的報(bào)表數(shù)據(jù)；信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資產(chǎn)總額比值、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、撥備覆蓋率、貸款撥備率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、成本收入比率、中間業(yè)務(wù)收入比率、存貸比率、存貸利差、利息收入率、調(diào)整后貸款質(zhì)量總體向下遷徙率等指標(biāo)均來(lái)自于銀行機(jī)構(gòu)按照中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)口徑報(bào)送的報(bào)表數(shù)據(jù)；銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)、基于政策性融資擔(dān)保發(fā)放的小微企業(yè)貸款余額占比等指標(biāo)來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)自行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)。

（四）實(shí)證方程

1.銀行異質(zhì)性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

2.銀行機(jī)構(gòu)屬性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

3.信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

4.本地化經(jīng)營(yíng)水平、銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

其中BLOLq，q=1,2分別表示員工本地化和資金運(yùn)用本地化。

5.負(fù)債資金穩(wěn)定性、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

6.地方政府支持力度、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

7.政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

8.金融監(jiān)管約束壓力、銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資

六、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)模型分析

由表9的估計(jì)結(jié)果，可以得到以下研判：銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系。這意味著銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間存在某個(gè)閾值，在小于閾值的區(qū)間內(nèi)，銀行有意愿通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給；在大于閾值的區(qū)間內(nèi)，銀行沒(méi)有主動(dòng)意愿通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給。從模型測(cè)算結(jié)果來(lái)看，當(dāng)前銀行最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平（即閾值）為95.3%。即當(dāng)銀行機(jī)構(gòu)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平（信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)/資產(chǎn)規(guī)模）大于95.3%時(shí)，銀行機(jī)構(gòu)依靠增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大小微企業(yè)信貸的主觀意愿不強(qiáng)。

表9 銀行異質(zhì)性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的總體估計(jì)結(jié)果

（二）金融結(jié)構(gòu)視角分析

1.銀行機(jī)構(gòu)屬性視角分析

從表10的估計(jì)結(jié)果可知，不同屬性銀行在擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的容忍能力各具優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)看，可以得到以下幾個(gè)結(jié)果：

表10 銀行機(jī)構(gòu)屬性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

一是政策性銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)小微企業(yè)信貸供給的影響呈顯著的“倒U形”特征，從主動(dòng)意愿增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以擴(kuò)大小微信貸供給到非主動(dòng)愿意的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)閾值為356%，遠(yuǎn)大于現(xiàn)實(shí)中銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的實(shí)際水平。對(duì)政策性銀行來(lái)講，提供小微信貸供給的主動(dòng)意愿還是比較強(qiáng)的，應(yīng)當(dāng)更加重視和發(fā)揮好這類銀行機(jī)構(gòu)在小微企業(yè)融資供給的重要作用。

二是國(guó)有大型銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)小微企業(yè)信貸供給的影響呈現(xiàn)“U形”特征，其閾值為80.9%。這與國(guó)有大型銀行的客戶對(duì)象層次以及開(kāi)拓優(yōu)先次序有關(guān)，國(guó)有大行客戶對(duì)象相對(duì)豐富，當(dāng)優(yōu)質(zhì)大客戶開(kāi)拓到一定程度或不足時(shí)，有主觀意愿轉(zhuǎn)向小微企業(yè)客戶。因此，在第一階段優(yōu)質(zhì)客戶資源充足時(shí)（小于80.9%），銀行機(jī)構(gòu)依靠增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大小微信貸供給的主觀意愿不強(qiáng)。隨著優(yōu)質(zhì)客戶拓展承壓（大于80.9%），銀行機(jī)構(gòu)依靠增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大小微信貸供給的主觀意愿增強(qiáng)。

三是全國(guó)股份制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)小微企業(yè)信貸供給的影響呈現(xiàn)“U形”特征，其閾值為103.5%。與其他幾類機(jī)構(gòu)相比，全國(guó)股份制商業(yè)銀行與國(guó)有大型銀行的客戶結(jié)構(gòu)更接近，“U形”特征的解釋與國(guó)有大型銀行相類似，但其閾值明顯高于國(guó)有大型銀行。這表明全國(guó)股份制銀行通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大對(duì)小微信貸供給的意愿要滯后于國(guó)有大型銀行。

四是區(qū)域中小銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)小微企業(yè)信貸供給的影響呈現(xiàn)“倒U形”特征，其閾值為117%。與國(guó)有大型銀行、全國(guó)股份制銀行相比，區(qū)域中小銀行在優(yōu)質(zhì)客戶資源相對(duì)匱乏，在前期階段對(duì)小微信貸供給表現(xiàn)出較強(qiáng)的主動(dòng)意愿，但隨著實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的上升（大于117%），突破自身能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)容忍空間，區(qū)域中小銀行提供小微信貸的主動(dòng)意愿將會(huì)減弱。

五是外資銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)小微企業(yè)信貸供給的影響呈現(xiàn)“U形”特征，其閾值為160%。這說(shuō)明外資銀行通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大小微信貸供給的意愿要滯后于國(guó)有大型銀行、全國(guó)股份制銀行。

2.信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角分析

由表11的估計(jì)結(jié)果可知，通過(guò)提高信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度促使銀行增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給并不符合市場(chǎng)最優(yōu)化要求。具體來(lái)看，在信貸市場(chǎng)不同競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間均呈顯著的“倒U形”特征。根據(jù)模型計(jì)算結(jié)果，低競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)閾值最高（165.4%），其次是高競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)（118.9%），最低是中度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)（79%），這說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高并不一定能擴(kuò)大銀行機(jī)構(gòu)的小微信貸供給。

表11 信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

（三）經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型視角分析

1.員工本地化視角分析

從表12的估計(jì)結(jié)果可知，員工本地化程度不同的銀行機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間均呈“倒U形”關(guān)系特征。從閾值水平看，高度、中度和低度員工本地化的銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)閾值分別為130.6%、126.5%和56.6%。這表明，員工本地化程度越高的銀行機(jī)構(gòu)在擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)容忍度更高。與大企業(yè)相比，小微企業(yè)在貸款抵押物、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性以及財(cái)務(wù)透明方面存在一定差距。部分小微企業(yè)雖然深耕本地多年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況向好，但不一定滿足銀行機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的貸款審批條件。而銀行機(jī)構(gòu)本地員工通過(guò)熟人網(wǎng)絡(luò)，對(duì)當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)及其企業(yè)主會(huì)有更深刻的了解，對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的把控能力更強(qiáng)，因而其對(duì)小微企業(yè)信貸的風(fēng)險(xiǎn)容忍空間更大。

表12 員工本地化、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

2.資金運(yùn)用本地化視角分析

由表13的估計(jì)結(jié)果可知，不同程度資金運(yùn)用本地化的銀行，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間均呈“倒U形”特征。資金運(yùn)用高度本地化的銀行機(jī)構(gòu)組，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)閾值為173.8%，分別比資金運(yùn)用中度和低度本地化的銀行高81.9個(gè)和69.6個(gè)百分點(diǎn)。這表明，資金運(yùn)用本地化程度高的銀行，在擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給時(shí)，能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度更高。資金取之本地、用之本地是衡量銀行機(jī)構(gòu)扎根當(dāng)?shù)氐囊粋€(gè)重要指標(biāo)，資金運(yùn)用本地化程度高的銀行機(jī)構(gòu)一般都建立了以本地客戶為主的本地化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，對(duì)本地小微企業(yè)客戶經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)更加了解，對(duì)小微信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制更有把握，因而風(fēng)險(xiǎn)容忍空間相對(duì)較大。

表13 資金運(yùn)用本地化、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

3.負(fù)債資金穩(wěn)定性視角分析

從表14的估計(jì)結(jié)果可知，負(fù)債資金穩(wěn)定性較高的銀行在擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)容忍空間更大。具體來(lái)看，第一，負(fù)債資金高度穩(wěn)定性的銀行，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間呈正向線性關(guān)系，表明其始終愿意通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來(lái)擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給。第二，負(fù)債資金中度、低度穩(wěn)定的銀行機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間呈“倒U形”關(guān)系。當(dāng)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平超過(guò)閾值時(shí)，銀行機(jī)構(gòu)提供小微信貸供給的主動(dòng)意愿逐步減弱。從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)閾值水平比較看，負(fù)債資金中度穩(wěn)定組（113.9%）遠(yuǎn)大于負(fù)債資金低度穩(wěn)定組（41.3%），這表明銀行機(jī)構(gòu)負(fù)債資金穩(wěn)定性越弱，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越小，對(duì)小微信貸投放更加謹(jǐn)慎。

表14 負(fù)債資金穩(wěn)定性、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

（四）外部環(huán)境視角分析

1.地方政府支持力度

從表15的估計(jì)結(jié)果可知，地方政府支持力較高的銀行在擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)容忍空間更大。具體來(lái)看：第一，地方政府支持力度較高的銀行，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給呈“U形”關(guān)系。與政府密切關(guān)聯(lián)的國(guó)有企業(yè)和以民營(yíng)為主體的小微企業(yè)在信貸市場(chǎng)上是兩類不同的市場(chǎng)主體，當(dāng)?shù)胤秸畬?duì)銀行機(jī)構(gòu)支持力度較大時(shí)，銀行機(jī)構(gòu)優(yōu)先將信貸資源配置到國(guó)有企業(yè)，此時(shí)小微企業(yè)融資供給相對(duì)較少；當(dāng)國(guó)有企業(yè)有效信貸需求滿足之后，銀行機(jī)構(gòu)更愿意將余下的信貸資源配置到小微企業(yè)，從而使小微企業(yè)信貸供給呈現(xiàn)“U形”結(jié)構(gòu)。第二，地方政府支持力度中等或較低的銀行機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系均呈“倒U形”特征。從閾值水平比較來(lái)看，地方政府支持力度中等的銀行機(jī)構(gòu)（97.9%）比地方政府支持力度較低的銀行機(jī)構(gòu)（67%）高出30.9個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明地方政府支持有助于擴(kuò)大銀行機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)對(duì)小微信貸的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)容忍空間。

表15 地方政府支持力度、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

F統(tǒng)計(jì)值 14.6881 9.3553 13.8149 AIC 8.9280 8.9738 8.9353 SC 8.9818 9.0276 8.9892 H-QC 8.9480 8.9939 8.9554樣本數(shù) 1476 1476 1476

2.政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)視角分析

從表16的估計(jì)結(jié)果可知，擁有政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持的銀行，在擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)容忍空間更大。具體來(lái)看，政策性信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系形式產(chǎn)生顯著的影響，由原來(lái)的“倒U形”變?yōu)椤癠形”特征，但其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)理論閾值為-120.4%。鑒于現(xiàn)實(shí)中銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平大于零，因而擁有政策性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持的銀行機(jī)構(gòu)，更有意愿通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給。

表16 政策性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

LEVR -0.1628***（0.0442） Adj-R2 0.0872 PROR -0.0027***（0.0006） F統(tǒng)計(jì)值 9.2459 ROA 0.1795（0.3243） AIC 8.9561 CIR 0.0896***（0.0313） SC 9.0193 IBIR -0.0058（0.0078） H-QC 8.9799樣本數(shù) 1210

3.金融監(jiān)管約束壓力視角分析

從表17的估計(jì)結(jié)果可知，金融監(jiān)管約束壓力對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給之間關(guān)系產(chǎn)生顯著的影響，仍為“倒U形”關(guān)系，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)閾值為115.1%。在金融監(jiān)管約束壓力下，隨著銀行機(jī)構(gòu)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的上升，監(jiān)管指標(biāo)值逼近監(jiān)管紅線，銀行機(jī)構(gòu)的小微信貸行為更加謹(jǐn)慎，對(duì)小微企業(yè)增加融資供給的意愿減弱。

表17 金融監(jiān)管約束壓力、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)融資的估計(jì)結(jié)果

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證前文實(shí)證結(jié)果的可靠性，將銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量，用調(diào)整后貸款質(zhì)量總體向下遷徙率加以替代，重新對(duì)上述實(shí)證模型進(jìn)行檢驗(yàn)（限于篇幅，具體結(jié)果可向課題組索?。?。從實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，與前文實(shí)證結(jié)果基本一致，這說(shuō)明前文的實(shí)證分析結(jié)果是穩(wěn)健的。

七、主要結(jié)論與政策啟示

（一）主要結(jié)論

根據(jù)上面的研究，可以得到以下幾個(gè)主要結(jié)論：

第一，商業(yè)銀行資本充足性對(duì)政策支持銀行擴(kuò)大包括小微企業(yè)在內(nèi)信貸供給的效果具有重要影響，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)等信貸供給之間關(guān)系形式起著決定性作用，在影響特征上表現(xiàn)為門檻效應(yīng)。

第二，近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行在一定程度上出現(xiàn)了透支風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給的現(xiàn)象，導(dǎo)致銀行增加小微企業(yè)信貸供給的主觀意愿受到削弱，從而不利于通過(guò)市場(chǎng)化方式將信貸資源高效配置到小微企業(yè)。

第三，運(yùn)用最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論引導(dǎo)銀行改進(jìn)和完善小微企業(yè)金融服務(wù)時(shí)，不應(yīng)過(guò)度強(qiáng)調(diào)通過(guò)調(diào)整銀行業(yè)組成結(jié)構(gòu)特別是不同規(guī)模、不同屬性銀行發(fā)展地位以提升小微企業(yè)信貸供給能力，也不應(yīng)當(dāng)過(guò)度側(cè)重于通過(guò)增加銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量、提高信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度以擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給規(guī)模，而是要更加重視商業(yè)銀行服務(wù)功能的轉(zhuǎn)型、拓展和升級(jí)以提升小微企業(yè)信貸服務(wù)質(zhì)效，為商業(yè)銀行主觀愿意增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給夯實(shí)基礎(chǔ)。

第四，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入攻堅(jiān)期和關(guān)鍵期，小微企業(yè)融資需求特征也由“短、小、頻、急”轉(zhuǎn)為“長(zhǎng)、大、穩(wěn)”，具有輕資產(chǎn)特征的小微企業(yè)趨于增多。商業(yè)銀行需要更加重視員工本地化建設(shè)，提升資金運(yùn)用本地化水平，夯實(shí)負(fù)債資金來(lái)源穩(wěn)定性，加快推進(jìn)商業(yè)銀行特別是中小銀行公司治理完善和經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，為實(shí)現(xiàn)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給有效匹配創(chuàng)造有利條件。

第五，增強(qiáng)商業(yè)銀行服務(wù)小微企業(yè)能力離不開(kāi)外部環(huán)境的有效支持。優(yōu)化地方政府性存款分配，強(qiáng)化政策性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持，健全金融監(jiān)管政策市場(chǎng)化約束機(jī)制，完善貨幣政策精準(zhǔn)激勵(lì)機(jī)制，有助于激發(fā)商業(yè)銀行增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、擴(kuò)大小微企業(yè)信貸供給的主觀意愿，有助于吸引和引導(dǎo)更多信貸資源配置到小微企業(yè)。

（二）政策啟示

從上面的研究結(jié)論，可以得到以下幾點(diǎn)政策啟示：

第一，堅(jiān)持市場(chǎng)化和商業(yè)可持續(xù)原則，促進(jìn)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與小微企業(yè)信貸供給合理匹配。改進(jìn)和強(qiáng)化宏微觀審慎監(jiān)管，優(yōu)化銀行補(bǔ)充資本的市場(chǎng)環(huán)境和配套政策，健全商業(yè)銀行可持續(xù)的資本補(bǔ)充體制機(jī)制，推動(dòng)銀行特別是中小銀行通過(guò)發(fā)行永續(xù)債等方式多渠道補(bǔ)充資本，夯實(shí)銀行服務(wù)小微企業(yè)的基礎(chǔ)。完善小微金融服務(wù)考核評(píng)估和差異化監(jiān)管體系，在制定監(jiān)管考核目標(biāo)和構(gòu)建政策激勵(lì)機(jī)制時(shí)，要嚴(yán)格遵循經(jīng)濟(jì)金融規(guī)律，堅(jiān)持市場(chǎng)化和商業(yè)可持續(xù)原則，避免政策措施缺乏彈性和“一刀切”；要尊重商業(yè)銀行的市場(chǎng)主體地位和合理利益訴求，通過(guò)科學(xué)的制度設(shè)計(jì)有效激發(fā)商業(yè)銀行服務(wù)小微企業(yè)的主觀意愿，減少政府規(guī)制行為對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的不必要干預(yù)，避免形成運(yùn)動(dòng)式、政策性、慈善性、低效率、扭曲式的小微金融服務(wù)；要引導(dǎo)商業(yè)銀行因地制宜設(shè)定信貸投放計(jì)劃，按照銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力選擇金融服務(wù)方式和對(duì)象，重點(diǎn)滿足符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)集中于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品有市場(chǎng)的小微企業(yè)的融資需求。

第二，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)小微企業(yè)信貸服務(wù)體系和能力現(xiàn)代化。推動(dòng)國(guó)有大型銀行普惠金融事業(yè)部在基層落地，增加小微金融基層網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，提高小微企業(yè)金融服務(wù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)覆蓋面；有序推動(dòng)民營(yíng)銀行常態(tài)化發(fā)展，引導(dǎo)督促區(qū)域中小銀行回歸本源，增加金融供給主體，加快構(gòu)建多層次、差異化的金融服務(wù)組織體系。引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)在信貸政策上堅(jiān)持競(jìng)爭(zhēng)中性原則，對(duì)各類小微企業(yè)一視同仁，客觀評(píng)估企業(yè)資信水平和融資能力，根據(jù)企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平作出授信決策和利率定價(jià)。要重視金融科技在促進(jìn)銀行實(shí)際功能發(fā)揮中的作用，擴(kuò)大數(shù)字技術(shù)在金融服務(wù)中的應(yīng)用，推動(dòng)開(kāi)放銀行、虛擬銀行等新業(yè)態(tài)發(fā)展，鼓勵(lì)商業(yè)銀行對(duì)第三方支付服務(wù)商等機(jī)構(gòu)開(kāi)放用戶賬戶信息權(quán)限，提供全部必要的API接口權(quán)限，利用開(kāi)放平臺(tái)為小微企業(yè)提供穩(wěn)健的金融服務(wù)。

第三，加快推進(jìn)銀行經(jīng)營(yíng)和服務(wù)模式轉(zhuǎn)型，提升小微企業(yè)信貸服務(wù)質(zhì)量和效率。推動(dòng)銀行落實(shí)細(xì)化小微企業(yè)授信盡職免責(zé)制度、不良貸款容忍要求，降低小微金融從業(yè)人員利潤(rùn)指標(biāo)考核權(quán)重，讓基層信貸人員服務(wù)小微企業(yè)時(shí)“愿貸、能貸、會(huì)貸”。探索設(shè)立專門服務(wù)小微企業(yè)的政策性銀行，引導(dǎo)各類銀行機(jī)構(gòu)錯(cuò)位發(fā)展，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，著力增加小微企業(yè)信貸供給，促進(jìn)信貸市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)先解決小微企業(yè)融資難甚至融不到資的問(wèn)題，同時(shí)逐步降低融資成本。深入開(kāi)展銀行經(jīng)營(yíng)本地化建設(shè)，利用地緣、人緣、親緣等熟人網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，挖掘與小微企業(yè)相關(guān)的軟信息，同時(shí)加強(qiáng)“線下軟數(shù)據(jù)+線上大數(shù)據(jù)”的資源整合，鼓勵(lì)商業(yè)銀行基于小微企業(yè)“數(shù)字足跡”開(kāi)展大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，建立健全收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)、保本微利的小微企業(yè)貸款定價(jià)機(jī)制。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推動(dòng)銀行負(fù)債資金來(lái)源多元化，鼓勵(lì)商業(yè)銀行對(duì)接多層次資本市場(chǎng)，將商業(yè)銀行資金與各類投資機(jī)構(gòu)對(duì)接，推動(dòng)銀行服務(wù)模式向“商行+投行”等轉(zhuǎn)型，大力開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)創(chuàng)新。

第四，強(qiáng)化市場(chǎng)化發(fā)展與政策支持有機(jī)結(jié)合，形成促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展有效合力。加強(qiáng)貨幣政策工具創(chuàng)新，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策精準(zhǔn)滴灌的作用，著力加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持；健全差異化監(jiān)管政策，完善小微企業(yè)貸款監(jiān)管考核、資本占用、貸款風(fēng)險(xiǎn)分類等監(jiān)管政策，促進(jìn)監(jiān)管激勵(lì)和引導(dǎo)作用的有效發(fā)揮。完善國(guó)家融資擔(dān)?；疬\(yùn)作，強(qiáng)化與省級(jí)融資擔(dān)?；蛟贀?dān)保公司開(kāi)展合作，為市縣融資擔(dān)保公司提供再擔(dān)保，發(fā)揮信用增進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)作用。充實(shí)地方政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金，切實(shí)降低或取消對(duì)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的盈利要求，提高擔(dān)保放大倍數(shù)。加快推進(jìn)銀企信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，依法開(kāi)放相關(guān)信息資源，推動(dòng)數(shù)據(jù)共享，搭建并完善涵蓋金融、稅務(wù)、市場(chǎng)監(jiān)管、社保、海關(guān)、司法等大數(shù)據(jù)的服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)跨層級(jí)、跨部門、跨地域互聯(lián)互通，有效破解銀企信息不對(duì)稱難題。