對(duì)“資產(chǎn)管理”有關(guān)問(wèn)題的研究

杜金富 朱爾茜 張紅地

摘? ?要：資產(chǎn)管理是現(xiàn)代金融體系“皇冠上的明珠”。作為金融體系中最具活躍度、創(chuàng)新能力最強(qiáng)、最需要系統(tǒng)規(guī)范的子行業(yè)，資產(chǎn)管理行業(yè)是金融發(fā)揮資源配置和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的重要陣地。本文聚焦基礎(chǔ)理論研究，重點(diǎn)結(jié)合國(guó)內(nèi)外金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)，深入探討資產(chǎn)管理的交易性質(zhì)、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品及計(jì)量等基礎(chǔ)性問(wèn)題，力求為“大資管”時(shí)代我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、未來(lái)體系構(gòu)建、監(jiān)管機(jī)制建設(shè)等提出有創(chuàng)新價(jià)值的政策建議。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理;機(jī)構(gòu);產(chǎn)品

明晰資產(chǎn)管理（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管）概念是研究資管的基礎(chǔ)。資管作為交易涉及交易的性質(zhì)、資管機(jī)構(gòu)、資管產(chǎn)品及資管計(jì)量等問(wèn)題。本文從宏觀的角度對(duì)上述問(wèn)題作一討論。

一、資管的含義

目前對(duì)資管還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義。一般而言，資管是指對(duì)資產(chǎn)實(shí)施管理以實(shí)現(xiàn)保值增值等目的的活動(dòng)。目前主要有以下定義：（1）從資產(chǎn)方面來(lái)定義。有的指不良資產(chǎn)的管理;有的指包括實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)的所有資產(chǎn)的管理;有的僅指金融資產(chǎn)及其組合的管理（陳飛飛，2013;孫曉濤，2018;吳曉靈，2021）[1-3]。（2）從資管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)角度來(lái)定義。有的指所有委托代理機(jī)構(gòu)所從事的資管業(yè)務(wù)，如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、主權(quán)財(cái)富基金等;有的僅指金融機(jī)構(gòu)從事的資管業(yè)務(wù)（楊小青等，2003;蘇薪茗，2018;李響，2017）[4-6]。（3）從資管所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系來(lái)分析。有的認(rèn)為資管反映的是委托關(guān)系;有的認(rèn)為資管體現(xiàn)的是信托關(guān)系;有的認(rèn)為資管屬于代理關(guān)系（趙意奮2012;蔣霞和羅志華，2012;黨鵬君，2015）[7-9]。下面我們著重討論資管所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系及其特征。

資管運(yùn)作的一般程序是，資管機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)管理人募集資金和財(cái)產(chǎn)（有的把這一端業(yè)務(wù)稱(chēng)為資金端或發(fā)行業(yè)務(wù)），按資金和財(cái)產(chǎn)提供者（委托人、信托人或被代理人）的要求，把資金或財(cái)產(chǎn)（資管產(chǎn)品）運(yùn)用出去（有的把這一端業(yè)務(wù)稱(chēng)為資產(chǎn)端或投資業(yè)務(wù)），實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值。

資管業(yè)務(wù)所反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系可以從資金端和資產(chǎn)端兩個(gè)方面進(jìn)行分析。從資金端分析，就是分析資管機(jī)構(gòu)與資金或財(cái)產(chǎn)提供者之間的關(guān)系。這種關(guān)系目前主要有三種觀點(diǎn)：（1）信托關(guān)系。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在資管業(yè)務(wù)中，盡管業(yè)務(wù)的形式多種多樣，但其法律關(guān)系屬于信托關(guān)系，資管本質(zhì)是投資信托行為（鄧智毅，2015;吳曉靈，2020）[10，11]。（2）委托關(guān)系。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，資管就是委托關(guān)系。因?yàn)榇蟛糠治欣碡?cái)業(yè)務(wù)在實(shí)際操作中更符合委托代理關(guān)系，它們是按委托人的名義處理委托事項(xiàng)。與此同時(shí)，委托行為不具備信托行為的構(gòu)成要件，如信托人應(yīng)把信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到受托人的名下，受托人必須以自己的名義實(shí)施受托行為且不受委托人的干預(yù)等（宋鳳軒和張澤華， 2020;吳曉靈，2020）[12，11]。（3）代理關(guān)系。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，資管是代理關(guān)系而非信托或委托關(guān)系。資管人相對(duì)于投資者而言屬于代理人，不承擔(dān)后果;相對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，不動(dòng)用自己的資產(chǎn)和負(fù)債，是代理人的角色（吳莉莉，2005;張同勝和邊緒寶，2020;楊彩麗，2018）[13-15]。

從資產(chǎn)端來(lái)分析，無(wú)論資管機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)管理人是受托人、被委托人還是代理人，他們與資金運(yùn)用者或投資者的關(guān)系要么是權(quán)益關(guān)系，如直接投資實(shí)物資產(chǎn)（黃金、房地產(chǎn)、名酒、文物等），或者直接投資于股票等;要么是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如購(gòu)買(mǎi)債券、購(gòu)買(mǎi)票據(jù)、存放于銀行或拆借給其他機(jī)構(gòu)等。

從國(guó)外文獻(xiàn)來(lái)看，對(duì)資管機(jī)構(gòu)的界定及資管的定義也不盡相同。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）出臺(tái)的文件《資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)脆弱性和應(yīng)對(duì)政策研究》中界定，資管機(jī)構(gòu)及其基金與銀行、保險(xiǎn)公司不同，它不是資金的中介，而是投資者利益的代理人，不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合國(guó)等制定的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系2008》（《SNA2008》）則把貨幣市場(chǎng)基金（MMF）、非貨幣市場(chǎng)投資基金、養(yǎng)老基金等歸類(lèi)為金融中介機(jī)構(gòu)。

綜合上述分析，我們可以得出如下初步結(jié)論：（1）對(duì)資管還沒(méi)有形成統(tǒng)一的定義，研究者從不同的研究角度給予不同的定義。（2）資管是一個(gè)微觀概念。針對(duì)資管機(jī)構(gòu)經(jīng)辦的資管業(yè)務(wù)，從宏觀角度分析，其資產(chǎn)除實(shí)物投資外，基本可歸為《SNA2008》和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)和編制指南》所列八大類(lèi)金融資產(chǎn)，即貨幣黃金和特別提款權(quán)、通貨和存款、債務(wù)性證券、貸款、股權(quán)和投資基金份額、保險(xiǎn)養(yǎng)老金和標(biāo)準(zhǔn)化擔(dān)保計(jì)劃、金融衍生工具和雇員股票期權(quán)、其他應(yīng)收應(yīng)付款，或者是這些金融資產(chǎn)的組合。（3）資管所反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系雖然主要是委托、信托、代理關(guān)系，但由于資管業(yè)務(wù)運(yùn)作的復(fù)雜性，也可能包含信貸等其他經(jīng)濟(jì)關(guān)系，如開(kāi)放型基金的借款或存款等。（4）與其他融資相比，資管機(jī)構(gòu)主要是提供金融服務(wù)，只承擔(dān)操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（5）資管在核算上有兩大特征：一是不與資管機(jī)構(gòu)的自營(yíng)業(yè)務(wù)相混淆，有的稱(chēng)為表外業(yè)務(wù)核算，或不在表內(nèi)開(kāi)展資管業(yè)務(wù);二是風(fēng)險(xiǎn)隔離，即資管機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)需清算，但資管產(chǎn)品不在清算之列。

二、資管機(jī)構(gòu)

資管機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)管理人是資管業(yè)務(wù)的組織者或?qū)嵤┱?。廣義講，它們也是資管業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)者。資管機(jī)構(gòu)一般包括非金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、非正規(guī)機(jī)構(gòu)等從事資管業(yè)務(wù)的單位。

經(jīng)營(yíng)資管業(yè)務(wù)的非金融機(jī)構(gòu)主要有：經(jīng)營(yíng)年金、福利計(jì)劃等業(yè)務(wù)的企業(yè)部門(mén)，經(jīng)營(yíng)捐贈(zèng)基金等業(yè)務(wù)的非營(yíng)利組織，經(jīng)營(yíng)社會(huì)養(yǎng)老基金等業(yè)務(wù)的政府部門(mén)。這些非金融資管機(jī)構(gòu)匯集的資金具有專(zhuān)門(mén)的用途，資管機(jī)構(gòu)有的自己直接操作或運(yùn)用這些資金，但大部分委托其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

經(jīng)營(yíng)資管的金融機(jī)構(gòu)主要有：商業(yè)銀行、證券機(jī)構(gòu)、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、私募基金、期貨公司等。這些金融機(jī)構(gòu)在資管市場(chǎng)的角色各不相同，有的可能更多地從事資金端業(yè)務(wù)，如銀行、保險(xiǎn)公司等;有的可能更多地從事資產(chǎn)端業(yè)務(wù)，如證券投資公司等;有的可能從事全部資管業(yè)務(wù)，如基金公司等。

資管的非正規(guī)機(jī)構(gòu)既包括非金融企業(yè)，如投資管理公司、投資咨詢(xún)管理公司等，也包括非法集資等機(jī)構(gòu)或自然人。之所以把非正規(guī)機(jī)構(gòu)也納入資管機(jī)構(gòu)：一是研究國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的需要。國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算不僅研究正規(guī)機(jī)構(gòu)和部門(mén)，也要研究非正規(guī)機(jī)構(gòu)和部門(mén)。資管市場(chǎng)是金融體系的一個(gè)組成部分，研究金融體系，需要研究資管非正規(guī)機(jī)構(gòu)的金融活動(dòng)。二是研究這些機(jī)構(gòu)所從事金融活動(dòng)的動(dòng)機(jī)及規(guī)模，為引導(dǎo)和規(guī)范這些非正規(guī)機(jī)構(gòu)摸清底數(shù)。

資管業(yè)務(wù)與其他工商企業(yè)業(yè)務(wù)不同，其產(chǎn)品具有金融屬性，經(jīng)辦這些業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)持牌經(jīng)營(yíng)。市場(chǎng)準(zhǔn)入的門(mén)檻應(yīng)與市場(chǎng)的發(fā)育程度和監(jiān)管能力相匹配。它們的關(guān)系是：監(jiān)管的能力越強(qiáng)，市場(chǎng)發(fā)育越成熟，市場(chǎng)準(zhǔn)入的條件可能會(huì)寬松些。監(jiān)管資管的目的主要是保護(hù)投資者利益、促進(jìn)市場(chǎng)公平高效運(yùn)行、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管者如何處理好三者的關(guān)系，是一個(gè)需要不斷探討的問(wèn)題。

資管市場(chǎng)的準(zhǔn)入需要具備許多條件，其中充足的資本金和合格的從業(yè)人員是必須具備的。充足的資本金代表經(jīng)營(yíng)實(shí)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。資管機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中面臨許多風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失，充足的資本金是抵擋風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線(xiàn)。合格的從業(yè)人員也是資管入市的必備條件，特別是在資管市場(chǎng)發(fā)育不成熟階段，資管從業(yè)人員對(duì)產(chǎn)品的推銷(xiāo)、介紹等行為，可能對(duì)引導(dǎo)投資者投資產(chǎn)生影響。

資管機(jī)構(gòu)特別是金融機(jī)構(gòu)，單一經(jīng)營(yíng)資管業(yè)務(wù)并不多見(jiàn)，一般都參與投資或經(jīng)營(yíng)其他業(yè)務(wù)，這與資管業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)特性相沖突。為了解決這一問(wèn)題，首先，資管機(jī)構(gòu)要分業(yè)經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)資管業(yè)務(wù)要與信貸、保險(xiǎn)、投資、期貨等其他自主經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相分離，其實(shí)質(zhì)是與機(jī)構(gòu)的自營(yíng)業(yè)務(wù)相分離，避免機(jī)構(gòu)自營(yíng)其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞到資管業(yè)務(wù)中。其次，經(jīng)營(yíng)資管的項(xiàng)目較多，為了避免形成“資金池”而使資管項(xiàng)目之間的風(fēng)險(xiǎn)相互傳染，一般對(duì)項(xiàng)目實(shí)行分賬管理，即每個(gè)項(xiàng)目單獨(dú)建賬核算。最后，對(duì)每個(gè)客戶(hù)也要單獨(dú)開(kāi)戶(hù)，單獨(dú)核算。

三、資管產(chǎn)品

資管產(chǎn)品是資管市場(chǎng)的交易對(duì)象，包括理財(cái)產(chǎn)品、基金、信托和資管計(jì)劃等。資管產(chǎn)品既是資管機(jī)構(gòu)的負(fù)債，也是資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)。從募集資金（或發(fā)行）的角度，它是資管機(jī)構(gòu)的負(fù)債，從資金使用角度來(lái)看，它是資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)。

資管產(chǎn)品與金融產(chǎn)品或金融資產(chǎn)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。一方面，資管產(chǎn)品是針對(duì)資管機(jī)構(gòu)而言的，資管機(jī)構(gòu)有金融機(jī)構(gòu)，也有非金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品與金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品有所差別，它可能包括一些實(shí)物資產(chǎn)。另一方面，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的資管產(chǎn)品與金融資產(chǎn)也不一樣，金融產(chǎn)品或金融資產(chǎn)是金融機(jī)構(gòu)具有經(jīng)濟(jì)所有權(quán)的產(chǎn)品，即金融機(jī)構(gòu)具有占有和使用權(quán)的產(chǎn)品，是納入資產(chǎn)負(fù)債表核算的產(chǎn)品。而資管產(chǎn)品則不具有這些特性，它是委托、信托或代理的產(chǎn)品，是不納入資產(chǎn)負(fù)債表核算的產(chǎn)品。但從資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端分析，除實(shí)物資產(chǎn)及表外核算外，如前所述，資管產(chǎn)品包括的細(xì)項(xiàng)基本可以歸類(lèi)為金融產(chǎn)品或金融資產(chǎn)，或者說(shuō)是某些金融產(chǎn)品的組合。

資管產(chǎn)品除實(shí)物資產(chǎn)外，一般包括以下要素：

1. 資管的當(dāng)事人。當(dāng)事人包括資管機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、合格的投資者。資管機(jī)構(gòu)這里指資管產(chǎn)品的發(fā)行者和投資者;資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)是指保管資管財(cái)產(chǎn)，辦理開(kāi)戶(hù)、清算、交割等托管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu);合格的投資者是指符合購(gòu)買(mǎi)資管產(chǎn)品條件的自然人、法人或其他組織。這些條件包括購(gòu)買(mǎi)單只產(chǎn)品的最低金額、投資經(jīng)歷、凈資產(chǎn)情況等。

2. 資管產(chǎn)品的類(lèi)別。這些類(lèi)別主要有：（1）根據(jù)發(fā)行的性質(zhì)分為公募資管產(chǎn)品與私募資管產(chǎn)品。公募資管產(chǎn)品是在市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的產(chǎn)品;而私募資管產(chǎn)品是限定投資者人數(shù)的非公開(kāi)發(fā)行的產(chǎn)品。（2）按照投資性質(zhì)不同，分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、商品和金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品以及混合類(lèi)產(chǎn)品。固定收益類(lèi)產(chǎn)品主要投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn);權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品主要投資于股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn);商品和金融衍生產(chǎn)品主要投資于金融衍生品;混合類(lèi)產(chǎn)品是投資于前三類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品。（3）根據(jù)投資對(duì)象不同，分為債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、貨幣投資計(jì)劃、組合類(lèi)計(jì)劃以及衍生性商品計(jì)劃。其中，貨幣投資計(jì)劃主要是指貨幣市場(chǎng)基金。（4）根據(jù)規(guī)模是否可變，分為封閉型資管產(chǎn)品和開(kāi)放型資管產(chǎn)品。封閉型資管產(chǎn)品是指當(dāng)前確定發(fā)行總額，在封閉期間單位總數(shù)不變，資管產(chǎn)品上市后投資者可以通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的一種產(chǎn)品;而開(kāi)放型資管產(chǎn)品是指資管產(chǎn)品發(fā)行后，總額不固定，投資人可直接向托管機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回的產(chǎn)品。（5）在岸資管產(chǎn)品與離岸資管產(chǎn)品。在岸資管產(chǎn)品也稱(chēng)國(guó)內(nèi)資管產(chǎn)品;離岸資管產(chǎn)品也稱(chēng)海外資管產(chǎn)品，是一國(guó)的資管機(jī)構(gòu)在他國(guó)發(fā)行并將募集的資金運(yùn)用于國(guó)內(nèi)或第三國(guó)的資管產(chǎn)品。

3. 資管產(chǎn)品的存續(xù)期。資管產(chǎn)品的存續(xù)期一般指資管產(chǎn)品發(fā)售成立后至產(chǎn)品終止清算的時(shí)間。

4. 資管產(chǎn)品的最低金額。即購(gòu)買(mǎi)者要購(gòu)買(mǎi)單支資管產(chǎn)品需要投資的起點(diǎn)金額。

5. 幣種。即資產(chǎn)管理產(chǎn)品的計(jì)價(jià)貨幣，包括本幣和外幣。

前面談到的資管產(chǎn)品要素的分類(lèi)是資管產(chǎn)品發(fā)售需要標(biāo)明的事項(xiàng)。此外，從其他角度還可對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行多種分類(lèi)。

資管產(chǎn)品可以從資金端、資產(chǎn)端兩個(gè)方面進(jìn)行分類(lèi)。從資金端進(jìn)行分類(lèi)，除上面介紹的有關(guān)分類(lèi)外，主要還有：（1）按發(fā)行機(jī)構(gòu)的類(lèi)別及其產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)。我國(guó)經(jīng)營(yíng)資管的金融機(jī)構(gòu)及發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品主要有：銀行及銀行理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品;公募基金公司及其子公司發(fā)行的公募基金、基金專(zhuān)戶(hù)、一對(duì)一資產(chǎn)管理計(jì)劃、一對(duì)多資產(chǎn)管理計(jì)劃;證券公司及其資產(chǎn)管理子公司發(fā)行的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃;信托公司發(fā)行的單一資金信托、集合資金信托;保險(xiǎn)公司及其資產(chǎn)管理公司發(fā)行的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃;期貨公司及其資產(chǎn)管理子公司發(fā)行的期貨公司資產(chǎn)管理計(jì)劃;私募基金管理人發(fā)行的私募證券基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、其他私募基金等。（2）按資金財(cái)產(chǎn)提供者進(jìn)行分類(lèi)?？煞譃樽匀蝗恕⒎ㄈ撕推渌M織;法人還可進(jìn)一步分類(lèi)。

資管產(chǎn)品從資產(chǎn)端進(jìn)行分類(lèi)，除上述分類(lèi)外，還可分為：一是按投向的行業(yè)或領(lǐng)域;二是按投向的資產(chǎn)的種類(lèi)，可以分為實(shí)物資產(chǎn)、債券、股票、短期票據(jù)、衍生產(chǎn)品等;三是按投向資產(chǎn)的流動(dòng)性，可以分為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)，標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)是上市流通的資產(chǎn)，非標(biāo)資產(chǎn)是未上市流通的資產(chǎn)。

四、資管的計(jì)量

要對(duì)資管進(jìn)行較全面的認(rèn)識(shí)和把握，除定性分析外，還應(yīng)在數(shù)量方面進(jìn)行計(jì)量和分析?，F(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外資管數(shù)據(jù)多由資管協(xié)會(huì)等行業(yè)自律組織計(jì)量并對(duì)外發(fā)布。需要討論研究的問(wèn)題是：現(xiàn)行資管計(jì)量核算主體的范圍與分類(lèi)，資管產(chǎn)品計(jì)量核算的范圍與分類(lèi)，資管產(chǎn)品的計(jì)價(jià)、流量和存量核算方法等都不盡一致;公布資管的許多指標(biāo)多為單項(xiàng)的，指標(biāo)之間、指標(biāo)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算相關(guān)指標(biāo)間沒(méi)有勾稽關(guān)系，國(guó)內(nèi)外、機(jī)構(gòu)間、產(chǎn)品間很難進(jìn)行比較分析，特別是很難從宏觀上對(duì)產(chǎn)品嵌套程度做出分析判斷。當(dāng)前亟待構(gòu)建資管核算體系。資管核算體系的框架主要包括：

1. 確定資管核算主體的范圍及分類(lèi)。資管核算主體是資管業(yè)務(wù)的核算主體，有些是在表外核算的。如前所述，現(xiàn)行各國(guó)資管核算的主體不盡相同，有的包括養(yǎng)老金在內(nèi)的政府部門(mén)，有的包括年金、企業(yè)福利計(jì)劃在內(nèi)的企業(yè)部門(mén)，有的包括捐贈(zèng)基金在內(nèi)的非營(yíng)利組織，有的僅指金融機(jī)構(gòu)。即使一個(gè)部門(mén)如金融機(jī)構(gòu)，還要再詳細(xì)分類(lèi)，如我國(guó)將金融機(jī)構(gòu)又再分為銀行、公募基金、證券、信托、保險(xiǎn)、期貨和私募基金六大類(lèi)。這六大金融機(jī)構(gòu)還可進(jìn)一步進(jìn)行分類(lèi)。

2. 確定資管產(chǎn)品的核算范圍與分類(lèi)。如前所述，目前資管產(chǎn)品還未有一個(gè)統(tǒng)一的定義，核算范圍也不盡一致。確定資管產(chǎn)品的核算范圍需要綜合考慮：（1）界定資管機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品與經(jīng)營(yíng)其他金融資產(chǎn)和負(fù)債的核算界限。資管產(chǎn)品是未納入表內(nèi)核算的產(chǎn)品，而金融資產(chǎn)或負(fù)債是納入核算機(jī)構(gòu)表內(nèi)核算的金融產(chǎn)品。（2）資管產(chǎn)品可能與金融資產(chǎn)或負(fù)債存在著交叉或重復(fù)計(jì)量，比如作為資管產(chǎn)品的基金，《SNA2008》和IMF《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)和編制指南》均把它們列為金融資產(chǎn)和負(fù)債，而FSB在《資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)脆弱性和應(yīng)對(duì)政策研究》中卻把它們列為資管產(chǎn)品。我們認(rèn)為，這些交叉和重復(fù)是必要的。（3）界定資管機(jī)構(gòu)資管表外業(yè)務(wù)與其他表外業(yè)務(wù)核算的界限。資管表外業(yè)務(wù)與其他或有表外業(yè)務(wù)不同，應(yīng)單獨(dú)核算。（4）界定資管產(chǎn)品的范圍主要看業(yè)務(wù)的性質(zhì)，而不是形式要素。比如我國(guó)信托投資公司的委托存款、信托存款、委托貸款、信托貸款，它們從要件形式上看，應(yīng)劃為資管產(chǎn)品，實(shí)際已納入表內(nèi)核算，屬于信托投資公司的金融資產(chǎn)和負(fù)債。（5）確定資管產(chǎn)品的核算范圍，既要包括資金端產(chǎn)品，也包括資產(chǎn)端產(chǎn)品。有的可以以資金端產(chǎn)品為主，如封閉式基金等;有的則應(yīng)以資產(chǎn)端產(chǎn)品為主，如開(kāi)放式基金。以資產(chǎn)端產(chǎn)品確定資管產(chǎn)品的核算范圍，可能與資金端確定的資管產(chǎn)品核算范圍不盡一致。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)端資管產(chǎn)品募集的資金已投放出去，在贖回大于購(gòu)買(mǎi)的情況下，資管機(jī)構(gòu)可能要靠借款等來(lái)解決流動(dòng)性問(wèn)題。這樣，資產(chǎn)端資管產(chǎn)品的核算范圍與資金端資管產(chǎn)品的核算范圍就不盡一致。

資管產(chǎn)品的分類(lèi)我們?cè)谇懊骐m然已經(jīng)做了研究。如何從兩端核算資管產(chǎn)品的范圍是資管核算的基礎(chǔ)，其中有許多技術(shù)性問(wèn)題需要研究。

3. 資管流量與存量的核算。這是資管核算的難點(diǎn)。資管業(yè)務(wù)資金、財(cái)產(chǎn)來(lái)源與投資等資金運(yùn)用相匹配，完全可以編制資管資金流量表和資管資金平衡表，以全面反映資管的運(yùn)行及結(jié)果。

4. 資管產(chǎn)品的計(jì)價(jià)。資管產(chǎn)品計(jì)價(jià)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則，特殊情況如封閉式產(chǎn)品及非標(biāo)產(chǎn)品等，可以用攤余成本法進(jìn)行計(jì)量。

5. 遵循數(shù)據(jù)整理的一般方法。目前各國(guó)公布的資管數(shù)據(jù)基本是用簡(jiǎn)單加總而沒(méi)有采用合并等方法進(jìn)行整理，即沒(méi)有把機(jī)構(gòu)間、產(chǎn)品間相嵌的金融工具沖銷(xiāo)掉。采用國(guó)際通行的平衡表核算方式及匯總合并等數(shù)據(jù)整理方法，有利于從總量上發(fā)現(xiàn)和分析經(jīng)營(yíng)中的一些重要問(wèn)題。

6. 確定數(shù)據(jù)收集的一般途徑。各國(guó)體制不同，搜集途徑也不盡一樣。一般應(yīng)包括：（1）從資管產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)收集。資管機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的資管產(chǎn)品無(wú)論進(jìn)表與否，都應(yīng)編制資管流量表和資管資金平衡表，從資管機(jī)構(gòu)報(bào)表中可以收集所需的計(jì)量數(shù)據(jù)。（2）從資管監(jiān)督管理部門(mén)收集。資管機(jī)構(gòu)都會(huì)定期向資管監(jiān)督管理部門(mén)報(bào)送有關(guān)非現(xiàn)場(chǎng)檢查的報(bào)表和數(shù)據(jù)，可以把這些報(bào)表和數(shù)據(jù)加工整理成所需的流量存量平衡表。（3）從資管托管機(jī)構(gòu)中收集。資管機(jī)構(gòu)把資管業(yè)務(wù)及產(chǎn)品托管給托管機(jī)構(gòu)，可由托管機(jī)構(gòu)按要求整理出所需的有關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)。

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