債券收益率整體下行 境外機(jī)構(gòu)持續(xù)增持

陳櫻子

2021年上半年，國(guó)際大宗商品價(jià)格快速上漲，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)不均衡復(fù)蘇。美國(guó)疫情逐步得到控制，但續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和失業(yè)率仍未恢復(fù)至疫情前水平，財(cái)政刺激不斷加碼，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）大幅上行。歐元區(qū)疫情惡化，經(jīng)濟(jì)下滑，通脹低迷。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)18.3%，上半年CPI同比上漲0.5%，PPI同比上漲5.1%，制造業(yè)保持平穩(wěn)擴(kuò)張。上半年貨幣政策操作實(shí)現(xiàn)資金凈回籠3866億元，資金利率先降后升。債券收益率整體下行，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)有所上升。債券市場(chǎng)結(jié)算量穩(wěn)步增長(zhǎng)，債券存量穩(wěn)步增加，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)增持。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）國(guó)際大宗商品快速上漲，世界經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇

2021年上半年，全球疫苗接種加速，世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇但整體呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢(shì)。全球供應(yīng)鏈短缺問(wèn)題凸顯，國(guó)際大宗商品價(jià)格快速上漲。上半年，紐約商品交易所原油期貨（NYMEX）價(jià)格收于73.5美元/桶，較上年末上漲51.7%。倫敦金屬交易所（LME）期銅價(jià)格收于9380美元/噸，較上年末上漲21.0%。LME期鋅價(jià)格收于2973.0美元/噸，較上年末上漲8.1%。LME期鎳價(jià)格收于18235美元/噸，較上年末上漲10.0%。

美國(guó)方面，疫情逐步得到控制，財(cái)政刺激不斷加碼。繼2020年兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)紓困法案后，3月，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)1.9萬(wàn)億美元救助計(jì)劃。上半年，美國(guó)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)維持在300萬(wàn)人以上，失業(yè)率波動(dòng)區(qū)間為5.8%～6.3%，仍未恢復(fù)至疫情前水平。CPI年率由年初的1.4%上升至5.4%，PPI年率由年初的1.7%上升至7.3%。6月，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為60.6%，預(yù)期值為60.9%，前值為61.2%;ISM非制造業(yè)PMI為60.1%，預(yù)期值為63.5%，前值為64%，均不及預(yù)期。

歐元區(qū)方面，疫情惡化及封鎖措施重啟，一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑0.6%，連續(xù)兩個(gè)季度GDP環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率維持8%左右。上半年，歐元區(qū)通脹低迷，調(diào)和CPI年率從1月的1.4%上升至2.0%，但核心CPI持續(xù)下行，從1月的1.4%下降至0.9%。上半年，歐洲央行利率決議維持三大政策利率不變，確定緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）規(guī)模為1.85萬(wàn)億歐元。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升

1.CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正

6月，CPI同比上漲1.1%。其中，消費(fèi)品價(jià)格上漲1.1%，服務(wù)價(jià)格上漲1.0%。CPI環(huán)比下降0.4%。其中，消費(fèi)品價(jià)格下降0.6%，服務(wù)價(jià)格下降0.1%。上半年，CPI同比增速由年初的-0.3%升至最高1.3%，整體較去年同期上漲0.5%

2.PPI漲幅上升

6月，PPI同比上漲8.8%，環(huán)比上漲0.3%;工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲13.1%，環(huán)比上漲0.8%。上半年，PPI較去年同期上漲5.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲7.1%。

3.制造業(yè)保持平穩(wěn)擴(kuò)張

6月，制造業(yè)PMI為50.9%，較上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。PMI連續(xù)16個(gè)月高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)保持平穩(wěn)擴(kuò)張。

4.貨幣信貸市場(chǎng)情況

6月末，本外幣貸款余額為191.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%。其中，人民幣貸款余額為185.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.9個(gè)百分點(diǎn)。上半年，人民幣貸款增加12.76萬(wàn)億元，同比多增6677億元。6月末，本外幣存款余額為233.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。其中，人民幣存款余額為226.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.2%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣存款增加14.05萬(wàn)億元，同比少增5064億元。

6月末，廣義貨幣（M2）余額為231.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣（M1）余額為63.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣（M0）余額為8.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。上半年凈投放現(xiàn)金32億元。

5.貨幣政策工具操作情況

上半年，貨幣政策工具操作實(shí)現(xiàn)資金凈回籠3866億元（見(jiàn)表1）。中國(guó)人民銀行通過(guò)逆回購(gòu)操作投放資金28490億元，通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放資金2100億元，通過(guò)中期借貸便利（MLF）投放資金12500億元;通過(guò)逆回購(gòu)到期回籠資金32590億元，通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期回籠資金1400億元，通過(guò)MLF及定向中期借貸便利（TMLF）到期回籠資金12966億元。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

上半年，貨幣市場(chǎng)利率先降后升，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率為2.0554%，較上年同期上行52BP。R07D品種平均利率為2.3701%，較上年同期上行33BP。截至6月30日，R01D品種和R07D品種回購(gòu)利率分別較年初上行296BP和121BP。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率整體下行

上半年，債券收益率整體下行。分券種來(lái)看，國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均收益率（不含隔夜收益率）較上年末分別下行11BP、9BP、17BP和9BP。

（二）國(guó)債各期限收益率以下行為主

上半年，國(guó)債中間期限收益率降幅大于兩端，1年期國(guó)債收益率下行7BP，至2.4293%;5年期上行2BP，至2.9516%;10年期下行4BP，至3.0778%;20年期下行14BP，至3.5022%;30年期下行6BP，至3.6582%。

（三）中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)震蕩上升

上半年，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上年末的99.8606點(diǎn)上升至6月末的100.1981點(diǎn)，上升0.3380%;中債-新綜合財(cái)富指數(shù)從上年末的202.13點(diǎn)上升至6月末的206.4481點(diǎn)，上升2.1363%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算情況

上半年，全國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)結(jié)算754.33萬(wàn)億元，同比上升1.43%。其中，中央結(jié)算公司辦理交易結(jié)算464.47萬(wàn)億元，同比上升1.01%，占全市場(chǎng)的61.57%;上海清算所辦理結(jié)算129.45萬(wàn)億元，同比下降1.51%，占全市場(chǎng)的17.16%;上海證券交易所和深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“滬深交易所”）成交160.41萬(wàn)億元，同比上升22.22%，占全市場(chǎng)的21.27%。

上半年，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量為63.56萬(wàn)億元，同比下降20.24%;回購(gòu)交易結(jié)算量為400.92萬(wàn)億元，同比上升6.31%。上半年，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券結(jié)算規(guī)模最大的三類機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行、證券公司和非法人產(chǎn)品，結(jié)算量分別為63.64萬(wàn)億元、41.31萬(wàn)億元、15.23萬(wàn)億元。中央結(jié)算公司登記債券的半年換手率平均為78.40%（見(jiàn)表2）。其中，交易較活躍的債券為政策性銀行債、記賬式國(guó)債和商業(yè)銀行債券，換手率分別為188.38%、95.85%和60.58%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

上半年，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券18.23萬(wàn)億元，同比下降2.99%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債券10.50萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的57.63%;上海清算所登記新發(fā)債券4.98萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的27.34%;滬深交易所登記新發(fā)債券2.74萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的15.03%。

債券市場(chǎng)存量情況

截至6月末，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到109.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.84%。其中，中央結(jié)算公司托管量為80.80萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.05%，占全市場(chǎng)托管量的73.75%（見(jiàn)表3）;上海清算所托管量為14.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.08%，占全市場(chǎng)托管量的12.82%;中國(guó)結(jié)算托管量為14.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.12%，占全市場(chǎng)托管量的13.43%。

境外機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)

上半年，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)增持債券4403億元。截至6月末，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)持有債券3.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)49.94%，占市場(chǎng)總量的3.80%，較上年末上升0.32個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央結(jié)算公司托管3.30萬(wàn)億元，占比94.91%。境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司通過(guò)全球通持債占比為72.62%。境外機(jī)構(gòu)持有記賬式國(guó)債2.13萬(wàn)億元，占境外機(jī)構(gòu)持有債券的64.70%。境外機(jī)構(gòu)持有量占記賬式國(guó)債總量的10.68%，較上年末上升1.02個(gè)百分點(diǎn)。

注：

1.本報(bào)告的債券發(fā)行、托管、境外機(jī)構(gòu)持債數(shù)據(jù)不含同業(yè)存單。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)部

責(zé)任編輯：徐真??鹿寧寧