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    券商“張望”四季度:結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)窗口期來(lái)臨

    2021-10-09 17:46齊永超
    證券市場(chǎng)紅周刊 2021年39期
    關(guān)鍵詞:張望景氣估值

    齊永超

    在三季度行情收官、四季度行情即將開(kāi)啟之際,市場(chǎng)的重要“變量”出現(xiàn),就是當(dāng)前一些地方的“拉閘限電”之于上市公司業(yè)績(jī)的影響。其中至少存在受益和受損兩個(gè)“陣營(yíng)”,比如一些能源消耗大戶,預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)壓力不小,相對(duì)的,一些能源生產(chǎn)企業(yè)不排除漲價(jià)的可能,以及一些在當(dāng)前情況下仍保持業(yè)務(wù)高景氣度的行業(yè)及板塊。

    對(duì)此,接受《紅周刊》記者采訪的券商機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,當(dāng)前節(jié)點(diǎn),股市作為大類資產(chǎn)的吸引力在進(jìn)一步提升,供應(yīng)鏈體系逐步恢復(fù),投資者的“有效性”將使得高景氣度行情進(jìn)一步明朗。至于能源供給的影響,還需要繼續(xù)觀察后續(xù)演繹情況。他們認(rèn)為,四季度是機(jī)構(gòu)資金布局明年機(jī)會(huì)的窗口期,結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn),其中高景氣度的能源、“硬科技”等,以及出現(xiàn)一定“拐點(diǎn)”的消費(fèi)白馬,都將受到資金關(guān)注。

    四季度迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)窗口期

    三季度的市場(chǎng)維持萬(wàn)億成交氛圍,但指數(shù)整體表現(xiàn)平庸。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,在三季度64個(gè)交易日中,62個(gè)交易日的成交金額突破了萬(wàn)億元,而上證指數(shù)、深證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板則分別以-0.64%、-5.62%、-6.69%的表現(xiàn)收官,“量升價(jià)跌”現(xiàn)象明顯。

    在《紅周刊》記者采訪的金信深圳成長(zhǎng)基金經(jīng)理黃飆看來(lái),出現(xiàn)這種現(xiàn)象的重要原因體現(xiàn)在市場(chǎng)、行業(yè)等多個(gè)層面的“分化”,“首先從基本面看,經(jīng)濟(jì)同比增速放緩,疫情反復(fù)之下消費(fèi)復(fù)蘇緩慢,上游價(jià)格推動(dòng)通脹壓力上升,經(jīng)濟(jì)總體處于存量博弈格局,中下游上市公司三季報(bào)存在一定放緩壓力。從板塊輪動(dòng)看,不同行業(yè)受到的利多及擾動(dòng)因素差異較大,市場(chǎng)解讀也存在較多分歧。此外,由于前三季度板塊表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)之間的業(yè)績(jī)差異較大,都會(huì)對(duì)四季度乃至明年的布局上產(chǎn)生較大影響,因此,當(dāng)前指數(shù)總體處于震蕩格局,結(jié)構(gòu)性行情的特征較為突出,這樣的特征可能仍將持續(xù)?!?/p>

    相比壓制行情的因素,推動(dòng)行情發(fā)展的積極因素也在累積。黃飆認(rèn)為,“從基本面看,疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響在逐步弱化,供應(yīng)鏈在逐步恢復(fù)正常,經(jīng)濟(jì)各方面將逐步回到正軌。其次,成長(zhǎng)性資產(chǎn)調(diào)整已較為充分,比如TMT、醫(yī)藥、大消費(fèi)等板塊估值已回到2019年以來(lái)的中樞以下位置。此外,當(dāng)前處于諸多技術(shù)創(chuàng)新集中爆發(fā)的階段,科技對(duì)經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)作用日益明顯?!?/p>

    而且,股市對(duì)資金的吸引力也有望進(jìn)一步增強(qiáng)。銀河證券策略分析師曾萬(wàn)平向記者表示,“如果從資產(chǎn)對(duì)比的角度來(lái)看,地產(chǎn)被抑制、理財(cái)利率下降,股市的價(jià)值就得到很好的凸顯,這些是支撐四季度市場(chǎng)行情的重要有利因素?!?/p>

    因此,三季度市場(chǎng)的表現(xiàn)更像是為四季度行情做預(yù)演。天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示,“四季度是一個(gè)布局結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比較好的窗口期,因?yàn)樗募径鹊氖袌?chǎng)資金往往是比較有效的,投資人會(huì)提前在四季度布局來(lái)年的高景氣度方向,這是一個(gè)很重要的主線?!?/p>

    對(duì)于當(dāng)前備受市場(chǎng)關(guān)注的一些地方的“拉閘限電”現(xiàn)象,曾萬(wàn)平表示,“對(duì)于市場(chǎng)來(lái)講,如果‘限電是‘一刀切的,那么就會(huì)是市場(chǎng)最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。從背后原因來(lái)看,煤炭?jī)r(jià)格上漲,電價(jià)不跟隨上調(diào),導(dǎo)致電廠的發(fā)電動(dòng)力嚴(yán)重缺失,這是當(dāng)前這種現(xiàn)象的最核心問(wèn)題。所以現(xiàn)在最需要的對(duì)策就是提高電價(jià),如果不提高電價(jià),無(wú)法保障電力的正常供應(yīng)和企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)?!?/p>

    市場(chǎng)對(duì)于限電問(wèn)題有一定擔(dān)心,《紅周刊》記者注意到,近期有多家公司均公告澄清“雙控”對(duì)公司產(chǎn)生的負(fù)面影響,但股價(jià)仍受到較大影響。以化工行業(yè)為例,申萬(wàn)化工板塊近半個(gè)月內(nèi)下跌近10%,鋼鐵、有色跌幅均超過(guò)15%。從上市公司來(lái)看,更有多家公司跌幅超過(guò)30%。

    “激進(jìn)者”聚焦能源、“硬科技”

    鑒于以上情況,券商對(duì)四季度市場(chǎng)的判斷仍較為積極,并將投資機(jī)會(huì)分為“激進(jìn)”和“保守”兩大主要策略。所謂的激進(jìn)是指投資者謀求在年底階段收獲超額收益,對(duì)此,券商們的建議是圍繞“高景氣”做文章。

    對(duì)于偏進(jìn)攻的方向,劉晨明向記者表示,“我們主要聚焦高景氣度行業(yè)。比如以新能源汽車為代表的產(chǎn)業(yè)鏈主線、光伏、軍工以及部分半導(dǎo)體設(shè)備材料等領(lǐng)域,在今年維持高景氣度的領(lǐng)域,在四季度仍有可能呈現(xiàn)比較明顯的投資機(jī)會(huì)?!?/p>

    而在曾萬(wàn)平看來(lái),“雙碳”時(shí)代最大機(jī)會(huì)聚焦能源化工?!氨热缗c電力、能源相關(guān)的領(lǐng)域,我認(rèn)為是重點(diǎn)的關(guān)注領(lǐng)域。全球的資源都在漲價(jià),比如煤炭、石油、天然氣,國(guó)外很多國(guó)家的一度電在1元~2元錢(qián)之間,而中國(guó)是0.5元一度電,如果我們從成本壓力以及與海外對(duì)比來(lái)看,上提電價(jià)的預(yù)期是存在的?!?/p>

    曾萬(wàn)平進(jìn)一步表示,“從大的宏觀背景來(lái)看,主要邏輯是在‘雙碳時(shí)代,能源化工的價(jià)值含量大幅提升。以前這些領(lǐng)域長(zhǎng)期被低估,包括電力等被看成夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)、落后產(chǎn)能,但事實(shí)并非如此,在‘雙碳時(shí)代,這類能源的供給增速越來(lái)越慢,但需求在不斷提升,所以會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求,價(jià)格上漲。而‘雙碳時(shí)代最大機(jī)會(huì)主要集中在能源化工和新型電力系統(tǒng)建設(shè)?!?/p>

    受限電影響,近期能源股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),《紅周刊》記者注意到,申萬(wàn)電力設(shè)備板塊三季度累計(jì)上漲高達(dá)28.74%,而截至9月30日收盤(pán)兩市10余只電力股均出現(xiàn)漲停。

    “保守者”注意消費(fèi)白馬

    與“激進(jìn)者”相對(duì),“保守者”可以積極關(guān)注低估值藍(lán)籌以及超跌的食品飲料。劉晨明指出,“‘保守策略主要體現(xiàn)在這類低估值的藍(lán)籌板塊,比如白色家電、水泥、工程機(jī)械等,這類投資往往需要比較樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期或者比較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)刺激力度,但就今年而言,經(jīng)濟(jì)預(yù)期并不樂(lè)觀,并且缺乏強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激,所以,這類低估值藍(lán)籌在四季度創(chuàng)造超額收益的難度很大,但長(zhǎng)期布局的角度來(lái)說(shuō)是可以的?!?/p>

    在估值水平方面,消費(fèi)白馬今年以來(lái)經(jīng)歷了大幅調(diào)整,估值水平接近歷史中位數(shù)。以食品飲料為例,據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示,截至9月30日收盤(pán),申萬(wàn)食品飲料年內(nèi)下跌2.2%,居于申萬(wàn)28個(gè)大類行業(yè)跌幅榜單第8位,目前整體估值為43倍,較年初下降超過(guò)兩成。在機(jī)構(gòu)人士來(lái)看,消費(fèi)板塊已經(jīng)具備相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。黃飆認(rèn)為,“大消費(fèi)的長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí),龍頭公司地位較為穩(wěn)固,很多標(biāo)的的估值已經(jīng)回到歷史中樞下方?!?/p>

    劉晨明表示,“食品飲料目前估值已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)合理的位置,疊加一些提價(jià)預(yù)期的催化,板塊整體出現(xiàn)了階段性的超跌反彈。但我們認(rèn)為大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還有待觀察,仍需要等待估值足夠便宜,基本面出現(xiàn)向好的拐點(diǎn),消費(fèi)行業(yè)才會(huì)出現(xiàn)比較大的機(jī)會(huì)?!?/p>

    劉晨明指出,“我們會(huì)重點(diǎn)參考一個(gè)投資指標(biāo),就是10年期國(guó)債收益率減去滬深300的股息率,這個(gè)指標(biāo)代表了滬深300的相對(duì)吸引力,而滬深300第一大權(quán)重就是大消費(fèi)。今年春節(jié)前,10年期國(guó)債收益率減去滬深300股息率達(dá)到了兩倍標(biāo)準(zhǔn)差,兩倍標(biāo)準(zhǔn)差是極貴的位置。而目前的最新位置大概在平均值附近。所以,我們并不認(rèn)為這是一個(gè)合理位置。當(dāng)該數(shù)值達(dá)到-2倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí),消費(fèi)的大級(jí)別上漲行業(yè)或許就會(huì)到來(lái)?!?/p>

    (本文提及個(gè)股僅做分析,不做投資建議。)

    附圖 2019年以來(lái)滬深300股息率與10年期國(guó)債收益率(%)

    數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

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