基于F-AHP分析法的多投資主體理財偏好研究*

文/江希芃 劉麗莎 鄧麗文（廣東培正學(xué)院）

一、應(yīng)解決的問題和國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

本文通過運用F-AHP分析法建立數(shù)學(xué)模型，主要解決下列問題：

問題1：是否能將問卷中設(shè)定的多個投資理財偏好影響因素進(jìn)行整理和量化分析，再構(gòu)建AHP模型；設(shè)置權(quán)重矩陣后，是否能將定性指標(biāo)量化，并運用判斷矩陣通過一致性檢驗。

問題2：能否在問題1的基礎(chǔ)上，隨機(jī)抽取不同投資者的調(diào)查問卷，具體問題具體分析，從個別到一般將結(jié)論推廣。

查閱文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)運用AHP層次分析法對“不同投資主體的投資偏好和投資選擇”的相關(guān)研究很少，多數(shù)學(xué)者站在商業(yè)銀行的角度運用該模型研究單家銀行的績效情況，或進(jìn)行服務(wù)質(zhì)量評估，受眾較小，很少站在投資者的立場上考慮；國外有運用AHP模型進(jìn)行此類研究，但考慮到中國的特殊國情與國外不同，如高儲蓄率，外文文獻(xiàn)僅具有參考價值。

而國內(nèi)外均未有將AHP與FCE相結(jié)合運用到投資選擇上的論文著作。

二、模型建立與符號說明

構(gòu)建AHP指標(biāo)體系，第一層為目標(biāo)層，即投資者的投資偏好；第二層為子層，建立多個指標(biāo)，如理財產(chǎn)品的類別、理財產(chǎn)品的特性、不同的投資群體等等；第三層為因素層，即將第二層的指標(biāo)細(xì)分，如將理財產(chǎn)品的類別分為儲蓄、股票、債券，將理財產(chǎn)品的特性分為流動性、收益性和風(fēng)險性，以收入或年齡劃分不同投資群體，賦予指標(biāo)體系相應(yīng)的標(biāo)度。

通過發(fā)放調(diào)查問卷的方式收集數(shù)據(jù)并分析，兩兩比較得到權(quán)重矩陣，并進(jìn)行一致性檢驗，再結(jié)合模糊綜合分析法，即可得出不同收入群體理財產(chǎn)品偏好。

樣本量足夠充足，有效回收的問卷數(shù)據(jù)真實可靠。專家給出的結(jié)論和查找的經(jīng)驗數(shù)據(jù)真實可靠，具備權(quán)威性。

（一）符號說明

CR：一致性比率

R*：表示投資理財決策的相關(guān)系數(shù)

首先在問卷調(diào)查和經(jīng)驗數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上構(gòu)建多個投資主體理財偏好的多層次指標(biāo)體系，包括目標(biāo)層、準(zhǔn)則層、因素層。（1）目標(biāo)層：投資理財偏好。（2）準(zhǔn)則層：建立了投資決策、個人投資理財信息、理財能力三個準(zhǔn)則層因素，是影響投資理財?shù)闹饕蛩?。?）因素層：根據(jù)文獻(xiàn)、經(jīng)驗數(shù)據(jù)、本文提供的數(shù)據(jù)，列舉一些對準(zhǔn)則層能構(gòu)成影響的關(guān)鍵因素層。如表1 所示。

表1 投資主體理財偏好的影響因素權(quán)重多層次指標(biāo)表

上表各因素的歸納與模型的構(gòu)建主要基于對參考資料的查閱和問卷的調(diào)查結(jié)果，選取關(guān)聯(lián)度大的3個準(zhǔn)則層因素和11個子層因素。如表2、表3所示。

表2 標(biāo)度配對比較的規(guī)則表

表3 準(zhǔn)則層權(quán)重表

①運用層次分析法，為準(zhǔn)則層和因素層建立標(biāo)度，并計算權(quán)重。

根據(jù)以往經(jīng)驗數(shù)據(jù)結(jié)合專家給出的建議，我們認(rèn)為在準(zhǔn)則層中，理財能力C的重要性最突出，其次是個人投資理財信息B，最后是投資決策A，分別賦予A、B、C以1、2、3的權(quán)重，兩兩比較得出準(zhǔn)則層權(quán)重表，然后計算權(quán)重矩陣如下。

權(quán)重矩陣

計算可得準(zhǔn)則層的權(quán)重

因素層A，如表4 所示。

表4 因素層A權(quán)重表

權(quán)重矩陣

計算可得因素層A1、A2、A3的權(quán)重

因素層B，如表5所示。

表5 因素層B權(quán)重表

權(quán)重矩陣

計算可得因素層B1、B2、B3、B4的權(quán)重

因素層C，如表6 所示。

表6 因素層C權(quán)重表

權(quán)重矩陣

計算可得因素層C1、C2、C3、C4的權(quán)重

②將準(zhǔn)則層與因素層的權(quán)重相結(jié)合得出綜合權(quán)重并進(jìn)行計算得出影響投資偏好因素的重要性排名，如表7 所示。

表7 準(zhǔn)則層與因素層權(quán)重表

從上表可以看出，在個人投資理財決策時，風(fēng)險承受能力、個人心理因素、收入和職業(yè)相當(dāng)重要，這與實際相符合。

③一致性檢驗

一般情況下，判斷矩陣是否具有完全的一致性且與一致矩陣具有一定程度的偏離，根據(jù)Saaty提出的一致性檢驗衡量標(biāo)準(zhǔn)，即

通過一致性檢驗?zāi)Ｐ徒⒌目煽啃裕乐鼓Ｐ徒⒌倪^程中出現(xiàn)混亂性的問題，保持論文的規(guī)范性與科學(xué)性，將一致性檢驗后的指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行使用與計算，最后，對模型建立的結(jié)果構(gòu)建評價標(biāo)準(zhǔn)。

三、模型的求解

（一）問題1的求解

首先計算準(zhǔn)則層投資決策的因素層理財-收入比，如表8 所示。

表8 理財-收入比的概率因子表

再計算理財產(chǎn)品的綜合權(quán)重0.03334與問卷調(diào)查結(jié)果中各個選項的人數(shù)占有效填寫人數(shù)的比例相乘可得理財產(chǎn)品的概率因子，如表9所示。然后計算期望收益的綜合權(quán)重0.03334與問卷調(diào)查結(jié)果中各個選項的人數(shù)占有效填寫人數(shù)的比例相乘可得期望收益的概率因子，如表10 所示。

表9 理財產(chǎn)品的概率因子表

表10 期望收益的概率因子表

根據(jù)公式理財-收入比概率因子+理財產(chǎn)品概率因子+期望收益概率因子（理財-收入比為零的概率因子和無任何投資的概率因子不進(jìn)行計算），可得投資決策層概率因子，將這些概率因子的和乘以投資決策層的權(quán)重，可得投資決策層概率因子。如投資為5%以下、投入的理財產(chǎn)品為存款、固定資產(chǎn)和各種低風(fēng)險理財產(chǎn)品、期望收益為盡可能保證本金安全，不在乎收益率比較低的投資者的投資決策概率因子為：概率因子=（0.20004+0.021874+0.012336）*0.1667=0.09037；同理可得下表，共43=64種類型的風(fēng)險概率因子，其中理財-收入比為零的概率因子和無任何投資的概率因子為0。

同理可計算出準(zhǔn)則層個人投資理財信息和理財能力中各個因素的概率因子和它們的加總求和概率因子，分別有44=256和42*3=48種可能。

（二）問題2的求解

從有效問卷調(diào)查結(jié)果中抽取出一位投資者，將因素層10個數(shù)據(jù)整理可得：理財-收入比20%-50%；現(xiàn)階段的理財方式為存款、固定資產(chǎn)和各種低風(fēng)險理財產(chǎn)品；期望收益可產(chǎn)生一定的收益，可以承擔(dān)一定的投資風(fēng)險；年齡為25歲以下；職業(yè)是從事與金融行業(yè)不相關(guān)工作；收入是5000-8000元；經(jīng)濟(jì)環(huán)境是居住在四線城市及以下；投資經(jīng)驗為非常豐富，參加過權(quán)證、期貨或創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)品的交易；風(fēng)險承受能力低風(fēng)險占10%，中等風(fēng)險占40%，高風(fēng)險占50%；理財過程使用的分析方法為具體情況具體分析；個人心理因素在持有的理財產(chǎn)品價格下跌時為沒有任何壓力。

將問題1計算出的權(quán)重加總求和得：

R*=(0.060012+0.021874+0.0123 36)*0.1667+(0.0296+0.019998+0.011 11+0.017043)*0.333+(0.000833+0.06 6680+0.025823+0.073348)*0.5=0.124 940

其中R*表示投資理財決策的相關(guān)系數(shù)。

W=(WA1,WA2,WA3,WB1,WB2,WB3,WB4,WC1,WC2,WC3,WC4)

(0.060012,0.021874,0.012336,0.0 296,0.019998,0.01111,0.017043,0.000 833,0.066680,0.025823,0.073348)

對綜合權(quán)重系數(shù)進(jìn)行排序，可得

WC1

四、結(jié)果與建議

在個人投資理財決策習(xí)慣中，影響投資理財?shù)囊蛩卣急容^大的為理財-收入比、年齡和風(fēng)險承受能力；占比較小的為投資經(jīng)驗、收入和期望收益，但個體結(jié)果為隨機(jī)樣本，不具有代表性。

結(jié)合整個問卷調(diào)查結(jié)果和綜合權(quán)重計算、準(zhǔn)則層投資決策、個人投資理財信息、理財能力的權(quán)重分別為16.67%、33.33%、50%。因素層投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力、理財過程中選用的分析方法和個人心理因素的累計占比達(dá)到了50%；年齡、職業(yè)、收入、經(jīng)濟(jì)環(huán)境累計占比達(dá)到33.33%；理財-收入比、理財產(chǎn)品，期望收益累計占比達(dá)到16.67%，與準(zhǔn)則層相符，比較符合生活經(jīng)驗和實際情況。

從上述結(jié)果可以看出，一個人是否具備豐富的投資經(jīng)驗和一定的風(fēng)險承受能力、理財過程中更偏向于選用何種分析方法、收入的多少、對財富的積累和期望收益率對投資者進(jìn)行投資決策的影響較大。

但理論知識的匱乏、信息的不對稱或會給投資者帶來投資決策的不便，比如非金融相關(guān)從業(yè)者因缺少專業(yè)知識，也沒有專業(yè)人士加以指導(dǎo)，即使手頭有閑錢，也可能發(fā)生虧損。

針對不同投資主體對理財產(chǎn)品的選擇展開調(diào)查，運用層次分析法將模糊問題清晰化，得出比較切實的指標(biāo)數(shù)據(jù)，能夠使其更好地選擇適合自己的理財產(chǎn)品。

在個人層面，由于調(diào)查問卷中大學(xué)生、非金融專業(yè)被調(diào)查者占比較多，該群體具有收入半獨立，渴望經(jīng)濟(jì)獨立，但投資經(jīng)驗相對缺少的特點。因此利用互聯(lián)網(wǎng)平臺加強(qiáng)投資理財專業(yè)知識學(xué)習(xí)非常重要。

高校層面也應(yīng)加強(qiáng)宣傳教育，引導(dǎo)該群體勿盲目投資，開辦理財知識相關(guān)課程指導(dǎo)學(xué)生科學(xué)理財。

理財產(chǎn)品的開發(fā)者方面，在建立目標(biāo)客戶群體時應(yīng)從多方面了解其理財需求和個人財力，推介匹配投資者自身情況的產(chǎn)品，并將相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險和投資過程中可能產(chǎn)生的損失如實告訴投資者。

社會層面，政府、相關(guān)監(jiān)管者和民間投資理財相關(guān)團(tuán)體也應(yīng)加強(qiáng)外部監(jiān)管，減少投資理財產(chǎn)品市場亂象的發(fā)生。

收集整理不同群體對理財產(chǎn)品和特性選擇的相關(guān)數(shù)據(jù)，給予商業(yè)銀行與理財公司以參考，能夠在今后幫助人們降低投資的風(fēng)險，使自己的資產(chǎn)增值，實現(xiàn)財富增加，改善人們的生活。