國聯(lián)水產(chǎn)、上海易連定增背后喜憂參半

苗中杰

《紅周刊》：已連續(xù)虧損兩年的國聯(lián)水產(chǎn)擬定增募集資金總額不超過10億元，用于子公司廣東國美水產(chǎn)食品有限公司中央廚房項(xiàng)目、國聯(lián)（益陽）食品有限公司水產(chǎn)品深加工擴(kuò)建項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，此舉能否提升公司的盈利能力？

邱諍：上述國美水產(chǎn)中央廚房改建項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為蝦餃、烤魚、蝦滑、酸菜魚、米面類海洋食品、油炸類水產(chǎn)品等預(yù)制水產(chǎn)品，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)能4000噸蝦餃、10000噸烤魚、4000噸蝦滑、1000噸酸菜魚、2500噸米面類海洋食品和2500噸油炸類水產(chǎn)品。國聯(lián)（益陽）食品有限公司水產(chǎn)品深加工擴(kuò)建項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為小龍蝦和魚類深加工產(chǎn)品，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)能1.53萬噸小龍蝦和 2.97萬噸魚類深加工產(chǎn)品。

上述項(xiàng)目可累計(jì)增加公司各種水產(chǎn)食品產(chǎn)能約7萬噸，2020年國聯(lián)水產(chǎn)的水產(chǎn)類食品（不含子公司SSC公司）生產(chǎn)量為68794.6噸，銷售量65818.17噸，公司水產(chǎn)食品銷售額41.33億元，扣除SSC公司的業(yè)務(wù)收入約15.52億元后，國聯(lián)水產(chǎn)的水產(chǎn)食品銷售額約為25.81億元，若按上述數(shù)據(jù)粗略分析7萬噸新增產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的銷售收入在26億元左右，確實(shí)可以大幅提升公司的營業(yè)收入。

但問題是近兩年國聯(lián)水產(chǎn)持續(xù)虧損主要系公司大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，2018年至2020年公司存貨跌價(jià)損失分別為0.82億元、5.74億元和2.66億元，2021年上半年公司再次計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.11億元。2020年，公司的水產(chǎn)食品類產(chǎn)品的運(yùn)營成本為36.43億元，而截至2020年底公司的存貨賬面價(jià)值高達(dá)25.29億元。同期同行業(yè)上市公司如海欣食品2020年?duì)I業(yè)成本12.10億元，其存貨為3.22億元。近期發(fā)布招股說明書的亞洲漁港主營與國聯(lián)水產(chǎn)類似，2020年?duì)I業(yè)成本7.59億元，其存貨為1億元。上述數(shù)據(jù)顯示，雖然此次定增可以提升國聯(lián)水產(chǎn)的盈利能力，但目前公司面臨的問題來自高額的存貨，待其存貨下降至正常水平，再關(guān)注不遲。

《紅周刊》：上海易連擬向控股股東杭州浙發(fā)易連商務(wù)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“易連商務(wù)”）非公開發(fā)行股票，發(fā)行價(jià)格5.11元/股，募資總額不超5.11億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金將全額用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款，是否有關(guān)注價(jià)值呢？

邱諍：據(jù)上海易連稱，公司經(jīng)營的印刷業(yè)務(wù)、大健康業(yè)務(wù)均屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)資金的需求較高。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，公司僅依靠自有資金、銀行借款等途徑已經(jīng)較難滿足公司對(duì)資本的需求，本次非公開發(fā)行的募集資金將有效地緩解公司快速發(fā)展所產(chǎn)生的資金壓力，為公司進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局提供有力的資金支持。

從實(shí)際情況來看，在2019年虧損1.07億元之后，2020年上海易連實(shí)現(xiàn)凈利潤2.65億元，2021年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.47億元。公司看似已經(jīng)走出困境，但實(shí)際上公司2020年通過轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)等方式取得的非經(jīng)常性損益高達(dá)2.17億元，扣非后公司的凈利潤僅為1838.63萬元。2021年上半年上海易連再次轉(zhuǎn)讓5家子公司股權(quán)產(chǎn)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益1.78億元，加上其他非經(jīng)常性損益，扣非后公司的凈利潤僅為155.67萬元，從實(shí)際情況來看，若上海易連募集資金后繼續(xù)投資現(xiàn)有印刷業(yè)務(wù)，公司前景并不樂觀。

2021年5月29日上海易連公告稱公司競(jìng)得約160畝土地使用權(quán)，擬投資不低于6億元新建生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地。項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃自2021年6月開始實(shí)施，至2023年12月基本完成全部建設(shè)并投入試生產(chǎn)，關(guān)聯(lián)方杭州博贊豐新材料科技有限公司及其子公司哈爾濱五葉醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“五葉醫(yī)藥”）同意在該項(xiàng)目建設(shè)中提供生產(chǎn)和技術(shù)上的大力支持。而在5月22日上海易連稱擬收購杭州博贊豐新材料科技有限公司（杭州博贊豐新材料科技有限公司實(shí)際控制人與上海易連實(shí)際控制人為兄妹）持有的五葉醫(yī)藥100%股權(quán)，交易金額為3.20億元。資料顯示，五葉醫(yī)藥成立時(shí)間為2013年12月17日，注冊(cè)資本1億元，而截至2020年年末，其經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)僅為3404萬元，凈資產(chǎn)僅為1463萬元。

2020年度，五葉醫(yī)藥的營業(yè)收入為0，凈利潤虧損872萬元。2021年1-4月，五葉醫(yī)藥的營業(yè)收入仍為0，凈利潤虧損397萬元。而令人不解的是，在1-4月虧損397萬元之后，五葉醫(yī)藥的凈資產(chǎn)反而從1463萬元增長(zhǎng)至1692萬元，其原因不明。上述不難看出，五葉醫(yī)藥本身都是虧損累累，如何為上海易連提供生產(chǎn)和技術(shù)上的大力支持，令人擔(dān)憂。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）