重新認(rèn)識(shí)金融和財(cái)富

陳志武

《金融的邏輯》初版問(wèn)世之時(shí)，正時(shí)值全球金融危機(jī)深谷，中國(guó)也在忙于應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊?；仡^來(lái)看，本書(shū)的出版真可謂恰逢其時(shí)：一方面社會(huì)各界對(duì)金融普遍持負(fù)面態(tài)度，主流媒體鋪天蓋地給以華爾街為代表的金融業(yè)貼上了“貪婪”“掠奪”等標(biāo)簽; 另一方面人們對(duì)“什么是金融”“金融為什么”等話題特別好奇。金融市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了幾百年，經(jīng)歷了一次次金融危機(jī)，但每次危機(jī)之后，人們不僅沒(méi)有放棄金融，反而從危機(jī)中吸取教訓(xùn)，使接下來(lái)的金融發(fā)展得更健康、更深化，這背后的道理、緣故是什么呢？許多讀者朋友懷著求知探索的熱望，從各種嚴(yán)肅的金融學(xué)術(shù)讀物和通俗的金融普及讀物中尋找答案。在這個(gè)大背景下，《金融的邏輯》獲得了眾多讀者朋友的認(rèn)同，他們紛紛表示，本書(shū)增進(jìn)了他們對(duì)金融的認(rèn)識(shí)和了解。我對(duì)讀者朋友們的支持和認(rèn)同表示感謝。

金融危機(jī)雖然為《金融的邏輯》的出版提供了一個(gè)很好的契機(jī)，但是危機(jī)本身也強(qiáng)化了一些固有的錯(cuò)誤觀念，形成了一些錯(cuò)誤、片面的說(shuō)法。這些說(shuō)法的核心問(wèn)題，就是金融的定位問(wèn)題：是不是只有看得見(jiàn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能創(chuàng)造價(jià)值，而金融不創(chuàng)造價(jià)值？顯然不是的。與此相關(guān)的錯(cuò)誤觀點(diǎn)和說(shuō)法的大行其道，甚至影響到?jīng)Q策層中的許多人，對(duì)中國(guó)企業(yè)、個(gè)人和國(guó)家的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提升是非常不利的。

這些觀點(diǎn)有時(shí)聽(tīng)起來(lái)很有道理，尤其是在金融危機(jī)后更讓人覺(jué)得有道理，因?yàn)閺谋砻嫔峡矗覀內(nèi)祟?lèi)賴(lài)以生存的都是吃穿住行這些看得見(jiàn)摸得著的“實(shí)”物，金融交易這些“虛”的東西既不能填飽肚子，又不能提供溫暖，所以，只有那些生產(chǎn)實(shí)物的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)才是真實(shí)的產(chǎn)出，這種勞動(dòng)才創(chuàng)造價(jià)值，金融活動(dòng)不創(chuàng)造價(jià)值;生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)才是發(fā)展的重點(diǎn)，而金融這樣的“虛”行業(yè)也當(dāng)然必須為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)——這些觀點(diǎn)的廣為流行，說(shuō)明社會(huì)大眾距離真正理解金融、理解經(jīng)濟(jì)學(xué)原理還有漫長(zhǎng)的路要走。

首先，沒(méi)有游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的金融業(yè)，金融也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們應(yīng)該看到，任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的都是為了讓作為消費(fèi)者與生產(chǎn)者的人過(guò)得好、過(guò)得幸福，只要我們做的會(huì)給人增加幸?；蛘f(shuō)增加效用，那就是在創(chuàng)造價(jià)值。也就是說(shuō)，我們應(yīng)該以人的效用增加來(lái)定義價(jià)值、定位價(jià)值，而不是以是否生產(chǎn)實(shí)物來(lái)判斷價(jià)值創(chuàng)造。

農(nóng)民種糧食，工人造汽車(chē)，我們知道他們?cè)趧?chuàng)造價(jià)值，因?yàn)樗麄兘o人提供了糧食和交通工具，解決了人們的吃和行。醫(yī)生雖然沒(méi)有生產(chǎn)實(shí)物，可是治好病給人帶來(lái)健康，使人的效用增加，所以，醫(yī)生當(dāng)然也在創(chuàng)造價(jià)值。那么，金融家的活動(dòng)是否創(chuàng)造價(jià)值呢？

我們還是根據(jù)金融是否改善人的效用為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷。就以意外保險(xiǎn)為例?，F(xiàn)在有了財(cái)產(chǎn)的意外險(xiǎn)，即使發(fā)生火災(zāi)水災(zāi)，房產(chǎn)毀了，也不用擔(dān)心一家人是否還能活下去，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司可以賠付，這樣，心里就有安全感。相比之下，在傳統(tǒng)的中國(guó)社會(huì)，因?yàn)闆](méi)有保險(xiǎn)等避險(xiǎn)金融產(chǎn)品，一旦發(fā)生災(zāi)害，眾多家庭往往無(wú)家可歸，面臨生存挑戰(zhàn)，甚至被迫把妻女作為避險(xiǎn)資產(chǎn)使用，以求得一家其他老小活下去的機(jī)會(huì)。在這個(gè)意義上，金融市場(chǎng)帶來(lái)的不只是讓更多人的心里更安全踏實(shí)，而且把女性從避險(xiǎn)工具和相配的婦道約束中解放出來(lái)，使女性得到解放。

從更一般的意義上講，金融雖然不直接增加物質(zhì)的總產(chǎn)出，但是通過(guò)給人們提供豐富的跨期配置收入與消費(fèi)、平滑風(fēng)險(xiǎn)事件給生活帶來(lái)的沖擊的工具，讓人們不至于一時(shí)餓得難有生路，一時(shí)收入多得無(wú)處可花，使每個(gè)人一輩子的總體效用達(dá)到最高。金融交易雖然沒(méi)有直接生產(chǎn)更多看得見(jiàn)摸得著的物質(zhì)，卻使人類(lèi)社會(huì)的整體幸福感、整體效用大大提高。

在我們看來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不應(yīng)該由是否生產(chǎn)實(shí)物來(lái)定義，而應(yīng)由是否增加人的效用來(lái)定義。工人、農(nóng)民、企業(yè)家通過(guò)生產(chǎn)實(shí)物，提升了人的效用，而金融家通過(guò)提供跨期配置風(fēng)險(xiǎn)、跨期配置收入的工具，也提升了人的效用。只要是在從事提升人類(lèi)效用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。所以，并不只有工業(yè)和農(nóng)業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融等服務(wù)行業(yè)也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

那么，為什么這么多人難以走出“生產(chǎn)東西的行業(yè)才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)”“金融是虛擬經(jīng)濟(jì)”這種誤區(qū)呢？這當(dāng)然有其歷史背景。在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會(huì)或者更早時(shí)期，生存、溫飽一直是人們面臨的最大挑戰(zhàn)，因?yàn)槲镔|(zhì)生產(chǎn)能力始終低于人的需求，物質(zhì)短缺一直困擾著人類(lèi)。于是，人們?cè)谂袛嗍裁椿顒?dòng)創(chuàng)造價(jià)值、什么經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最重要的時(shí)候，自然以是否在生產(chǎn)糧食及其他看得見(jiàn)摸得著的實(shí)物作為主要甚至唯一的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)。換言之，當(dāng)物質(zhì)供給始終不足、許多人處于饑餓或饑餓邊緣的時(shí)候，物質(zhì)生產(chǎn)的邊際價(jià)值最高，解決溫飽、讓人活下來(lái)是最重要的，其他像金融這樣的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)邊際價(jià)值相對(duì)較低。因?yàn)槲镔|(zhì)生產(chǎn)能直接解決今天的短缺問(wèn)題，是為今天能活下去服務(wù)的，而金融更多的是解決跨時(shí)間、跨空間價(jià)值交換的問(wèn)題。如果今天的生存還沒(méi)解決好，人類(lèi)社會(huì)當(dāng)然顧不上考慮明天、后天是否能活得好了。所以，在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會(huì)、在物質(zhì)短缺的社會(huì)里，人們自然以是否在“生產(chǎn)東西”來(lái)判斷是否在做正事、是否在給社會(huì)做貢獻(xiàn)，社會(huì)盛行“唯實(shí)物經(jīng)濟(jì)”價(jià)值觀就不足為奇了。也正因?yàn)檫@種價(jià)值觀和物質(zhì)短缺的現(xiàn)實(shí)，農(nóng)業(yè)社會(huì)幾乎只有實(shí)物生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有金融經(jīng)濟(jì)，人們很自然地把從事金融的人或商品交易的人視為“不務(wù)正業(yè)”，甚至視為“剝削者”。

好在1780年左右開(kāi)啟的工業(yè)革命改變了人類(lèi)社會(huì)。工業(yè)革命首先發(fā)生在英國(guó)，到 19 世紀(jì)上半葉慢慢擴(kuò)展到歐洲大陸和美國(guó)，它通過(guò)機(jī)器代替人工，使每個(gè)人每天的物質(zhì)產(chǎn)出大大提升。到了19世紀(jì)后半期，美國(guó)許多行業(yè)的物質(zhì)產(chǎn)能開(kāi)始超過(guò)需求，開(kāi)始出現(xiàn)“市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)”“大眾廣告”這些新型職業(yè)。試想，當(dāng)社會(huì)處于物質(zhì)短缺的時(shí)候，是消費(fèi)者自己去尋找商品，是賣(mài)方“俏”買(mǎi)方“賤”，賣(mài)方當(dāng)然不需要花錢(qián)做廣告、做“市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)”了?？墒牵S著物質(zhì)生產(chǎn)能力于19世紀(jì)后半期超過(guò)需求，買(mǎi)方就走俏了，賣(mài)方就必須在競(jìng)爭(zhēng)中通過(guò)廣告獲得消費(fèi)者的注意。

所以，在相當(dāng)程度上，大眾廣告的出現(xiàn)標(biāo)志著率先進(jìn)入工業(yè)革命的社會(huì)開(kāi)始走出物質(zhì)短缺的時(shí)代，向物質(zhì)過(guò)剩的時(shí)代邁進(jìn)。

到了20世紀(jì)，特別是隨著中國(guó)于1978年后開(kāi)始改革開(kāi)放，工業(yè)革命不僅使先發(fā)達(dá)的國(guó)家走出物質(zhì)短缺，而且使中國(guó)、印度這些人口大國(guó)也快速走出物質(zhì)短缺，進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)代。 20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)過(guò)剩的物質(zhì)產(chǎn)能通過(guò)出口市場(chǎng)找到了銷(xiāo)路，但之后出口市場(chǎng)漸漸飽和。

與此同時(shí)，與產(chǎn)能過(guò)剩形成最大反差的是中國(guó)社會(huì)的金融供給嚴(yán)重不足，金融服務(wù)供不應(yīng)求。經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)告訴我們，當(dāng)物質(zhì)產(chǎn)能過(guò)剩的同時(shí)金融產(chǎn)能短缺，那就說(shuō)明物質(zhì)生產(chǎn)的總體邊際價(jià)值為負(fù)值，而金融服務(wù)的邊際價(jià)值最高。也就是說(shuō)，此時(shí)需要重點(diǎn)發(fā)展的不是傳統(tǒng)的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”或“實(shí)物經(jīng)濟(jì)”，而是金融行業(yè)，因?yàn)楹笳叩倪呺H價(jià)值最高，金融業(yè)的發(fā)展能快速提升社會(huì)的整體效用。因此，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融的邏輯來(lái)說(shuō)，應(yīng)該“要重點(diǎn)發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)”。

我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展年頭不久，很多人對(duì)于金融行業(yè)有誤解。金融作為現(xiàn)代社會(huì)、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分，不會(huì)因?yàn)橐淮位驇状挝C(jī)而中斷或者消失，恰恰相反，危機(jī)有時(shí)甚至是金融業(yè)必要的清毒、消毒過(guò)程，為其接下來(lái)更健康、更深入的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。退一步講，金融業(yè)伴隨各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在并深化發(fā)展了多個(gè)世紀(jì)，這一事實(shí)本身就證明了金融對(duì)社會(huì)的正面價(jià)值。在看到并認(rèn)同這個(gè)結(jié)論的同時(shí)，我們還有必要認(rèn)清金融背后的邏輯。

當(dāng)金融給國(guó)家?guī)?lái)翻天覆地的變化時(shí)，隨著產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系、契約執(zhí)行體系及保障市場(chǎng)交易安全的其他制度的逐步發(fā)展和完善，個(gè)人創(chuàng)造財(cái)富的能力也發(fā)生了質(zhì)變。和歷史上的“康乾盛世”相比，現(xiàn)代普通人的真實(shí)收入也翻了幾番。不僅收入的“量”有巨變，而且生活內(nèi)容和品質(zhì)也發(fā)生了巨變。今天許多消費(fèi)品是 200 多年前所沒(méi)有的，冷藏技術(shù)和交通工具也使我們的食物結(jié)構(gòu)不再受季節(jié)和地理位置的限制。金融和財(cái)富的發(fā)展，不僅促進(jìn)了收入的增加，而且大大擴(kuò)充了生活、消費(fèi)的種類(lèi)與空間，讓普通人也能夠生活得更加舒適。

今天的我們很幸運(yùn)，能夠目睹中國(guó)和世界財(cái)富在近半個(gè)世紀(jì)的快速增長(zhǎng)，而且，我們有著比前人更好、更系統(tǒng)的機(jī)會(huì)認(rèn)清財(cái)富的邏輯，看清楚科學(xué)技術(shù)、全球化、證券制度等給我們帶來(lái)的財(cái)富的增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，很多人對(duì)于金融和財(cái)富背后的邏輯的理解可能還有不少錯(cuò)誤的看法，我希望我的文章能夠繼續(xù)幫助社會(huì)公眾消除對(duì)金融和財(cái)富的誤解。這些都是我創(chuàng)作《金融的邏輯》《財(cái)富的邏輯》這一系列圖書(shū)背后的動(dòng)力。

《金融的邏輯》和《財(cái)富的邏輯》，收錄了我多年來(lái)在這兩方面的研究文章?！督鹑诘倪壿嫛菲貜臍v史和國(guó)家的宏觀角度，通過(guò)金融在不同文化背景、不同歷史時(shí)期、不同國(guó)家的發(fā)展，展現(xiàn)金融的內(nèi)在運(yùn)行邏輯，闡述金融的本質(zhì)，以及其對(duì)人類(lèi)進(jìn)步和發(fā)展、國(guó)家經(jīng)濟(jì)和財(cái)富增長(zhǎng)的作用，便于讀者對(duì)金融有一個(gè)深刻的立體認(rèn)知;《財(cái)富的邏輯》則更側(cè)重于從微觀和個(gè)人層面，從財(cái)富創(chuàng)造和創(chuàng)富工具、創(chuàng)富渠道、市場(chǎng)監(jiān)管等方面，闡述如何能夠更好地利用金融和資本，獲得更加幸福的生活。

希望我的這些書(shū)，能夠給讀者朋友們帶來(lái)更多的幫助。

（作者為：華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港大學(xué)馮氏基金講席教授與亞洲環(huán)球研究所所長(zhǎng)、原耶魯大學(xué)金融學(xué)終身教授，曾獲得默頓·米勒獎(jiǎng)。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域?yàn)榻鹑诶碚?、股票、期貨和期?quán)市場(chǎng)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)史。）