基于舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子的中概股財(cái)務(wù)造假動(dòng)因及對(duì)策研究

郭宇琪　張俊雅　劉博

摘要：隨著資本市場(chǎng)活躍度不斷提高，大量中國(guó)企業(yè)開啟赴美上市之路，中概股財(cái)務(wù)舞弊案件頻發(fā)，嚴(yán)重打擊了海內(nèi)外投資者的信心，企業(yè)在追求利益最大化的同時(shí)也面臨著重大的信用危機(jī)。文章從舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論的五個(gè)角度分析瑞幸財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)因，并從中概股自身、政府相關(guān)部門和中介機(jī)構(gòu)等方面提出相關(guān)對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子;中概股;財(cái)務(wù)造假

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)頻頻發(fā)生上市公司造假案，自2010年以來(lái)，因財(cái)務(wù)舞弊被查處的企業(yè)數(shù)量逐年遞增，公司經(jīng)營(yíng)狀況和后續(xù)發(fā)展受到社會(huì)各界廣泛關(guān)注，其中不乏赴美上市的中概股，如：東方紙業(yè)、東南融通等，嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)的公信力。舞弊事件一經(jīng)爆出，對(duì)企業(yè)投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者都造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損害，在國(guó)際市場(chǎng)上的聲譽(yù)不斷下降，其他中概股也因此遭受影響，股價(jià)大幅下跌。文章以2020年從美股退市的瑞幸咖啡為例，基于舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論分析公司財(cái)務(wù)舞弊的原因，旨在為監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)等提供對(duì)策，對(duì)其他同類型企業(yè)提供可行性建議，從內(nèi)部和外部分別做出改進(jìn)，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。

二、案例分析

（一）事件回顧

瑞幸咖啡（以下簡(jiǎn)稱“瑞幸”）成立于2017年12月，作為國(guó)內(nèi)第一家新零售專業(yè)咖啡運(yùn)營(yíng)商，依托移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造了“線上+線下”的新零售運(yùn)營(yíng)模式，截至2019年1月，瑞幸就已擴(kuò)張至4500家門店，其訂單量和門店數(shù)均已超越星巴克，成為中國(guó)當(dāng)前最大的咖啡連鎖品牌。2019年5月，僅歷時(shí)18個(gè)月，瑞幸在納斯達(dá)克成功上市，刷新此前拼多多在美上市記錄。然而，2020年1月31日，著名做空機(jī)構(gòu)渾水公司公開發(fā)布瑞幸做空?qǐng)?bào)告，揭露其從2019年第三季度開始存在財(cái)務(wù)舞弊情況，事件爆發(fā)后瑞幸股價(jià)大跌。4月2日，瑞幸自曝偽造22億業(yè)績(jī)交易額，同日股價(jià)隨即崩盤，并觸發(fā)六次熔斷，至4月末，公司總市值僅為11億美元。6月29日，瑞幸正式在納斯達(dá)克停牌，并進(jìn)行退市準(zhǔn)備。

（二）基于舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子的動(dòng)因分析

舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論是在GONE理論的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展而來(lái)，基于這一框架，文章將從動(dòng)機(jī)、道德、機(jī)會(huì)、被發(fā)現(xiàn)的可能性以及受懲罰程度這五個(gè)角度，對(duì)瑞幸財(cái)務(wù)造假的內(nèi)部和外部動(dòng)因展開分析。

1.“動(dòng)機(jī)”因子

動(dòng)機(jī)是促使企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊的根本原因，企業(yè)之所以會(huì)進(jìn)行造假，往往是陷入了財(cái)務(wù)困境或要達(dá)到特定目標(biāo)任務(wù)。一方面，瑞幸在2018年第二季度至2019年第三季度一直處于虧損狀態(tài)，公司在此期間不斷擴(kuò)張市場(chǎng)，過(guò)高的成本費(fèi)用讓資金問題成為導(dǎo)致企業(yè)舞弊造假的重要因素。從商業(yè)模式來(lái)看，企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)流量紅利，過(guò)度依賴外部融資，自有資金十分有限，主要依靠大量折扣和活動(dòng)吸引消費(fèi)者，難以維系忠實(shí)客戶，缺乏核心商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)這種運(yùn)營(yíng)模式下的資金鏈難以運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，企業(yè)需要通過(guò)擴(kuò)大再融資推動(dòng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。另一方面，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，容易引起監(jiān)管警覺，所以企業(yè)需要將自身業(yè)績(jī)維持在一定水平內(nèi)，使投資者保持良好預(yù)期。目前瑞幸咖啡的現(xiàn)有收入和融資難以彌補(bǔ)高額成本，為防止監(jiān)管機(jī)構(gòu)警覺，通過(guò)虛增利潤(rùn)等手段粉飾報(bào)表，向外部信息使用者傳遞良好的企業(yè)形象，以期望獲取更多融資緩解公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)困難的現(xiàn)狀。

2.“道德”因子

一個(gè)企業(yè)的道德品質(zhì)通常決定了其是否能正向發(fā)展，一旦管理層道德出現(xiàn)問題、誠(chéng)信缺位，則會(huì)形成自上而下的不良風(fēng)氣，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)性難以得到保證。瑞幸董事長(zhǎng)陸正耀曾公開表示自己存在風(fēng)險(xiǎn)偏好，首席運(yùn)營(yíng)官劉劍選擇隱瞞2019年第2-4季度真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，可以看出管理者不僅道德缺失、串通舞弊且法律意識(shí)淡漠。但除了主動(dòng)參與欺詐的管理者外，其余公司員工也存在被動(dòng)配合或懈怠的現(xiàn)象，違背了誠(chéng)實(shí)守信的原則，所以，瑞幸財(cái)務(wù)造假更深層次的原因是企業(yè)整體的商業(yè)道德的缺失。

3.“機(jī)會(huì)”因子

企業(yè)內(nèi)部控制制度執(zhí)行不到位、股權(quán)高度集中均可能會(huì)引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊，從瑞幸的舞弊手段來(lái)看，內(nèi)部控制不合規(guī)并非是員工個(gè)人行為，而是公司層面連結(jié)各部門進(jìn)行的系統(tǒng)性行為，現(xiàn)金管理、原材料管理、市場(chǎng)管理等環(huán)節(jié)均存在明顯的內(nèi)控缺失，且瑞幸的收入、成本情況以及所有運(yùn)行部門的財(cái)務(wù)指標(biāo)等監(jiān)控職能全部由運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)劉健負(fù)責(zé)，崗位職責(zé)不明晰，無(wú)法形成相互牽制，監(jiān)管會(huì)和獨(dú)立董事在公司治理中也未能起到應(yīng)有的作用，加大了企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊的機(jī)會(huì)。

4.“被發(fā)現(xiàn)的可能性”因子

外部監(jiān)督機(jī)制不健全在很大程度上導(dǎo)致舞弊被發(fā)現(xiàn)可能性的降低。瑞幸在美國(guó)納斯達(dá)克上市，由于美監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)際執(zhí)行監(jiān)督過(guò)程中存在異地監(jiān)管的局限性，難以從全方位、全過(guò)程對(duì)中概股公司開展監(jiān)督工作，雙方在調(diào)查取證和信息溝通方面存在困難。在會(huì)計(jì)師事務(wù)所方面，對(duì)于業(yè)務(wù)覆蓋面廣、門店眾多的赴美上市公司來(lái)說(shuō)，在傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)模式下，抽樣審計(jì)無(wú)法滿足龐大的業(yè)務(wù)量需求，瑞幸在2019年第三季度門店數(shù)量達(dá)到3680家，平均月總銷量約4400萬(wàn)，對(duì)如此龐大的數(shù)據(jù)進(jìn)行核查是相當(dāng)困難的，且審計(jì)人員的數(shù)量和精力有限，僅憑抽樣結(jié)果推斷總體風(fēng)險(xiǎn)，難以全面、完整的反映上市公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，從而容易遺漏部分不合規(guī)行為。對(duì)承銷機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，瑞幸咖啡上市后，摩根士丹利等外資投行在后續(xù)增發(fā)股票、債券等融資中僅作為承銷商履行承銷職責(zé)，對(duì)赴美上市企業(yè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查并不充分、全面，所以造假被發(fā)現(xiàn)的可能性較低。

5.“被發(fā)現(xiàn)后受懲罰程度”因子

公司進(jìn)行舞弊根本原因是為了獲取利益，如果造假所付出的代價(jià)遠(yuǎn)低于從中攫取的利益，那么處罰將無(wú)法對(duì)造假企業(yè)起到震懾作用。新《證券法》實(shí)施之前，對(duì)企業(yè)和相關(guān)責(zé)任人處罰時(shí)多采取市場(chǎng)禁入、罰款等方式，企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊的最高罰款是60萬(wàn)元，和企業(yè)造假所獲巨額利益相比，風(fēng)險(xiǎn)小、違規(guī)成本低，尤其是對(duì)企業(yè)管理者的處罰起不到懲戒效果，使得瑞幸等眾多企業(yè)寧愿冒著違法風(fēng)險(xiǎn)也要進(jìn)行造假。

三、案例啟示

（一）對(duì)中概股公司啟示

一方面，公司應(yīng)設(shè)置合理的內(nèi)部控制制度，全面覆蓋到各個(gè)責(zé)任部門，實(shí)現(xiàn)全員參與。嚴(yán)格遵循權(quán)責(zé)分離、分工明確的管理制度，使每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都處于制度管控之中。另一方面，要加強(qiáng)企業(yè)商業(yè)道德誠(chéng)信建設(shè)，關(guān)鍵在于提高公司管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和法律意識(shí)，將黨組織嵌入公司管理層，委派黨內(nèi)工作人員對(duì)企業(yè)進(jìn)行作風(fēng)和道德監(jiān)督。最后，企業(yè)應(yīng)合理評(píng)估自身實(shí)力，在充分了解市場(chǎng)需求下，明確自身優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，選擇適合的發(fā)展目標(biāo)和商業(yè)模式，應(yīng)多關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，而非盲目進(jìn)行擴(kuò)張，過(guò)度依賴資本運(yùn)作。

（二）對(duì)政府相關(guān)部門啟示

對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，要加強(qiáng)中美監(jiān)管跨境合作，由于中美會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，首先應(yīng)制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)至雙方可接受范圍，利用整合資源對(duì)中概股進(jìn)行監(jiān)督，利用好新《證券法》賦予監(jiān)管部門的“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”。此外，隨著證券市場(chǎng)日益成熟，注冊(cè)制上市企業(yè)越來(lái)越多，注冊(cè)制門檻低意味著公司上市后將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，所以，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格關(guān)注注冊(cè)板塊的上市公司活動(dòng)，加大審查力度，將主動(dòng)審查和被動(dòng)審查相結(jié)合，并建立警示機(jī)制，定期對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況變化較大的公司進(jìn)行督查，從行業(yè)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等業(yè)務(wù)方面擴(kuò)大監(jiān)管范圍、增強(qiáng)監(jiān)管深度，對(duì)企業(yè)異常營(yíng)運(yùn)行為和關(guān)聯(lián)交易保持警惕。

對(duì)立法機(jī)關(guān)來(lái)說(shuō)，應(yīng)加大對(duì)舞弊企業(yè)和相關(guān)責(zé)任人的處罰力度，使其在巨大利益前不敢心存僥幸心理。尤其是對(duì)相關(guān)責(zé)任人的懲罰，僅處以幾十萬(wàn)元罰款和5至10年的證券市場(chǎng)進(jìn)入處罰并不能起到威懾作用，企業(yè)造假的相關(guān)責(zé)任人作為直接關(guān)系人，其實(shí)施的公司決策和造假行為直接影響到投資者及債權(quán)人利益。所以，立法機(jī)關(guān)應(yīng)該從擴(kuò)大責(zé)任人市場(chǎng)禁入范圍、提高罰款金額等方面提高違法成本，以維護(hù)資本市場(chǎng)正常秩序。只有設(shè)置嚴(yán)格的處罰措施，加大懲戒力度，才能有效抑制企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊的行為。

（三）對(duì)中介機(jī)構(gòu)啟示

首先，評(píng)估重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)需要考慮不同公司商業(yè)運(yùn)營(yíng)方式與潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，面對(duì)企業(yè)日益復(fù)雜的商業(yè)模式，事務(wù)所應(yīng)逐漸改進(jìn)審計(jì)模式適應(yīng)新的商業(yè)環(huán)境。如今，基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的“線上+線下”運(yùn)營(yíng)模式逐漸成熟，應(yīng)在傳統(tǒng)審計(jì)基礎(chǔ)上廣泛運(yùn)用IT審計(jì)，加大對(duì)計(jì)算機(jī)平臺(tái)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)系統(tǒng)的檢查力度，以防出現(xiàn)大規(guī)模系統(tǒng)性財(cái)務(wù)舞弊。其次，在大數(shù)據(jù)時(shí)代，對(duì)業(yè)務(wù)量龐大且分布廣泛的公司而言，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)難以全面、完整的反映被審計(jì)單位真實(shí)狀況，這種以抽樣為主的審計(jì)模式在當(dāng)前信息化環(huán)境下的適用性逐漸降低，事務(wù)所應(yīng)考慮將審計(jì)模式逐步改為數(shù)據(jù)式審計(jì)，利用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)進(jìn)行全方位審計(jì)，建立審計(jì)組織平臺(tái)，通過(guò)獲取多樣化審計(jì)證據(jù)、大數(shù)據(jù)處理、合理資源配置以及風(fēng)險(xiǎn)控制，逐漸形成審計(jì)全覆蓋，從而降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)公信力。

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作者簡(jiǎn)介：郭宇琪（1996-），女，漢，山東省聊城市，碩士研究生，研究方向：審計(jì)。