完善雙支柱調(diào)控框架 促進經(jīng)濟金融共生共榮
——評《金融風險、影子銀行與宏觀調(diào)控的創(chuàng)新》

范從來

(南京大學 長江三角洲經(jīng)濟社會發(fā)展研究中心，江蘇 南京 210093)

2008年國際金融危機爆發(fā)以前，經(jīng)濟穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系通常被認為是一致的，專司價格穩(wěn)定的貨幣政策足以確保經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展和金融安全運行。但近十多年的實踐充分表明，伴隨經(jīng)濟系統(tǒng)的日趨復(fù)雜，經(jīng)濟周期與金融周期開始顯著分化甚至出現(xiàn)背離。2019年2月22日，習近平總書記在中共中央政治局舉行的第十三次集體學習中指出，“經(jīng)濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”。那么，從政策層面出發(fā)應(yīng)該如何創(chuàng)新宏觀調(diào)控以緩解兩者的矛盾、促進兩者共生共榮呢？針對于此，由高潔超撰寫的《金融風險、影子銀行與宏觀調(diào)控的創(chuàng)新》一書，以近年來我國經(jīng)濟穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的分化為起點，深入系統(tǒng)地探討了貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱框架；以影子銀行為抓手，剖析了金融風險的形成原因和后果；在詳細分析貨幣政策和宏觀審慎政策的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新基礎(chǔ)上，提出了雙支柱政策的協(xié)調(diào)路徑和完善空間。該項研究為理解近年來我國宏觀調(diào)控框架的改革邏輯和未來可能的發(fā)展方向提供了重要啟示。

該書共分為五章。第一章首先對中國的金融風險進行了概述，指出脫實入虛是扭曲經(jīng)濟與金融共生關(guān)系的關(guān)鍵誘因，然后陳述了關(guān)于經(jīng)濟穩(wěn)定與金融穩(wěn)定關(guān)系的經(jīng)典詮釋和當代背離，指出貨幣政策和宏觀審慎政策配合的必要性。第二章在分析商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型趨勢的基礎(chǔ)上，從宏觀政策的不確定性角度討論了我國影子銀行快速擴張的原因，并定量研判了影子銀行活動的風險特征。第三章以貨幣政策轉(zhuǎn)型為出發(fā)點，相繼分析了貨幣政策的預(yù)期管理問題、貨幣政策調(diào)控與盯住金融目標的關(guān)系問題，指出穩(wěn)健中性立場對于貨幣政策維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定的積極意義。第四章從宏觀審慎政策的實踐出發(fā)，提出創(chuàng)新和完善宏觀審慎政策體系的可選之策，就商業(yè)銀行的動態(tài)撥備監(jiān)管政策的經(jīng)濟效應(yīng)進行了細致剖析，并借由模擬分析提出通過與其他政策的配合可進一步提升宏觀審慎政策的調(diào)控效果。第五章圍繞貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱框架，首先梳理了雙峰監(jiān)管的理論起源、國際實踐以及當前研究進展，然后基于對金融沖擊異質(zhì)性的分析，提出準確識別金融波動的來源有助于提升雙支柱調(diào)控效果，最后從經(jīng)濟周期與金融周期的一致性、宏觀調(diào)控目標的分配、雙支柱政策的外溢性等多個角度對完善宏觀調(diào)控框架提出具體的政策建議。全書框架嚴謹、邏輯清晰、方法科學、論證詳實、語言平實，是系統(tǒng)理解宏觀金融問題與政策調(diào)控的一本有益書籍。

當下，我國經(jīng)濟在雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略的指引下正逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，促進經(jīng)濟與金融共生共榮無疑是高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義，對此創(chuàng)新宏觀調(diào)控理念和方式應(yīng)當大有可為。黨的十九大報告正式提出，要健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。影子銀行在服務(wù)實體經(jīng)濟融資需求的同時，也日益成為資金脫實入虛的源頭，并被政府工作報告列入四大金融風險。近兩年隨著一系列嚴監(jiān)管措施的推進，我國的影子銀行規(guī)模已明顯萎縮，但對實體經(jīng)濟的融資支持仍有待加強。未來，雙支柱調(diào)控的目標應(yīng)致力于引導(dǎo)我國融資結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化，落腳點是構(gòu)建宏觀政策與微觀動機的激勵相容機制。正因如此，廣大學人要從我國的具體國情出發(fā)，從實踐中提煉和總結(jié)理論，為宏觀調(diào)控創(chuàng)新的理論發(fā)展和實現(xiàn)經(jīng)濟金融和諧共生提供中國經(jīng)驗。