為什么牛市氛圍濃賺錢效果差？

聶方紅

一根大陽改三觀。前幾周很多投資者還在愁眉苦臉，這周上證指數(shù)突然大踏步上行，樂觀者已經(jīng)在高喊沖擊4000點?？粗о闲械闹笖?shù)和滿屏的漲停板，數(shù)著直逼歷史紀(jì)錄的連續(xù)萬億成交日，怎么看都有大牛市的感覺！然而，中小投資者卻沒有指數(shù)表現(xiàn)那樣美好，不少人甚至感嘆，天量交易來了，散戶輸了;3700點到了，我卻還在虧損著。為什么會這樣？

這是個特殊的牛市，看市場似乎天天都有大錢可賺，對照自己實際收益真不好意思拿出來示人。今年以來，投資者都認(rèn)可注冊制后的股市行情會以結(jié)構(gòu)性行情為主，有牛市也是結(jié)構(gòu)性牛市。但本周前兩個交易日因為指數(shù)和個股異動，又給人以全面牛市的錯覺，比如指數(shù)上了幾個整數(shù)臺階、漲停板一大堆，可實際上許多投資者的持股市值沒有明顯變化。究其原因，是表象掩蓋了真相。

一方面，從上證指數(shù)來看，經(jīng)過近期連續(xù)拉抬，已經(jīng)接近3700點年內(nèi)高點，給人以牛市來了的遐想。從近40個交易日連續(xù)成交過萬億的量能來看，已經(jīng)接近2015年牛市的水平，給人以天量后面是天價的底氣。從無論指數(shù)漲跌，每天漲停板家數(shù)都很多的現(xiàn)實來看，個股牛市的味道還很濃厚。

另一方面，這是抱團股的牛市。只有機構(gòu)抱團股才是行情的熱點，只有抓緊了抱團股才有享受行情的機會。但在4000多只股票中，真正進入基金機構(gòu)抱團的股票不到10%，而且里面不少已經(jīng)非常擁擠、炒得很高了，選擇不易。這也是量化交易的牛市。最近幾年，量化交易快速發(fā)展，行業(yè)規(guī)模破萬億，在A股市場的成交占比迅速提升，盡管沒有具體統(tǒng)計，實際占比存在爭議，但20%的份額只會多不會少。過去三年，量化私募整體業(yè)績十分搶眼，不僅大多年年實現(xiàn)了正收益，而且一些好的頭部量化指數(shù)增強策略產(chǎn)品的年度業(yè)績超過60%，今年前8個月收益不少超過30%。由于量化的本質(zhì)是賺交易與套利的錢，市場散戶越多，量化就越容易獲得超額收益，通過機器、公式和算法不停收割散戶，這也是量來了錢反而難賺了的重要原因。這是結(jié)構(gòu)性牛市。無論指數(shù)漲跌，有趨勢性機會的始終是少數(shù)，中小投資者要么過于集中持股很難賭中，要么過于分散賺得不如跌得多。正是這些造成投資者實際收益不盡如人意。

這是個機構(gòu)主導(dǎo)的時代，跟對了一帆風(fēng)順，搞錯了高位站崗。隨著外資的不斷流入，基金的大幅擴張，市場機構(gòu)化程度越來越高。據(jù)某券商提供的數(shù)據(jù)，A股市場上機構(gòu)投資者持有總市值比例已從2014年的11%上升到2020年的21%，持有流通市值比例已從2014年的38%上升到2020年的48%。同期，個人投資者持有總市值比例則從28%下降到22%，持有流通市值比例從72%下降到52%。照此推測，今年機構(gòu)投資者持有流通市值的比例肯定超過50%，這就意味著市場完全進入了機構(gòu)化時代，機構(gòu)在股市的話語權(quán)舉足輕重。

首先，熱點由它們來主沉浮。翻開今年股市的個股漲跌排行榜和基金收益榜，認(rèn)真去分析就可以發(fā)現(xiàn)，基金成為左右個股和板塊行情的主要力量。比如，今年業(yè)績增長排前30名的基金（天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)）名稱，大多有新能源字樣，即使沒有這些字樣的基金也多是重倉了新能源股票。而股價高的股票一般都有基金的支撐，比如貴州茅臺、寧德時代的基金家數(shù)都在千只以上，上半年漲得好的恩捷股份、陽光電源、贛鋒鋰業(yè)等，持倉這些股票的基金也都在200只以上。資金是水，股價是船，沒有源源不斷的基金資金支持，任何板塊與個股都無法走強、走久。

其次，力量由它們來進行整合。4000多只股票，如果平均用力，資金也會捉襟見肘，掀不起大的浪花。從公募基金的數(shù)據(jù)中可以找到解決這一問題的辦法。截至8月31日，176家基金公司管理著13582只基金，管理總規(guī)模高達(dá)23.58萬億元，其中混合型基金數(shù)量最多。排名第一的易方達(dá)基金管理有限公司下設(shè)426只基金，管理規(guī)模有1.54萬億元;廣發(fā)基金旗下有471只基金，管理規(guī)模也超過了1萬億元。這些基金公司的基金經(jīng)理人均管理基金6只以上的有26家。這么多只基金，如果到處撒網(wǎng)，肯定對運作是個災(zāi)難;如果集中投入，對市場也會是威脅，所以管理層有持倉比例限制。然而，最近幾年，同一基金經(jīng)理人旗下的不同基金重倉股有慢慢趨同現(xiàn)象，同一基金管理公司旗下不同基金經(jīng)理人管理的基金重倉股有很多交叉現(xiàn)象。正面說，可以認(rèn)為好公司大家都看好，負(fù)面看，不排除基金管理人有利用資金優(yōu)勢進行抱團坐莊炒作的嫌疑。這樣的后果就是資金流向呈兩極分化，股價走勢兩極分化。

再次，效益由它們來主導(dǎo)。當(dāng)基金機構(gòu)手握資金優(yōu)勢之后，市場炒什么、炒多久，話語權(quán)也就轉(zhuǎn)移到它們手中，進而變成機構(gòu)主導(dǎo)型行情，投資結(jié)果也自然會向它們傾斜。據(jù)相關(guān)網(wǎng)站調(diào)查，今年大約有七成股民沒有賺到錢。而在3460只主動偏股型基金中，有2560只獲得正收益，占比也恰好超過七成。這就是機構(gòu)時代投資者市場生存的狀況，那些賺錢的中小投資者都是能夠跟著機構(gòu)抱團走的，沒有賺錢的大多是我行我素、自以為是者。

這是個博傻的環(huán)境，風(fēng)口來了豬都可以吹上天，風(fēng)走了寶玉也會碎片滿地。今年炒股最流行的概念是賽道，選對賽道是時來天地皆同力，選錯賽道則變成運去英雄不自由。在這個環(huán)境下要想賺大錢、發(fā)大財，惟一的辦法就是順應(yīng)市場、跟隨趨勢、敢于博傻。要敢追熱點，以資金流向為投資導(dǎo)向。除了傳統(tǒng)的看板塊、個股漲幅榜，資金流進流出榜之外，現(xiàn)在還可以觀察北上資金流向、基金重倉股變化動向，特別是可以觀察ETF基金的走向趨勢，從中可以發(fā)現(xiàn)市場熱點。這段時間熱點轉(zhuǎn)換快，資源股、周期股、價值股、賽道股都在表演，真假難辨，投資者可以多看一會兒再說。要敢于盈利，不出現(xiàn)明顯的趨勢轉(zhuǎn)折不輕易調(diào)倉換股。今年很多人買中了股票卻沒拿住，稍有風(fēng)吹草動的調(diào)整就把籌碼交出去，恐高的意識太濃，不知道大機構(gòu)完成一輪炒作有比較長的周期，經(jīng)常是賺點零頭就跑了。大家看看白酒股的炒作，一直拉抬到讓你想都不敢想的高度，然后再慢慢兌現(xiàn)，真要出來有的是時間和機會。要勇于認(rèn)錯，及時轉(zhuǎn)換思路。今年散戶沒賺到錢，一個重要原因是投資還停留在去年的核心資產(chǎn)、白馬股上，沒有意識到那些股票已經(jīng)牛了一兩年，進入了機構(gòu)的收割期，你還傻傻地鉆進去、一直抱著等風(fēng)來，實際上風(fēng)已經(jīng)過去了?，F(xiàn)在賽道股已經(jīng)炒到了登峰造極的地步，只怕后知后覺的投資者在它們的調(diào)整反彈中被騙進去，吃肉的時候沒有份，買單的時候擠進來，那就是最大的悲劇了。資本市場有的是機會，有時候錯過了就干脆讓它錯過，千萬不要第二次犯錯。

這是個不成熟的市場，太理性會一事無成，完全不理性也會死得很慘。股市走勢是所有投資者不同形勢預(yù)測、價值判斷、心理活動、行為取向共同作用的結(jié)果，它也是世界上最難理解、摸透、把握的市場，就是手握重金的基金機構(gòu)也必須明白水可以載舟也可以覆舟的道理。更何況A股制度基礎(chǔ)、交易規(guī)則、法律制度、監(jiān)管體系還在不斷完善當(dāng)中，參與市場投資，太理性會讓你覺得到處都是風(fēng)險陷阱，再好的股票也擔(dān)心企業(yè)作假爆雷，完全看市盈率、市凈率、業(yè)績和技術(shù)圖形，那樣你會什么都不敢下手，即使做出選擇也會提心吊膽，最終很難在市場中盈利。如果你完全憑著感覺走，與機構(gòu)莊家共舞，天天追漲殺跌，也可能一失足成千古恨。比如有些板塊炒成市夢率了你還在高位去追;一些股票已經(jīng)回到合理估值水平，你還跟著盲目殺跌;兩融余額創(chuàng)近六年高點你還不防備踩踏;明明是有問題的公司你還去賭;明顯是概念炒作你還把它當(dāng)做價值投資、長期投資等等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）