基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的信用違約互換定價(jià)研究

黃斌 羅文初 李文堅(jiān)

摘 要：信用違約互換指的是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)機(jī)構(gòu)，有效防控他人借款的手段。針對(duì)信用違約互換定價(jià)，需要借助信用違約工具進(jìn)行研究，解決定價(jià)問(wèn)題。本文基于借款人資產(chǎn)，聯(lián)合互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸特性，構(gòu)建定價(jià)模型。根據(jù)方程組對(duì)違約概率進(jìn)行計(jì)算，求得具體的違約概率，對(duì)比引入信用違約工具前后消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)收益特征，獲取信用違約互換的作用，增加互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)背景下，金融機(jī)構(gòu)的期望收益值。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸;信用違約;互換定價(jià)

引言：互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融指的是網(wǎng)絡(luò)時(shí)代背景下，衍生出的新型金融形態(tài)，能夠改變消費(fèi)方式，在提升金融行業(yè)發(fā)展方面彰顯優(yōu)勢(shì)。從中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)數(shù)字化進(jìn)程分析報(bào)告中可以發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸余額從 2013 年不斷增長(zhǎng)，在幾年中增長(zhǎng)了 200 多倍。可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)的影響力，隨著其消費(fèi)增長(zhǎng)，導(dǎo)致各種風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管問(wèn)題也時(shí)有發(fā)生。對(duì)此，引入 CDS 轉(zhuǎn)移消費(fèi)信貸中的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)收益，有效保障從業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)信貸信用風(fēng)險(xiǎn)防控。

一、研究背景

基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸水平不斷增長(zhǎng)，導(dǎo)致行業(yè)中資金鏈斷裂、催收等不合規(guī)矩的現(xiàn)象發(fā)生。農(nóng)行在發(fā)展中增加的網(wǎng)絡(luò)貸款的業(yè)務(wù)，面向了更多客戶(hù)，也導(dǎo)致其基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸基數(shù)不斷上升。從攀升百分比來(lái)看，需要及時(shí)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，有效幫助從業(yè)機(jī)構(gòu)制定科學(xué)的信用風(fēng)險(xiǎn)防控手段。由于國(guó)內(nèi)對(duì)于該方面的防控理念與能力缺乏有效手段，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)防控作用難以發(fā)揮。基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融，通過(guò)CDS 對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，結(jié)合模型進(jìn)行計(jì)算。農(nóng)行隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，逐漸向新的模式發(fā)展，需要借助數(shù)據(jù)分析客戶(hù)需求。并結(jié)合客戶(hù)消費(fèi) 訴求，找準(zhǔn)目標(biāo)客群，保證營(yíng)銷(xiāo)獲得預(yù)期成果。

由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)中關(guān)于信貸違約的數(shù)據(jù)難以獲取，導(dǎo)致難以對(duì)企業(yè)違約幾率等進(jìn)行探究[1]。對(duì)此，利用 CDS 定價(jià)，對(duì)可能存在的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸受到的影響進(jìn)行充分考慮，結(jié)合信用等級(jí)將其運(yùn)用到金融產(chǎn)品的 CDS 定價(jià)中。

二、經(jīng)濟(jì)模型

為了科學(xué)控制互聯(lián)網(wǎng)背景下，金融行業(yè)中不斷出現(xiàn)的信用問(wèn)題，通過(guò)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)引入 CDS，構(gòu)建帶有 CDS 合約的經(jīng)濟(jì)模型，包含互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)與 CDS 交易在內(nèi)。構(gòu)建的具體業(yè)務(wù)流程，包括消費(fèi)者通過(guò)平臺(tái)遞交申請(qǐng)，獲取個(gè)人信息;金融機(jī)構(gòu)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)其歷史消費(fèi)記錄進(jìn)行審核，授予對(duì)應(yīng)的信用等級(jí);消費(fèi)者依據(jù)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行消費(fèi)，并進(jìn)行貨款支付。在 CDS交易過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)能夠依據(jù)消費(fèi)者的信用評(píng)估記錄為其提供保護(hù)，簽訂產(chǎn)品協(xié)議。能夠依據(jù)協(xié)議在消費(fèi)者信貸資產(chǎn)出現(xiàn)違約行為時(shí)，申請(qǐng)違約賠償。

基于當(dāng)前市場(chǎng)信用衍生產(chǎn)品發(fā)展并不成熟的背景下，CDS的引入需要對(duì)如下幾點(diǎn)進(jìn)行慎重思考。在第三方機(jī)構(gòu)中，引入CDS 需要在閉環(huán)交易中將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;引入 CDS 的目的在于，當(dāng)借款人難以?xún)斶€貸款時(shí)，剩余部分由第三方擔(dān)負(fù)，這種補(bǔ)償需要建立在金融機(jī)構(gòu)按照約定支付保護(hù)的前提下進(jìn)行。當(dāng)借款人按照約定履約，額外付出的保費(fèi)并不會(huì)產(chǎn)生作用。CDS 合約包含的標(biāo)準(zhǔn)化合約較少，導(dǎo)致交易缺少透明度和監(jiān)管。在其發(fā)揮信用保護(hù)作用時(shí)，需要考慮如何通過(guò)制度保障借款人違約時(shí)，CDS 能夠保障第三方機(jī)構(gòu)。據(jù)此，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，形成 1+1 大于 2 的效果。

三、定價(jià)模型求解與風(fēng)險(xiǎn)收益特征對(duì)比

與常規(guī)公司債券相比較，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸與其相比，都是通過(guò)金融辦理借貸業(yè)務(wù)，這也使得消費(fèi)的 CDS 與常規(guī) CDS 合約存在差異。在制定定價(jià)模型時(shí)，需要根據(jù)信用等級(jí)變化，判斷消費(fèi)信貸的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，結(jié)合信貸還款特點(diǎn)，構(gòu)建定價(jià)模型，并進(jìn)行求解，能夠獲取到借款人違約概率以及 CDS 信用價(jià)差。

基于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)采取的措施具有局限性。對(duì)此，將 CDS 工具引入其中，在出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠?qū)⑿庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有能力承擔(dān)的第三方機(jī)構(gòu)，從而保證對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效把控。為了更清晰的分析 CDS 工具對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的作用，從收益結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

根據(jù)上述公式，能夠知曉金融機(jī)構(gòu)除了與違約概率、時(shí)刻等相關(guān)外，還需要結(jié)合保費(fèi)。從公式中能夠看出保費(fèi)率越大，利息收入越少，違約損失負(fù)值越大。CDS 合約保費(fèi)率支付費(fèi)用越多，得到的收益越小。

對(duì)此，將 CDS 引入后，可以分析出無(wú)論是否存在合約，金融機(jī)構(gòu)的收益都會(huì)跟隨違約率增大而減小。引入 CDS 合約能夠保證收益低于未引入的收益，因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)小，保費(fèi)起到重要作用。違約率較高時(shí)，引入合約的收益將會(huì)高于未引入收益，由于風(fēng)險(xiǎn)較大，合約能夠在賠償過(guò)程中發(fā)揮作用，借款人違約率越高時(shí)，越需要購(gòu)買(mǎi) CDS 合約。

結(jié)論：綜上所述，為了有效控制互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，將 CDS 合約引入消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)中。構(gòu)建定價(jià)模型并求解，分析引入 CDS 前后風(fēng)險(xiǎn)收益比值，獲取到 CDS 合約能夠轉(zhuǎn)移存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，增加金融機(jī)構(gòu)的收益。當(dāng)前 CDS 的衍生產(chǎn)品尚處于民企、銀行等少數(shù)領(lǐng)域，并未實(shí)際參與到互聯(lián)網(wǎng)金融中，但是本文的研究能有效推動(dòng) CDS 的應(yīng)用范圍，保障金融產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄒輝文，郭華梅.基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的信用違約互換定價(jià)[J].南方金融，2020（06）：11-23.

[2]李 健 男 . 互 聯(lián) 網(wǎng) 消 費(fèi) 信 貸 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析 [D]. 遼 寧 大學(xué)，2018.