國(guó)際金融課程外匯交易教學(xué)難點(diǎn)的突破
——以套期保值和套匯交易為例

姜穎

（黑龍江財(cái)經(jīng)學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150025）

國(guó)際金融課程是金融學(xué)專業(yè)的專業(yè)核心課程之一，也是會(huì)計(jì)學(xué)、國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際商務(wù)等相關(guān)專業(yè)的專業(yè)基礎(chǔ)課，課程內(nèi)容廣泛，理論較深，實(shí)務(wù)內(nèi)容較為復(fù)雜，學(xué)生在學(xué)生中困難較大，期末考試不及率較高。對(duì)外匯交易教學(xué)實(shí)踐教學(xué)進(jìn)行了不斷的探索和研究，總結(jié)了一些教學(xué)的經(jīng)驗(yàn)，以便學(xué)生更容易掌握和吸收所學(xué)內(nèi)容。

外匯交易就是一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣進(jìn)行交換。廣泛地存在于外貿(mào)、國(guó)際旅游、留學(xué)、國(guó)際投資等活動(dòng)中。外匯交易是國(guó)際金融課程的第三章，本章內(nèi)容是全課程重難點(diǎn)內(nèi)容之一，難度較大，學(xué)生學(xué)習(xí)普遍感覺困難，有的同學(xué)聽不懂，學(xué)不會(huì)，有的同學(xué)聽得懂，不會(huì)動(dòng)手做題。外匯交易按照交割時(shí)間的不同可以分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易。即期外匯交易在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割，遠(yuǎn)期外匯交易是預(yù)先簽訂交易合約，在未來約定的日期完成交割。這兩種交易方式廣泛應(yīng)用到各種外匯交易活動(dòng)中。

一、將案例教學(xué)法和討論教學(xué)法相結(jié)合突破套期保值問題教學(xué)難點(diǎn)

套期保值是指預(yù)計(jì)將來某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，買入或賣出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免風(fēng)險(xiǎn)的交易行為[1]。同學(xué)們?cè)趯W(xué)習(xí)這部分內(nèi)容時(shí)，具體來說，遇到的主要問題有兩個(gè)，一個(gè)是容易將套期保值與套利和套匯混淆不清，另一個(gè)問題是在何時(shí)買入套期保值或賣出套期保值，容易模糊。

突破這兩個(gè)問題的起點(diǎn)，是明確主體在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，參與外匯交易的目的，然后結(jié)合主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，分析套期保值者如何操作，達(dá)到套期保值目的。例如在外貿(mào)活動(dòng)中，進(jìn)口商可能為了避免未來外匯匯上升而給自己帶來損失，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的原理，可以提前購入遠(yuǎn)期外匯的操作，達(dá)到

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，那么這種行為，就是套期保值。在教學(xué)中，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)套期保值的目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這與套匯和套利獲取盈利的目的截然不同。為了更好地讓學(xué)生了解套期保值的目的，需要結(jié)合外貿(mào)活動(dòng)的具體業(yè)務(wù)進(jìn)行教學(xué)，分析如何操作對(duì)企業(yè)有利，學(xué)生總結(jié)出買入套期保值或賣出套保值的實(shí)務(wù)操作方法。

在突破套期保值問題的教學(xué)難點(diǎn)上，主要將案例教學(xué)法與討論教學(xué)法相結(jié)合展開教學(xué)活動(dòng)。以往傳統(tǒng)講授法教學(xué)，主要發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用，知識(shí)問題闡述清楚，學(xué)生知其然，不知所以然，學(xué)習(xí)效果不理想。而案例教學(xué)法具有直觀、典型、實(shí)踐性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)；討論教學(xué)法具有提高學(xué)生學(xué)習(xí)積極性，培養(yǎng)獨(dú)立思維能力的優(yōu)點(diǎn)，應(yīng)用之后取得了較好的教學(xué)效果。具體應(yīng)用如下：

案例教學(xué)法的關(guān)鍵是案例的典型性，第一步引入典型教學(xué)案例。例如×年×月×日美國(guó)外匯市場(chǎng)行情為即期匯率GBP/USD=1.3105-1.3115，三個(gè)月掉期率13/17。假定美國(guó)進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值200萬英鎊的貨物，3個(gè)月后付英鎊。若美國(guó)進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后英鎊兌美元升值到1.4105-1.4115。第二步，結(jié)合案例，運(yùn)用討論法，討論“如不保值，美國(guó)進(jìn)口商損失多少？如何做套期保值？”第三步，總結(jié)解決問題的思路。

在這個(gè)案例中，美國(guó)進(jìn)口商由于進(jìn)口貨物，而向?qū)Ψ街Ц队㈡^，因此，他可以有三種兌換英鎊的方式，第一種，如圖所示“1.當(dāng)日即期兌換200萬英鎊”，需要1.3115美元×200萬英鎊=262.3萬美元；第二種，如圖所示“3個(gè)月后即期兌換200萬英鎊”，需要1.4115美元×200萬=282.3萬美元；第三種，如圖所示“當(dāng)日簽訂購入200萬英鎊遠(yuǎn)期外匯合約……3個(gè)月后進(jìn)行遠(yuǎn)期英鎊交割”，需要（1.3115+0.017）美元×200萬=265.7萬美元。

第二步，結(jié)合以上案例，運(yùn)用討論法，啟發(fā)學(xué)生針對(duì)這三種做法，分析各自對(duì)美國(guó)進(jìn)口商有怎樣的影響。討論的結(jié)果是第三種做法和第一種做法對(duì)比，美國(guó)進(jìn)口商如不保值，美國(guó)進(jìn)口商損失282.3-262.3=20萬美元。如果采用第三種做法，簽訂購入200萬英鎊遠(yuǎn)期外匯合約，則可以減少損失282.3-265.7=16.6萬美元，通過買入套期保值，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而規(guī)避美國(guó)進(jìn)口商而面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

最后，總結(jié)解決問題的思路，從而深刻理解美國(guó)進(jìn)口商“如不保值，美國(guó)進(jìn)口商損失多少？如何做套期保值？”的原因。在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，明確了在進(jìn)口交易中要買入套期保值，在出口交易中要賣出套期保值。同學(xué)們通過思考，不僅知其然，更知所以然，加深了對(duì)問題的理解，找到了解決問題的路徑。

二、將案例教學(xué)法和問題導(dǎo)向教學(xué)法相結(jié)合突破套匯問題教學(xué)難點(diǎn)

套匯利用一種貨幣在兩個(gè)或三個(gè)不同市場(chǎng)上有短暫的價(jià)格差別，立即同時(shí)進(jìn)行買賣以牟利的做法[2]。問題導(dǎo)向教學(xué)法就是要以問題為導(dǎo)向，創(chuàng)設(shè)情境，激發(fā)學(xué)員緊緊圍繞問題的解決，展開學(xué)習(xí)，在教師的點(diǎn)撥引導(dǎo)下，利用科學(xué)的探究方法，選準(zhǔn)探究的角度，展開學(xué)習(xí)、思考、探究、交流和合作，最后在解決問題中學(xué)到知識(shí)，提高能力[3]。

套匯分為直接套匯和間接套匯兩種，直接套匯主要在兩個(gè)市場(chǎng)和兩種貨幣之間進(jìn)行，比較簡(jiǎn)單。間接套匯主要在三個(gè)或三個(gè)以上市場(chǎng)發(fā)生，涉及三種或三種以上貨幣，比較復(fù)雜。學(xué)生在學(xué)習(xí)套匯內(nèi)容時(shí)，主要遇到的具體困難表現(xiàn)在，不明確交易的起點(diǎn)，容易出現(xiàn)交易過程不完整，忽略“判斷是否具有套匯的機(jī)會(huì)”重要性等問題。為了突破以上難點(diǎn)問題，在教學(xué)實(shí)施中，將案例教學(xué)法和問題導(dǎo)向教學(xué)法相結(jié)合，分成三步完成教學(xué)任務(wù)。第一步，選擇典型的直接套匯案例，“引導(dǎo)”學(xué)生體會(huì)套匯的基本操作。第二步，選擇典型的間接套匯案例，讓同學(xué)們嘗試進(jìn)行套匯交易，對(duì)比相同條件下采用不同路徑套匯交易結(jié)果的不同，“激發(fā)”學(xué)生尋找結(jié)果不同的原因。第三步，“探究”間接套匯的操作規(guī)律，從而形成理論和方法的框架。在教學(xué)實(shí)踐中，結(jié)合典型教學(xué)案例，從“激發(fā)”“引導(dǎo)”“探究”幾個(gè)方面開展教學(xué)，較好地培養(yǎng)學(xué)生分析問題和解決問題的能力。具體應(yīng)用如下：

第一步，選擇典型的直接套匯案例，體會(huì)套匯交易操作過程。

例1 假定×年×月×日美國(guó)和日本外匯市場(chǎng)行情分別如下：

紐約市場(chǎng)：1USD=108.35-108.55JPY

東京市場(chǎng)：1USD=108.65-108.75JPY

問：如果投入2000萬日元，利潤(rùn)為多少？

問題導(dǎo)向教學(xué)法的關(guān)鍵，是關(guān)鍵“問題”的提出。本例中通過“引導(dǎo)”學(xué)生思考“如何在外匯交易中獲取利潤(rùn)”的關(guān)鍵問題，體會(huì)套匯交易的基本操作。如果投資者擁有2000萬日元，那么就可以把美元看作“土豆”成為我們交易的對(duì)象。到批發(fā)市場(chǎng)低價(jià)批發(fā)“土豆”，再到零售市場(chǎng)高價(jià)出售“土豆”，同學(xué)們根據(jù)倒賣“土豆”的原理，就可以明確到紐約市場(chǎng)購入美元，到東京市場(chǎng)出售美元，即或獲利。因此，通過計(jì)算2000萬日元÷108.55（外匯銀行美元賣出價(jià)）可以求出可以批發(fā)多少數(shù)量“土豆”（美元）。通過2000萬日元÷108.55×108.65（外匯銀行美元買入價(jià)）可以求出批來的“土豆”可以高價(jià)賣多少錢，通過計(jì)算2000萬日元÷108.55×108.65-2000萬日元，可以求出套匯的利潤(rùn)。

第二步，選擇典型的間接套匯案例，“激發(fā)”學(xué)生分析不同路徑下套匯交易結(jié)果不同的原因。

例2 假定×年×月×日美國(guó)、法國(guó)和英國(guó)外匯市場(chǎng)行情分別如下（為方便教學(xué)取中間匯率）：

紐約市場(chǎng)：1美元=0.8200歐元

巴黎市場(chǎng)：1英鎊=1.1600歐元

倫敦市場(chǎng)：1英鎊=1.4200美元

問：投資人假如有100萬美元，能否套匯，如何套匯？

以例1的教學(xué)為基礎(chǔ)，“引導(dǎo)”學(xué)生思考“能否套匯，如何套匯”關(guān)鍵問題，布置學(xué)生用100萬美元進(jìn)行套匯交易任務(wù)，這里有2種套匯路線。

路線一：

美元（紐約市場(chǎng)）→歐元―歐元（巴黎市場(chǎng)）→英鎊― 英鎊（倫敦市場(chǎng)）→美元

100×0.8200÷1.1600×1.4200-100=0.3793萬美元，獲利0.3793萬美元。

路線二：

美元（倫敦市場(chǎng)）→英鎊―英鎊（巴黎市場(chǎng)）→歐元― 歐元（紐約市場(chǎng)）→美元

100÷1.4200×1.1600÷0.8200-100=-0.3779萬美元，虧損0.3779萬美元。

為什么同樣一筆錢，交易條件相同，套匯路徑不同會(huì)有盈利和虧損兩種結(jié)果呢？“激發(fā)”同學(xué)們討論并尋求產(chǎn)生問題原因。

在市場(chǎng)批發(fā)“土豆”，一定低價(jià)購買，高價(jià)出售才可獲利，如果批發(fā)“土豆”批發(fā)貴了，低價(jià)零售，就會(huì)虧損，因此起始購匯起點(diǎn)很重要，要遵行對(duì)于所交易的對(duì)象，在其外匯匯率低的市場(chǎng)購買，在其匯率高的市場(chǎng)出售，才會(huì)獲利。

第三步，“探究”間接套匯的操作規(guī)律。

通過對(duì)關(guān)鍵“問題”的分析，發(fā)現(xiàn)套匯不一定都盈利，也可以虧損，或者不盈不虧。因此，在套匯交易前，對(duì)是否有套匯機(jī)會(huì)的判斷，就特別重要，引出“套匯交易問題中如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)？”的學(xué)習(xí)。通過問題導(dǎo)向教學(xué)法，同學(xué)們開展深入研究，對(duì)問題有深刻認(rèn)識(shí)，教學(xué)效果很好。

教學(xué)難點(diǎn)在不同的課程中表現(xiàn)不同，如何突破教學(xué)難點(diǎn)，是學(xué)生學(xué)習(xí)效果和教師教學(xué)效果如何的重要突破口。本文主要以國(guó)際金融課程如何將案例教學(xué)法和討論法相結(jié)合，將案例教學(xué)法和問題導(dǎo)向教學(xué)法相結(jié)合，對(duì)外匯交易的難點(diǎn)問題解決進(jìn)行教學(xué)實(shí)踐初探。通過學(xué)生反饋，較以往教學(xué)有明顯的改進(jìn)效果，典型案例的選擇和討論環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)，以及關(guān)鍵問題如何通過“引導(dǎo)”“激發(fā)”和“探究”還有待進(jìn)一步的完善。“工欲善其事，必先利其器”，教學(xué)方法改革值得繼續(xù)深入開展下去。