“全行業(yè)缺芯”壓制車企利潤釋放自主頭部車企陣營存變數(shù)

齊永超

據(jù)乘聯(lián)會最新統(tǒng)計，上半年乘用車全行業(yè)銷量增長28%。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，A股上市車企整體利潤同比增長93%。如此靚麗的表現(xiàn)，與去年同期較低的基數(shù)有關(guān)，車企整體利潤尚未恢復(fù)到2018年的水平。

據(jù)《紅周刊》記者調(diào)查，“全行業(yè)缺芯”問題壓制了車企上半年利潤的進一步釋放，這一因素目前無解。同時，自主品牌車企方面，當(dāng)前的頭部車企格局尚不穩(wěn)定，但自主品牌整體市占率會逐步提升。有機構(gòu)人士向記者表示，未來5年自主品牌車的市占率有望逐步上升。

“全行業(yè)缺芯”持續(xù)

上市公司中報顯示，A股汽車股（特指乘用車）上半年業(yè)績整體改善。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在12只申萬汽車股中，有9只實現(xiàn)了業(yè)績同比增長，占比超過七成。其中，多只汽車公司業(yè)績增速超過30%，如江淮汽車、長城汽車、廣汽集團、上汽集團等。對比來看，這12只汽車股在去年實現(xiàn)凈利增長的僅有5只，2019年為4只，2017年與2018年均為5只（見表1）。

表1 車企近五年歸母凈利同比增長率（部分）

另外，A股汽車股今年上半年合計實現(xiàn)凈利潤為260.63億元，同比增幅為93.37%。去年同期則為134.54 億元，同比下滑30.82%（見附圖）。

附圖 A股乘用車盈利

同時，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年5～8月，乘用車月銷量分別為164.60萬輛、156.1萬輛、155.14萬輛和155.2萬輛，同比增速分別為-1.72%、-11.13%、-7.01%和-11.7%。

因此，在車企業(yè)績整體向好的同時，下半年還能否有較好增長成為疑問。據(jù)記者了解，汽車行業(yè)“全行業(yè)缺芯”的問題，是車企產(chǎn)量和銷量同比下滑的關(guān)鍵因素。

《紅周刊》記者近日隨機調(diào)研了北京地區(qū)的部分汽車4S店，因為“缺芯”，多個汽車品牌存在交付延長、庫存“缺貨”現(xiàn)象?！霸撥囆湍壳皼]有現(xiàn)車，只接受預(yù)定，因為芯片短缺，交付的時間大概在1～2個月，但這只是保守預(yù)計?！北本┠称放破?S店店員向記者表示。

記者以投資人身份致電某上市車企，得到的答復(fù)是“從芯片的供給端來看，導(dǎo)致上半年和下半年‘缺芯的原因存在差異性，上半年主要因為芯片原材料晶圓供應(yīng)不足導(dǎo)致，下半年更多是受海外疫情等因素的影響。這種影響因素不可控，對于未來芯片的供應(yīng)情況，很難預(yù)測?！痹撊耸勘硎?，“目前比較緊張的主要是Esp（車身電子穩(wěn)定系統(tǒng)）芯片?！?/p>

另有上市車企人士表示，“因為缺少芯片，現(xiàn)在有些車型的生產(chǎn)受到很大限制，只能生產(chǎn)暫時不需要這類芯片的車型。我們的新推出的很多車型，由于‘缺芯，產(chǎn)量沒有有效釋放，對銷量造成了一定影響，如果芯片短缺問題得到解決，整體銷量和業(yè)績也會出現(xiàn)增長。”

但上述車企人士表示，目前還沒有解決芯片短缺的替代方案。

頭部車企陣營存變數(shù)自主品牌兩大趨勢確立

從汽車股競爭格局來看，頭部陣營似乎早已確立。從實現(xiàn)利潤規(guī)模來看，上汽集團、廣汽集團以及長城汽車是今年上半年的TOP3。近五年（2017年～2021年上半年），上汽集團均占據(jù)TOP1，廣汽集團有五次位居第二位，長城汽車有四次位居第三位，長安汽車有兩次現(xiàn)身TOP3榜單。

數(shù)據(jù)顯示，TOP3車企分走了大部分行業(yè)利潤。今年上半年，TOP3車企合計實現(xiàn)盈利為211.79億元，占當(dāng)期車企總盈利（含虧損，下同）的81%，去年同期占比為99%。進一步來看，2017年～2019年同期，TOP3車企盈利占比分別為114%、94%與85%。與此同時，部分車企出現(xiàn)連年虧損現(xiàn)象（見表2）。

表2 歸母凈利潤表現(xiàn)（部分）

華安證券汽車行業(yè)高級分析師宋偉健在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“影響車企競爭力的因素主要包括兩個，一個是車企市占率預(yù)期變化;另一個是行業(yè)趨勢。目前，智能化與電動化是汽車行業(yè)的重要特征以及未來的主要趨勢。電動化與智能化分別對應(yīng)了A股兩家車企，分別是比亞迪和長城汽車。”

他認(rèn)為，電動化、智能化時代，汽車迭代速度會非常快，具有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)的成長速度會快于尾部企業(yè)，形成馬太效應(yīng)。

不過，對于頭部車企變化有必要保持動態(tài)觀察，他指出，“上汽這種傳統(tǒng)車企也在不斷求變，從以前來看，上汽更多依賴名爵、榮威這兩款傳統(tǒng)汽車品牌，現(xiàn)在上汽也在慢慢推出智己、R等更加符合當(dāng)下市場消費需求的汽車，而隨著后期實現(xiàn)放量，業(yè)績的邊際改善也會更加明顯。所以，對于傳統(tǒng)汽車上汽而言，投資價值是需要動態(tài)看待的。從目前上汽的估值水平（動態(tài)市盈率9倍）來看，一定程度上表現(xiàn)出低估?！?/p>

宋偉健認(rèn)為，自主品牌車企崛起也是未來的一個重要方向?！拔覀兣袛辔磥?年期間自主品牌汽車的占比會出現(xiàn)顯著提升。在汽車向電動化、智能化加速轉(zhuǎn)型的行業(yè)背景下，對于核心零部件、核心技術(shù)的自主可控能力將越來越重要，而我國的自主頭部車企已經(jīng)具備了這種能夠更加適應(yīng)行業(yè)轉(zhuǎn)變的優(yōu)勢。”

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）