中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因素

馮志豪

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的綜合國力不斷提高，中國是第二大經(jīng)濟(jì)體，并且國際地位不斷提升，有較高的國際聲望和較大的話語權(quán)。1994年外匯管理體制改革之后，我國外匯儲(chǔ)備增長較多，其原因是多方面的，據(jù)此分析對(duì)我國外匯儲(chǔ)備管理提出建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備;影響因素;貿(mào)易順差

一、我國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

自從1994年外匯管理體制改革之后，隨著對(duì)外開放程度的不斷加大，我國與世界的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來也更加頻繁。在國際收支的經(jīng)常項(xiàng)目順差尤其是貿(mào)易順差、資本和金融項(xiàng)目順差、外商直接投資（FDI）以及國際熱錢流入等因素影響下，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨增，直至2015年開始下降，并且減少較多。具體來看，主要有幾個(gè)特征。第一，外匯儲(chǔ)備增長快速。1994年我國開始外匯管理體制改革之后，我國外匯儲(chǔ)備增長趨勢(shì)明顯。第二，外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大。2010年我國外匯儲(chǔ)備達(dá)28473.38億美元，占全球外匯儲(chǔ)備總額的比例升至29.3%，而2014年則攀升為32.15%，2015年我國外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)二十多年來首次下降?？傮w而言我國外匯儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備近三成，規(guī)模巨大。第三，外匯儲(chǔ)備規(guī)模超過合理水平。通過計(jì)算我國的外匯儲(chǔ)備大大超出了正常值范圍。2015年，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)33，303.62億美元，而當(dāng)年的進(jìn)口總額僅為20447億美元，進(jìn)出口總額為44740億美元。我國外匯儲(chǔ)備是進(jìn)口額的162.88%，占進(jìn)出口總額的74.43%。因此，從這方面來看，我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過度十分明顯。

二、影響我國外匯儲(chǔ)備高速增長的因素

（一）我國外匯儲(chǔ)備高速增長的根本原因

我國經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步增長，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)快速增長， 改革開放帶來的成果有目共睹。自2010年超越日本以來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值已經(jīng)連續(xù)六年居世界第二，我國成為世界經(jīng)濟(jì)增長中的重要力量，尤其是在兩次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中起到不可忽視的作用。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，我國綜合國力的不斷提升和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長以及國民經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)，都為外匯儲(chǔ)備的快速增長奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（二）我國外匯儲(chǔ)備高速增長的直接原因

由對(duì)我國的外匯儲(chǔ)備來源分析可知，我國外匯儲(chǔ)備增長的動(dòng)力主要來自經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差。在強(qiáng)制結(jié)售匯制下，這種長期的“雙順差”無疑是促使我國外匯儲(chǔ)備過快增長的主要原因。

1. 經(jīng)常項(xiàng)目順差

改革開放以來，我國的對(duì)外貿(mào)易逐年增加，對(duì)外貿(mào)易在我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起到了重要作用，消費(fèi)、投資和出口成為了拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”。尤其是加入世貿(mào)組織（WTO）之后，我國積極融入國際貿(mào)易多邊合作體制，逐步完善對(duì)外貿(mào)易管理體制，不斷降低關(guān)稅，建立了較為活躍的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系。規(guī)模日益龐大的對(duì)外貿(mào)易積累，我國經(jīng)濟(jì)逐步融入全球經(jīng)濟(jì)體系，都是促使我國外匯儲(chǔ)備高速增長的重要因素。

2.資本和金融項(xiàng)目順差

改革開放以來，我國國際收支平衡中資本和金融項(xiàng)目的大量順差造就了我國外匯儲(chǔ)備的高速增長。具體來看，資本和金融項(xiàng)目差額包含兩個(gè)子項(xiàng)目，即資本項(xiàng)目差額和金融項(xiàng)目差額，通過對(duì)1994年至2014年期間的數(shù)據(jù)分析可知（如表6所示），資本項(xiàng)目的順差額非常小，占資本金融項(xiàng)目的順差額的比例也非常低，資本項(xiàng)目累計(jì)順差額占資本金融項(xiàng)目累計(jì)順差額僅為2.07%，因此，基本可以忽略不計(jì)。而金融賬戶差額占資本金融賬戶差額的比例一直保持著95%以上，由此可見，資本和金融項(xiàng)目的順差主要來自于金融賬戶順差。

（三）我國外匯儲(chǔ)備高速增長的主觀原因

1.觀念偏好

對(duì)外匯儲(chǔ)備的直接偏好。外匯儲(chǔ)備能為一國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮很多作用，各國在對(duì)待外匯儲(chǔ)備上存在一種“多多益善”的偏好，2015年我國外匯儲(chǔ)備20多年首次下降，即引起社會(huì)的擔(dān)憂。另一種觀念是重商主義。我國自改革開放以來，一方面，勞動(dòng)力過剩決定了必須創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，資金短缺決定我國必須引進(jìn)外國資本;另一方面，只有追求貿(mào)易順差才能加速資本積累進(jìn)而緩解外匯資金短缺的現(xiàn)狀，只有追求貿(mào)易順差才能引入國外凈需求，增加新的就業(yè)機(jī)會(huì)。

2.對(duì)儲(chǔ)備的預(yù)防性需求

儲(chǔ)備的預(yù)防性需求能有效應(yīng)對(duì)由于經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)和資本外逃導(dǎo)致的高成本產(chǎn)出緊縮，亞洲金融危機(jī)更是加劇了發(fā)展中國家對(duì)這種儲(chǔ)備的預(yù)防性需求。亞洲金融危機(jī)之后，世界大多數(shù)國家放棄了固定匯率制度，轉(zhuǎn)而實(shí)行某種形式的浮動(dòng)匯率。之所以要保持大量外匯儲(chǔ)備，其目的是使貨幣當(dāng)局能夠更加靈活地干預(yù)外匯市場(chǎng)，保持本幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定。

三、對(duì)我國外匯儲(chǔ)備管理的建議

（一）我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理

（1）改變?cè)械墓膭?lì)出口限制進(jìn)口的外貿(mào)政策，適當(dāng)限制部分產(chǎn)品和服務(wù)的出口，相對(duì)擴(kuò)大關(guān)鍵設(shè)備和產(chǎn)品的進(jìn)口規(guī)模。（2）注重公平競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)內(nèi)外資源均衡發(fā)展，給予國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)一樣的稅收優(yōu)惠、貸款條件及市場(chǎng)準(zhǔn)入等，提升國內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。（3）調(diào)整國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的空間布局，采取措施鼓勵(lì)FDI流向我國中西部地區(qū)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。（4）從制度上鼓勵(lì)和支持本土企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。

（二）我國外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)多元化發(fā)展，包括幣種的多元化以及資產(chǎn)的多元化，以規(guī)避和防范匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，并獲取一定收益。我國有70%的外匯儲(chǔ)備以美元形式存在，較為單一的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下隱患。此外，從他國管理經(jīng)驗(yàn)來看，外匯儲(chǔ)備的多元化和分散化發(fā)展已成為儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的核心。

（三）我國企業(yè)利用外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為資金支持走出去

國內(nèi)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略多年，但在海外的發(fā)展?fàn)顩r卻并不理想。最重要的是我國出口的產(chǎn)品大多屬于勞動(dòng)密集型的初級(jí)產(chǎn)品。所以最主要的是要加快其出口產(chǎn)品的升級(jí)，增加產(chǎn)品的科技含量，增強(qiáng)環(huán)境保護(hù)意識(shí)。1.促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)出口。支持的企業(yè)是已經(jīng)具有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，重點(diǎn)放在解決外幣融資困難問題上。2.促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)到境外去開發(fā)和利用海外資源。為了緩解國內(nèi)資源壓力，應(yīng)支持國內(nèi)企業(yè)到境外投資，利用當(dāng)?shù)刭Y源，平衡貿(mào)易收支。3.通過投資轉(zhuǎn)移剩余生產(chǎn)能力、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。向外轉(zhuǎn)移夕陽產(chǎn)業(yè)，在國內(nèi)發(fā)展朝陽產(chǎn)業(yè)，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。4.支持自主創(chuàng)新和跨國公司并購。單靠勞動(dòng)力成本低廉的優(yōu)勢(shì)而在國際貿(mào)易中占位置是不會(huì)長久的，必須有核心技術(shù)和產(chǎn)權(quán)知識(shí)?？鐕菊莆罩蛸Y源配置的主導(dǎo)權(quán)，培養(yǎng)我國的跨國公司，對(duì)于提高我國對(duì)外開放水平、真正形成世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國有不可替代作用。