今年哪些板塊漲得歡機(jī)構(gòu)如何看后市

龐華瑋

今年資源類資產(chǎn)走勢(shì)“一騎絕塵”，如果投資人錯(cuò)過(guò)了資源類資產(chǎn)，幾乎就是錯(cuò)過(guò)了今年結(jié)構(gòu)性牛市的主流行情，可能深刻領(lǐng)悟了許多人生哲理，比如滿倉(cāng)踏錯(cuò)、空倉(cāng)加錯(cuò)、加倉(cāng)加錯(cuò)……

反之，如果投資人買了資源類資產(chǎn)，就算是在最近的大漲大跌行情中，也沒(méi)什么可怕的，因?yàn)橘Y源股每次下跌之后都有反撲。

今年表現(xiàn)最好的就是資源股，或者說(shuō)是順周期股，石油、煤炭、化工、鋼鐵、有色金屬等的表現(xiàn)讓人很放心。

截至9月17日，今年以來(lái)，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，傲視群雄的4大行業(yè)是鋼鐵68%、采掘66%、有色金屬56%、化工55%，把第5名遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

資源股很有些去年白酒的味道，跟煤炭、鋼鐵、化工、有色等順周期板塊相比，吵吵鬧鬧的“茅指數(shù)”和“寧組合”爭(zhēng)了個(gè)寂寞。

但是，資源股和資源類基金漲了這么多后，還能投資嗎？會(huì)不會(huì)嗨過(guò)頭要進(jìn)ICU？

暴漲的邏輯

疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性和流動(dòng)性問(wèn)題帶來(lái)了今年資源股的強(qiáng)勢(shì)。

比如，年初至9月17日，兗州煤業(yè)漲228%，陜西黑貓漲158%，石大勝華漲566%，合盛硅業(yè)漲551%，包鋼股份漲189%，首鋼股份漲122%……

在這種行情支撐下，資源類基金也是今年漲得最猛的基金，沒(méi)有之一。

今年業(yè)績(jī)最好的TOP10基金中，有4只資源類基金，包括煤炭ETF的96.91%、國(guó)泰中證煤炭ETF聯(lián)接A的92，39%、國(guó)泰中證煤炭ETF聯(lián)接C的91.99%、煤炭LOF的90.55%。

其他6只收益TOP10基金非資源類基金，不少也重倉(cāng)了有色金屬，比如鋰、鈷等。

舉例來(lái)說(shuō)，今年業(yè)績(jī)排名第一的信誠(chéng)新興產(chǎn)業(yè)A（000209.OF），今年以來(lái)回報(bào)98.23%。半年報(bào)顯示，其十大重倉(cāng)股中有華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。

不過(guò)，能賺到資源股這波收益的人可能不多。作為“落后”的傳統(tǒng)資源股，不少投資人感慨今年“滿倉(cāng)踏空”。

事實(shí)上，今年是資源股的大年，資源股大漲有堅(jiān)實(shí)的邏輯。

冬拓投資基金經(jīng)理王春秀指出：“雙碳政策下的供給側(cè)改革改變了行業(yè)的供需格局，產(chǎn)品供需偏緊，價(jià)格大漲。以煤炭、化工、有色為代表的資源股在價(jià)格暴漲、盈利大幅提升的提振下獲得了機(jī)構(gòu)的追捧?！?/p>

龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼分析，從大邏輯上看，今年資源板塊表現(xiàn)出色的原因主要有三個(gè)。

一是國(guó)內(nèi)層面的供給側(cè)限制，無(wú)論煤炭還是鋼鐵，都有一些限產(chǎn)政策，這推動(dòng)供需進(jìn)入到一個(gè)緊平衡的格局。

二是國(guó)際層面的貨幣寬松，為應(yīng)對(duì)疫情影響，歐美都在搞貨幣寬松，這推動(dòng)通脹上行。這兩個(gè)因素共同推動(dòng)商品價(jià)格上行。

從情緒上看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)火爆，也對(duì)最上游的資源板塊起到了不小的拉動(dòng)作用。

機(jī)構(gòu)投資建議

資源股和資源類基金漲了這么多后，還能投資嗎？

“本輪的周期有可能會(huì)超過(guò)歷史水平?！彼侥寂排啪W(wǎng)基金經(jīng)理胡泊說(shuō)。

但是，胡泊認(rèn)為，周期股在上漲的過(guò)程中，整體的波動(dòng)會(huì)不斷的放大，短期籌碼獲利了結(jié)帶來(lái)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也不小，因此持股的體驗(yàn)可能會(huì)比較差。

胡泊認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情還在，“周期股的頂部比較難以預(yù)測(cè)，但周期股并未走完整個(gè)周期，還有繼續(xù)上行的空間。不過(guò)這要進(jìn)行具體的細(xì)分，其中能源板塊可能還會(huì)有一定的空間，黑色系則可能要另外對(duì)待?！?/p>

與之相對(duì)，巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄認(rèn)為，周期股的上漲已經(jīng)處于末期，從收益風(fēng)險(xiǎn)比來(lái)看，不適宜重點(diǎn)配置。

他給出三點(diǎn)理由：一是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議已經(jīng)確定在今年四季度到明年一季度將逐步縮減購(gòu)債規(guī)模，雖然暫時(shí)沒(méi)有確定加息的時(shí)間表，但這是全球貨幣政策的一個(gè)信號(hào)。也就是說(shuō)貨幣政策繼續(xù)寬松的邊際效應(yīng)大大遞減，這將對(duì)未來(lái)大宗商品產(chǎn)生重要影響。

二是全球疫情目前不斷反復(fù)，美國(guó)8月份就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，表明當(dāng)前大宗商品的上漲，并不是完全由需求帶動(dòng)的。

三是自去年6月份以來(lái)，相關(guān)鋼鐵、有色、煤炭周期類個(gè)股上漲幅度已經(jīng)較大，獲利盤豐厚，拋壓較重。

對(duì)資源股或目前的順周期股，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資人都持擔(dān)憂的態(tài)度。

童第軼表示：“當(dāng)前來(lái)看，支撐資源板塊上行的大邏輯仍在，不過(guò)情緒上已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)比較高的位置，暫時(shí)先觀望，等待修整回調(diào)到位后再跟進(jìn)是比較不錯(cuò)的選擇?！?/p>

博時(shí)周期一體化小組組長(zhǎng)沙煒指出，周期板塊投資難度相對(duì)是比較大的，因?yàn)楹芏嘈袠I(yè)供給端技術(shù)壁壘不高，需求端很多也主要依賴傳統(tǒng)的基建地產(chǎn)而長(zhǎng)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，因此本身行業(yè)景氣波動(dòng)較大。

“我們對(duì)國(guó)內(nèi)的投資需求長(zhǎng)期有一定的擔(dān)憂，因此我們?cè)谶x擇周期板塊的時(shí)候，更多的側(cè)重于需求集中在制造業(yè)和衣食住行的化工、有色等行業(yè)?！鄙碂樥f(shuō)。

冬拓投資基金經(jīng)理王春秀也認(rèn)為，資源類產(chǎn)品的價(jià)格不會(huì)無(wú)限上漲，一旦價(jià)格上漲停滯或者出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，股價(jià)就會(huì)大幅度回調(diào)。鑒于資源類產(chǎn)品價(jià)格普遍處于高位，建議謹(jǐn)慎投資資源類基金。

但另一方面，王春秀表示，雙碳政策是基本國(guó)策，在很長(zhǎng)一段時(shí)間都不會(huì)改變，因此資源類產(chǎn)品供需緊平衡的格局會(huì)長(zhǎng)期維持，產(chǎn)品價(jià)格雖然會(huì)回落，但是會(huì)維持在較高水平。資源股的周期屬性變?nèi)酰顿Y價(jià)值變高。

王春秀也認(rèn)為資源股有結(jié)構(gòu)性行情。“那些有資源、成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)產(chǎn)能有較大提升空間的成長(zhǎng)類資源股有較高的投資價(jià)值?！?/p>

摘自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》