金融發(fā)展、創(chuàng)新、FDI和出口

謝寧遠(yuǎn)

摘要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融發(fā)展和出口之間存在著密切的聯(lián)系。本文以中國(guó)陜西省1999-2018年出口額、金融發(fā)展、創(chuàng)新和FDI等數(shù)據(jù)為樣本，研究地區(qū)金融發(fā)展水平對(duì)出口的影響。研究表明：在控制其他變量的情況下，地區(qū)金融發(fā)展?fàn)顩r對(duì)出口具有顯著的促進(jìn)作用。對(duì)于反向因果可能造成的內(nèi)生性問題，本文采用了兩階段最小二乘法進(jìn)行修正，并使用替換因變量和自變量指標(biāo)的方法驗(yàn)證模型的穩(wěn)健性。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;出口;創(chuàng)新;FDI

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）金融發(fā)展和出口的研究

較多現(xiàn)有的研究考察了融資約束對(duì)企業(yè)出口行為的抑制作用。張某（2015）得到融資約束和企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量之間倒U型關(guān)系的實(shí)證結(jié)果，說明了金融抑制對(duì)中國(guó)本土企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的障礙效應(yīng)。而企業(yè)融資狀況的改善對(duì)提高企業(yè)的出口概率、出口規(guī)模，以及對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升有著重要影響。有研究基于中國(guó)金融發(fā)展水平區(qū)域間不均衡的事實(shí)，研究了東中西部地區(qū)金融效率對(duì)本地區(qū)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用，發(fā)現(xiàn)金融效率不同層面在不同地區(qū)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化中發(fā)揮的作用不盡相同。而提高地區(qū)層面普遍的金融發(fā)展水平可以緩解企業(yè)進(jìn)出口的成本壓力，促進(jìn)其向全球價(jià)值鏈高端攀升，2017）。

（二）金融發(fā)展、創(chuàng)新和出口的研究

根據(jù)鄧某的折衷理論，企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)是企業(yè)出口的一個(gè)必要條件。它可以體現(xiàn)為技術(shù)優(yōu)勢(shì)，即國(guó)際企業(yè)的生產(chǎn)訣竅、銷售技巧和研究開發(fā)能力等方面的優(yōu)勢(shì);和金融優(yōu)勢(shì)，即融資渠道和融資能力方面的優(yōu)勢(shì)等。企業(yè)創(chuàng)新設(shè)計(jì)到大量研發(fā)所需的高額成本的投入，以及企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的不確定性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)的波動(dòng)性加大，在這種情況下，企業(yè)面臨的較強(qiáng)的金融約束會(huì)造成創(chuàng)新的成本更高，企業(yè)的成本收益的考慮更有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)放棄創(chuàng)新。

（三）金融發(fā)展、FDI和出口的研究

外資企業(yè)在東道國(guó)的設(shè)立，運(yùn)營(yíng)乃至發(fā)展壯大通常比內(nèi)資企業(yè)更具復(fù)雜性。前期目標(biāo)市場(chǎng)、進(jìn)入戰(zhàn)略的選擇需要企業(yè)支出信息和調(diào)研的成本;核心產(chǎn)品的本土化增加了研發(fā)費(fèi)用的負(fù)擔(dān);在當(dāng)?shù)氐臓I(yíng)銷活動(dòng)，分銷渠道的構(gòu)建等方面也需要大量的資金支持。如當(dāng)?shù)毓哂休^高的金融發(fā)展水平，能為外資企業(yè)融資提供便利條件，就會(huì)增加吸引外商直接投資選擇的優(yōu)勢(shì)，提高本地區(qū)的外商投資數(shù)量（馬宇潔，2013）。FDI對(duì)出口的作用尚無統(tǒng)一的結(jié)論，效果可能因投資目的和產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段而異。FDI與國(guó)際商品貿(mào)易間的關(guān)系最早是由蒙代爾（Mundell）于1957年提出的，他認(rèn)為，由于貿(mào)易壁壘的存在而產(chǎn)生了FDI，所以投資與貿(mào)易是相互替代的。Vernon（1966）從產(chǎn)品生命周期的視角，有效結(jié)合了對(duì)外直接投資與國(guó)際貿(mào)易，認(rèn)為在標(biāo)準(zhǔn)化階段，發(fā)達(dá)國(guó)家通過對(duì)外直接投資先替代出口，又創(chuàng)造了從東道國(guó)的進(jìn)口。小島清（1978）的邊際產(chǎn)業(yè)理論認(rèn)為，F(xiàn)DI應(yīng)該將投資國(guó)處于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)依次轉(zhuǎn)移到東道國(guó)（通常這些投資國(guó)的邊際產(chǎn)業(yè)在東道國(guó)仍然具有比較優(yōu)勢(shì)），投資國(guó)可以集中資源發(fā)展本國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，東道國(guó)可以借助外資現(xiàn)金的生產(chǎn)技術(shù)和管理模式，同樣能改善本國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升生產(chǎn)效率，促進(jìn)出口。

二、主要實(shí)證結(jié)果

（一）金融發(fā)展對(duì)出口的影響

從回歸結(jié)果看，核心解釋變量金融規(guī)模在1%的置信水平上高度顯著且符號(hào)為正，說明了金融規(guī)模發(fā)展對(duì)出口水平有明顯的促進(jìn)作用。金融規(guī)模擴(kuò)張使得單個(gè)企業(yè)可利用的資金總量變多，企業(yè)面臨的融資約束減少，節(jié)約下來的利息支出能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行設(shè)備與系統(tǒng)的升級(jí)，進(jìn)而帶動(dòng)生產(chǎn)效率的提升，達(dá)到覆蓋營(yíng)銷物流成本、增加產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目的。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究結(jié)論的可靠，本文從以下幾個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.內(nèi)生性檢驗(yàn)

在計(jì)量模型的估計(jì)中，內(nèi)生性問題會(huì)使OLS估計(jì)結(jié)果有偏和不一致。一方面，金融發(fā)展為企業(yè)提供了更豐富便利的融資渠道，促使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，將產(chǎn)品出口海外。另一方面，出口貿(mào)易的蓬勃發(fā)展伴隨著資金向出口地流入，刺激當(dāng)?shù)氐慕鹑诎l(fā)展。

2.替換解釋變量

本文采用金融發(fā)展效率（FE）替代金融發(fā)展規(guī)模（dandl）作為金融發(fā)展的代理變量，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見表5。金融效率在0.1的水平下正顯著，說明金融發(fā)展對(duì)出口存在促進(jìn)作用，這與前文結(jié)論完全一致，說明本文結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性及可靠性。同時(shí)也說明除了金融規(guī)模的增加外，陜西省金融效率提升在一定程度上也可以刺激出口規(guī)模擴(kuò)張。金融資源配置效率則用來衡量金融資源流向生產(chǎn)性用途的有效性，金融資源能否通過金融中介和金融市場(chǎng)投入高效部門是衡量金融資源配置效率的重要方面。

3.替換被解釋變量

本文使用陜西出口額占GDP的比重替代陜西省當(dāng)年的出口額，金融發(fā)展的代理變量銀行存貸款余額的系數(shù)依然為正且顯著。再次證明了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（三）機(jī)制分析

在經(jīng)濟(jì)科學(xué)的研究中，變量之間的關(guān)系往往并不都是直接的關(guān)系，一個(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量的作用有可能依賴在第三個(gè)變量之上，這時(shí)要估計(jì)該變量對(duì)另變量的作用就需要借助交互項(xiàng)回歸。本文認(rèn)為，金融發(fā)展水平影響企業(yè)出口可能依賴于兩種不同性質(zhì)的間接作用渠道，即創(chuàng)新和FDI。

三、結(jié)論與政策建議

本文以中國(guó)陜西省1999-2018年的企業(yè)出口、金融發(fā)展、創(chuàng)新和FDI等數(shù)據(jù)為樣本，研究了地區(qū)金融發(fā)展水平對(duì)出口的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制。估計(jì)結(jié)果顯示，在控制其他變量的情況下，地區(qū)金融發(fā)展對(duì)出口具有顯著的促進(jìn)作用。對(duì)于反向因果可能造成的內(nèi)生性問題，本文采用了兩階段最小二乘法進(jìn)行檢驗(yàn)和修正，使結(jié)果保持穩(wěn)健。之后又使用替換因變量和自變量的方法驗(yàn)證了模型的穩(wěn)健性。進(jìn)一步的研究表明：（1）金融發(fā)展水平會(huì)通過影響創(chuàng)新這一機(jī)制變量發(fā)揮作用;（2）金融發(fā)展水平會(huì)通過FDI對(duì)出口的發(fā)揮促進(jìn)作用。

根據(jù)本文的實(shí)證分析結(jié)論，可得到以下幾點(diǎn)政策建議：

一是金融發(fā)展水平提升顯著了地區(qū)出口的水平，我國(guó)應(yīng)深化金融體制改革，努力提升金融市場(chǎng)化的水平，建立和完善多層次資本市場(chǎng)。二是金融通過影響創(chuàng)新變量推動(dòng)出口增長(zhǎng)，所以要重視研發(fā)創(chuàng)新的作用。政府方面應(yīng)加強(qiáng)人才培養(yǎng)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，加大對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的支持力度，特別是要強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的能力。三是FDI作為調(diào)節(jié)變量正向影響出口規(guī)模，因此要提升引進(jìn)外資的質(zhì)量和水平，從“規(guī)模外資”向“質(zhì)量外資”轉(zhuǎn)變。不能只是簡(jiǎn)單地通過擴(kuò)大金融市場(chǎng)規(guī)模來實(shí)現(xiàn)，而要鼓勵(lì)水平型FDI的進(jìn)入，并促進(jìn)我國(guó)企業(yè)對(duì)于FDI技術(shù)溢出的吸收。