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    銀行城投債投資信用風險管理研究

    2021-10-22 15:19蘇彩芳
    時代金融 2021年22期
    關鍵詞:投債發(fā)債信用風險

    蘇彩芳

    在地方政府的積極推動下,我國城投債得到突飛猛進的發(fā)展,隨著其規(guī)模的不斷擴大,已經成為現(xiàn)階段我國信用債券市場上的主要投資種類之一。然而伴隨城投債在我國債券市場地位不斷上升,其信用風險亦在不斷地增加,城投債信用風險管理已經成為保障其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措。本文將以城投債作為研究主題,闡述銀行參與債券投資的必要性和債券投資業(yè)務的風險管理架構以及相關制度,分析城投債信用資質的影響因素,最后探討銀行城投債信用風險管理方案設計。

    由于城投債的信用風險特性與其他的信用債相比存在一定差異,傳統(tǒng)的信用風險分析方法無法將城投債的信用風險水平真實的呈現(xiàn)出來,因此,結合當前債券市場情況來看,城投債的信用風險管理已經成為現(xiàn)階段我國債券市場上的一大難點。城投債信用風險管理方案核心主要是對城投債進行內部信用評估,通過對城投債發(fā)債主體所屬區(qū)域經濟發(fā)展水平與地方財政實力、發(fā)債主體自身運營能力、地方政府對發(fā)債主體的支持力度、外部融資能力及對外擔保進行分析,再結合城投債發(fā)行主體自身的財務數(shù)據,綜合分析城投債主體的信用風險等級,并以此作為城投債投資決策以及風險管理的核心依據。

    一、城投債發(fā)展背景

    1994年我國分稅制改革后,主流稅收向中央傾斜,中央逐步占大頭,中央財政出現(xiàn)盈余,地方財政資金缺口逐漸增。與此同時,地方政府又承擔了當?shù)亟^大部分的基建和公共設施建設工作,導致財權和事權嚴重不匹配,地方稅收收入無法滿足公共支出需求,且2015年新《預算法》實施前,地方舉債又有諸多限制。在此背景下,各地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立城投平臺,城投平臺承擔政府投資項目融資功能,并擁有獨立法人資格,代表地方政府進行修路、道路綠化、棚戶區(qū)改造等基礎設施建設工作,以推動當?shù)氐胤浇洕l(fā)展。2008年,各國都發(fā)生了不同規(guī)模的國際金融危機,中國政府為應對危機而采取的4萬億計劃,城投平臺迎來迅猛發(fā)展,在此過程中,城投債作為我國債券市場中一個比較特殊的投資類型,在此階段也取得了井噴式的發(fā)展,發(fā)展至今已經成為我國債券市場中信用債類型里的一個重要組成部分。

    二、銀行參與債券業(yè)務的必要性

    (一)平衡銀行流動性和盈利性

    銀行參與債券業(yè)務能夠幫助銀行在運行過程中,在金融市場變化比較頻繁的背景下,能夠有效應對來自市場的流動性沖擊,進而有效增強銀行對行業(yè)市場的流動性管理能力。銀行債券投資的目標主要是平衡流動性和盈利性,并降低資產組合的風險、提高資本充足率。

    (二)有效降低銀行業(yè)務的區(qū)域集中度風險

    銀行通過開展城投債投資業(yè)務,能夠在一定程度上幫助其有效降低區(qū)域集中度風險。目前,我國發(fā)展面臨的國內外形勢更加復雜多變,尤其是當前國際上疫情持續(xù)蔓延,全國經濟社會環(huán)境不容樂觀。對于農信系統(tǒng)來看,面臨著貸款增長乏力、利率下行、同業(yè)競爭、客戶流失等多重沖擊。目前農信系統(tǒng)的客戶群體基本都在當?shù)剌椛浞秶鷥?,存在較高的區(qū)域集中度風險。城投債發(fā)債主體覆蓋全國,投資于符合銀行風險偏好的城投債主體,相當于銀行將部分資產分散配置到全國不同地區(qū),如此能使銀行對一個地區(qū)或當?shù)氐囊蕾囆詼p弱,那么如果遇到當?shù)亟洕霈F(xiàn)波動,會降低對銀行的影響。

    三、銀行債券投資業(yè)務的風險管理架構

    在銀行的管理架構中,債券投資業(yè)務主要由總行的金融市場總部負責,按照投資資金來源不同,分為自營和資管,其主要工作職責是對債券的發(fā)行以及其他相關工作的開展與操作。在風險管理架構上,不同銀行對于債券投資業(yè)務的風險管理架構設置不同,目前來看主要分為三種:一是以內設中臺為主,金融市場總部自營、資管各自設立中臺,負責信評、風險監(jiān)測、交易復核、系統(tǒng)建設,此架構下對中臺人員專業(yè)能力要求較高,總行風險管理部主要負責制定限額指標;二是風險派駐中臺,即風險條線派駐金融市場總部中臺,內設審批中心和管理中心,審批中心負責信審,管理中心負責制度、標準、風險監(jiān)督、內部控制、業(yè)務復核等;三是大、小中臺、大中臺設置在風險管理部,風險管理部下設控制中心對接金融市場部風險管理工作、風險監(jiān)測,并在日常工作開展過程中定期或不定期對業(yè)務部門進行檢查;小中臺內設在金融市場總部,負責業(yè)務復核、限額監(jiān)測、系統(tǒng)維護、運營支持。

    四、城投債信用資質的因素分解分析

    (一)區(qū)域經濟發(fā)展水平與地方財政實力

    城投債發(fā)債企業(yè)多為當?shù)卣娜谫Y平臺,是我國社會體制下的產物。城投債發(fā)債主體主營多為承接當?shù)鼗A設施建設,項目回購方的對象多為當?shù)刎斦只蛘咂渌块T,因此區(qū)域經濟發(fā)展水平和地方政府財政實力直接關乎地方城投平臺的收入水平與資產健康狀況。區(qū)域經濟發(fā)展水平主要是關注城投債發(fā)債主體所在區(qū)域的地理位置及交通條件、自然資源、GDP體量、增速、區(qū)域產業(yè)結構、核心支柱產業(yè)等情況。地方財政實力主要是關注財政構成、一般預算收入占比、稅收收入占比、財政自給率、地方債務負擔等,值得注意的是,目前銀行在計算地方債務負擔時,通常將地方政府債務余額和地區(qū)融資平臺有息債務考慮在內,分析地方政府綜合財力對地方債務的整體覆蓋程度。

    (二)發(fā)債主體自身運營能力

    從債券這一特殊融資類型來說,債券產品發(fā)行是企業(yè)以自身的信用資質作為前提發(fā)行的融資渠道。通常情況下,企業(yè)自身的信用資質以及信用水平的優(yōu)劣,對債券發(fā)行過程中的順利程度以及發(fā)行債券的信用等級等產生決定性的影響。因此,發(fā)債主體自身的經營實力以及信用水平是影響城投債信用資質的一個決定性因素,重點應該關注城投發(fā)債主體營收能力、資產構成。其中,營收能力的下降將弱化償債能力,對于盈利能力嚴重依賴財政補貼應予以重視。另一方面,資產構成中其他應收款與存貨占比過高也將深刻地影響平臺公司償債水平,雖然其他應收款多以政府部門應收款項為主,產生壞賬概率較低,但因政府在付款過程中可能存在手續(xù)復雜、審批緩慢等情況,政府付款不能及時到賬,嚴重影響企業(yè)的短期償債能力;存貨若以土地使用權或開發(fā)成本為主,變現(xiàn)能力則較差,將使發(fā)債主體的經營現(xiàn)金流不穩(wěn)定,容易引起流動性風險。

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