企業(yè)“短債長(zhǎng)用”行為的分析與思考——以江西省撫州市為例

徐志官

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展企業(yè)不斷做強(qiáng)做大，企業(yè)在資金方面的壓力也持續(xù)增大。企業(yè)短期債務(wù)長(zhǎng)期使用便成為解決企業(yè)發(fā)展中流動(dòng)資金短缺問題的一種較為常見方式。本文通過調(diào)查分析江西省撫州市內(nèi)179余家企業(yè)近三年財(cái)務(wù)情況，對(duì)企業(yè)短債長(zhǎng)用行為特點(diǎn)、產(chǎn)生原因及需關(guān)注的問題進(jìn)行了深入思考并提了出相關(guān)意見建議。

企業(yè)或?yàn)榻鉀Q發(fā)展中流動(dòng)資金短缺問題，或?yàn)樽分鹄麧?rùn)最大化目的等，大多都進(jìn)行了短貸長(zhǎng)投，存在“短債長(zhǎng)用”現(xiàn)象。當(dāng)前因短債長(zhǎng)用而造成資金鏈斷裂的企業(yè)時(shí)常出現(xiàn)，給社會(huì)、經(jīng)濟(jì)及金融業(yè)的發(fā)展帶來(lái)諸多不利影響。近期，為進(jìn)一步了解企業(yè)短債長(zhǎng)用情況，筆者通過對(duì)江西省撫州市轄內(nèi)179家工業(yè)企業(yè)近三年來(lái)財(cái)務(wù)情況開展了調(diào)查。結(jié)果顯示：企業(yè)短債長(zhǎng)用行為較為普遍，超九成企業(yè)存在短債長(zhǎng)用現(xiàn)象;企業(yè)短債長(zhǎng)用行為平穩(wěn)，變化波動(dòng)較小;大型企業(yè)短債長(zhǎng)用覆蓋面廣，小型企業(yè)短債長(zhǎng)用程度深;上游行業(yè)短債長(zhǎng)用面廣且程度深;傳統(tǒng)行業(yè)較新興行業(yè)短債長(zhǎng)用程度深。企業(yè)利益驅(qū)動(dòng)、銀企供需錯(cuò)配及延期支付等因素，是導(dǎo)致企業(yè)短債長(zhǎng)用行為產(chǎn)生的主要原因。

一、企業(yè)“短債長(zhǎng)用”行為的主要特點(diǎn)

（一）短債長(zhǎng)用行為普遍，超九成企業(yè)存在短債長(zhǎng)用現(xiàn)象

短期貸款較于長(zhǎng)期貸款利率低且業(yè)務(wù)辦理流程簡(jiǎn)便，企業(yè)為了節(jié)約成本或提高貸款效率，經(jīng)常通過循環(huán)往復(fù)的借新還舊等方式，使得短期資金能夠長(zhǎng)期使用。調(diào)查顯示，企業(yè)在資金使用過程中短期貸款長(zhǎng)期使用的現(xiàn)象既“短債長(zhǎng)用”非常普遍，近三年均有九成以上企業(yè)存在短債長(zhǎng)用現(xiàn)象，2018年1月至2020年12月，36個(gè)月份中，每個(gè)月份均有九成以上企業(yè)數(shù)量存在短債長(zhǎng)用現(xiàn)象，其中2018年3月高達(dá)96.78%的企業(yè)數(shù)量存在短債長(zhǎng)用現(xiàn)象;2019年8月有93.24%的企業(yè)數(shù)量存在短債長(zhǎng)用現(xiàn)象，為近年來(lái)最低。

（二）企業(yè)短債長(zhǎng)用行為平穩(wěn)，指數(shù)波動(dòng)幅度在4%以內(nèi)

近年來(lái)，企業(yè)短期負(fù)債、短期資產(chǎn)分別在企業(yè)負(fù)債、資產(chǎn)中所占的比重逐漸加大，但兩者增幅基本一致，企業(yè)短債長(zhǎng)用行為總體平穩(wěn)。從總體看，企業(yè)短債長(zhǎng)用指數(shù)[ 短債長(zhǎng)用指數(shù)，選取企業(yè)短期負(fù)債比例 （ 短期負(fù)債 /總負(fù)債） 與短期資產(chǎn)比例（短期資產(chǎn)/總資產(chǎn)）之差，作為企業(yè)短債長(zhǎng)用的基準(zhǔn)衡量指數(shù)，反映企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)的匹配情況。指數(shù)大說(shuō)明企業(yè)利用較多的短期資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資;指數(shù)小說(shuō)明企業(yè)較少的短期資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。]（以下簡(jiǎn)稱“指數(shù)”）維持在30%上下小幅波動(dòng)。2019年3月指數(shù)為最大值31.01%，2018年11月指數(shù)為最小值29.08%，指數(shù)振幅為1.93%。從規(guī)?？?，大中小型企業(yè)利用短期資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的行為也相對(duì)穩(wěn)定。調(diào)查顯示，大型企業(yè)指數(shù)振幅在3.03%以內(nèi);中型企業(yè)指數(shù)振幅在為3.41%以內(nèi);小型企業(yè)指數(shù)振幅在3.99%以內(nèi)。如近三年，大型企業(yè)某工業(yè)有限責(zé)任公司，2019年6月指數(shù)為最大值24.88%，2018年11月指數(shù)為最小值22.85%，指數(shù)振幅為2.03%;中型企業(yè)某電子有限公司，2018年7月指數(shù)為最大值65.59%，2019年3月指數(shù)為最小值62.14%，指數(shù)振幅為3.45%;小型企業(yè)某電器有限公司，2018年7月指數(shù)為最大值57.24%，2019年11月指數(shù)為最小值53.26%，指數(shù)振幅為3.98%。

（三）小型企業(yè)短債長(zhǎng)用程度深，大型企業(yè)短債長(zhǎng)用覆蓋面廣

企業(yè)規(guī)模的大小影響了企業(yè)短債長(zhǎng)用的行為。企業(yè)規(guī)模越小，短債長(zhǎng)用運(yùn)用的程度越深。調(diào)查顯示，大型企業(yè)短債長(zhǎng)用指數(shù)區(qū)間為[0， 31.81%];中型企業(yè)指數(shù)區(qū)間為[32.94%，40.14%];小微企業(yè)指數(shù)區(qū)間為[38.85%，59.59%]，指數(shù)隨企業(yè)規(guī)模呈增大趨勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)規(guī)模越大，越易出現(xiàn)短債長(zhǎng)用行為。大型企業(yè)傾向于利用其更容易獲得的短期社會(huì)融資，進(jìn)行短債長(zhǎng)投，為企業(yè)帶來(lái)更多的利潤(rùn)。如2019年12月大、中、小企業(yè)中存在“短債長(zhǎng)用”現(xiàn)象的企業(yè)數(shù)量占比分別為97.92%、96.41%、94.23%。

（四）上游行業(yè)短債長(zhǎng)用面廣且程度深

上游產(chǎn)業(yè)通常掌握著諸如礦石，煤炭等資源，企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)豐厚、競(jìng)爭(zhēng)較為緩和，且往往受宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控、投資及消費(fèi)需求影響較大，呈現(xiàn)較強(qiáng)的周期性。導(dǎo)致上游企業(yè)“短債長(zhǎng)用”行為呈現(xiàn)面廣且程度深的特點(diǎn)。調(diào)查顯示，上游企業(yè)短債長(zhǎng)用指數(shù)均大于29.8%，大于下游及中游企業(yè)的短債長(zhǎng)用指數(shù)，且上游企業(yè)短債長(zhǎng)用數(shù)量占比大于中、下游企業(yè)。如2019年12月，95.14%的上游企業(yè)存在短債長(zhǎng)用行為，分別大于中、下游企業(yè)2.01、3.24個(gè)百分點(diǎn);30.11%的上游企業(yè)短債長(zhǎng)用指數(shù)超過50%，分別高于中、下游企業(yè)6.05、10.64個(gè)百分點(diǎn)。

（五）傳統(tǒng)行業(yè)較新興行業(yè)短債長(zhǎng)用程度深

傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)較于新興行業(yè)企業(yè)通常財(cái)務(wù)管理流程化，經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、創(chuàng)新少、挑戰(zhàn)少，資金運(yùn)用平穩(wěn)，起伏波動(dòng)小。因此傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期運(yùn)用的短期債務(wù)更多，程度更深。調(diào)查顯示，從事紡織業(yè)、服裝及纖維業(yè)、煤炭采選業(yè)、印刷復(fù)制等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)短債長(zhǎng)用指數(shù)大于40%，電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品等新興行業(yè)企業(yè)短債長(zhǎng)用指數(shù)小于30%。

二、企業(yè)短債長(zhǎng)用行為產(chǎn)生的主要原因

（一）利益驅(qū)動(dòng)，企業(yè)追求利潤(rùn)最大化

企業(yè)是以盈利為目標(biāo)的市場(chǎng)主體，為追求利潤(rùn)的最大化，經(jīng)營(yíng)過程中短期貸款長(zhǎng)期使用現(xiàn)象習(xí)以為常。一是節(jié)約資金成本。銀行的長(zhǎng)期貸款利率通常要高于短期貸款利率，如經(jīng)常采用短期大額度貸款進(jìn)行長(zhǎng)期使用則為企業(yè)節(jié)約的資金成本非?？捎^。二是節(jié)約時(shí)間成本。辦理長(zhǎng)期貸款所需要的時(shí)間長(zhǎng)、流程復(fù)雜，通常需要幾周甚至更長(zhǎng)時(shí)間，而短期貸款業(yè)務(wù)只要幾天甚至辦理業(yè)務(wù)當(dāng)天資金就能到賬。三是進(jìn)行資金套利。企業(yè)在整個(gè)資金運(yùn)行過程中，可將短期借款用于長(zhǎng)期的、高利潤(rùn)、高回報(bào)領(lǐng)域。

（二）供需錯(cuò)配，銀行趨向供應(yīng)短期貸款